Kebangkitan strategi mikro versi ETH, dana Wall Street masuk ke dalam mendorong evolusi ekosistem

Belakangan ini, gelombang "MicroStrategy" versi Ethereum telah melanda, memicu perdebatan di pasar tentang apakah ETH dapat meniru pengalaman sukses MicroStrategy BTC. Mengenai hal ini, kami memiliki beberapa pandangan berikut:

Pertama, strategi mikro ETH memang terinspirasi dari model sukses strategi mikro BTC, yang dalam jangka pendek mungkin akan menarik banyak perusahaan saham AS untuk menirunya, membentuk siklus positif. Terlepas dari siapa yang mengelola, perilaku pembelian nyata dari lembaga tradisional dan investor saham telah mengkonkretkan konsep ETH sebagai aset cadangan, secara efektif meningkatkan kinerja pasar Ethereum.

Tren ini mencerminkan sebuah pola yang tidak berubah dari pasar bullish cryptocurrency: membeli saat harga naik dan menjual saat harga turun mendorong kenaikan harga. Yang berbeda kali ini adalah bahwa kekuatan utama untuk membeli saat harga naik tidak lagi terbatas pada ritel di dalam lingkaran cryptocurrency, tetapi berasal dari dana nyata di Wall Street. Ini menandakan bahwa ETH mulai melampaui batasan yang hanya bergantung pada narasi di dalam lingkaran, menarik lebih banyak dana baru dari luar.

Kedua, BTC lebih dekat dengan posisi aset cadangan "emas digital", nilai relatif stabil dan harapan yang jelas. Sebaliknya, ETH pada dasarnya adalah "aset produktif", nilainya terkait erat dengan tingkat penggunaan jaringan Ethereum, pendapatan biaya Gas, pengembangan ekosistem, dan berbagai faktor lainnya. Ini berarti ETH sebagai aset cadangan mungkin menghadapi volatilitas dan ketidakpastian yang lebih besar.

Jika ekosistem Ethereum menghadapi masalah keamanan teknis yang serius, atau jika otoritas regulasi memberikan tekanan pada fungsi DeFi, Staking, dll., maka ETH sebagai aset cadangan akan menghadapi risiko dan volatilitas yang lebih besar dibandingkan BTC. Oleh karena itu, meskipun narasi logika strategi mikro BTC dapat dijadikan referensi, logika penetapan harga dan penilaian pasar mungkin perlu dipertimbangkan secara independen.

Selain itu, ekosistem Ethereum memiliki akumulasi infrastruktur DeFi yang lebih matang dan kemampuan narasi yang lebih kaya dibandingkan BTC. Melalui mekanisme staking, ETH dapat menghasilkan imbal hasil asli sekitar 3-4%, menjadikannya sebagai "obligasi negara yang menghasilkan bunga di blockchain" di dunia kripto.

Pengakuan institusi terhadap konsep ini, dalam jangka pendek mungkin akan memberikan tekanan tertentu pada pembangunan infrastruktur seperti BTC Layer2. Namun, dalam jangka panjang, situasinya mungkin justru sebaliknya. Begitu ETH berperan lebih besar sebagai aset yang dapat diprogram untuk menghasilkan hasil dalam strategi mikro, hal ini justru dapat mendorong perkembangan ekosistem BTC yang lebih cepat dan memperbaiki infrastruktur yang ada.

Selain itu, gelombang microstrategy kali ini pada dasarnya telah merombak arah narasi cryptocurrency. Di masa lalu, proyek-proyek lebih banyak menyampaikan narasi teknologi kepada VC dan ritel, sekarang mereka perlu menceritakan kisah kepada Wall Street. Perbedaan kunci adalah bahwa Wall Street tidak akan tertipu oleh konsep murni, mereka lebih memperhatikan faktor-faktor seperti pertumbuhan pengguna yang nyata, model pendapatan, dan skala pasar.

Ini memaksa proyek kripto untuk beralih dari "narasi berbasis teknologi" ke "nilai komersial", yang merupakan tekanan yang sebelumnya diberikan oleh pesaing kepada Ethereum, dan sekarang pada akhirnya harus menghadapi tantangan ini.

Akhirnya, pelaku pasar saham AS yang terlibat dalam konsep strategi mikro ini sebagian besar adalah perusahaan yang mengalami stagnasi dalam pertumbuhan bisnis pasar modal tradisional, yang sangat membutuhkan integrasi cryptocurrency untuk mencari terobosan. Mereka memilih untuk sepenuhnya terlibat dalam aset kripto, biasanya karena bisnis utama mereka kekurangan dorongan pertumbuhan, dan terpaksa mencari mesin pertumbuhan nilai baru.

Alasan mengapa subjek perdagangan ini berani bertindak begitu agresif adalah karena mereka sebagian besar memanfaatkan "jendela arbitrase" sebelum pemerintah AS mendorong reformasi industri kripto hingga mekanisme regulasi yang matang. Dalam jangka pendek, mereka mungkin telah mengeksploitasi beberapa celah hukum dan kepatuhan, seperti ambiguitas dalam klasifikasi aset kripto menurut standar akuntansi, kelonggaran dalam persyaratan pengungkapan SEC, dan area abu-abu dalam pengolahan pajak.

Kesuksesan MicroStrategy sebagian besar berkat keuntungan dari super bull market BTC kali ini, tetapi sebagai peniru belum tentu bisa meniru keberuntungan dan kemampuan operasional yang sama. Oleh karena itu, panas pasar yang dibawa oleh subjek trading kali ini pada dasarnya tidak berbeda jauh dari narasi spekulatif asli kripto sebelumnya, tetap saja merupakan sebuah perjudian dan percobaan, investor harus waspada terhadap risiko.

Secara keseluruhan, gelombang strategi mikro ini lebih mirip dengan "latihan besar" bagi cryptocurrency untuk memasuki sistem keuangan arus utama. Terlepas dari berhasil atau tidak, ini memiliki makna positif—setidaknya berhasil menyelamatkan ETH dari dilema narasi yang lemah, yang merupakan upaya berharga itu sendiri.