Kerajaan stablecoin Tether sedang memperluas wilayahnya

Tether telah menjadi raksasa industri stablecoin berkat sirkulasi global USDT, dengan keuntungan tahunan mencapai 13 miliar dolar AS hanya dari bunga obligasi pemerintah, menjadikannya salah satu perusahaan teknologi finansial paling menguntungkan di dunia. Namun, saat meninjau model bisnis, Tether menyadari bahwa meskipun mereka telah mendapatkan keuntungan yang besar dari penerbitan dan pengelolaan USDT, "pembagian ekonomi on-chain" yang sebenarnya tidak jatuh ke tangan mereka.

Setiap hari, biaya Gas yang diterima Ethereum, USDT menyumbang hampir 100 ribu dolar, yang merupakan lebih dari 6% dari total konsumsi biaya transaksi Ethereum. Sementara itu, Tron adalah panggung di mana penangkapan nilai USDT terjadi secara ekstrem. Menurut data terbaru di blockchain, volume transfer USDT di Tron dan konsumsi Gas telah mencapai lebih dari 98% dari seluruh publik blockchain, bisa dibilang bahwa kemakmuran perdagangan di Tron hampir sepenuhnya bergantung pada "transfusi" dari USDT.

Setiap transaksi USDT di blockchain, biaya yang dibayarkan oleh pengguna biasanya berkisar antara 0,3 hingga 8 dolar. Pendapatan blockchain jaringan Tron saat ini melebihi 2,1 juta dolar setiap hari, dengan pendapatan tahunan mencapai 770 juta dolar. Sebagian besar dari jumlah ini berasal dari biaya transaksi tinggi untuk transfer USDT. Jumlah transaksi blockchain di seluruh jaringan Tron selama 24 jam mencapai 2,46 juta, dengan rata-rata biaya transaksi sekitar 0,85 dolar, yang sesuai dengan rata-rata tarif di blockchain untuk USDT. Saat ini, total kapitalisasi pasar Tron telah melebihi 25 miliar dolar, dan skalanya yang stabil untuk pendapatan blockchain telah lama berada di antara yang teratas di berbagai blockchain publik.

Bagi Tether, ini adalah contoh "ketidakseimbangan penangkapan nilai" yang khas. Penerbitan dan merek USDT membawa arus pengguna yang besar dan permintaan stabil tingkat industri, tetapi semua biaya transaksi dan keuntungan ekosistem di blockchain jangka panjang "dikenakan pajak" oleh infrastruktur, bukan dipimpin oleh Tether sendiri. Ini tidak hanya melemahkan kekuatan pembicaraan strategis Tether dalam jaringan pembayaran dan penyelesaian di blockchain di masa depan, tetapi juga membuatnya kehilangan inisiatif ketika menghadapi ancaman baru seperti stablecoin yang dikembangkan sendiri oleh Tron, bahkan aliran pengguna yang dialihkan.

Jika hanya puas menjadi "super mint" untuk stablecoin, tetapi tidak memiliki kekuatan dominan terhadap infrastruktur dasar di blockchain, maka batas nilai masa depan Tether akan sangat terbatas. Ini juga merupakan alasan mendasar mengapa Tether berinvestasi penuh dalam ekosistem rantai stablecoin miliknya sendiri. Melalui model rantai eksklusif, Tether tidak hanya dapat "mengembalikan biaya transaksi besar dan keuntungan ekosistem yang awalnya mengalir ke blockchain lain" ke dalam sistemnya sendiri, tetapi juga dapat membangun siklus tertutup di tingkat pembayaran B2B, penyelesaian yang sesuai, dan kolaborasi industri.

Lebih penting lagi, saat ini Tron juga sedang berusaha untuk mengurangi ketergantungan pada USDT. Baru-baru ini, Tron meluncurkan stablecoin USD1 milik keluarga Trump. Pendiri Tron sendiri adalah penasihat proyek DeFi keluarga Trump, dan TRUMP koin adalah "boss nomor satu", hubungan antara keduanya sangat rumit, tampaknya menunjukkan bahwa Tron mungkin berniat untuk secara bertahap mengurangi penggunaan dan penerbitan USDT dalam beberapa tahun ke depan.

Selain itu, dari segi biaya transaksi, keunggulan Tron sebagai jaringan penyelesaian stablecoin juga semakin berkurang. Tanpa membeli dan menghancurkan TRX, biaya transaksi Tron saat ini bahkan melebihi jaringan Bitcoin yang mahal dalam arti tradisional, serta lebih tinggi daripada jaringan utama Ethereum, Apots, dan BNB.

Ini bukan berita baik bagi USDT, karena biaya transfer USDC melalui jaringan Base hanya sebesar 0,000409 dolar. Bahkan, fitur Circle Paymaster yang diluncurkan oleh Circle memungkinkan pengguna untuk membayar biaya gas menggunakan USDC di jaringan Arbitrum dan Base.

Oleh karena itu, tren dan ancaman persaingan ini memaksa Tether untuk segera menyesuaikan strategi bisnis.

Plasma: Sumber Kecemasan di Tron

Langkah pertama Tether adalah secara diam-diam mendukung sebuah rantai baru bernama Plasma pada akhir tahun 2024.

Awalnya hanya beberapa pengumuman, beberapa pendanaan—perusahaan induk (Tether dari suatu platform perdagangan, dana dari seorang investor terkenal, dan beberapa modal ventura lainnya secara bertahap menyuntikkan 24 juta USD, lalu menarik 3,5 juta USD dana eksternal, dalam waktu dua bulan saja telah mendorong valuasi Plasma mencapai 500 juta USD.

Plasma menganggap jaringan utama Bitcoin sebagai lapisan penyelesaian akhir, mewarisi keamanan UTXO, dan langsung kompatibel dengan EVM di lapisan eksekusi. Yang terpenting, semua transaksi di on-chain dapat membayar gas langsung dengan USDT, transfer USDT sepenuhnya gratis.

Karena poin jual "nol biaya transaksi" yang sederhana dan langsung, baru-baru ini ketika pihak resmi merilis kuota token tata kelola XPL yang memungkinkan pengguna untuk menyetor likuiditas, batch pertama sebesar lima ratus juta dolar AS terjual habis dalam beberapa menit, dan batas penyetoran lima ratus juta dolar AS yang baru ditambahkan terjual habis dalam waktu 30 menit. Beberapa investor besar bahkan membayar biaya gas sebesar seratus ribu dolar AS di jaringan utama Ethereum untuk mempercepat akses. Ini menunjukkan hasrat pasar terhadap "rantai stablecoin tanpa biaya transaksi."

Di luar arsitektur teknis, Plasma juga diam-diam menyisipkan dua chip. Chip pertama adalah "privasi asli". Transfer di blockchain secara default terbuka, tetapi jika pengguna perlu menyembunyikan alamat dan jumlah, mereka hanya perlu mencentangnya di dompet untuk masuk ke mode penyembunyian; ketika menghadapi audit atau kebutuhan kepatuhan, mereka juga dapat memilih untuk mengungkapkan secara selektif. Chip kedua adalah "likuiditas Bitcoin". Plasma berjanji untuk menggunakan jembatan tanpa izin, untuk membawa BTC asli secara mulus ke dalam blockchain, bersama dengan kolam dolar Tether yang dalam, pertukaran dengan slippage rendah dan pinjaman BTC yang dijamin oleh stablecoin dapat diselesaikan dalam lingkungan yang sama.

Semua ini juga selaras dengan tindakan Tether "menimbun koin Bitcoin" selama setahun terakhir. Tim Plasma dan mitra dari platform perdagangan tertentu telah lama menjadi pendukung koin Bitcoin.

Di tengah panggung Konferensi Bitcoin 2025, CEO Tether berdiri di depan gambar Wukong dan menyatakan, "Bitcoin adalah Wukong saya, adalah teman kita."

Pada musim semi 2025, Tether mengumumkan bahwa mereka akan menjadi pemegang saham mayoritas di suatu perusahaan, yang akan terdaftar di Nasdaq melalui akuisisi dan penggabungan, merupakan perusahaan keuangan bitcoin yang mirip dengan perusahaan publik terkenal.

Tether mengeluarkan dana sebesar 458,7 juta USD untuk meningkatkan kepemilikan BTC, dan juga mentransfer 37.000 koin Bitcoin ke alamat baru, memberikan amunisi bagi perusahaan tersebut. Saat ini, Tether dan perusahaan tersebut bersama-sama memiliki sekitar 137.000 koin Bitcoin, yang menjadikannya sebagai perusahaan publik ketiga terbesar yang memiliki Bitcoin, hanya di belakang perusahaan publik terkenal dan perusahaan pertambangan.

Awalnya, pihak luar meragukan apa yang dicari Tether dengan mengubah keuntungan stabilcoin menjadi "emas digital". Kini jawabannya semakin jelas: USDT digunakan sebagai mata uang penyelesaian, BTC sebagai aset cadangan, keduanya bersatu di Plasma, mengumpulkan 150 miliar USDT yang tersebar di belasan jaringan ke dalam lapisan penyelesaian yang terpadu, sehingga transfer, penukaran, dan penarikan terjadi di wilayah Tether sendiri.

Pada saat peluncuran versi uji coba jaringan utama, Plasma akan menjadi blockchain dengan likuiditas stablecoin terbesar kesembilan di dunia, dengan nilai 1 miliar dolar.

Dulu Tether harus mengikuti irama Ethereum dan Tron, begitu pihak lain menaikkan tarif atau mengubah aturan, USDT hanya bisa beradaptasi secara pasif, infrastruktur yang mendukung USDT ) untuk penyelesaian, pelaksanaan, jembatan, dan lain-lain ( juga sebagian besar tidak berada di bawah kendali Tether. Namun sekarang, Plasma memasukkan penerbitan, peredaran, dan penarikan semuanya ke dalam ekosistem mereka sendiri, Tether juga akan mendapatkan lebih banyak kekuatan penetapan harga dan suara, dengan demikian secara alami memegang gerbang biaya dari jaringan ini.

![Tangan kiri Plasma tangan kanan Stable, ekspansi kerajaan stablecoin Tether])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d0cb5a2c2cd74a0e1b936e2b84739a35.webp(

Berapa banyak Plasma dapat menghasilkan untuk Tether dalam setahun?

Meskipun Plasma menawarkan transfer USDT tanpa biaya, itu tidak berarti Plasma tidak memiliki pendapatan.

Alasan Plasma berani mengatakan kepada pengguna "Transfer USDT sepenuhnya gratis" bukan karena Tether mensubsidi dengan uang sungguhan, tetapi karena membagi transaksi berdasarkan kompleksitas dan prioritas, serta memisahkan semua transaksi menjadi dua cara penagihan. Dengan cara yang mudah dipahami, ini mirip dengan "Anak-anak dengan tinggi 1,2 meter ke bawah gratis."

Transfer biasa USDT tidak dikenakan Gas karena memakan ruang blok kecil, seperti "anak-anak dengan tinggi di bawah 1 meter 2", node langsung mengemas transaksi semacam ini ke dalam blok tanpa membebankan biaya kepada pengguna. Namun, untuk mencegah spam transaksi, Plasma memiliki batas throughput dasar. Selain itu, untuk menghindari penyalahgunaan transaksi, pengguna harus menyimpan sedikit deposit di blockchain sebagai jaminan: begitu ambang penyalahgunaan tercapai, deposit ini akan disita secara otomatis. Dengan cara ini, pengalaman "gratis" tetap terjaga, dan lalu lintas spam dapat terhalang.

Namun, permintaan lain yang melebihi sekadar transfer sederhana, yaitu operasi yang lebih kompleks, seperti memanggil beberapa kontrak sekaligus, penyelesaian massal, penyelesaian cepat tingkat institusi, dan sebagainya, akan dikenali oleh sistem dan memerlukan biaya. Pendapatan utama dari node Plasma berasal dari sini, ditambah dengan biaya kecil yang dikenakan dari lintas rantai aset dan layanan kustodian, sehingga seluruh jaringan memiliki kemampuan untuk menghasilkan sendiri. Juga, karena transfer sederhana tidak lagi dikenakan biaya, model tarif menjadi lebih fleksibel: berdasarkan estimasi saat ini di rantai, ribuan pembayaran gratis per detik hanya mengonsumsi sumber daya yang sangat rendah, dan node dapat menutupi biaya dan mempertahankan surplus dengan sejumlah kecil bisnis tingkat tinggi.

Mekanisme ini didukung oleh "kerangka ganda" Plasma. Lapisan bawah secara berkala menambat status blok kembali ke Bitcoin, mengalihkan keamanan ke bukti kerja BTC; lapisan atas langsung kompatibel dengan EVM, sehingga pengembang dapat memindahkan kontrak Ethereum dan langsung menjalankannya. Setelah menghilangkan perhitungan Gas tradisional, efisiensi eksekusi malah menjadi lebih tinggi. Sebuah lembaga dalam laporan evaluasi menyebutkan, konsensus Plasma yang telah diperbaiki dapat secara stabil memproses pembayaran tingkat ribuan dengan CPU inti tunggal dalam pengujian tekanan, dan hadiah node sepenuhnya berasal dari bagian transaksi kompleks tersebut.

Jadi, bagaimana Plasma sebenarnya menghasilkan uang? Jawabannya sudah jelas.

Pertama, "jalur khusus" tingkat perusahaan—jika perusahaan remitansi lintas batas atau penerbit game ingin meningkatkan transfer dari tingkat milidetik ke sub-milidetik, mereka harus masuk ke jalur berbayar dan membayar biaya tetap bulanan dalam USDT untuk memastikan bandwidth.

Kedua, kontrak dan penyelesaian batch — Protokol DeFi yang memanggil logika kompleks tetap memerlukan pembayaran Gas, hanya saja satuan penilaiannya berubah dari ETH menjadi USDT.

Ketiga, jembatan dan kustodian — Mengalihkan aset dari rantai lain ke Plasma atau menebus dari Plasma, akan dikenakan pajak ekspor kecil, uang ini masuk ke kas negara Plasma, kemudian dibagikan kepada node dan yayasan sesuai aturan.

Keempat, inflasi token tata kelola XPL — validator yang mempertaruhkan XPL mendapatkan hadiah blok, dan sebagian dari kas Plasma disimpan untuk dilelang seiring waktu, digunakan untuk terus mensubsidi pembayaran 0gas untuk USDT peer-to-peer.

Keempat faktor ini cukup untuk mendukung biaya jaringan transfer gratis, bahkan bisa membawa aliran kas baru bagi Tether.

Jika Plasma dapat berhasil menangani sebagian besar lalu lintas USDT yang saat ini berjalan di Tron dan Ethereum, pendapatan langsung pertama yang masuk adalah sebagian besar biaya transaksi on-chain yang disita oleh Tron dan Ethereum—pendapatan tahunan diperkirakan dapat mencapai 1 hingga 2 miliar dolar, ditambah dengan layanan perusahaan dan biaya lintas rantai, rentang pendapatan baru diperkirakan dapat mencapai 1,2 hingga 3 miliar dolar.

Namun, karena biaya transfer USDT biasa yang diabaikan oleh Plasma, diperkirakan Plasma dapat menghasilkan pendapatan sebesar 1 miliar USD untuk Tether dalam satu tahun.

Dan Plasma mungkin memiliki manfaat tersembunyi dan limpahan ekosistem lainnya: seperti menarik likuiditas besar baru dan proyek untuk bergabung, memungut "pajak" tertentu; menyediakan SDK, akses node perusahaan, memungut biaya komersial untuk aplikasi on-chain, dan lain-lain.

Membandingkan kaki kas baru ini dengan buku besar Tether yang ada menjadi lebih jelas: Pada tahun 2024, dari pendapatan sekitar 13 miliar USD Tether, 7 miliar USD berasal dari bunga obligasi pemerintah, 45 juta USD berasal dari biaya penerbitan/penebusan sebesar 0,1%, dan hampir 6 miliar USD sisanya adalah keuntungan investasi dari Bitcoin, emas, dan proyek-proyek awal. Ini berarti, Plasma mungkin dapat meningkatkan keuntungan tahunan Tether sebesar 15% - 20%.

![Tangan kiri Plasma tangan kanan Stable, kerajaan stablecoin Tether memperluas peta])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-62430c9c14eebdb1e86d83bbf5eb5e29.webp(

Stabil: Rantai L1 USDT yang Dirancang Khusus untuk Institusi

Setelah Plasma mengumpulkan likuiditas besar dan ekosistem pengembang di dalam rantai ini, Tether tidak berhenti di situ. Bulan ini, sebuah rantai L1 yang didukung oleh protokol likuiditas terpadu USDT0 dari suatu platform perdagangan telah diumumkan secara resmi, dan CEO Tether menjadi penasihat untuk proyek tersebut.

Berbeda dengan Plasma yang merupakan L2 Bitcoin, Stable adalah sebuah rantai L1. Meskipun juga menggunakan USDT sebagai gas dan transfer USDT antar peer gratis, namun ditujukan kepada audiens yang sama sekali berbeda: lembaga keuangan global, penyelesaian perusahaan, penyelesaian besar, keuangan perusahaan on-chain, B2B lintas batas, dan bukan ditujukan untuk ritel/skenario kecil.

Saat ini jaringan pengujian internal Stable telah diluncurkan, tim sedang memimpin