Analisis Dominasi Ethereum di Pasar RWA dan Tantangan di Masa Depan

Ringkasan Poin

• Ethereum memimpin pasar RWA saat ini berkat keunggulan awal, pengalaman percobaan institusi, likuiditas on-chain yang mendalam, dan arsitektur terdesentralisasi.

• Blockchain umum dengan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk kepatuhan, sedang mengatasi batasan biaya dan kinerja Ethereum. Platform-platform baru ini memposisikan diri mereka sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknis yang unggul atau fitur kepatuhan bawaan.

• Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kepatuhan regulasi on-chain, ekosistem layanan yang dibangun di sekitar aset dunia nyata, dan likuiditas on-chain yang berarti.

1. Di mana pasar RWA saat ini tumbuh?

Tokenisasi aset dunia nyata ( RWA ) telah menjadi salah satu tema paling menonjol di industri blockchain. Perusahaan konsultan global telah merilis berbagai prediksi pasar, dan ada institusi yang telah melakukan analisis mendalam terhadap pasar yang muncul, menyoroti pentingnya yang semakin meningkat di bidang ini.

RWA merujuk pada proses mengubah aset berwujud seperti real estat, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses tokenisasi ini membutuhkan infrastruktur blockchain. Saat ini, Ethereum adalah infrastruktur utama yang mendukung transaksi ini.

Meskipun persaingan semakin ketat, Ethereum tetap mempertahankan posisi dominannya di pasar RWA. Blockchain RWA profesional telah muncul, dan beberapa platform yang sudah matang di bidang DeFi juga sedang memperluas ke bidang RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menguasai lebih dari 50% total aktivitas pasar, menyoroti kekokohan posisinya yang ada.

Laporan ini memeriksa faktor-faktor kunci yang membuat Ethereum mendominasi pasar RWA saat ini, dan mengeksplorasi evolusi kondisi yang mungkin membentuk fase pertumbuhan dan persaingan berikutnya.

2. Mengapa Ethereum dapat mempertahankan posisi terdepannya?

2.1. Keunggulan awal dan kepercayaan institusi

Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusi karena alasan yang jelas. Ini adalah yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan komunitas pengembang yang aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi yang penting, seperti ERC-1400 dan ERC-3643, jauh sebelum munculnya platform kompetitif. Dasar awal ini menyediakan fondasi teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan opsi alternatif. Beberapa inisiatif terkenal dari akhir 2010-an membantu memverifikasi peran Ethereum dalam keuangan institusi:

• Sebuah fork Ethereum dan stablecoin tingkat perusahaan dari bank besar (2016-2017: Untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan, sebuah fork berlisensi telah dikembangkan. Peluncuran stablecoin untuk transfer antar bank menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum, bahkan dalam bentuk privat, dapat memenuhi persyaratan regulasi terkait perlindungan data dan kepatuhan.

• Penerbitan obligasi bank tertentu )2019: Telah diterbitkan obligasi terjamin senilai 100 juta euro di jaringan publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sambil meminimalkan keterlibatan lembaga perantara.

• Sebuah bank investasi menerbitkan obligasi digital (2021 tahun ): bekerja sama dengan beberapa bank, menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan mata uang digital bank sentral ( CBDC ), yang menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal yang sepenuhnya terintegrasi.

Kasus percobaan yang sukses ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan dibangun berdasarkan kasus penggunaan yang telah diverifikasi dan referensi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang lalu terus menarik perhatian, membentuk siklus adopsi yang diperkuat.

Misalnya, pada tahun 2018, sebuah platform sekuritas digital mengumumkan akan membangun alat di atas Ethereum untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital. Langkah ini meletakkan dasar untuk peluncuran dana tokenisasi terbesar yang akan datang.

( 2.2. Platform aliran modal nyata

Salah satu alasan kunci mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas on-chain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Sebuah pasar yang berfungsi dengan baik membutuhkan modal yang mampu secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas on-chain yang mendalam dan dapat diterapkan.

Hal ini terlihat jelas di beberapa platform, yang semuanya memiliki sejumlah besar dana tokenisasi di Ethereum. Platform-platform ini menarik ratusan juta dolar dengan menawarkan produk berbasis tokenisasi obligasi negara AS, pinjaman berbasis stablecoin, serta alat sintetik untuk menghasilkan dolar.

• Suatu platform melalui produk yang didukung oleh obligasi negara, telah mengumpulkan lebih dari 600 juta dolar AS dalam total nilai terkunci )TVL###.

• Platform lain memanfaatkan likuiditas stablecoin, membeli obligasi pemerintah dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar AS.

• Masih ada platform yang menggunakan stablecoin sintetis di Ethereum untuk membangun infrastruktur pendapatan tanpa bank, menarik permintaan institusi dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform tokenisasi aset. Ini menyediakan dasar likuiditas yang kuat, yang mampu mewujudkan investasi nyata dan manajemen aset. Sebaliknya, banyak platform RWA yang baru muncul kesulitan untuk memastikan aliran modal atau aktivitas pasar sekunder setelah tahap penerbitan token awal.

Alasan perbedaan ini sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di atas rantai.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efektif untuk mengubah aset tokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang nyata. Ini memberinya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.

( 2.3. Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata melibatkan pemindahan kepemilikan dan catatan transaksi aset bernilai tinggi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, perhatian lembaga terfokus pada keandalan dan transparansi sistem. Di sinilah arsitektur desentralisasi Ethereum memberikan keuntungan yang signifikan.

Ethereum sebagai blockchain publik berjalan, didukung oleh ribuan node yang beroperasi secara independen di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, perubahan ditentukan oleh konsensus para peserta, bukan kontrol terpusat. Oleh karena itu, ia menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan hacker dan sensor, serta menjaga waktu operasi yang tidak terputus.

Di pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai yang nyata. Transaksi dicatat dalam buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi yang terpercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, menjalankan perjanjian, dan berpartisipasi dalam kegiatan keuangan tanpa perlu persetujuan terpusat.

Karakteristik transparansi, keamanan, dan aksesibilitas ini menjadikan Ethereum pilihan menarik bagi institusi yang menjelajahi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi di lingkungan keuangan yang berisiko tinggi.

![Dominasi Ethereum di pasar RWA: Siapa penerus berikutnya?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp###

3. Penantang baru yang membentuk kembali pola

Ethereum mainnet telah membuktikan kelayakan keuangan ter-tokenisasi. Namun, seiring dengan keberhasilan, ia juga mengungkapkan batasan struktural yang menghalangi adopsi institusi yang lebih luas. Hambatan kunci termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah penundaan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk menghadapi tantangan ini, muncul beberapa solusi skala Layer 2. Peningkatan signifikan termasuk penggabungan (2022, Dencun )2024, dan Pectra yang akan datang (2025 membawa perbaikan dalam hal skalabilitas. Meskipun demikian, jaringan ini masih belum dapat menandingi infrastruktur keuangan tradisional. Misalnya, suatu jaringan pembayaran memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, yang belum dicapai oleh Ethereum. Bagi institusi yang membutuhkan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata, perbedaan kinerja ini tetap menjadi faktor pembatas yang penting.

Keterlambatan juga membawa tantangan. Rata-rata waktu pembuatan blok memerlukan 12 detik, ditambah dengan konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, finalitas biasanya memerlukan hingga tiga menit. Dalam situasi kemacetan jaringan, keterlambatan ini dapat meningkat lebih jauh, yang menyulitkan operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Yang lebih penting, volatilitas biaya Gas tetap menjadi masalah yang mengkhawatirkan. Pada saat puncak, biaya transaksi pernah melebihi 50 dolar, bahkan dalam kondisi normal, biaya sering kali meningkat menjadi lebih dari 20 dolar. Tingkat ketidakpastian biaya ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit, dan dapat mengurangi daya saing layanan berbasis Ethereum.

Sebuah platform sekuritas digital menjelaskan dinamika ini dengan baik. Setelah menghadapi keterbatasan Ethereum, perusahaan tersebut memperluas ke platform lain, sekaligus mengembangkan rantainya sendiri. Meskipun Ethereum memainkan peran penting dalam memfasilitasi eksperimen awal oleh institusi, kini ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi permintaan pasar yang lebih matang dan lebih sensitif terhadap kinerja.

) 3.1. Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan berbiaya rendah

Seiring dengan batasan Ethereum yang semakin jelas, institusi semakin banyak menjelajahi penyediaan keuntungan alternatif dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas untuk melengkapi blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan peserta institusi, jumlah aset tokenisasi nyata di platform ini ( yang tidak termasuk stablecoin masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penggelaran multirantai yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang signifikan. Di sektor kredit swasta, inisiatif tokenisasi baru sedang bermunculan. Misalnya, di suatu platform Layer 2, sebuah platform perdagangan mendapatkan perhatian dan menyumbang lebih dari 18% dari total aktivitas di bidang tersebut, hanya di belakang Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakannya. Platform seperti beberapa blockchain publik berkinerja tinggi yang ekosistem DeFi-nya mengalami pertumbuhan cepat, kini menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi yang berkelanjutan di bidang RWA. Hanya mengandalkan kinerja teknis yang unggul tidaklah cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, perlu menyediakan infrastruktur dan layanan yang memenuhi kepercayaan dan harapan kepatuhan dari investor institusi.

Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA akan lebih sedikit bergantung pada throughput awal, dan lebih banyak bergantung pada kemampuan mereka untuk menawarkan nilai nyata. Ekosistem diferensiasi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang muncul ini.

) 3.2. Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi di bidang tertentu. Tren ini juga sangat jelas di bidang RWA, di mana sekelompok rantai khusus baru yang dibangun khusus untuk tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain khusus RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu terintegrasi langsung dengan regulasi keuangan yang ada, yang membuat penggunaan infrastruktur blockchain umum tidak cukup dalam banyak kasus. Persyaratan teknis tertentu, terutama yang berkaitan dengan kepatuhan regulasi, harus diatasi dari tingkat dasar.

Salah satu bidang kunci adalah pengolahan kepatuhan. Prosedur KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi ini secara tradisional diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain tanpa merancang ulang logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke blockchain. Permintaan untuk jaringan blockchain semakin meningkat, jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan, tetapi juga secara native menegakkan persyaratan regulasi di tingkat protokol.

Sebagai respons, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan di atas rantai. Misalnya, beberapa rantai khusus mencakup fungsi identitas terdesentralisasi (DID), yang mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diharapkan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti jalur serupa.

Selain kepatuhan, banyak platform semacam itu juga memanfaatkan pengetahuan mendalam di bidangnya untuk menargetkan kelas aset tertentu. Beberapa fokus pada pinjaman institusi dan manajemen aset, beberapa fokus pada pembiayaan perdagangan, dan beberapa fokus pada sekuritas yang diatur. Rantai ini bukan aset yang dimiliki secara luas seperti obligasi pemerintah yang ditokenisasi secara luas atau stablecoin, melainkan mengadopsi spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetitif.

Namun, banyak platform tetap seperti itu.