Pasar stablecoin memasuki titik balik: Peluncuran Circle menandai dimulainya era baru

Stablecoin secara resmi memasuki panggung utama pasar modal global. Dari yang dianggap sebagai "chip kasino" dari suatu stablecoin, hingga hari ini mewakili "digital dollar yang sesuai" dari stablecoin lainnya yang terdaftar di bursa saham AS, ini bukan hanya perubahan bisnis, tetapi juga pertempuran pendahuluan untuk rekonstruksi tatanan keuangan. Stablecoin yang sesuai tidak lagi hanya sebagai alat peredaran di blockchain, tetapi sebagai agen strategis untuk ekspansi global dolar.

Pada tahun 2025, regulasi stabilcoin di berbagai negara mulai diterapkan, dan "dolar grey market" serta "dolar whitelist" yang diwakili oleh berbagai stabilcoin secara resmi terpisah. Penawaran umum perusahaan tertentu bukan hanya merupakan peristiwa kapitalisasi dalam industri kripto, tetapi juga merupakan peningkatan struktur globalisasi dolar, serta titik awal bagi dolar yang sesuai dengan regulasi untuk menyelesaikan rantai pengeluaran kedaulatan finansial.

Skala Pasar: Stablecoin Menjadi Titik Pijakan Likuiditas Global yang Baru

Menurut prediksi lembaga, total nilai pasar stablecoin global pada tahun 2030 akan berada di antara 1,6 triliun - 3,7 triliun USD, dengan pertumbuhan utama terkonsentrasi pada tiga bidang: pembayaran lintas batas, keuangan on-chain, dan tokenisasi aset fisik.

• Pembayaran lintas batas akan menjadi skenario penggerak inti. Biaya penyelesaian stablecoin menurun secara signifikan, sangat menarik bagi daerah tertentu.
• Tokenisasi aset fisik menghubungkan aset di blockchain dengan aset nyata. Stablecoin sebagai sisi pendanaan, membentuk roda pertumbuhan dengan sisi aset.
• Skenario asal aset virtual terus menyediakan likuiditas dasar. Peminjaman on-chain, derivatif, dll terus menyerap stablecoin sebagai jaminan.

stablecoin akan secara bertahap menjadi "inti likuid dolar" dalam sistem operasi asli Web3.

Lanskap Kompetisi: Keunggulan dan Tantangan dalam Perlombaan Ganda

Sebuah perusahaan menghadapi perlombaan ganda: bersaing dalam cakupan likuiditas dengan pemain asli di blockchain, dan bersaing dengan raksasa keuangan tradisional untuk hak output sistem.

Keunggulan Kompetitif:

• Kepatuhan dan keabsahan
• Infrastruktur terbuka dan jaringan ekologi
• Kepercayaan institusi dan akses dana utama

Dengan kebijakan regulasi yang diterapkan, biaya operasional bagi penerbit yang tidak mematuhi peraturan meningkat, dan kepatuhan secara bertahap berubah menjadi keuntungan kompetitif. Meskipun sulit untuk mengalahkan pesaing besar di pasar abu-abu, namun sedang dibangun ketidak tergantian dari sisi sistem.

Namun, aturan masuk pasar yang jelas juga akan menarik lebih banyak lembaga keuangan tradisional untuk masuk, menantang keunggulan mereka. Kuncinya adalah siapa yang dapat lebih cepat membangun infrastruktur pembayaran on-chain yang "patuh + dapat digabungkan + dapat diakses", dan memenangkan kepercayaan institusi.

Model Bisnis: Sensitif Terhadap Suku Bunga, Bergantung Pada Saluran, Membutuhkan Pertumbuhan yang Beragam

Struktur keuntungan saat ini sederhana, dengan sensitivitas tinggi terhadap suku bunga. Pada tahun 2024, 99% pendapatan berasal dari bunga cadangan. Ketergantungan pada saluran tinggi, dengan efisiensi monetisasi yang didominasi oleh salah satu bursa besar.

Arah transformasi inti: memperluas pendapatan non-bunga, membangun kemampuan monetisasi yang dapat digabungkan dari infrastruktur stablecoin. Protokol transfer lintas rantai, API pembayaran di jaringan, dan modul lainnya akan menjadi kunci. Kerjasama dengan perusahaan manajemen aset dalam penyelesaian dan penyelesaian on-chain serta tokenisasi aset fisik adalah skenario inti untuk restrukturisasi valuasi jangka panjang.

Keuangan dan Valuasi: Jalan Kepatuhan Sulit Dibandingkan dengan Margin Laba

Estimasi IPO sekitar 8,1 miliar dolar AS, rasio harga terhadap laba sekitar 50 kali, rasio harga terhadap penjualan sekitar 5 kali, telah mencapai penetapan harga yang cukup optimis. Skala pengelolaan aset pulih menjadi 60 miliar dolar AS, melampaui tingkat sebelum krisis. Suku bunga saat ini mendukung profitabilitas, tetapi biaya operasional relatif tinggi.

Dibandingkan dengan pesaing yang tidak mematuhi aturan, profitabilitas tertekan oleh biaya kepatuhan. Namun, kepatuhan adalah kunci untuk menarik dana arus utama dan institusional, menciptakan nilai dan premi di pasar modal.

Strategi Investasi: Didorong oleh Emosi Jangka Pendek, Mengambil Keuntungan dari Rekonstruksi Sistemik Jangka Panjang

• Emosi pasar tinggi pada tahap IPO, mungkin ada peluang perdagangan dalam jangka pendek
• Perlu memperhatikan risiko pengembalian valuasi, yang terutama berasal dari penurunan suku bunga dan ketergantungan saluran.
• Kunci jangka menengah dan panjang tergantung pada pengembangan bisnis baru dan kemampuan jaringan pembayaran global yang terintegrasi.
• Investor saat ini bertaruh pada lisensi yang sesuai dan hak penetapan harga untuk jaringan pembayaran di masa depan di blockchain.

Penutup: Era kepatuhan dimulai, IPO hanyalah bab pembuka

Pasar stablecoin sedang menyambut malam sebelum ledakan. Sebuah perusahaan berada di titik persimpangan tren, memiliki keunggulan sistemik, arsitektur teknologi, dan kepercayaan institusi. Namun, masih menghadapi tantangan seperti struktur pendapatan dan ketergantungan saluran, kemampuan untuk membangun kurva pertumbuhan kedua akan menentukan jalur rekonstruksi valuasinya.

IPO ini adalah titik awal bagi stabilcoin global untuk secara resmi memasuki jalur institusional. Pasar modal benar-benar mempertaruhkan apakah ia dapat menjadi lapisan protokol kunci dalam sistem konsensus dolar on-chain global. Ketika produknya menjadi dasar sirkulasi umum "dolar on-chain", cerita yang sebenarnya baru saja dimulai.