Perspektif Global: Analisis Perbandingan Kerangka Regulasi Stablecoin Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan Singapura

Dalam beberapa tahun terakhir, dengan perkembangan pesat stablecoin di seluruh dunia, berbagai negara dan daerah telah mengeluarkan kebijakan regulasi terkait. Artikel ini akan berfokus pada Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan Singapura, serta melakukan analisis perbandingan mendalam terhadap kerangka regulasi stablecoin mereka.

I. Uni Eropa

1. Proses regulasi dan dokumen norma

Uni Eropa secara resmi merilis "Undang-Undang Pengaturan Pasar Aset Kripto" pada Juni 2023 (MiCA), bertujuan untuk membangun kerangka pengaturan aset kripto yang terpadu. Aturan mengenai penerbitan stablecoin telah berlaku sejak 30 Juni 2024.

2. Otoritas pengawas

Otoritas Perbankan Eropa ( EBA ) dan Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa ( ESMA ) bertanggung jawab untuk merumuskan kerangka regulasi dan mengawasi stablecoin yang signifikan. Otoritas pengawas di masing-masing negara anggota juga memiliki sebagian kekuasaan pengawasan.

3. Isi inti kerangka regulasi

a) definisi stablecoin

MiCA membagi stablecoin menjadi dua kategori:

• Token mata uang elektronik ( EMT ): aset kripto yang stabil nilainya hanya berdasarkan satu mata uang resmi.
• Aset Referensi Koin (ART): mengacu pada kombinasi nilai yang mencakup satu atau lebih mata uang resmi untuk menstabilkan nilai aset kripto.

Stablecoin algoritma tidak termasuk dalam kategori EMT atau ART, dan sebenarnya dilarang.

b) Ambang batas akses penerbit

Penerbit ART harus mendapatkan otorisasi dari otoritas pengawas negara anggota atau merupakan lembaga kredit yang memenuhi syarat. MiCA menerapkan regulasi berlapis untuk ART dengan skala yang berbeda:

• Skala kecil ART( dengan nilai sirkulasi <500.000 euro atau hanya untuk investor yang memenuhi syarat ): pengecualian dari persyaratan kelayakan penerbit, tetapi harus menyusun whitepaper dan memberitahukan otoritas yang berwenang.
• Skala menengah ART(500 juta-1 miliar euro ): harus memenuhi persyaratan kelayakan penerbit, menyelesaikan permohonan otorisasi.
• Skala besar ART(>1 juta euro ): Selain memenuhi syarat kualifikasi penerbit, juga harus mematuhi kewajiban pelaporan tambahan.

Semua penerbit ART harus memenuhi persyaratan minimum modal sendiri.

c) mekanisme stabilitas nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan

Penerbit ART harus:

• Selalu menjaga aset cadangan yang cukup, untuk menutupi risiko dan memenuhi permintaan penebusan
• Memisahkan aset cadangan dari aset sendiri dan menyerahkannya kepada pihak ketiga untuk disimpan.
• Saat berinvestasi dalam aset cadangan, harus memilih instrumen keuangan yang berisiko rendah dan likuiditas tinggi.

d) persyaratan kepatuhan dalam sirkulasi

• Pemegang ART berhak untuk menebus kapan saja
• Menetapkan batas maksimum sirkulasi ART
• ART penting harus menanggung kewajiban tambahan, seperti menerapkan kebijakan kompensasi manajemen risiko, manajemen likuiditas, dan pengujian stres.

Dua, Uni Emirat Arab

1. Proses regulasi dan dokumen norma

Pada Juni 2024, Bank Sentral UEA menerbitkan "Peraturan Layanan Token Pembayaran", yang menetapkan definisi dan kerangka pengawasan untuk stablecoin.

2. Sistem regulasi

Mengadopsi sistem regulasi "Federal-Emirat" yang berjalan paralel.

• Bank Sentral Uni Emirat Arab bertanggung jawab atas pengawasan di tingkat federal
• DIFC dan ADGM memiliki sistem hukum dan lembaga pengatur yang independen.

3. Isi inti kerangka regulasi

a) definisi stablecoin

Definisi yang cukup luas: "Sebuah aset virtual yang bertujuan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada nilai mata uang fiat atau stabilcoin lain yang dinyatakan dalam mata uang yang sama."

b) ambang batas penerbit

Pemohon harus:

• Badan usaha yang terdaftar di Uni Emirat Arab
• Mendapatkan izin atau registrasi dari bank sentral
• Memenuhi persyaratan modal awal
• Menyediakan informasi dan dokumen yang diperlukan

c) mekanisme stabilitas nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan

• Membangun sistem perlindungan dan pengelolaan aset cadangan
• Menyimpan aset cadangan dalam bentuk tunai di akun kustodian independen
• Nilai aset cadangan tidak boleh lebih rendah dari total nilai nominal mata uang fiat dari stablecoin yang beredar.
• Menyewa pihak ketiga independen untuk melakukan audit bulanan

d) persyaratan kepatuhan dalam tahap sirkulasi

• Dilarang membayar atau memiliki bunga atau manfaat yang terkait dengan waktu pegangan
• Pemegang dapat menebus stablecoin kapan saja
• Mematuhi peraturan anti pencucian uang/anti pendanaan terorisme
• Melindungi data pribadi pengguna

Tiga, Singapura

1. Proses regulasi dan dokumen norma

• Desember 2019: Undang-Undang Layanan Pembayaran menetapkan norma terkait penyedia layanan pembayaran
• Agustus 2023: Resmi merilis "Kerangka Regulasi Stablecoin", berlaku untuk stablecoin satu koin yang terikat dengan Dolar Singapura atau mata uang G10.

2. Otoritas regulasi

Otoritas Moneter Singapura ( MAS ) bertanggung jawab untuk mengawasi

3. Isi inti kerangka regulasi

a) definisi stablecoin

"Kerangka Regulasi Stablecoin" hanya mengatur stablecoin satu mata uang yang diterbitkan di Singapura dan terikat pada Dolar Singapura atau mata uang G10.

b) ambang batas penerbit

Untuk mengajukan izin MAS, harus memenuhi:

• Persyaratan modal dasar: tidak kurang dari 50% dari biaya operasi tahunan atau 1 juta SGD
• Persyaratan pembatasan bisnis: tidak boleh terlibat dalam perdagangan, manajemen aset, dan bisnis lainnya.
• Persyaratan solvabilitas: Aset likuid memenuhi kebutuhan penarikan normal atau lebih tinggi dari 50% biaya operasional tahunan

c) mekanisme stabilitas nilai koin dan pemeliharaan aset cadangan

• Aset cadangan terbatas pada kas, setara kas, dan obligasi jangka pendek dengan peringkat tinggi
• Mendirikan dana dan membuka akun terpisah, memisahkan dana sendiri dan aset cadangan
• Nilai pasar aset cadangan harian harus lebih tinggi dari skala sirkulasi stablecoin

d) persyaratan kepatuhan dalam sirkulasi

Penerbit stablecoin harus menebus stablecoin pemegang pada nilai nominal dalam waktu 5 hari kerja.

Ringkasan

Melalui analisis perbandingan dapat dilihat bahwa Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan Singapura memiliki kesamaan dan perbedaan dalam kerangka regulasi stablecoin:

1. Kesamaan: Ketiga tempat sangat memperhatikan regulasi stablecoin, telah membangun kerangka regulasi yang relatif lengkap, mencakup penerimaan penerbit, pengelolaan aset cadangan, dan kepatuhan dalam sirkulasi.

2. Perbedaan:

   • Sistem regulasi: Uni Eropa mengadopsi kerangka kerja yang seragam, Uni Emirat Arab mengadopsi sistem dual, sedangkan Singapura diatur oleh satu lembaga pengawas.
   • Definisi stablecoin: Uni Eropa dibagi menjadi EMT dan ART, definisi Uni Emirat Arab lebih luas, Singapura hanya terbatas pada stablecoin satu koin.
   • Tingkat pengawasan: Uni Eropa menerapkan pengawasan berlapis untuk stablecoin dengan skala yang berbeda, Singapura memiliki batasan yang paling ketat terhadap aset cadangan, sementara Uni Emirat Arab relatif fleksibel.

Secara keseluruhan, kerangka regulasi stablecoin di ketiga wilayah ini mencerminkan perhatian terhadap stabilitas keuangan dan perlindungan investor, sekaligus juga mencerminkan perbedaan lingkungan keuangan dan konsep regulasi masing-masing. Seiring dengan perkembangan pasar stablecoin yang terus berlanjut, kerangka regulasi di berbagai tempat mungkin akan semakin diperbaiki dan disamakan di masa depan.