Gelombang ETF alts datang, Wall Street mengincar peluang baru enkripsi

Belakangan ini, pasar enkripsi koin menunjukkan pergerakan yang menarik. Meskipun Bitcoin mengalami penurunan setelah mencapai puncaknya, Ethereum berhasil bangkit dan menembus batas 3600 dolar AS. Beberapa sektor seperti Defi dan Layer2 mengalami kenaikan secara umum, pasar altcoin tampaknya sedang mendapatkan kembali kehidupan. Ini kontras dengan keadaan pasar beberapa hari yang lalu, ketika Bitcoin mendekati 100 ribu dolar AS, sementara pasar altcoin dalam keadaan sepi dan suram.

Dalam suasana pasar seperti ini, Wall Street menunjukkan minat yang kuat terhadap ETF altcoin. Dalam lingkungan regulasi yang menguntungkan, raksasa keuangan ini mulai memperhatikan ETF altcoin, memberikan angin segar bagi pasar altcoin yang telah lama sepi.

Minggu lalu, Bitcoin terus menerus menembus dan mencapai puncak $99.000, menjadi sorotan media besar. Namun, komunitas enkripsi yang biasanya aktif jarang sekali tetap diam. Dalam siklus bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak merasakan efek limpahan likuiditas. Sebaliknya, alts yang mereka pegang terus "disedot" oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan. Ini kontras tajam dengan propaganda bull market yang meriah, membuat banyak peserta merasa ada kesedihan yang sulit diungkapkan.

Ethereum sebagai koin utama yang diakui, kinerjanya juga tidak memuaskan. Dibandingkan dengan Bitcoin, kenaikan relatif ETH jauh tertinggal. Kurs ETH terhadap BTC terus menurun sepanjang tahun, dari 0.053 turun hingga mencapai terendah 0.032, baru-baru ini mulai rebound. Jika kinerja Ethereum saja sudah buruk, maka nasib altcoin lainnya dapat dibayangkan.

Namun, baru-baru ini pasar alts tampaknya mulai pulih. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link mulai mengalami kenaikan pada akhir pekan lalu. Volume perdagangan harian dari bursa terdesentralisasi (DEX) dalam ekosistem Solana melampaui 6 miliar USD, dan XRP sempat mencapai 1,63 USD. Pagi ini, Ethereum bahkan melonjak kuat melewati 3600 USD, mendorong sektor alts untuk naik secara umum, di mana sektor Defi mengalami kenaikan sebesar 8,47% dalam 24 jam.

Menganalisis penyebab kenaikan alts, selain dorongan emosional yang dibawa oleh pasar bull, pengaruh Wall Street tidak bisa diabaikan. Peluncuran ETF menjadi representasi yang paling langsung.

Melacak titik awal bull market kali ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin memicu gelombang pasar. Bergabungnya perusahaan manajemen aset terkemuka seperti BlackRock dan Fidelity, raksasa Wall Street, mendorong proses mainstream Bitcoin, sekaligus secara signifikan mengurangi hambatan bagi peserta pasar untuk memasuki pasar enkripsi. Saat itu, dengan persetujuan berturut-turut ETF spot Bitcoin dan Ethereum, pasar mulai berspekulasi tentang koin mana yang akan menarik minat Wall Street berikutnya. Mengingat faktor kapitalisasi pasar dan modal, Solana sempat menjadi pilihan paling populer.

Pada 27 Juni, raksasa manajemen aset VanEck menjadi yang pertama mengajukan formulir S-1 untuk "VanEck Solana Trust" kepada SEC. Keesokan harinya, 21Shares segera menyusul dengan pengajuan serupa. Pada 8 Juli, Bursa Opsi Chicago Cboe secara resmi mengajukan dokumen 19b-4 untuk ETF Solana VanEck dan 21Shares, yang membawa hype ETF SOL ke puncaknya.

Namun, sikap keras SEC dengan cepat membuat ETF alts mendingin. Pada bulan Agustus, pasar mendengar kabar bahwa CBOE telah menghapus dua aplikasi Solana ETF potensial dari halaman "aturan yang sedang diubah" di situs webnya, dan para analis percaya bahwa harapan untuk disetujui sangat kecil.

Namun hingga hari ini, lingkungan pasar telah mengalami perubahan besar. Pada 22 November, dokumen dari Cboe BZX Exchange menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk mendaftar dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini masing-masing diluncurkan oleh Bitwise, VanEck, 21Shares, dan Canary Funds, dan diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC secara resmi menerima, batas waktu persetujuan akhirnya diperkirakan akan berlangsung pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak aplikasi ETF alts juga sedang dalam proses. Dalam sebulan terakhir, perusahaan investasi enkripsi Canary Capital telah mengajukan tiga aplikasi ETF spot untuk koin XRP, Litecoin, dan HBAR ke SEC. Menurut presiden ETF Store, Nate Geraci, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang mencoba aplikasi ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Frekuensi munculnya ETF alts telah memicu perdebatan luas, bahkan aliran dana yang jauh di luar sana membuat pasar menjadi ramai. Apakah era liar enkripsi ETF benar-benar akan datang?

Dari sudut pandang hukum objektif, meninjau proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum, untuk cryptocurrency yang disetujui ETF spot pada dasarnya perlu memenuhi dua persyaratan tersirat: pertama, tidak didefinisikan secara jelas sebagai sekuritas oleh OJK; kedua, perlu ada indikator awal yang membuktikan stabilitas dan tidak dapat dimanipulasi dari pasar, dengan ciri khas bahwa token dapat diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange (CME) di Amerika Serikat, yaitu harus terlebih dahulu meluncur di pasar berjangka. Berdasarkan standar ini, selain Bitcoin dan Ethereum, saat ini tampaknya tidak ada token lain di pasar cryptocurrency yang memenuhi syarat. Untuk koin yang lebih terpusat, tingkat kesulitan persetujuan jauh lebih besar, terutama untuk SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi, tetapi juga pernah secara jelas disebut sebagai sekuritas dalam tuduhan SEC terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar tetap memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF SOL dan XRP. Analis ETF Bloomberg, James Seyffart, berpendapat bahwa waktu persetujuan keputusan untuk ETF SOL, XRP, LTC, dan HBAR mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan SEC mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam dua tahun ke depan. Presiden ETF Store, Nate Geraci, lebih optimis, dia percaya bahwa ETF Solana kemungkinan besar akan disetujui sebelum akhir tahun depan.

Di balik suasana optimis ini, tentu ada dukungan informasi, dengan faktor inti mengarah pada presiden baru yang segera dilantik. Komitmen pemerintah baru terhadap enkripsi koin sedang secara aktif ditepati, perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat kepada industri enkripsi.

Dari perspektif regulasi industri, lembaga pengawas utama untuk koin enkripsi, SEC, akan segera mengalami perubahan kepemimpinan. Ketua SEC saat ini akan mengundurkan diri pada tanggal 20 Januari 2025, hari di mana presiden baru resmi dilantik, menekan tombol jeda pada pengawasan ketat SEC dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik, selama masa jabatannya, SEC telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap sejumlah entitas terkait enkripsi, menyelesaikan ribuan kasus penegakan hukum, dan menuntut sekitar 21 miliar dolar AS dalam bentuk denda, yang dianggap sebagai penentang utama enkripsi di industri.

Meskipun calon ketua SEC yang berikutnya belum ditentukan, sumber yang mengetahui hal ini mengungkapkan bahwa mantan komisioner SEC Paul Atkins mungkin akan menggantikan posisi tersebut. Di tengah persaingan yang semakin ketat antara sekuritas dan komoditas dalam dunia cryptocurrency, ada juga desas-desus bahwa pemerintah baru ingin memperluas kekuasaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), memperkuat wewenangnya dalam pengawasan di bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, kemungkinan aset kripto dianggap sebagai sekuritas mungkin akan berkurang.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, dapat dikatakan bahwa pemerintah baru adalah tempat berkumpulnya para pemain enkripsi. Di antara semua calon menteri kabinet pemerintah baru, selain beberapa nama yang dikenal pasar, ada juga beberapa anggota yang merupakan pendukung enkripsi, di mana beberapa di antaranya bahkan memiliki koin enkripsi secara nyata. Misalnya, salah satu anggota kabinet tidak hanya memiliki ratusan juta dolar Bitcoin, tetapi perusahaannya juga menyediakan layanan kustodian selama bertahun-tahun untuk suatu stablecoin.

Jelas, komposisi pemerintahan saat ini sangat berbeda dari sebelumnya. Karena sebagian besar struktur atas adalah pendukung, regulasi terhadap enkripsi koin pasti akan cenderung lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintahan ini dapat dibangun kerangka regulasi aset enkripsi yang lengkap, arahan regulasi industri di masa depan juga akan menjadi lebih jelas.

Di luar regulasi, perusahaan di bawah presiden baru telah lebih awal mengincar peluang bisnis, baru-baru ini melakukan banyak tindakan, berkomitmen untuk memperluas peta industri enkripsi melalui investasi dan pendanaan. Terdapat kabar bahwa sebuah perusahaan teknologi media sedang bernegosiasi dengan Intercontinental Exchange (ICE), berencana untuk mengakuisisi bursa koin Bakkt. Tidak lama yang lalu, perusahaan tersebut juga mengajukan aplikasi untuk layanan pembayaran koin bernama Truth Fi, berencana untuk terjun ke bidang pembayaran enkripsi. Pergerakan perusahaan-perusahaan ini secara tidak langsung mencerminkan sikap positif presiden baru terhadap enkripsi.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar kembali memiliki harapan terhadap ETF alts. Dengan pergantian ketua SEC, wacana sekuritas seputar alts diharapkan akan berhenti, yang memberikan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF alts sulit diprediksi, Wall Street juga enggan menyerah pada pasar besar yang lebih dari 30 triliun dolar ini. Lembaga keuangan tradisional sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar enkripsi aset, untuk memudahkan investor memasukkan enkripsi aset ke dalam portofolio mereka.

Penyedia indeks enkripsi CF Benchmarks, Sui Chung, menyatakan bahwa investor mainstream akan membangun eksposur langsung biasa melalui ETF Bitcoin spot, sambil juga menyesuaikan eksposur mereka terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Di antara produk yang paling populer adalah produk futures komoditas yang terkait dengan koin enkripsi dan menghasilkan keuntungan, serta produk yang menyediakan perlindungan penurunan melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut sedang merencanakan peluncuran opsi indeks Bitcoin Nasdaq.

John Davi, kepala investasi Astoria Portfolio Advisors, juga menyebutkan bahwa dia sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang dia jalankan.

Secara keseluruhan, meskipun gelombang ETF altcoin saat ini masih sulit untuk direalisasikan dalam konteks regulasi yang ada, dari sudut pandang jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga keuangan akan terdorong untuk melakukan penelitian mendalam terhadap aset enkripsi demi mendapatkan lalu lintas dan bersaing di pasar. Dalam sisi produk, lembaga tidak akan terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standardisasi aset enkripsi akan semakin diperkuat, dan derivatif mungkin akan mengalami lonjakan, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk yang terkait dengan mata uang enkripsi.

Di luar produk baru yang belum diluncurkan, ETF yang sudah ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Sebagai contoh, ETF spot Ethereum, selama ini, arus masuk dana untuk ETF spot Ethereum selalu lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin. Hingga 27 November, arus masuk bersih dana ETF spot Ethereum sekitar 240 juta dolar AS, sementara arus masuk bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta dolar AS, dengan jarak yang sangat jauh antara keduanya.

Penyebab perbedaan ini bersifat multifaset. Ethereum sendiri memiliki kelemahan dibandingkan Bitcoin karena stabilitas nilai dan perbedaan posisi. Selain itu, fungsi staking yang paling krusial ditolak oleh regulator, yang lebih lanjut melemahkan semangat investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor secara langsung memiliki ETH, mereka dapat memperoleh sekitar 3,5% imbal hasil staking, sementara memiliki ETF institusi tidak hanya tidak memperoleh imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang bervariasi dari 0,15% hingga 2,5% kepada penerbit.

Namun, seiring dengan pergantian regulator, ETF spot Ethereum mungkin tidak terpisah dari fungsi staking. Lagipula, sikap regulator yang sebelumnya menolak staking telah berubah, dan pasar Eropa telah memiliki contoh. Baru-baru ini, penerbit ETP Eropa 21Shares AG mengumumkan penambahan fungsi staking pada produk ETP inti Ethereum mereka.

Namun, meskipun ETF memiliki prospek yang baik, aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga relatif terbatas, total aset Solana Trust di bawah suatu perusahaan hanya 70 juta USD, daya beli investasi untuk alts tampaknya tidak seoptimis yang dibayangkan. Terpengaruh oleh hal ini, kepala departemen aset digital dari suatu perusahaan manajemen aset besar menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk enkripsi lainnya selain Bitcoin dan Ethereum.

Terlepas dari bagaimana kemajuan persetujuan di masa mendatang, spekulasi seputar ETF altcoin telah dimulai, dan bagi pasar altcoin yang telah lama lesu, ini jelas merupakan suntikan semangat yang tepat waktu.