Kedalaman Analisis Ketentuan USDT dan USDC: Dilema Hukum Stablecoin

Kejadian jatuhnya UST baru-baru ini telah memicu keraguan tentang stabilitas stablecoin, di mana pertanyaan paling penting adalah apakah stablecoin memiliki cukup dukungan aset. Cadangan adalah indikator penting untuk mengukur nilai jangkar stablecoin, tetapi jika ketentuan hukum stablecoin tidak memberikan hak kepada pemegang untuk menukarkan aset on-chain menjadi mata uang fiat, apakah indikator ini masih memiliki makna?

Artikel ini akan menganalisis syarat layanan dari dua stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT dan USDC, hasilnya mungkin akan mengejutkan banyak orang.

Interpretasi Ketentuan USDT

Ketentuan layanan USDT Pasal 3 menyatakan bahwa jika ada masalah likuiditas, ketidaktersediaan, atau kehilangan pada cadangan, Tether berhak untuk menunda penebusan atau penarikan USDT, dan mempertahankan hak untuk melakukan penebusan fisik menggunakan sekuritas dan aset lain dari cadangan.

Ketentuan ini sebenarnya mengisyaratkan beberapa masalah:

1. Jika USDT benar-benar didukung 100% oleh cadangan, mengapa masih perlu menunda penebusan?

2. USDT hanya "dinilai" 1:1 dengan USD, dan tidak sepenuhnya didukung oleh mata uang fiat. Komposisi cadangan ditentukan oleh Tether.

3. Tether mempertahankan hak untuk menebus dengan aset non-dolar, nilai nyata dari aset ini sulit dijamin.

4. Hanya "klien Tether yang terverifikasi" yang memenuhi syarat untuk melakukan penebusan langsung, pengguna biasa harus melalui bursa dan lembaga perantara lainnya.

Penafsiran Ketentuan USDC

Syarat USDC lebih ketat:

1. Circle tidak berkomitmen untuk memegang cadangan mata uang fiat yang setara dengan jumlah USDC, tetapi mendukungnya dengan aset dolar yang setara.

2. Janji 1 USDC ditukar dengan 1 dolar hanya berlaku untuk mitra institusi, pengguna individu tidak dapat menebus secara langsung.

3. Circle dengan jelas menyatakan bahwa tidak menjamin nilai USDC selalu sama dengan 1 USD, dan tidak bertanggung jawab atas kerugian yang diakibatkan oleh fluktuasi nilai.

Kesimpulan

Dari sudut pandang hukum, USDT dan USDC tidak setara dengan mata uang fiat, dan cadangan mereka tidak sepenuhnya terdiri dari mata uang fiat. Pengguna biasa sebenarnya tidak memiliki hak penebusan stablecoin yang dilindungi oleh hukum. Tether mempertahankan hak untuk menebus dengan aset non-fiat, sementara Circle tidak mengakui hak individu untuk penebusan langsung.

Ada ketidakseimbangan hak yang jelas antara penerbit stablecoin dan pengguna. Bagi pemegang biasa, apakah mereka dapat menukarkan stablecoin menjadi fiat kapan saja masih merupakan pertanyaan yang belum mendapatkan jawaban yang jelas. Ketidakjelasan hukum ini membawa risiko potensial bagi perkembangan jangka panjang stablecoin.