Aave V4: Membentuk Masa Depan Protokol Pinjaman Keuangan Desentralisasi

Sebagai salah satu pilar penting dalam ekosistem Keuangan Desentralisasi, setiap gerakan dari protokol pinjaman Aave yang terbesar dan paling matang sangat diperhatikan oleh industri. Baru-baru ini, pada konferensi ETHCC, pendiri Aave, Stani, secara resmi mengumumkan bahwa tim akan segera meluncurkan versi iterasi penting generasi berikutnya - Aave V4.

Aave V4 bukanlah sekadar peningkatan rutin yang sederhana, melainkan merupakan tonggak kunci dalam peta jalan strategi jangka panjang Aave 2030. Peningkatan ini pertama kali diusulkan secara resmi pada Mei 2024, dengan tujuan inti untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama proses operasi versi V3, terutama dalam bidang-bidang kunci seperti skalabilitas dan manajemen risiko. Melalui pembaruan yang bermakna ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental membentuk kembali arsitektur dasar dan fungsi inti dari protokol pinjaman DeFi, mempersiapkan diri untuk perkembangan masa depan protokol.

Dalam artikel ini, kami akan membahas secara rinci apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menempatkan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

Perjalanan Evolusi Aave

Perjalanan Aave dimulai dari ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak lawan satu sama lain, namun proses pencarian lawan yang cocok lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kekurangan mendasar ini, pada September 2018 mereka mengupgrade merek dari ETHLend menjadi Aave (yaitu Aave V1), dengan tegas beralih dari model P2P ke model kontrak berbasis kolam likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dihimpun untuk memungkinkan pinjaman instan. Aave V2 selanjutnya mengoptimalkan kontrak pintar, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum yang padat, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah mengambil langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika harga aset yang disetor dan dipinjam sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan pinjam yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung mengatasi masalah efisiensi modal aset terkait dalam V2.

• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru dan berisiko tinggi untuk diluncurkan dengan cara "terisolasi". Jaminan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui melalui tata kelola, dan memiliki batas utang yang jelas, serta tidak dapat dicampur dengan jaminan lainnya. Ini secara efektif meng "isolasi" risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan keterbatasan strategis yang lebih dalam: struktur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel memenuhi kebutuhan pasar yang muncul dan skenario yang beragam. Bayangkan, sebuah bank tradisional awalnya hanya menerima properti sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model evaluasi risikonya dirancang di sekitar properti. Sekarang, seorang pelanggan ingin mengajukan pinjaman dengan ekuitas perusahaan mereka, hak paten, atau bahkan piutang di masa depan. Bank akan menemukan bahwa sistem "satu ukuran untuk semua" yang ada sebelumnya sama sekali tidak dapat menangani aset-aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan, atau mereka harus menyerah pada bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA—seperti obligasi negara yang ditokenisasi atau kredit swasta—sebagai agunan, arsitektur tunggal Aave V3 terasa tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum off-chain, risiko pihak lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang tidak bisa dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diselesaikan oleh Aave V4 dari dasar: bagaimana bertransformasi dari produk tunggal yang kaku menjadi platform fleksibel yang dapat mendukung berbagai skenario keuangan.

Aave V4: Arsitektur Modular Baru

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut model "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke). Arsitektur ini adalah respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal" yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dalam keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

  • Di setiap jaringan blockchain yang dijalankan oleh Aave, akan ada satu pusat likuiditas yang terpadu (Liquidity Hub), yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ini tidak menyediakan layanan "ritel" secara langsung kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ia fokus pada manajemen likuiditas makro dan kontrol risiko, memberikan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan pemanfaatan modal, memberikan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.

  • Pusat likuiditas di berbagai rantai tidaklah terpisah, melainkan dapat berkomunikasi dan memindahkan likuiditas satu sama lain dengan efisien. Ini terutama dicapai melalui mekanisme yang disebut "Lapisan Likuiditas Lintas Rantai Terpadu" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), di mana dukungan teknologi inti dari mekanisme ini adalah protokol interoperabilitas lintas rantai dari Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "bank komersial spesialis" Aave. Pusat likuiditas beroperasi di latar belakang, dan pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjam meminjam yang modular dan ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas yang sentral. Mereka seperti bank komersial spesialis. Misalnya, mungkin ada:

  • Core Spoke：Digunakan untuk menangani aset kripto blue-chip berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC dalam pinjaman umum.

  • E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang terkait kuat seperti stablecoin dan LST, memberikan efisiensi modal tertinggi.

  • RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang tertokenisasi seperti obligasi pemerintah, real estat, dan sebagainya. Spoke ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.

  • Spoke perdagangan dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi, dengan model suku bunga dan parameter pengendalian risiko yang khusus.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui oleh pemerintahan Aave, ia dapat memperoleh batas kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk meluncurkan pasar baru yang terfokus. Ini sepenuhnya mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform dasar inovasi keuangan.

Perbandingan: Aave VS. Sky (dahulu MakerDAO)

Untuk memahami arah strategi Aave secara penuh, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, MakerDAO. MakerDAO baru-baru ini juga melakukan rebranding, berganti nama menjadi Sky, dan meluncurkan rencana "Akhir Permainan (Endgame)"-nya. Dapat dikatakan bahwa "pandangan para pahlawan sedikit serupa", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju desain yang lebih fleksibel dan lebih dapat diperluas.

mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ini menetapkan aturan-aturan paling inti (misalnya: menyetujui SubDAO mana yang dapat terhubung ke sistem, berapa batas maksimum total pencetakan setiap SubDAO, mekanisme penghentian darurat, dll.), menjaga stabilitas USDS, dan bertindak sebagai jaminan kredit dan keamanan terakhir.

• SubDAO adalah organisasi yang beroperasi dalam ekosistem Sky, yang semi-independen dan terfokus secara profesional, berfungsi sebagai "bank komersial" untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diberi wewenang oleh Sky Protocol untuk menerima jenis jaminan tertentu dan mengajukan permintaan untuk mencetak USDS kepada Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang matang di ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada peminjaman dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau pasar niche lainnya.

Kedekatan antara "Liquidity Hub + Spoke" Aave dan "Sky Core + SubDAO" dari Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial spesialis": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial spesialis bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan perseteruan antara proyek Aave dan Sky (MakerDAO), Sky Spark lahir dari pengambilan langsung kode sumber Aave V3, di mana kedua belah pihak juga terlibat dalam perselisihan sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, di mana Aave menuduh Spark belum membayar komisi 10% yang dijanjikan. Sekarang Aave V4 hanya "mengambil inspirasi" dari pemikiran desain modular Sky yang sudah matang, juga bisa dibilang "dengan cara mereka sendiri, mengembalikan kepada mereka".

berbeda

Meskipun sangat mirip, Aave dan Sky juga memiliki perbedaan signifikan dalam bisnis inti, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Hub Likuiditas Aave bertujuan untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, aset volatil (seperti ETH), aset derivatif (LSTs), dan lainnya. Sementara itu, Sky mewarisi gen MakerDAO, dengan strategi inti yang selalu berfokus pada penerbitan, stabilitas, dan promosi stablecoin asli mereka, USDS (sebelumnya DAI). Tugas utama SubDAO mereka adalah menciptakan lebih banyak skenario aplikasi dan permintaan untuk USDS, memperdalam parit likuiditas mereka.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, di mana setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token tata kelola mereka sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka membangun model ekonomi yang independen, menerapkan program insentif mereka sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang diciptakan oleh pertumbuhan bisnis mereka sendiri. Kemandirian ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk mengembangkan arsitektur fungsi yang kompleks dan kuat. Mengambil contoh dari satu-satunya contoh matang di ekosistem Sky saat ini, Spark, model operasinya dapat disamakan dengan sistem keuangan bertingkat ganda:

1. "bank komersial" tingkat ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir, Spark Lend. Bagian bisnis ini secara langsung melayani pengguna individu, dengan fungsi yang mirip dengan bank komersial yang kita kenal.

2. Tingkat "Bank Cadangan Wilayah" ( sisi grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berfungsi sebagai "pusat likuiditas" regional. Setelah SLL mendapatkan likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya memberikan dukungan dana untuk "bank komersial" mereka sendiri Spark Lend, tetapi juga "memborong" likuiditas ini ke protokol Keuangan Desentralisasi lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaing Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah aplikasi pinjaman yang sederhana, melainkan mesin likuiditas yang terintegrasi secara mendalam, menggabungkan bisnis ritel dan grosir, yang memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Dibandingkan dengan itu, independensi dan otonomi Spokes di Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai divisi di bawah grup besar, yang beroperasi dalam merek dan kerangka ekonomi Aave yang sama, dan nilai yang dihasilkan juga kembali ke kantor pusat grup.

Perspektif Makro

Perubahan arsitektur Aave dan Sky bukanlah peristiwa yang terisolasi, melainkan merupakan respons langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Integrasi RWA

Pertumbuhan DeFi dianggap sebagai batasan berikutnya untuk tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, real estat, dan kredit swasta. Aset-aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, yang memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "sandbox" yang independen, dapat disesuaikan, dan bahkan bersifat berizin (seperti RWA Spoke atau R.