Perkembangan funding rate: dari fluktuasi yang tajam ke stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya

Kontrak berjangka perpetu melanggar batas penyelesaian kontrak berjangka tradisional dan dengan cepat menjadi produk inti dalam perdagangan derivatif kripto. Untuk memastikan harga kontrak berjangka perpetu tetap konsisten dengan harga spot, mekanisme funding rate diperkenalkan: dalam periode tetap, jika harga kontrak lebih tinggi daripada harga spot, posisi long harus membayar funding rate kepada posisi short, dan sebaliknya. Funding rate positif biasanya dianggap sebagai sentimen bullish, sedangkan funding rate negatif menunjukkan tekanan jual yang lebih kuat. Oleh karena itu, funding rate bukan hanya sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator waktu nyata yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD selama 9 tahun terakhir. Temuan utama menunjukkan bahwa XBTUSD telah mengalami pergeseran yang jelas dari fluktuasi tinggi ke stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, tetap stabil bahkan ketika Bitcoin mencapai level tertinggi baru pada tahun 2024-2025.

Evolusi sembilan tahun: dari "liar" ke "institusional"

Selama sembilan tahun data, frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah turun sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak sejarah, dan volatilitas tahunan telah menyusut ke rentang sempit positif dan negatif 10%. Stabilitas seperti ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun ini dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Era Wild West (2016-2018)

• funding rate sering melebihi ±0,3%, setara dengan suku bunga tahunan melebihi ±1000%
• Konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin terjadi selama bull market 2017
• Mencatat lebih dari 250 kejadian ekstrem dana pada tahun 2017, hampir terjadi setiap hari
• Periode funding rate ekstrem berlangsung 2-3 hari, menunjukkan ketidakefektifan pasar yang berkelanjutan

Tahap Dua: Makin Matang(2018-2024)

• Jumlah kejadian ekstrem tahunan berkurang dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• Distribusi funding rate secara bertahap menyusut ke rentang normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

Tahap Tiga: Raksasa Masuk ( Dari 2024 hingga sekarang )

Dua perkembangan kunci di awal 2024 membentuk kembali lanskap pasar:

1. Peluncuran ETF Bitcoin

• Minat arbitrase institusi meningkat pesat, memungkinkan arbitrase besar-besaran antara spot dan futures.
• ETF akan mengikat harga kontrak lebih erat pada harga spot, mengurangi funding rate

2. Peluncuran protokol Ethena

• Melakukan arbitrase funding rate sistemik melalui sintetis stablecoin
• Institusi dan dana ritel mengalir ke pasar arbitrase, membuat funding rate semakin mendekati nol

Legenda Keuntungan Arbitrase Rate

Analisis backtest menunjukkan bahwa investasi 100.000 dolar AS pada tahun 2016 untuk arbitrase funding rate, kini telah menjadi 8.000.000 dolar AS. Strategi ini memberikan imbal hasil tahunan sebesar 873%, tanpa tahun kerugian dan penarikan besar, mengubah investasi moderat menjadi kekayaan besar.

Sebuah platform trading yang membayar funding rate dalam Bitcoin menciptakan efek pengganda kekayaan bagi para arbitrase. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 ketika Bitcoin bernilai 500 dolar, telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100 ribu dolar pada tahun 2024.

Fluktuasi Dana: Hilangnya Arah Biaya Tinggi

Dibandingkan dengan pasar bull tahun 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin saat mencapai puncak inovatif pada tahun 2024-2025 sangat tenang:

• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, di bawah setengah dari pasar sebelumnya
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah ekspektasi trader

Performa pasar bullish sebelumnya:

• 2017: sering melebihi 0,2%, puncaknya melebihi 0,3%
• Puncak pertama tahun 2021: bertahan 0,2-0,3% selama beberapa minggu
• Puncak kedua tahun 2021: Mencapai 0,07-0,1% selama periode kenaikan

Realitas tahun 2024:

• Maksimum tarif: 0,1308%( kurang dari setengah pasar bullish sebelumnya)
• Tingkat biaya yang tinggi berkelanjutan: hampir tidak ada
• Rata-rata tarif: 0,0173%( meskipun harga Bitcoin melebihi 70.000 dolar)

Dua teori mencoba menjelaskan perubahan ini:

1. Invasi institusi: Modal arbitrase institusi besar dan DeFi dengan cepat menetralkan deviasi dana.

2. Revolusi Efisiensi: Struktur pasar telah secara permanen berevolusi menjadi efisiensi tingkat institusi.

Status terkini dari funding rate

Analisis menemukan tiga fenomena menarik:

1. Tingkat funding rate yang tinggi menjadi sementara: masih terjadi, tetapi lebih singkat dan dapat diprediksi.

2. Peluang funding rate setelah ETF masih ada:

• ETF depan (2023.10-2024.1):0.011% rata-rata
• ETF setelah (2024.1-2024.3):0.018% rata-rata
• Dampak bersih: funding rate meningkat 69%

3. Tingkat pendanaan positif yang berkelanjutan: Meskipun partisipasi institusi meningkat, tingkat pendanaan tetap positif.

Titik akhir atau titik awal yang baru?

Biaya dana Bitcoin telah bertransformasi dari "roller coaster spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien. Arbitrase biaya dana tidak lenyap, tetapi telah memasuki era baru yang berfokus pada eksekusi cepat, pengendalian risiko yang halus, dan integrasi lintas bursa.

Bagi trader yang ingin mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi melalui funding rate, keunggulan kompetitif yang sebenarnya terletak pada peningkatan yang komprehensif dalam kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menemukan Alpha di pasar yang semakin terinstitusionalisasi.