Bitcoin ETF yang Disetujui dan Dampaknya yang Dalam: Amerika Sulit untuk Melarang aset digital

Diskusi tentang persetujuan ETF Bitcoin spot oleh SEC Amerika Serikat sebagian besar berfokus pada dampak jangka pendeknya terhadap harga Bitcoin. Namun, ini hanya permukaan. Dampak mendalam dari ETF dalam memfasilitasi institusionalisasi Bitcoin adalah bahwa hal itu membuat Amerika Serikat sulit untuk melarang aset digital, sehingga memungkinkan Bitcoin terus mendorong evolusi cara dasar operasi mata uang.

Motivasi Politik devaluasi mata uang

15 tahun yang lalu, ketika buku putih Bitcoin diterbitkan, itu menegaskan kembali kekhawatiran orang-orang tentang politik ekonomi mata uang yang telah ada sejak lama: pemerintah memiliki motivasi politik yang kuat untuk mendepresiasi mata uang resmi, untuk mencapai tujuan pengeluaran yang lebih besar daripada pendapatan.

Meningkatkan pengeluaran pemerintah secara politik populer, sedangkan meningkatkan pajak tidak populer. Oleh karena itu, pemerintah seringkali meningkatkan pengeluaran melalui pinjaman tanpa menaikkan pajak, dan ketika pinjaman tidak dapat berlanjut, maka mereka menciptakan lebih banyak uang dari udara.

Dalam jangka pendek, pendekatan ini dapat dilakukan secara politik, karena politisi dapat memenangkan pemilihan kembali dengan meningkatkan pengeluaran untuk pendukung. Namun dalam jangka panjang, peningkatan jumlah uang akan menyebabkan penurunan daya beli setiap unit uang, yaitu inflasi.

Pendiri Bitcoin dan para pendukungnya berusaha menyelesaikan masalah ini dengan membatasi jumlah pasokan Bitcoin menjadi 21 juta. Berbeda dengan jumlah pasokan mata uang fiat yang akan meningkat seiring waktu, total sirkulasi Bitcoin tidak dapat diubah oleh politisi. Secara teoritis, ini membuat Bitcoin menjadi alat penyimpanan nilai jangka panjang yang lebih dapat diandalkan dibandingkan dengan mata uang fiat modern.

Apakah pemerintah Amerika Serikat dapat melarang Bitcoin?

Jika Bitcoin benar-benar menjadi alat penyimpanan nilai yang lebih unggul daripada dolar AS, beberapa orang khawatir pemerintah AS akan melarang mata uang kripto ini. Seorang investor terkenal menyatakan dalam sebuah wawancara pada tahun 2021: "Kemungkinan melarang Bitcoin sangat besar." Dia menunjukkan bahwa pada 1930-an, pemerintah khawatir dana akan melarikan diri dari dolar ke emas, sehingga "mereka melarang kepemilikan pribadi ( emas... dan menerapkan kontrol valuta asing, karena mereka tidak ingin dana mengalir ke tempat lain."

Secara teknis, pemerintah Amerika Serikat tidak dapat melarang Bitcoin, sama seperti mereka tidak dapat melarang internet. Bitcoin beroperasi pada jaringan komputer terdistribusi di luar yurisdiksi AS. Faktanya, meskipun China melarang penambangan Bitcoin pada tahun 2021, diperkirakan bahwa pada awal 2022 sekitar satu per lima konsumsi daya penambangan Bitcoin masih terjadi di China. Trader cryptocurrency di China biasanya menggunakan alat seperti VPN untuk menghindari penegakan hukum pemerintah.

Namun, ini tidak berarti bahwa pemerintah Amerika Serikat tidak memiliki pengaruh. Secara teori, Amerika Serikat dapat melarang penggunaan dolar untuk menukar Bitcoin di bursa, melarang bank-bank utama bekerja sama dengan perusahaan Bitcoin, menghalangi perusahaan untuk memegang Bitcoin di neraca, atau menciptakan hambatan untuk mencegah perusahaan ritel menerima pembayaran dengan Bitcoin.

Dengan kata lain, meskipun Amerika Serikat tidak dapat melarang operasi jaringan Bitcoin, secara teoritis dapat membuat sangat sulit bagi orang Amerika mainstream untuk menggunakan dan membeli Bitcoin, mirip dengan tindakan Roosevelt pada tahun 1933 yang melarang kepemilikan emas secara pribadi.

ETF membuat larangan Bitcoin menjadi sangat sulit

Inilah tempat di mana Bitcoin ETF baru mulai berfungsi. Dengan persetujuan SEC, beberapa perusahaan terbesar dan paling berpengaruh di dunia keuangan, termasuk beberapa perusahaan manajemen aset terkenal, akan memiliki Bitcoin senilai miliaran dolar. ETF memungkinkan banyak investor yang sebelumnya belum pernah memperdagangkan atau memiliki Bitcoin secara pribadi untuk segera mengakses Bitcoin.

Hal ini sangat penting karena ini sangat memperluas kelompok kepentingan khusus yang mendukung pemeliharaan dan penguatan posisi Bitcoin di pasar keuangan AS. Jika ada anggota kongres atau regulator yang ingin membuat kebijakan yang membatasi, mereka tidak hanya akan mendengar suara masyarakat yang memiliki Bitcoin, tetapi juga suara para pelaku keuangan utama yang memiliki pengaruh cukup besar di Washington.

Hanya dengan satu poin ini, para pembuat kebijakan sangat sulit untuk secara proaktif membatasi aplikasi Bitcoin. Sebagai seseorang yang sering berurusan dengan Washington, saya dapat mengonfirmasi bahwa kelompok kepentingan khusus memainkan peran yang sangat penting dalam proses pembuatan kebijakan. Pelobi terutama mahir dalam menentang kebijakan baru yang berdampak negatif terhadap kepentingan klien mereka.

Saat ini, jumlah Bitcoin yang dimiliki dalam ETF telah melebihi 25 miliar dolar AS, di mana sekitar 1 miliar dolar AS dihasilkan dalam dua minggu setelah SEC memberikan lampu hijau untuk ETF baru. Bahkan untuk lembaga keuangan besar, ini adalah jumlah yang cukup besar.

SEC memahami apa arti keputusan mereka

SEC memahami semuanya, inilah mengapa perjuangan untuk menyetujui Bitcoin ETF begitu sengit. Berdasarkan hukum yang relevan, tanggung jawab SEC bukanlah untuk menentukan apakah Bitcoin adalah investasi yang baik, tetapi itu tergantung pada investor dan pasar. Namun, selama 10 tahun terakhir, SEC telah dengan tegas menolak memungkinkan investor untuk mengakses Bitcoin melalui alat yang diatur dan arus utama. Ini karena SEC tahu bahwa persetujuannya dapat secara signifikan meningkatkan minat investor terhadap aset digital.

SEC hanya menyetujui Bitcoin ETF spot di bawah tekanan dari pengadilan banding AS, yang berpendapat bahwa penolakan SEC terhadap Bitcoin ETF adalah "sewenang-wenang dan sewenang-wenang", karena lembaga tersebut telah menyetujui produk Bitcoin berjangka dan komoditas lainnya yang hampir sama.

Ketua SEC menyatakan bahwa pendapat pengadilan memaksanya untuk mengambil tindakan. Berdasarkan situasi ini, ia menulis dalam sebuah pernyataan, "Saya percaya bahwa jalan terbaik untuk maju adalah dengan menyetujui pencatatan," meskipun ia mengkritik Bitcoin "sebagai aset yang terutama spekulatif dan tidak stabil, serta digunakan untuk kegiatan ilegal." Sementara dua anggota lainnya dalam komisi memberikan suara menolak untuk pencatatan ETF pada bulan Januari.

Apa yang akan terjadi di tengah krisis?

Saya sudah menjelaskan mengapa persetujuan Bitcoin ETF membuat pemerintah sulit untuk melarang pasar Bitcoin di AS, setidaknya dalam waktu dekat. Namun, bagaimana jika Bitcoin naik cukup untuk bersaing dengan dolar sebagai alat penyimpan nilai? Apakah pada saat itu, AS akan campur tangan dan menekan Bitcoin?

Anda bisa mencobanya. Namun pada saat itu, sebenarnya sudah terlambat. Contoh Argentina. Pemerintah Argentina melarang warga negaranya untuk menukarkan lebih dari 200 dolar AS dalam mata uang lokal setiap tahun. Meskipun ada batasan ini, Bank Sentral Argentina memperkirakan bahwa dolar yang dimiliki oleh orang Argentina menyumbang 10% dari total dolar yang beredar: lebih dari 200 miliar dolar dalam bentuk tunai.

Saat ini, utang federal AS sekitar 34 triliun dolar, yang sebenarnya berarti ada sekitar 34 triliun dolar obligasi pemerintah yang beredar. Likuiditas Bitcoin -- yaitu daya tariknya bagi lembaga besar sebagai penyimpan nilai -- mungkin mulai bersaing dengan obligasi pemerintah AS pada sekitar satu perlima dari nilai ) seperti 7 triliun dolar, yang sekitar 9 kali nilai pasar Bitcoin saat ini (. Dengan terus meningkatnya utang federal, ambang persaingan likuiditas juga akan meningkat.

Namun, jika dilihat dari logika argumen sirkular, nilai pasar Bitcoin hanya dapat mencapai 7 triliun dolar ketika Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai mendapatkan pengakuan yang lebih luas daripada sekarang. Pada saat itu, penekanan AS terhadap Bitcoin mungkin justru akan kontraproduktif, seperti kontrol modal yang sedang terjadi di Argentina sekarang, karena penekanan akan mengirimkan sinyal ke pasar dunia bahwa AS tidak lagi mempercayai keunggulan inheren dolar.

Mendukung Reformasi Fiskal

Dalam kondisi ideal, Amerika Serikat harus menyelesaikan masalah keuangannya -- yang paling jelas adalah pengeluaran berlebihan dalam manfaat kesehatan -- dan menempatkan utang federal pada jalur pembangunan yang berkelanjutan. Namun sebelum itu, orang Amerika dapat membeli Bitcoin sebagai asuransi terhadap penurunan nilai dolar akibat lonjakan utang federal. SEC baru saja memastikan keberlangsungan jangka panjang asuransi ini.