Strategy meluncurkan saham preferen baru STRD, memicu kontroversi di pasar

Strategy kembali meluncurkan produk baru, melanjutkan strategi pemegang saham berat Bitcoin. Baru-baru ini, perusahaan mengumumkan penerbitan saham preferen baru bernama STRD, dengan rencana menerbitkan 2,5 juta saham, yang dananya sebagian besar digunakan untuk membeli Bitcoin dan menambah modal kerja. Ini adalah produk saham preferen ketiga yang diluncurkan Strategy setelah STRK dan STRF.

Desain STRD mencerminkan filosofi "pertahanan dalam menyerang". Ini menjanjikan imbal hasil tahunan sebesar 10%, tetapi tidak memiliki kewajiban pembayaran yang kuat, dan bunga tidak terakumulasi. Ini berarti perusahaan dapat memilih untuk tidak membayar bunga, dan bunga yang tidak dibayar tidak akan dibayarkan di masa depan. Namun, Strategy menyatakan akan membayar bunga tepat waktu jika kondisi keuntungan perusahaan baik.

Secara teori, Strategy dapat membayar bunga STRD melalui berbagai cara, termasuk menjual sebagian kepemilikan Bitcoin, terus melakukan pembiayaan, atau menggunakan arus kas dari bisnis lain perusahaan. Namun, jika memilih untuk berhenti membayar bunga, perusahaan dapat menghadapi konsekuensi serius, seperti penurunan harga pasar STRD, hilangnya kepercayaan investor, serta meningkatnya kesulitan dalam pembiayaan di masa depan.

Dibandingkan dengan STRK dan STRF yang diterbitkan sebelumnya, STRD memiliki karakteristik masing-masing dalam urutan penyelesaian, desain pendapatan, dan struktur risiko. STRK cocok untuk investor konservatif yang mengejar pendapatan stabil, STRF ditujukan untuk investor netral yang berharap mendapatkan pendapatan tetap yang lebih tinggi dan dapat menanggung risiko kredit tertentu, sementara STRD ditujukan untuk investor agresif dengan kemampuan menanggung risiko yang lebih tinggi.

Meskipun peluncuran STRD adalah langkah catur yang dirancang dengan cermat oleh Strategy, reaksi pasar tidak konsisten. Beberapa komentator berpendapat bahwa ini adalah "sihir modal" atau "skema Ponzi". Beberapa analisis menunjukkan bahwa STRD pada dasarnya adalah opsi kenaikan Bitcoin yang menyamar sebagai alat pendapatan. Ketika harga Bitcoin melonjak, Strategy mungkin akan menebusnya pada nilai nominal; sementara ketika Bitcoin jatuh, perusahaan mungkin memilih untuk tidak membayar bunga.

Ada juga pandangan bahwa penerbitan STRD sebenarnya meningkatkan kualitas kredit STRF, merupakan suatu "desain jenius". Ada prediksi bahwa Strategy di masa depan mungkin akan mempertimbangkan untuk meminjamkan sebagian bitcoin atau berpartisipasi dalam perdagangan kuantitatif untuk mempertahankan arus kas, bahkan mungkin berkembang menjadi sebuah bank berbasis bitcoin.

Tindakan Strategy ini sekali lagi memicu diskusi di pasar mengenai strategi jangka panjangnya. Dengan mengemas keyakinan investasi Bitcoin melalui produk terstruktur, memanfaatkan model risiko-imbalan untuk menutupi taruhan sepihak, dan menarik perhatian pasar dengan suku bunga tinggi, Strategy sedang melakukan eksperimen keuangan kompleks yang berbasis pada keyakinan. Perkembangan eksperimen ini patut untuk diperhatikan terus-menerus.