Manajemen Aset Enkripsi Baru: Perubahan Daftar Grayscale Mengungkap Tren Industri

Dalam dunia enkripsi yang berubah dengan cepat, arah modal institusi sering kali merupakan petunjuk kunci untuk memahami masa depan. Sebagai pelopor di bidang manajemen aset enkripsi, daftar 20 aset teratas yang diperbarui setiap kuartal oleh Grayscale Investments bagaikan "peta harta karun" pasar enkripsi dari perspektif institusi, menggambarkan prakiraan mendalam tentang "tren adopsi faktual" di tahap pasar berikutnya.

Pada kuartal ketiga 2025, "peta harta karun" Grayscale diam-diam diubah: pendatang baru Avalanche (AVAX) dan Morpho (MORPHO) muncul di daftar, sementara raksasa masa lalu Lido DAO (LDO) dan bintang harapan Layer 2 Optimism (OP) dengan sayangnya keluar. Di balik masuk dan keluarnya ini, perubahan arah apa yang sebenarnya tersembunyi di pasar enkripsi? Mari kita analisis lebih dalam, mengungkap narasi baru investasi enkripsi tahun 2025 di balik perubahan daftar yang tampaknya biasa ini.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche (AVAX): Detak "nadi" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan disesuaikan. Mekanisme "konsensus salju"-nya mencapai throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, sementara arsitektur tiga rantai memastikan finalitas transaksi dalam subdetik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat peningkatan Etna yang menurunkan biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat meningkatkan vitalitas di blockchain.

Avalanche secara tepat menangkap kebutuhan GameFi dan aplikasi level perusahaan, seperti MapleStory Universe yang diluncurkan di subnet. Ia juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan beberapa raksasa Web2, mendorong tokenisasi aset dunia nyata, yang merupakan langkah kunci dalam penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Grayscale optimis terhadap Avalanche karena kemajuan teknologinya, perluasan ekosistem strategis, dan penggabungan dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menunjukkan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan aktivitas ekonomi nyata dan potensi penggabungan Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): Pinjaman terdesentralisasi "Transformers"

Morpho sedang menggambarkan jalur institusional baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi yang berbasis pada Ethereum dan Base chain, yang mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi. Desain protokolnya memperhatikan biaya transaksi yang rendah dan telah diaudit berkali-kali.

Morpho meraih hasil yang luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, total nilai yang terkunci (TVL) meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar USD, dengan kokoh menduduki posisi kedua dalam pinjaman DeFi. Di jaringan Base, ia telah menjadi protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Investasi dari investor terkemuka melebihi 69 juta USD.

Lebih berarti lagi, sebuah platform perdagangan telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utamanya, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi DeFi tingkat institusi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 semakin menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke dalam lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik kebutuhan lembaga terhadap manajemen risiko dan kepatuhan, serta melalui desain pasar yang terperinci dan dukungan untuk pasar yang terlisensi, Morpho mengatasi masalah bagi kehadiran keuangan tradisional dalam DeFi. Grayscale menyukainya, karena melihat kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO (LDO): "Kekaisaran" Staking Likuid Menghadapi Angin Kencang

Lido DAO pernah menjadi raksasa "imperium" yang tak terbantahkan di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesannya terdapat kekhawatiran akan risiko desentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO atas hak akses inti, serta insiden peretasan dompet panas Chorus One pada Mei 2025, semua itu membunyikan lonceng peringatan.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-penitipan yang baru muncul. Inovasi staking ulang juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, merupakan cerminan dari penilaian ulang "risiko terpusat" oleh Grayscale. Setelah pembaruan Shanghai, karakteristik "terpusat" dari Lido menjadi semakin menonjol di tengah meningkatnya persaingan dan klarifikasi regulasi (otoritas menganggap "staking protokol" sebagai aktivitas non-sekuritas). Grayscale mungkin menganggap rasio risiko terhadap imbal hasilnya tidak lagi menarik. Keluar Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor institusi terhadap staking likuid meningkat, dengan penekanan lebih pada desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism (OP): Visi besar Layer 2 yang terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai solusi skalabilitas Layer 2 Ethereum yang terkemuka, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kemampuan transaksi, mengurangi biaya Gas, dan memperbaiki pengalaman pengguna. Visi "Superchain"-nya, melalui OP Stack, telah menarik berbagai proyek bintang. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit tertinggal di belakang para pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, pola distribusi pendapatannya memiliki "mitos": saat ini, pendapatan dari penyaring dialokasikan kepada Yayasan Optimism untuk mendanai barang publik, bukan langsung dibagikan kepada pemegang token OP. Meskipun diharapkan dapat dibagikan di masa depan, ketidakpastian ini memengaruhi penangkapan nilai langsung dari token, membuat investor institusi merasa ragu.

Selain itu, tata kelola Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat komitmen "desentralisasi" masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam praktik.

Optimism dihapus, lebih mirip dengan skeptisisme mendalam Grayscale terhadap "mekanisme penangkapan nilai" dari token OP-nya. Visi ekosistem yang megah tidak dapat langsung diterjemahkan menjadi nilai token yang jelas. Investor institusional cenderung mencari jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Partisipasi tata kelola yang rendah dan konsentrasi hak suara oleh tim inti juga menambah kompleksitas dan risiko investasi institusional. Menghadapi persaingan yang ketat di jalur Layer 2, Grayscale mungkin berpendapat bahwa OP sulit untuk memberikan "imbalan yang disesuaikan dengan risiko yang lebih menarik" dalam jangka pendek. Keluar dari Optimism mencerminkan pendalaman penilaian institusi terhadap ekonomi token Layer 2: keunggulan teknologi semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas, berkelanjutan, dan tata kelola yang terdesentralisasi secara nyata.

Di Balik Daftar Grayscale: "Penanda Arah" dan "Perubahan Struktur" dalam Investasi Enkripsi 2025

"Gelombang" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan dalam aplikasi yang beragam

Pada kuartal pertama 2025, minat institusi terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% investor institusi yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen (59%) berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum seperti membuka pintu dunia keuangan mainstream untuk enkripsi, bahkan ETF Bitcoin dari salah satu raksasa manajemen aset mencatatkan rekor pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memiliki mata uang kripto alternatif, dengan partisipasi DeFi diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin meningkat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 2340 miliar dolar, dan berbagai protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusional sedang bergerak dari sekadar "kepercayaan Bitcoin" menuju "diversifikasi alokasi" dan "implementasi skenario aplikasi" yang luas. Masuknya Avalanche dan Morpho dalam daftar Grayscale adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusional "dari titik ke area", "dari spekulasi ke aplikasi".

DeFi "evolusi": dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, Total Value Locked (TVL) DeFi melonjak 129%, volume perdagangan di bursa terdesentralisasi (DEXs) meningkat 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin berbasis hasil, menarik perhatian keuangan tradisional. Tren seperti keuangan terintegrasi, otomatisasi, dan kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) sedang membentuk kembali lanskap. Keberhasilan Morpho adalah cerminan dari inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" menjadi "keberlangsungan yang terperinci". Layer 2 dan aplikasi AI/ML bertujuan untuk mengatasi titik sakit dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis hasil dan keuangan terbenam memperkaya bentuk produk, terhubung tanpa hambatan dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEXs derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Ketertarikan Grayscale terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan penggabungan eksternal", optimis terhadap protokol yang dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Balapan" Layer 2: Pertarungan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan raya" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitas dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Persaingan di pasar Layer 2 sangat ketat, dan satu platform masih mempertahankan keunggulan dalam TVL dan jumlah protokol. Optimism berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperabilitas melalui visi "superchain" dan OP Stack, menarik berbagai proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan membangun ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Penghapusan Optimism justru menunjukkan: meskipun memiliki visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau ada risiko sentralisasi, juga sulit untuk mendapatkan minat jangka panjang dari institusi. Penilaian Grayscale terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, mendalami mekanisme penciptaan dan distribusi nilai yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

"Filter" pengawasan: kepatuhan, "tiket masuk" untuk dana institusi

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi mata uang kripto di Amerika Serikat semakin jelas, seperti sebuah "filter" yang dibangun untuk memungkinkan masuknya dana institusional ke pasar kripto. Regulator mengeluarkan pedoman baru yang menegaskan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres Amerika Serikat mengesahkan undang-undang yang menghapus kewajiban pelaporan broker untuk platform DeFi (setoran dan penarikan non-mata uang fiat tradisional).

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci untuk masuknya institusi secara besar-besaran ke pasar enkripsi, sekaligus juga merupakan "saringan" yang tepat. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi institusi, mendorong lebih banyak institusi yang patuh untuk memasuki ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti bahwa persyaratan kepatuhan menjadi lebih ketat. Lido dihapus, kemungkinan sebagian disebabkan oleh kekhawatiran tentang "izin" dan sentralisasi tata kelola. Grayscale sebagai perusahaan manajemen aset yang diatur ketat, sangat memperhatikan kepatuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Ini menunjukkan bahwa, pada tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusi.

Kesimpulan

Penyesuaian daftar 20 aset teratas Grayscale dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar enkripsi pada tahun 2025. Ini berfokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Masuknya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam GameFi/aplikasi tingkat perusahaan, serta harapan terhadap perkembangan peminjaman DeFi ke tingkat institusi dan kepatuhan. Keluar Lido DAO dan Optimism memperingatkan risiko sentralisasi dari staking likuid, serta dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Ringkasan logika investasi inti di pasar enkripsi 2025:

• Layer 1/Layer 2 yang digerakkan oleh aplikasi: Masa depan milik blockchain publik dan solusi skalabilitas yang dapat menarik pengguna dalam skala besar dan aplikasi tingkat perusahaan melalui inovasi teknologi.
• Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar menyukai protokol DeFi yang dapat menyelesaikan masalah keuangan tradisional dan menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
• Penangkapan nilai yang jelas dan tata kelola terdesentralisasi: Token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola terdesentralisasi yang efektif.
• Kepatuhan diutamakan: secara aktif menerima kepatuhan, mengurangi masalah hukum