Menjelajahi Model Penilaian Aset Enkripsi: Dari Jaringan Publik ke Bitcoin

Enkripsi koin telah menjadi salah satu sektor yang paling dinamis dan berpotensi dalam bidang teknologi keuangan. Dengan masuknya banyak dana institusional, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset keuangan tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas, metode penilaian rasio harga terhadap laba, dan lain-lain.

Proyek enkripsi memiliki berbagai jenis, termasuk blockchain publik, token platform bursa terpusat, proyek keuangan terdesentralisasi, meme koin, dll., masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang berbeda. Diperlukan eksplorasi model valuasi yang sesuai untuk setiap jalur.

I. Penilaian Public Chain: Hukum Metcalfe

Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node.

V = K*N²(V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang valid, K adalah konstanta )

Hukum ini diakui secara luas dalam prediksi nilai perusahaan internet. Sebuah penelitian independen tentang Facebook dan Tencent menunjukkan bahwa dalam periode statistik 10 tahun, nilai perusahaan-perusahaan ini menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe seiring dengan jumlah pengguna.

Ethereum adalah contoh penerapan hukum Metcalfe. Penelitian menunjukkan bahwa nilai pasar Ethereum memiliki hubungan linier logaritmik dengan pengguna aktif harian, yang secara dasar sesuai dengan rumus hukum Metcalfe. Secara spesifik, nilai pasar jaringan Ethereum sebanding dengan pangkat 1,43 dari jumlah pengguna, dengan konstanta K bernilai 3000. Rumus perhitungannya adalah sebagai berikut:

V = 3000 * N^1.43

Data statistik menunjukkan bahwa metode penilaian hukum Metcalfe memang memiliki korelasi tertentu dengan pergerakan nilai pasar ETH.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang baru muncul. Pada tahap awal pengembangan blockchain publik, basis pengguna relatif kecil, sehingga kurang cocok untuk menggunakan hukum Metcalfe dalam penilaian, seperti pada Solana, Tron, dan lainnya di awal. Selain itu, hukum ini juga tidak dapat mencerminkan dampak rasio staking terhadap harga token, dampak jangka panjang dari pembakaran biaya Gas di bawah mekanisme EIP1559, serta faktor-faktor seperti permainan nilai terkunci total (TVS) yang mungkin didasarkan pada rasio keamanan.

Dua, Estimasi Nilai Koin Platform Pertukaran Terpusat: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran

Token platform bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, terkait dengan pendapatan bursa, perkembangan ekosistem blockchain, pangsa pasar bursa, dan faktor-faktor lainnya. Token platform biasanya memiliki mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, dan beberapa juga memiliki mekanisme penghancuran biaya Gas dalam blockchain.

Estimasi nilai koin platform perlu mempertimbangkan keseluruhan pendapatan platform, mendiskontokan arus kas masa depan untuk memperkirakan nilai intrinsik, dan juga harus mempertimbangkan pengaruh mekanisme penghancuran terhadap kelangkaan. Kenaikan dan penurunan koin platform umumnya terkait dengan tingkat pertumbuhan volume perdagangan di platform dan tingkat pengurangan pasokan koin platform. Metode perhitungan model estimasi pembelian kembali & penghancuran yang disederhanakan adalah:

Nilai pertumbuhan koin platform = Kpertumbuhan volume transaksitingkat penghancuran pasokan(K adalah konstanta)

Salah satu contoh paling khas dari koin platform adalah koin dari bursa terkenal. Sejak diluncurkan pada tahun 2017, koin platform ini telah mendapatkan pengakuan luas dari para investor. Cara pemberdayaannya telah melalui dua tahap: tahap pembelian kembali yang menguntungkan dan tahap mekanisme penghancuran otomatis + penghancuran waktu nyata.

Dalam penerapan metode penilaian ini, perlu untuk memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa dengan seksama. Jika pangsa pasar suatu bursa terus menurun, meskipun kinerja laba saat ini masih baik, proyeksi laba di masa depan juga mungkin terpengaruh, yang pada gilirannya dapat menurunkan nilai koin platform.

Selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga memiliki dampak besar terhadap valuasi koin platform pertukaran terpusat, ketidakpastian kebijakan dapat menyebabkan perubahan ekspektasi pasar terhadap koin platform.

Tiga, Penilaian Proyek Keuangan Terdesentralisasi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Logika inti dari metode penilaian diskonto arus kas token yang diterapkan pada proyek keuangan terdesentralisasi adalah memprediksi arus kas yang dapat dihasilkan token di masa depan, dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan menggunakan tingkat diskonto tertentu. Metode ini menentukan nilai saat ini dari token berdasarkan ekspektasi pendapatan masa depan dari protokol DeFi.

Namun, penilaian protokol DeFi menghadapi beberapa tantangan utama:

1. Token tata kelola umumnya tidak menangkap nilai pendapatan protokol, untuk menghindari risiko dianggap sebagai sekuritas, tidak bisa langsung membagikan dividen.
2. Proyeksi arus kas di masa depan sangat sulit, karena peralihan pasar antara bullish dan bearish terjadi dengan cepat, arus kas dari protokol DeFi sangat fluktuatif, dan perilaku pesaing serta pengguna sangat bervariasi.
3. Penentuan tingkat diskonto kompleks, perlu mempertimbangkan berbagai faktor seperti risiko pasar, risiko proyek, dan lain-lain.
4. Beberapa proyek DeFi mengadopsi mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang menguntungkan, pelaksanaan mekanisme ini akan mempengaruhi jumlah dan nilai koin.

Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Gabungan dari Berbagai Metode

Metode Penilaian Biaya Penambangan

Statistik menunjukkan, dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin utama hanya sekitar 10%, yang menunjukkan pentingnya biaya penambangan dalam mendukung harga Bitcoin. Oleh karena itu, biaya penambangan Bitcoin dapat dianggap sebagai batas bawah harganya. Sejarah menunjukkan, ketika harga berada di bawah biaya penambangan mesin utama, biasanya merupakan peluang investasi yang sangat baik.

model alternatif emas

Bitcoin sering dianggap sebagai "emas digital", yang dapat sebagian menggantikan fungsi penyimpanan nilai emas. Saat ini, nilai pasar Bitcoin mencakup 7,3% dari nilai pasar emas. Jika proporsi ini masing-masing meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, 100%, berdasarkan konversi yang sesuai, harga per Bitcoin akan mencapai 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar, 925.226 dolar.

Namun, Bitcoin dan emas masih memiliki banyak perbedaan dalam hal atribut fisik, pengakuan pasar, dan skenario aplikasi. Emas telah menjadi aset safe haven yang diakui secara global selama ribuan tahun, memiliki berbagai penggunaan industri dan dukungan fisik; sementara Bitcoin adalah aset virtual yang berbasis teknologi blockchain, nilai nya lebih banyak bersumber dari konsensus pasar dan inovasi teknologi. Oleh karena itu, saat menggunakan model ini, perlu mempertimbangkan secara penuh pengaruh perbedaan ini terhadap nilai nyata Bitcoin.

Kesimpulan

Eksplorasi model valuasi proyek enkripsi bertujuan untuk mendorong perkembangan yang sehat dari proyek-proyek bernilai di industri, sambil menarik lebih banyak investor institusi untuk mengalokasikan aset enkripsi.

Terutama di saat pasar lesu, kita harus mencari proyek-proyek yang memiliki nilai jangka panjang dengan standar yang paling ketat dan logika yang paling sederhana. Dengan menggunakan model valuasi yang rasional, seperti menangkap Google dan Apple saat "gelembung pecah" di tahun 2000, menggali saham potensial di bidang enkripsi selama pasar bearish.