Penambangan Bitcoin dan Penambangan Emas: Analisis Persamaan dan Perbedaan

Emas dan Bitcoin sering dianggap sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpanan nilai telah dibahas secara luas, sangat sedikit orang yang membandingkannya dari sudut pandang produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memasukkan pasokan baru - satu secara fisik, yang lainnya secara digital. Karakteristik industri keduanya ditentukan oleh ekonomi yang bersiklus, padat modal, serta hubungan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam penambangan Bitcoin memiliki perbedaan halus dibandingkan dengan penambangan emas, yang pada akhirnya akan berdampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara keduanya, dan yang lebih penting, perbedaan substansial di antara mereka.

Kelangkaan aset berasal dari penambangan fisik dan komputasi

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang telah ada sejak lama, yang melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian endapan mineral yang tepat, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui proses kimia untuk digunakan dalam distribusi selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin membutuhkan proses perhitungan yang dilakukan berulang kali, dalam bentuk kompetisi untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan mendapatkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini disebut bukti kerja, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan merupakan proses berbiaya tinggi yang tak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan kompetisi; sementara kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologis. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Bitcoin Penambangan Ekonomi Model: Persaingan, Kemajuan Teknologi, dan Sumber Pendapatan yang Beragam

Model ekonomi pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang besar: sekitar satu dari lima proyek pertambangan emas dapat menghasilkan keuntungan selama masa hidupnya. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan pemulihan - dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau penipisan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, di mana fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedge secara efektif.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak dapat diprediksi. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga bergantung pada pangsa mereka dalam hash rate global (yaitu: persaingan global). Jika penambang lain lebih aktif dalam memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda juga dapat menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan oleh penambang secara berkelanjutan dalam proses operasional.

Oleh karena itu, perbedaan pertama kami adalah, berbeda dengan proyeksi produksi yang relatif stabil di industri penambangan emas, para penambang Bitcoin menghadapi tantangan ketidakpastian produksi, yang berasal dari masuk dan keluarnya peserta industri lainnya serta perubahan strategi mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah depresiasi, khususnya depresiasi perangkat ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus-menerus meningkatkan efisiensi dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum perangkat mengalami keausan alami, untuk tetap bersaing. Ini berarti bahwa depresiasi terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik perangkat. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun merupakan pengeluaran non-kas - dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana perangkat penambangan memiliki umur pakai yang lebih lama karena perangkat tersebut telah melalui sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin mengalami tekanan yang terus-menerus akibat perubahan kompetisi industri dan pengaruh siklus penyusutan jangka pendek, yang mengharuskan para penambang untuk melakukan reinvestasi dalam membeli perangkat keras baru untuk mempertahankan tingkat produksi - inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, ada perbedaan mendasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dengan mengekstrak dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dengan mengekstrak pasokan yang belum dirilis maupun melalui biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis kepada penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi berdasarkan permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi - energi panas. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambangan, sejumlah besar energi panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk digunakan dalam aplikasi lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Dengan komodifikasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, para penambang emas juga dapat memperoleh keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan dianggap sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Penambangan Bitcoin memiliki masa depan lingkungan yang lebih cerah dibandingkan penambangan emas

Seperti yang kita ketahui, industri penambangan emas pada dasarnya adalah jenis ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang permanen: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan kesempatan untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan dan memonetisasi sumber daya energi yang biasanya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, kelebihan energi hidro, atau energi angin dan matahari yang terbatas).

Banyak orang tidak menyadari bahwa penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi jaringan listrik. Dengan berlokasi bersama fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomis proyek sebelum terhubung ke jaringan - tanpa bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun poin ini telah dicatat dengan baik, perlu dicatat bahwa dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam transisi yang lancar menuju jaringan yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan rata-rata daya saat ini hanya 20 watt / tera hash (W/Th), dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensinya meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Penambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didukung Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan peka terhadap harga aset produksinya. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi berdasarkan jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat lebih cepat memperbesar atau memperkecil skala operasinya sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatile.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan sektor energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih lama dan biasanya melakukan lindung nilai terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya dikategorikan sebagai industri bahan dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Metode pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin sering kali lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, serta biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Penambangan: Energi, Komputasi, dan Peluang Investasi dalam Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan berperan dalam peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksinya secara struktural berbeda. Penambangan emas berkembang lambat, tergolong dalam pengambilan fisik, dan berdampak buruk terhadap lingkungan, serta mengkonsumsi sumber daya besar. Sementara itu, penambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna dari penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili sejenis infrastruktur berbasis modal baru yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang harus menganggapnya sebagai kategori aset yang unik dan baru, dengan dasar yang unik, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Menurut kami, memahami nuansa ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai sebuah investasi, Bitcoin miner tidak hanya menawarkan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi - sebuah integrasi yang tidak dapat dicapai oleh penambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Penambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar potensi skenario makroekonomi di masa depan masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik dapat mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini dapat memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - langkah-langkah ini biasanya menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya menjadi semakin kabur. Beberapa tokoh politik menunjukkan kecenderungan menuju imbal hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan - seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - sikap ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik lagi menjadi 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, karena keraguan terhadap penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, dan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara kebijakan tarif yang tidak kompromi dapat mendorong inflasi lebih lanjut. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga bisa