Kerangka Regulasi Aset Kripto dan Gambaran Pasar Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia mengadopsi model "dual regulation", di mana Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas Malaysia (SC) bersama-sama mengawasi Aset Kripto. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, tidak mengakui Aset Kripto sebagai mata uang resmi. SC memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam pengawasan pasar modal, diperlakukan sebagai produk sekuritas dan bukan mata uang.

Peraturan "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Perintah tentang Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019 merupakan dasar hukum untuk sistem regulasi. SC telah mengeluarkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", untuk mengatur bursa aset digital, platform IEO, dan layanan kustodian.

Tindakan regulasi termasuk menetapkan ambang batas lisensi. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi persyaratan pendaftaran lokal, modal minimum, mekanisme pengendalian risiko, langkah-langkah anti pencucian uang, dan sebagainya. SC juga memperkenalkan sistem kustodian aset digital (DAC), yang mengharuskan lembaga kustodian untuk beroperasi dengan lisensi.

Untuk layanan dompet, dompet perangkat lunak murni tidak termasuk dalam pengawasan, tetapi yang memiliki fungsi penukaran mata uang fiat atau kustodian harus memperoleh kualifikasi yang sesuai.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital (DAX) berlisensi yang disetujui oleh SC:

1. Luno Malaysia: pangsa pasar tertinggi, mendukung sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY: Dikenal dengan kepatuhan dan keamanan, mendukung koin yang lebih sedikit.
3. Tokenize Malaysia: mencakup Malaysia, Singapura, Vietnam, dan mendapatkan investasi dari Kenanga.
4. MX Global: Pernah mendapatkan investasi dari Binance, mendukung perdagangan koin utama.
5. HATA Digital: DAX berlisensi kelima, memiliki fungsi perdagangan pasar dolar independen.
6. Torum International: DAX ke-6, berposisi sebagai platform "sosial + finansial".

Platform-platform ini semuanya adalah RMO-DAX, terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung setoran, penarikan, dan pertukaran Ringgit.

Hingga awal 2025, ada 22 jenis Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan, termasuk koin utama, koin blockchain, dan koin DeFi. Tidak ada koin stabil atau koin privasi yang disetujui. Luno memiliki jumlah koin terbanyak, diikuti oleh Tokenize. SC memperbarui daftar persetujuan token setiap tahun.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi mendukung setoran dan penarikan ringgit. Pengguna dapat melakukan setoran melalui transfer bank, menukar Aset Kripto; mereka juga dapat menjual koin enkripsi, dan menariknya ke rekening bank pribadi. Sebagian besar platform tidak memungut biaya untuk setoran bank, tetapi mengenakan biaya kecil untuk penarikan.

Investor dapat mentransfer koin yang sesuai dari dompet pribadi ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah perdagangan, dapat ditarik ke dompet di blockchain. Semua masuk dan keluarnya dana memerlukan verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang.

Malaysia menerapkan pengawasan ketat terhadap modal. Untuk mencegah Aset Kripto menjadi saluran aliran dana keluar, pengawasan mengambil langkah-langkah berikut:

• Hanya perdagangan yang dihargai dalam Ringgit diperbolehkan, perdagangan dengan Dollar AS atau mata uang asing lainnya dan perdagangan stablecoin dilarang.
• Penarikan fiat hanya terbatas pada rekening bank lokal milik sendiri.
• Pengaturan penarikan Aset Kripto dengan penundaan atau pemeriksaan tambahan.

Posisi regulasi adalah "tidak melarang perdagangan, tetapi mengendalikan penggunaan lintas batas".

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Bursa berlisensi Malaysia mengadopsi model perdagangan kustodian terpusat. Pengguna harus mengisi ulang aset ke dompet platform untuk bertransaksi, tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan pencocokan secara langsung. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dipisahkan secara ketat dari aset perusahaan, dengan menerapkan mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda yang sesuai.

SC memperkenalkan sistem Penjaga Aset Digital (DAC), hingga akhir 2023 ada 3 lembaga yang mendapatkan persetujuan prinsip DAC. Saat ini, sebagian besar platform mempercayakan kepada penyimpan internasional pihak ketiga untuk menjaga aset digital:

• Luno: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, mata uang fiat disimpan di MTrustee.
• Tokenize：Dijalankan oleh BitGo dan Universal Trustee bersama-sama.
• SINEGY: Menggunakan solusi penyimpanan independen.

SC mengharuskan bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1.
• Pengungkapan audit aset secara berkala dan bukti cadangan.
• Larangan peminjaman aset pelanggan atau investasi dengan leverage.

Desain sistem ini meningkatkan kepercayaan investor, sehingga platform Malaysia menunjukkan kinerja yang stabil di tengah guncangan pasar global.

Lima, Status Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar kripto Malaysia tumbuh dengan stabil. Pada akhir 2021, skala perdagangan tahunan nasional sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, terdapat 128.000 akun perdagangan baru.

Pola persaingan platform sangat terkonsentrasi. Luno Malaysia memimpin pasar, data 2024 menunjukkan:

• Pengguna terdaftar lebih dari 1 juta
• Jumlah transaksi telah melebihi 72 juta.
• Aset yang dikelola 42,8 miliar ringgit
• Nilai transaksi tahunan mencapai 870 miliar ringgit, mencakup lebih dari sembilan puluh persen pasar

Bursa lainnya memiliki keunikan masing-masing:

• Tokenize Malaysia: Menarik pengguna keuangan tradisional dengan latar belakang Kenanga.
• MX Global: tumbuh pesat setelah mendapatkan investasi dari Binance.
• HATA Digital: memiliki area perdagangan dolar AS, menarik perhatian pengguna profesional.

Investor didominasi oleh ritel, dengan jelas lebih muda. Data Luno menunjukkan:

• Usia rata-rata investor adalah 34,8 tahun
• Pria menyumbang 76%
• Median setiap setoran RM100
• Proporsi pengguna wanita meningkat dari tahun ke tahun

Aktivitas perdagangan pasar sangat terkait dengan tren internasional. Investor di bawah usia 45 tahun menyumbang lebih dari 72% akun DAX, menunjukkan bahwa pasar terutama terdiri dari pengguna asli digital.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar seperti Binance, Huobi, Bybit, dll, yang menawarkan lebih banyak jenis koin dan alat perdagangan. Banyak investor melihat bursa berlisensi lokal sebagai "saluran masuk dan keluar dana".

SC mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap:

1. Daftar Peringatan Investor: Mengumumkan daftar platform yang tidak terdaftar, memperingatkan risiko perdagangan.

2. Penegakan Hukum Resmi dan Larangan:

   • Perintah penghentian layanan dikeluarkan untuk Binance pada bulan Juli 2021.
   • Pada Mei 2023, meminta Huobi untuk keluar dari pasar Malaysia.
   • Bybit mengumumkan penyediaan layanan DAX secara ilegal pada bulan Desember 2024.

3. Teknologi dan Pembatasan Keuangan:

   • Blokir URL platform tanpa lisensi.
   • Menarik aplikasi terkait.
   • Dilarang bagi bank lokal untuk memberikan layanan kepada platform yang belum terdaftar.
   • Dilarang menyediakan perdagangan koin stabil dolar AS.

4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik.

Tindakan ini telah mencapai hasil tahap, beberapa bursa internasional keluar dari pasar Malaysia, dan jumlah kunjungan serta pengisian ulang lokal mengalami penurunan yang signifikan.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan diatur oleh "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Model platform "Penawaran Perdana di Bursa (IEO)" diperkenalkan sebagai pengganti ICO tradisional.

Persyaratan kualifikasi penerbitan koin:

• Terdaftar di Malaysia dan beroperasi secara utama di dalam negeri.
• Modal disetor minimum 500.000 ringgit.
• Dewan direksi harus terdiri dari setidaknya dua penduduk tetap Malaysia, dengan total kepemilikan eksekutif tidak kurang dari 50%.
• Eksekutif dan pemegang saham utama harus memenuhi standar "calon yang tepat".

Mekanisme pendaftaran dan operasi platform IEO:

Hingga tahun 2025, dua platform mendapatkan izin terdaftar:

• Pitch Platforms Sdn Bhd（pitchIN）
• Kapital DX Sdn Bhd（KLDX）

Platform IEO bertanggung jawab untuk pengajuan proyek, pengungkapan buku putih, pelaksanaan penggalangan dana, dan pengiriman koin, serta melakukan due diligence sepanjang proses dan pengawasan lanjutan.

Proses penerbitan yang sesuai:

1. Permohonan dan pengungkapan buku putih
2. Due Diligence dan Persetujuan Platform
3. Konfirmasi Pendaftaran SC dan Penjualan Umum
4. Penggalangan dan Pengiriman
5. Laporan Lanjutan dan Pengungkapan Regulasi

Jenis koin yang dapat diterbitkan dan status hukum:

1. Token utilitas (Utility Token): Jika melibatkan tindakan penggalangan dana, harus diterbitkan secara sesuai melalui platform IEO.
2. Token Sekuritas (Security Token): Melaksanakan seluruh persyaratan regulasi sesuai dengan Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan.
3. Tokenisasi Aset (RWA): harus memenuhi kewajiban regulasi sekuritas.

Praktik Pasar IEO dan Kasus Perwakilan:

• Integra Healthcare token pendapatan tetap: proyek penerbitan token sekuritas yang mematuhi aturan pertama.
• Token platform BidNow: Token IEO pertama yang berhasil diperdagangkan di bursa yang mematuhi regulasi lokal.
• Ni Hsin Group: Perusahaan yang terdaftar berpartisipasi dalam IEO.

Hingga akhir 2024, ukuran pasar IEO masih berada pada tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhan tinggi. Investor sebagian besar merupakan ritel lokal, dan kesadaran pasar terus meningkat.

Delapan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Koin

Token digital yang diterbitkan setelah penyelesaian platform IEO, jika ingin diperdagangkan secara publik, harus terdaftar di bursa aset digital berlisensi (DAX).

Syarat dan proses persetujuan untuk peluncuran koin:

• Pendaftaran dan persetujuan regulasi: Bursa mengajukan permohonan pemeriksaan kepada SC untuk setiap koin yang akan diluncurkan.
• Pemeriksaan internal bursa: melakukan due diligence terhadap koin.
• Mekanisme Pencatatan dan Pengumuman: Mengeluarkan pengumuman resmi, mengaktifkan pasangan perdagangan terkait.

Kasus pencatatan di bursa:

Pada tahun 2024, token platform BidNow, BID, menjadi token pertama yang diterbitkan melalui IEO dan berhasil terdaftar di bursa.

Perbedaan sirkulasi antara token fungsional dan token sekuritas:

Mekanisme peredaran setelah terdaftar tidak menunjukkan perbedaan signifikan, semuanya ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar untuk pergerakan harga.

Mekanisme pengawasan pasar sekunder:

• Persyaratan Anti Pencucian Uang dan Know Your Customer (AML/KYC)
• Mekanisme Pemantauan Manipulasi Pasar
• Kewajiban pengungkapan yang berkelanjutan

SC dapat secara hukum memerintahkan DAX untuk menghentikan perdagangan, sementara menurunkan atau membatalkan kelayakan pencatatan.

Sembilan, Kesimpulan dan Harapan

Sistem IEO telah mencapai siklus tertutup dari desain kebijakan hingga operasi nyata. Kasus sukses menunjukkan bahwa pihak proyek lokal dan investor semakin menerima model IEO. Uji coba awal dari token sekuritas dan produk tokenisasi aset menunjukkan bahwa lembaga pengatur bersedia mengarahkan teknologi blockchain untuk diterapkan pada aset keuangan tradisional.

Tingkat penerimaan publik terhadap sistem IEO berada dalam status "mengamati secara rasional dan partisipasi skala kecil". Platform IEO terus melaksanakan program edukasi bagi investor untuk meningkatkan kesadaran masyarakat.

SC secara keseluruhan memiliki sikap "terbuka dengan hati-hati" terhadap IEO. Dokumen konsultasi tokenisasi DLT yang dirilis SC pada tahun 2025 menunjukkan bahwa regulator sedang mengevaluasi perluasan mekanisme tokenisasi ke produk pasar modal tradisional. Sementara itu, SC terus memperkuat penegakan hukum terhadap bursa yang tidak berlisensi, platform luar negeri, dan ICO ilegal.

Melihat ke depan, regulasi aset digital Malaysia telah membentuk kerangka kepatuhan yang relatif lengkap. Jumlah platform IEO dan jenis proyek masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. Di tengah semakin ketatnya regulasi enkripsi di seluruh dunia, Malaysia dapat menarik lebih banyak perusahaan untuk mengambil jalur kepatuhan dengan stabilitas sistem dan kejelasan hukum yang dimilikinya, mendorongnya untuk menjadi salah satu pusat keuangan digital di Asia Tenggara.