Analisis Proyek Usual: Logika di Balik Kejadian Pemutusan USD0++

Baru-baru ini, stablecoin USD0++ yang diterbitkan oleh Usual mengalami penyimpangan dari nilai yang menyebabkan perdebatan di pasar. Artikel ini akan secara sistematis menguraikan logika produk Usual, model ekonomi, dan alasan di balik penyimpangan USD0++ kali ini dari sudut pandang desain produk DeFi.

Sistem Produk Usual

Usual memiliki 4 jenis token utama: stablecoin USD0, token obligasi USD0++, token proyek USUAL, dan token pemerintahan USUALx. Logika produknya dapat dibagi menjadi tiga lapisan:

Lapisan Pertama: Stablecoin USD0

USD0 adalah stablecoin yang dijamin dengan aset RWA. Pengguna dapat mencetak USD0 dengan dua cara:

1. Mencetak aset RWA secara langsung
2. Melalui kontrak Swapper Engine, tukar USDC dengan USD0

Tingkat Kedua: Enhanced Treasury Bond USD0++

Pemegang USD0++ dapat berbagi bunga dari aset RWA yang mendasari, serta distribusi 45% dari token USUAL yang ditambahkan setiap hari. Pengguna dapat melakukan staking USD0 1:1 untuk mencetak USD0++, dengan penguncian default selama 4 tahun.

Tingkat Tiga: Token proyek USUAL dan USUALx

Pengguna dapat memperoleh USUAL dengan melakukan staking USD0++ atau membeli di pasar sekunder. USUAL dapat dicetak 1:1 menjadi token tata kelola USUALx.

Analisis Kejadian Penurunan USD0++

Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: rasio 1:1, tetapi harus membayar sebagian dari penghasilan USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: tidak memotong penghasilan, tetapi rasio penebusan minimum turun menjadi 87%

Perubahan ini menyebabkan kepanikan di pasar, harga USD0++ anjlok.

kemungkinan penyebab di baliknya

1. Pinjaman siklus ledakan yang akurat

Banyak pengguna melakukan pinjaman siklik USD0++ melalui protokol pinjaman Morpho, membentuk leverage tinggi. Harga dasar 0.87 sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi Morpho yang 0.86, dapat membongkar posisi leverage tinggi ini.

2. Menyelamatkan harga USUAL

Melalui mekanisme penebusan bersyarat, sebagian USUAL akan dihancurkan atau dibagikan kepada pemegang, untuk mengurangi spiral kematian.

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna tidak membaca dokumen dengan seksama saat berpartisipasi dalam proyek DeFi.
2. Keputusan pihak proyek terlalu terpusat, kurangnya tata kelola komunitas yang efektif
3. Industri DeFi terus belajar dari pengalaman dan berkembang, tetapi masih perlu berhati-hati terhadap proyek baru.