AS Mempertimbangkan RUU Stablecoin, Berbagai Jenis Stablecoin Mungkin Menghadapi Risiko Regulasi

Setelah kejadian runtuhnya Terra/UST, sikap regulasi Amerika Serikat terhadap stablecoin jelas semakin ketat. Baru-baru ini, ada kabar bahwa Dewan Perwakilan Rakyat AS sedang merancang sebuah undang-undang tentang stablecoin, yang di mana melarang stablecoin algoritmik seperti TerraUSD (UST).

Menurut draf undang-undang, penerbitan atau penciptaan "stablecoin jaminan endogen" baru akan dianggap sebagai tindakan ilegal. Ciri-ciri stablecoin semacam ini adalah: dapat ditukar, ditebus, atau dibeli kembali dengan nilai uang yang tetap, sambil bergantung pada aset digital lain dari penerbit untuk mempertahankan harga tetapnya.

"Stablecoin yang dijaminkan secara endogen" biasanya mengacu pada penggunaan aset yang diciptakan oleh penerbit ( seperti token tata kelola ) sebagai jaminan untuk menerbitkan stablecoin. Mekanisme ini dapat menyebabkan harga jaminan dan jumlah stablecoin melonjak selama pasar bullish, sementara selama pasar bearish dapat memicu likuidasi dan spiral kematian, Terra/UST adalah contoh klasik.

Dari informasi yang ada saat ini, berbagai jenis stablecoin mungkin menghadapi risiko regulasi:

1. Stablecoin over-collateralized: seperti sUSD dari Synthetix yang menggunakan token tata kelola proyek itu sendiri sebagai jaminan, meskipun menggunakan mekanisme over-collateralized, tetap memenuhi definisi "collateralization endogen".

2. Stablecoin mekanisme serupa Terra: seperti USDN dari Protokol Neutrino yang menggunakan stablecoin dengan mekanisme serupa Terra, pemeliharaan nilainya bergantung pada token yang diterbitkan oleh proyek, sesuai dengan deskripsi larangan undang-undang.

3. Stablecoin algoritma sebagian: seperti Frax dan stablecoin yang menggunakan mekanisme algoritma sebagian lainnya, meskipun saat ini memiliki rasio jaminan yang tinggi, bagian algoritma mereka masih bergantung pada token tata kelola FXS, yang mungkin dianggap sebagai objek pengawasan.

Sebagai perbandingan, beberapa stablecoin terdesentralisasi seperti DAI dari MakerDAO, LUSD dari Liquity, dll, sebagian besar menggunakan aset terdesentralisasi seperti ETH sebagai jaminan, tampaknya tidak termasuk dalam kategori stablecoin jaminan endogen. Namun, saat ini sikap undang-undang terhadap jenis stablecoin ini masih belum jelas.

Untuk stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat, undang-undang ini menyediakan saluran penerbitan yang sah. Bank atau koperasi kredit dapat menerbitkan stablecoin di bawah pengawasan regulator, sementara lembaga non-bank harus melalui proses persetujuan Federal Reserve. Menerbitkan stablecoin tanpa persetujuan dapat menghadapi hukuman penjara hingga lima tahun dan denda sebesar 1 juta dolar.

Secara keseluruhan, undang-undang ini bertujuan untuk membatasi penerbitan stabilcoin jaminan endogen baru, yang mungkin akan mempengaruhi beberapa proyek stabilcoin yang relatif aman. Sementara itu, undang-undang ini juga memberikan kerangka regulasi yang jelas bagi lembaga keuangan tradisional untuk menerbitkan stabilcoin. Namun, undang-undang ini saat ini masih dalam tahap rancangan dan mungkin akan mengalami penyesuaian di masa depan. Seiring dengan perkembangan diskusi dan implementasi akhir undang-undang ini, pola pasar stabilcoin mungkin akan mengalami perubahan signifikan.