Tokenisasi Aset: Analisis Logika Inti dan Jalur Aplikasi Skala Besar

Topik yang paling diperhatikan di bidang blockchain pada tahun 2023 jelas adalah tokenisasi aset dunia nyata. Konsep ini tidak hanya memicu perdebatan hangat di dunia Web3, tetapi juga mendapat perhatian tinggi dari banyak lembaga keuangan tradisional dan badan regulasi pemerintah di berbagai negara, yang dianggap sebagai arah pengembangan yang strategis. Misalnya, beberapa lembaga keuangan terkemuka telah merilis laporan penelitian tokenisasi mereka masing-masing dan secara aktif mendorong proyek percontohan terkait.

Sementara itu, Otoritas Moneter Hong Kong dalam laporan tahunan 2023-nya secara jelas menyatakan bahwa tokenisasi akan memainkan peran kunci dalam masa depan keuangan Hong Kong. Selain itu, Otoritas Moneter Singapura bekerja sama dengan Otoritas Jasa Keuangan Jepang dan beberapa raksasa keuangan untuk meluncurkan inisiatif bernama "Guardian Program" untuk menggali potensi besar dari tokenisasi aset.

Meskipun topik tokenisasi aset sedang ramai dibicarakan, pemahaman di dalam industri mengenai hal ini masih terdapat perbedaan, dan diskusi mengenai kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial. Di satu sisi, ada pendapat yang menganggap ini hanya sebagai spekulasi pasar yang tidak tahan untuk dibahas lebih dalam; di sisi lain, ada juga yang penuh percaya diri dan optimis terhadap masa depannya. Sementara itu, artikel yang menganalisis berbagai sudut pandang juga bermunculan seperti jamur setelah hujan.

Artikel ini bertujuan untuk melakukan diskusi dan analisis yang lebih mendalam tentang keadaan dan masa depan tokenisasi aset dengan berbagi perspektif pemahaman.

Pendapat Inti:

• Arah pengembangan utama untuk tokenisasi aset dunia nyata di masa depan akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, badan pengatur, dan bank sentral serta institusi berwenang lainnya untuk membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang berbasis pada rantai izin. Untuk mewujudkan sistem ini, diperlukan sistem komputasi ( teknologi blockchain ) + sistem non-komputasi ( seperti sistem hukum ) + sistem identitas on-chain dan teknologi perlindungan privasi + mata uang fiat on-chain ( CBDC, simpanan tokenisasi, stablecoin fiat ) + infrastruktur yang lengkap ( dompet dengan ambang rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dll ).

• Blockchain adalah teknologi yang pertama kali secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah perkembangan komputer dan jaringan. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa blockchain pada dasarnya adalah platform untuk kontrak digital, dan kontrak adalah bentuk dasar dari ekspresi aset. Token ( adalah wadah digital untuk aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur dasar yang ideal untuk ekspresi digital aset/tokenisasi aset, yaitu aset digital/tokenisasi.

• Blockchain sebagai sistem terdistribusi yang dikelola bersama oleh banyak pihak, mendukung pembuatan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital serta operasi terkait lainnya, menyelesaikan masalah kepercayaan. Selain itu, sebagai "sistem komputasi", blockchain dapat memenuhi tuntutan manusia untuk "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi", sehingga DeFi menjadi inovasi "komputasi" dalam sistem keuangan, menggantikan bagian "komputasi" dalam aktivitas keuangan, pelaksanaan otomatis tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi tetapi juga dapat mencapai kemampuan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasi" yang berbasis pada pemahaman manusia tidak dapat digantikan oleh blockchain, sehingga sistem DeFi saat ini belum mencakup kredit. Pinjaman tanpa jaminan yang berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini, dan alasan untuk fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas yang dapat mengekspresikan "identitas hubungan" dan tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak dan kepentingan kedua belah pihak.

• Bagi sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata adalah dengan menciptakan bentuk digital dari aset dunia nyata ) seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, hak, dll ( di atas blockchain, untuk memperluas manfaat teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset untuk memungkinkan pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan meningkatkan efisiensi melalui adopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan aspek "perhitungan" dalam keuangan tradisional, yang secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditetapkan, memperkuat karakteristik yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi juga dalam konteks tertentu, dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan, terutama dalam memberikan solusi inovatif untuk masalah pendanaan bagi usaha kecil dan menengah, yang membuka pintu yang sangat berpotensi bagi sistem keuangan.

• Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah di berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan yang terus-menerus pada teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang bergerak menuju integrasi dengan arsitektur dunia tradisional dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario aplikasi dunia nyata, dengan menyediakan solusi praktis yang nyata untuk skenario aktual, bukan terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dalam pola izin rantai dengan berbagai yurisdiksi dan sistem regulasi, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai izin yang dioperasikan oleh lembaga keuangan yang teratur, dan melalui protokol lintas rantai seperti CCIP, aset tokenisasi dari blockchain mana pun dapat dihubungkan untuk mencapai interoperabilitas, mewujudkan konektivitas antar rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia secara aktif memajukan kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Sementara itu, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dll, sedang dengan cepat diperbaiki, dan mata uang digital bank sentral (CBDC) juga terus diterapkan, standar token yang dapat mengekspresikan jenis aset yang lebih kompleks juga terus muncul, seperti ERC-3525. Ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama perkembangan berkelanjutan dari teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, kita tampaknya berada di ambang aplikasi besar-besaran teknologi blockchain.

![Penjelasan RWA Asset Tokenization: Penjelasan Logika Dasar dan Jalur Implementasi untuk Aplikasi Skala Besar])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

I. Pengantar Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset merujuk pada proses menyatakan aset dalam bentuk token di platform blockchain yang dapat diprogram, biasanya aset yang dapat ditokenisasi dibagi menjadi aset fisik seperti real estat, koleksi, dan aset tidak berwujud seperti aset keuangan, kredit karbon, teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku tradisional ke platform buku bersama yang dapat diprogram ini merupakan inovasi yang mengganggu bagi sistem keuangan tradisional, dan bahkan akan mempengaruhi seluruh sistem keuangan dan mata uang manusia di masa depan.

Pertama, penulis ingin mengemukakan sebuah fenomena yang diamati: "Ada dua kelompok pandangan yang sangat berbeda mengenai pemahaman tokenisasi aset", penulis menyebutnya sebagai tokenisasi aset Crypto dan tokenisasi aset TradFi, sedangkan tokenisasi aset yang dibahas dalam artikel ini adalah tokenisasi aset dari perspektif TradFi.

) Tokenisasi Aset dari Perspektif Crypto

Pertama-tama, mari kita bicarakan tokenisasi aset Crypto: Saya menyebut tokenisasi aset Crypto sebagai permintaan sepihak dari dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan di dunia nyata. Latar belakang utama adalah dalam konteks Federal Reserve yang terus menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca, di mana suku bunga tinggi sangat mempengaruhi valuasi pasar risiko, dan pengurangan neraca secara signifikan mengurangi likuiditas pasar kripto, yang mengakibatkan imbal hasil pasar DeFi terus menurun. Pada saat ini, imbal hasil tanpa risiko dari obligasi AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana tindakan paling mencolok adalah pembelian besar-besaran obligasi AS oleh MakerDAO tahun ini, yang hingga 20 September 2023 telah membeli lebih dari 2,9 miliar obligasi AS dan aset dunia nyata lainnya.

Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan dengan pendapatan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukarnya, meningkatkan fleksibilitas jumlah penerbitan, dan dengan memasukkan komponen obligasi pemerintah AS ke dalam neraca dapat mengurangi ketergantungan DAI terhadap USDC, serta mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi pemerintah AS akan sepenuhnya masuk ke kas MakerDAO, baru-baru ini MakerDAO juga meningkatkan suku bunga DAI menjadi 8% dengan membagikan sebagian pendapatan dari obligasi pemerintah AS untuk meningkatkan permintaan DAI.

Tindakan MakerDAO jelas tidak dapat ditiru oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MRK yang sangat tinggi dan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep tokenisasi aset, selain beberapa proyek blockchain tokenisasi aset yang besar dan mematuhi peraturan, berbagai proyek konsep tokenisasi aset bermunculan. Berbagai aset di dunia nyata dipindahkan ke blockchain untuk dijual dalam bentuk token dengan berbagai cara, termasuk beberapa aset yang cukup absurd, yang menyebabkan campur aduk di seluruh jalur tokenisasi aset.

Menurut penulis, logika tokenisasi aset Crypto terutama berkisar pada bagaimana memindahkan hak atas pendapatan dari aset yang menghasilkan pendapatan ( seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan aset lainnya ) ke dalam blockchain, memanfaatkan aset off-chain untuk menjaminkan pinjaman guna mendapatkan likuiditas aset on-chain, serta memindahkan berbagai aset dunia nyata ke dalam blockchain untuk diperdagangkan ( seperti pasir, mineral, properti, emas, dan lainnya ).

Oleh karena itu, kita dapat melihat bahwa tokenisasi aset Crypto mencerminkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap aset dunia nyata, dan di sisi kepatuhan masih terdapat banyak hambatan. Tindakan MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO yang melakukan setoran dan penarikan melalui jalur yang sesuai, dan membeli obligasi pemerintah AS melalui cara resmi untuk mendapatkan hasilnya, bukan menjual hasil tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa yang disebut tokenisasi aset di blockchain sebenarnya bukan obligasi pemerintah AS itu sendiri, tetapi hak atas hasilnya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah hasil mata uang fiat yang dihasilkan oleh obligasi pemerintah AS menjadi aset di blockchain, yang meningkatkan kompleksitas operasional dan biaya gesekan.

Kebangkitan cepat konsep tokenisasi aset tidak hanya perlu disyukuri kepada MakerDAO. Faktanya, sebuah laporan penelitian dari dunia keuangan tradisional yang berjudul "Uang, Token, dan Permainan" juga telah memicu respon yang kuat di industri. Laporan ini mengungkapkan banyaknya minat kuat dari lembaga keuangan tradisional terhadap tokenisasi aset, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka semua menyebarluaskan informasi tentang berbagai lembaga keuangan yang akan segera bergabung di bidang ini, sehingga lebih meningkatkan harapan dan suasana spekulasi di pasar.

Tokenisasi Aset dari Perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif Crypto, tokenisasi aset terutama mencerminkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap imbal hasil aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, ukuran dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang sering kali mencapai triliunan adalah sangat kecil. Baik itu obligasi AS atau aset keuangan lainnya, tidak perlu ada jalur penjualan tambahan di blockchain.

Jadi dari perspektif keuangan tradisional (TradFi), tokenisasi aset adalah perjalanan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi (DeFi). Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. Tokenisasi aset di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, untuk memberdayakan sistem keuangan tradisional, mencapai pengurangan biaya, meningkatkan efisiensi, serta menyelesaikan masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat yang dibawa oleh tokenisasi kepada sistem keuangan tradisional, bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.

Penulis berpendapat bahwa penting untuk membedakan logika tokenisasi aset. Karena tokenisasi aset dari perspektif yang berbeda memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. Tokenisasi aset di sektor keuangan tradisional mengikuti jalur berbasis Permission Chain(, sedangkan tokenisasi aset di dunia kripto mengikuti jalur berbasis Public Chain).

Karena blockchain publik memiliki karakteristik seperti tanpa persyaratan masuk, desentralisasi, dan anonimitas, tokenisasi aset dalam keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi rintangan kepatuhan yang besar bagi pihak proyek, tetapi juga bagi pengguna yang tidak memiliki perlindungan hak hukum ketika menghadapi kejadian buruk seperti rug pull. Apalagi, dengan maraknya tindakan peretasan, kesadaran keamanan pengguna menjadi sangat penting. Oleh karena itu, blockchain publik mungkin tidak cocok untuk penerbitan dan perdagangan tokenisasi aset dunia nyata dalam jumlah besar.

dan tokenisasi aset keuangan tradisional berdasarkan