Perombakan Struktur Modal Ethereum: Holding Institusi dan Rebound Harga Menyebabkan Arah Baru di Pasar

Belakangan ini, harga Ethereum (ETH) terus menguat, dan kepercayaan pasar jelas meningkat. Gelombang rebound ini sebagian besar berasal dari masuknya dana institusi yang besar. Dengan semakin banyak peserta institusi yang mempercepat masuk, Ethereum mungkin menghadapi perubahan struktural modal yang signifikan.

ETF Spot dan Narasi Cadangan: Titik Balik Baru Ethereum

Pada Juli 2024, peluncuran ETF spot Ethereum dianggap sebagai tonggak penting yang menghubungkan keuangan tradisional, dan pasar secara umum memperkirakan akan memberi dorongan signifikan bagi ETH. Namun, setelah peluncuran ETF, reaksi pasar kurang memuaskan, harga ETH menunjukkan kinerja yang lemah, dan rasio ETH/BTC terus menurun, yang berdampak pada kepercayaan investor. Sementara itu, pengelolaan sebagian aset oleh Yayasan Ethereum juga memicu kontroversi, meskipun tindakan tersebut mungkin didasari oleh kebutuhan operasional yang normal, tetapi perasaan sensitif di pasar membuatnya ditafsirkan secara berlebihan.

Data menunjukkan bahwa sejak ETF diluncurkan, total aliran masuk dana bersih sekitar 57,6 miliar dolar AS, yang mencakup 3,87% dari total nilai pasar Ethereum. Dalam 13 bulan terakhir, hanya tiga bulan yang mencatat aliran keluar bersih, dengan total sebesar 930 juta dolar AS, menunjukkan tren penyerapan dana yang stabil.

Namun, aliran dana ETF yang stabil tidak efektif mendukung harga ETH. Sejak peluncuran ETF hingga perusahaan penyimpanan ETH pertama mengumumkan pembentukan cadangan strategis, kenaikan harga ETH tertinggi hanya 16,55%, sementara penurunan tertinggi mencapai 63,34%. Sebagai perbandingan, setelah peluncuran ETF spot Bitcoin, harga BTC mengalami kenaikan sebesar 153,3%, menunjukkan perbedaan yang mencolok antara keduanya.

Dalam dua bulan terakhir, arah pasar mulai berubah. ETH mengalami rebound teknis setelah penyesuaian mendalam, ditambah dengan dimulainya reformasi tata kelola internal oleh Yayasan Ethereum, serta perusahaan publik yang mulai memasukkan ETH ke dalam neraca mereka, memberikan narasi baru bagi ETH.

Sejak beberapa perusahaan mengumumkan pengalokasian Ether, harga Ether mencatatkan kenaikan kumulatif sebesar 22,29%, jauh lebih baik dibandingkan dengan performa Bitcoin yang hanya 7,9% pada periode yang sama. Rebound kali ini tidak hanya didasarkan pada penilaian ulang aset, tetapi juga didorong oleh pembentukan narasi baru mengenai aset cadangan strategis.

Saat ini, suasana pasar sangat bullish, banyak tokoh di dunia investasi secara terbuka menyatakan keyakinan terhadap nilai jangka panjang Ethereum. Sementara itu, institusi sedang mempercepat masuk ke pasar, ETF spot Ethereum telah mencatat arus masuk bersih lebih dari 1 miliar USD selama dua bulan terakhir.

Skala Holding Institusi Meluas: Ethereum Menghadapi Restrukturisasi Modal

Ketika raksasa keuangan tradisional berlomba-lomba memasuki jalur ETF spot, serta perusahaan publik mulai mengumpulkan cadangan Bitcoin, hak narasi dan hak penetapan harga Bitcoin telah beralih dari komunitas asli kripto ke tangan modal tradisional. Saat ini, tren ini tampaknya sedang terulang pada Ethereum.

Data menunjukkan bahwa ada 54 entitas yang memegang lebih dari 100 ETH, dengan total kepemilikan lebih dari 1,6 juta ETH, senilai lebih dari 5,07 miliar dolar AS, yang setara dengan 35% dari total ukuran ETF ETH. Dalam dua bulan terakhir, banyak perusahaan publik telah mengumumkan akan memasukkan ETH ke dalam neraca perusahaan.

Dari komposisi institusi yang masuk ke Ethereum pada tahap ini, terbagi menjadi dua kubu. Satu pihak adalah upaya saling menyelamatkan dari kekuatan asli ekosistem Ethereum yang muncul lebih awal, sementara pihak lainnya adalah pendekatan Wall Street yang meniru logika cadangan Bitcoin.

Jika ukuran holding lembaga-lembaga ini terus berkembang, hak penetapan harga, suara, dan bahkan hak pengelolaan yang sebelumnya berada di tangan peneliti inti, Ethereum Foundation, dan investor awal, mungkin akan mengalami reshuffle. Namun saat ini, banyak perusahaan publik yang mengalokasikan ETH menghadapi tekanan keuangan, yang terutama bertujuan untuk mengatasi inflasi, meningkatkan harga saham, atau memperoleh keuntungan jangka pendek, dan belum menunjukkan keinginan yang mendalam untuk terikat dengan pembangunan ekosistem Ethereum.

Berbeda dengan tren penyimpanan Bitcoin, Ethereum belum memiliki sosok yang sekaligus memiliki atribut kepercayaan dan pengaruh modal tradisional, yang pada tingkat tertentu membatasi daya penyebaran Ethereum sebagai aset institusi di pasar modal mainstream.

Ethereum resmi memiliki sikap terbuka terhadap pengaturan institusi. Pendiri Ethereum baru-baru ini menyatakan bahwa institusi memilih Ethereum karena stabil, aman, tidak mengalami downtime, dan memiliki peta jalan teknologi yang jelas. Dia juga menekankan pentingnya mekanisme tata kelola ganda dan desentralisasi.

Secara keseluruhan, seiring dengan lonjakan cadangan Ethereum, perhatian dan likuiditas pasar pasti meningkat secara signifikan. Namun, jika kenaikan harga tidak didukung oleh aktivitas nyata dalam ekosistem, sulit untuk bertahan lama. Inti yang benar-benar mendorong pertumbuhan nilai ETH yang stabil tetap adalah inovasi yang terus-menerus dan peningkatan aktivitas dalam ekosistem Ethereum. Saat ini, Yayasan Ethereum sedang melakukan reformasi mendalam di berbagai dimensi, berusaha untuk membentuk kembali kekuasaan ekosistem, memperkuat efisiensi tata kelola, dan selanjutnya mengubah pandangan eksternal terhadap Ethereum.