Dari Kegilaan Menuju Rasionalitas: Perjalanan Matang Investasi Modal Risiko Aset Kripto

Pendahuluan

Dulu, setiap pengumuman pendanaan Aset Kripto sangat menggembirakan. Bahkan satu putaran pendanaan benih kecil pun dianggap sebagai berita besar. Saya akan berusaha keras untuk mempelajari tim pendiri, mendalami komunitas mereka, berusaha memahami keunikan proyek tersebut.

Namun, pada tahun 2025, ketika putaran pendanaan lain muncul di berita utama - Pendanaan Seri A, 36 juta dolar AS, infrastruktur pembayaran stablecoin - saya hanya mengklasifikasikannya sebagai "solusi blockchain perusahaan" dan kemudian melanjutkan untuk menangani urusan lainnya.

Perubahan sikap ini mencerminkan kematangan seluruh industri. Sejak 2020, investasi risiko aset kripto dalam transaksi tahap lanjutan untuk pertama kalinya melampaui transaksi tahap awal, dengan rasio 65% berbanding 35%. Industri yang dulunya didominasi oleh pendanaan pra-bibit kini didorong oleh pendanaan putaran A dan seterusnya dalam aliran dana.

Perubahan Lingkungan Modal Ventura

Kini, investasi ventura enkripsi menunjukkan wajah yang sama sekali berbeda:

• Due diligence diperpanjang dari beberapa menit menjadi beberapa bulan
• Kepatuhan regulasi dan adopsi institusi menjadi fokus
• Rekomendasi proyek yang profesional menggantikan informasi komunitas yang anonim
• Proses KYC, tim hukum, dan model pendapatan substantif menjadi standar

Perusahaan seperti Conduit telah mengumpulkan 36 juta dolar untuk "pembayaran on-chain terpadu", Beam telah mengumpulkan 7 juta dolar untuk "layanan pembayaran berbasis stablecoin". Semua ini adalah proyek infrastruktur, solusi B2B, platform tingkat perusahaan—praktis, menguntungkan, dan bisnis yang dapat diskalakan.

Kebenaran di Balik Data

Pada kuartal pertama tahun 2025, industri Aset Kripto telah menyelesaikan total 446 transaksi, dengan total investasi mencapai 4,9 miliar dolar AS, meningkat 40% dibandingkan kuartal sebelumnya. Diperkirakan total pendanaan untuk tahun 2025 akan mencapai 18 miliar dolar AS.

Namun, di balik angka-angka ini tersembunyi fakta: beberapa transaksi besar telah mendistorsi data keseluruhan, sementara sebagian besar ekosistem masih dalam keadaan lesu. Keterkaitan antara harga Bitcoin dan aktivitas modal ventura terputus pada tahun 2023 dan belum pulih hingga kini. Dengan investor institusi dapat membeli Bitcoin ETF secara langsung, mereka tidak lagi perlu melalui perusahaan rintisan risiko untuk mendapatkan eksposur terhadap Aset Kripto.

Uji Realitas Modal Ventura

Aset Kripto risiko investasi turun 70% dari puncaknya $23 miliar pada tahun 2022, hanya $6 miliar pada tahun 2024. Jumlah transaksi turun drastis dari 941 transaksi di kuartal pertama tahun 2022 menjadi 182 transaksi di kuartal pertama tahun 2025.

Lebih mengejutkan lagi, dari 7650 perusahaan yang mengumpulkan pendanaan putaran benih sejak 2017, hanya 17% yang memasuki putaran A, dan hanya 1% yang mencapai putaran C. Data ini mengungkapkan kenyataan pahit dari investasi risiko dalam Aset Kripto, dan jelas menjadi pukulan telak bagi para pengusaha yang berharap pesta ini akan abadi.

Perubahan Fokus Investasi

Proyek game, NFT, dan DAO yang sangat diminati pada tahun 2021-2022 kini hampir menghilang dari pandangan modal ventura. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan perdagangan dan infrastruktur menarik sebagian besar investasi risiko, dengan protokol DeFi mengumpulkan 763 juta dolar. Kategori Web3/NFT/DAO/game yang pernah mendominasi jumlah transaksi kini telah turun ke posisi keempat dalam alokasi modal.

Perubahan ini menunjukkan bahwa modal ventura akhirnya menempatkan bisnis yang menghasilkan pendapatan di atas narasi spekulatif. Infrastruktur yang benar-benar mendorong Aset Kripto, aplikasi yang digunakan secara nyata, dan protokol yang menghasilkan biaya substansial telah mendapatkan dukungan pendanaan, sementara proyek lainnya menghadapi kesulitan kekurangan dana.

Sementara itu, kecerdasan buatan telah menjadi pesaing utama dalam investasi ventura. Dibandingkan dengan permainan enkripsi, aplikasi AI yang memiliki jalur pendapatan yang lebih jelas tampaknya lebih menarik.

Krisis Kelulusan

Aset Kripto dari putaran benih hingga putaran A memiliki tingkat kelulusan hanya 17%, yang berarti setiap enam perusahaan yang mengumpulkan putaran benih, lima di antaranya tidak pernah mendapatkan pendanaan lanjutan yang berarti. Sebagai perbandingan, sekitar 25-30% perusahaan putaran benih di industri teknologi tradisional mampu mencapai putaran A.

Fenomena ini berasal dari adanya cacat mendasar pada indikator keberhasilan yang telah lama ada di industri Aset Kripto. Di masa lalu, skenario untuk memulai Aset Kripto sangat sederhana: mengumpulkan dana ventura, membangun produk yang tampaknya inovatif, meluncurkan koin, dan membiarkan investor ritel memberikan likuiditas untuk keluar. Modal ventura tidak perlu perusahaan benar-benar lulus dari putaran pendanaan, karena pasar publik akan memberikan bantuan kepada mereka.

Namun, jaring pengaman ini telah lenyap. Sebagian besar harga perdagangan koin yang diterbitkan pada tahun 2024 hanya merupakan sebagian kecil dari nilai awalnya. Ketika jalan koin untuk listing berakhir, tingkat kelulusan yang sebenarnya mulai terlihat, dan hasilnya tidak optimis.

Tren Sentralisasi

Meskipun jumlah transaksi menurun secara signifikan, skala transaksi menunjukkan perubahan yang menarik. Sejak 2022, median putaran benih telah meningkat secara signifikan, meskipun secara keseluruhan jumlah perusahaan yang mengumpulkan dana menurun. Ini menunjukkan bahwa industri sedang berintegrasi di sekitar taruhan yang lebih sedikit dan lebih besar. Era investasi benih "jaring lebar" telah berakhir.

Informasi untuk pendiri sangat jelas: jika tidak berada di lingkaran inti, peluang untuk mendapatkan dana akan berkurang secara signifikan. Dana-dana teratas tidak hanya memilih pemenang, tetapi juga secara aktif memastikan bahwa perusahaan-perusahaan dalam portofolio mereka terus mendapatkan dukungan dana.

Kesimpulan

Aset Kripto ventura sedang mengalami peralihan dari spekulasi ke substansi. Pasar akhirnya mulai menerapkan standar kinerja yang seharusnya ada sejak awal. Peralihan ini membawa tantangan sekaligus menciptakan peluang. Bagi para pendiri yang terbiasa mengumpulkan dana berdasarkan potensi token daripada fundamental bisnis, realitas baru ini jelas sangat keras. Namun bagi perusahaan yang menyelesaikan masalah nyata dan membangun bisnis yang sebenarnya, lingkungan ini belum pernah semulus ini.

"Dana Pengunjung" telah keluar, yang tersisa adalah dana besar yang diperlukan untuk kewirausahaan dalam arti sebenarnya. Pendiri dan investor yang selamat dari transformasi ini akan membangun infrastruktur untuk bab berikutnya dari Aset Kripto. Berbeda dengan siklus sebelumnya, kali ini akan dibangun di atas fundamental bisnis, bukan mekanisme token.

Demam emas telah berakhir, sementara operasi penambangan baru saja dimulai. Meskipun kita mungkin merindukan kekacauan di masa lalu, inilah proses kedewasaan yang dibutuhkan oleh industri Aset Kripto.