Gelombang Legislatif Stablecoin: Membentuk Ulang Lanskap Keuangan Global

Baru-baru ini, Senat Amerika Serikat dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mengambil tindakan penting terkait regulasi stablecoin. Amerika Serikat dengan suara mayoritas yang besar telah mengesahkan mosi prosedural untuk RUU GENIUS, yang membuka jalan bagi RUU stablecoin federal pertama. Sementara itu, Hong Kong telah mengesahkan RUU Peraturan Stablecoin pada pembacaan ketiga, menjadi yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi stablecoin. Keselarasan yang tinggi dalam ritme legislasi antara Timur dan Barat ini bukan hanya kebetulan waktu, tetapi juga mencerminkan persaingan sengit untuk kekuasaan finansial di masa depan.

Pertumbuhan Eksplosif Pasar Stablecoin

Saat ini, nilai pasar stabilcoin global telah mendekati 2500 miliar USD, meningkat lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Dari awal 2025 hingga sekarang, volume transaksi on-chain telah melampaui 3,7 triliun USD, dan diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD sepanjang tahun. Stabilcoin dolar digunakan secara luas untuk perdagangan dan pengiriman uang di pasar berkembang, di beberapa daerah bahkan melebihi skala sistem pembayaran tradisional.

Berdasarkan sinyal regulasi saat ini dan sikap dana institusi, lembaga penelitian memprediksi: dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global secara bertahap disempurnakan dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global kemungkinan akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti bahwa stablecoin tidak hanya akan sebanding dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi dasar yang struktural dalam jaringan penyelesaian global.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan dari stablecoin juga akan memiliki dampak signifikan terhadap ekonomi makro. Saat ini, stablecoin telah menyerap sekitar 3% dari utang jangka pendek AS yang akan jatuh tempo. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar sebesar 30.000 triliun dolar AS akan membutuhkan setidaknya 15.000 triliun dolar AS utang jangka pendek, mendekati ukuran kepemilikan utang AS saat ini oleh pembeli utama luar negeri seperti China atau Jepang.

Perbandingan Kerangka Regulasi Stablecoin AS dan Hong Kong

Meskipun ada perbedaan dalam jalur legislasi dan beberapa detail antara Amerika Serikat dan Hong Kong, ada konsensus yang tinggi mengenai prinsip dasar seperti "penyandaran mata uang fiat, cadangan yang cukup, dan penerbitan berlisensi."

Undang-undang GENIUS membatasi "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu stablecoin yang terikat pada mata uang fiat seperti dolar AS, yang berjanji untuk dapat ditukarkan 1:1 tanpa bunga, menekankan sifat non-sekuritasnya. Di Hong Kong, dengan menjaga jaminan 1:1, belum ada pembatasan pada bunga dan struktur pengikatan, memberikan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, kedua lokasi mengharuskan adanya aset likuid tinggi yang terikat dengan cukup, tetapi Undang-Undang GENIUS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk obligasi pemerintah, uang tunai, dan perjanjian repo, serta mengharuskan audit bulanan. Hong Kong juga mengharuskan audit dan kustodian terpisah, tetapi pembatasan jenis aset cadangan relatif lebih longgar.

Dalam kerangka sistem, undang-undang GENIUS mengadopsi sistem "federal-negara bagian" ganda, yang menyediakan berbagai jalur untuk penerbitan stablecoin. Di Hong Kong, perizinan dikeluarkan secara terpusat oleh Otoritas Moneter, dan mengharuskan bahwa baik penerbit stablecoin yang berlokasi di Hong Kong maupun yang tidak, harus mengajukan izin jika mereka mengaitkan dengan dolar Hong Kong atau secara aktif menyediakan layanan kepada publik di Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di kedua tempat. Amerika Serikat berfokus pada pemeliharaan dominasi dolar AS dan memenuhi kebutuhan pembiayaan fiskal, mendorong stablecoin untuk menjadi bentuk perpanjangan dolar yang ada di blockchain. Di sisi lain, Hong Kong berharap dapat menarik proyek Web3 global sambil memastikan stabilitas keuangan lokal, menciptakan arena inovasi yang teratur tetapi terbuka di Asia-Pasifik.

Dampak Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin memberikan dasar pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi massal Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang diterbitkan secara patuh akan menjadi inti penyelesaian "DeFi yang patuh", di mana protokol akan menyematkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, serta keuangan terdesentralisasi akan secara bertahap berevolusi menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, regulasi stablecoin akan mengubahnya dari "perantara transaksi" menjadi "saluran pembayaran" yang sebenarnya. Semakin banyak perusahaan teknologi pembayaran mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian merchant, dan dompet Web3 juga memperluas berbagai skenario pembayaran mikro dengan stablecoin sebagai aset pembayaran default. Pembayaran on-chain sedang bertransformasi dari "alat transfer dalam lingkaran kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan."

Perubahan yang lebih mendalam adalah pembentukan kembali struktur penyelesaian global. Stablecoin yang dipatok 1:1 terhadap mata uang fiat, menghubungkan mata uang lokal dengan aset di blockchain, sekaligus tidak bergantung pada sistem rekening bank, memungkinkan penyelesaian "peer-to-peer". Ini berarti dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan pembayaran dividen untuk aset fisik, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat sirkulasi dana.

Stablecoin yang sesuai regulasi memberikan dukungan kunci untuk adopsi massal Web3. Dengan dorongannya, mulai dari perdagangan aset fisik hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin akan menjadi aset infrastruktur yang mendorong penerapan ekonomi berbasis blockchain secara luas.