Awal Era Baru: Analisis Lengkap Kerangka Regulasi Stablecoin di Hong Kong

Pada 29 Mei 2025, Hong Kong secara resmi merilis "Peraturan Stablecoin" (selanjutnya disebut "peraturan") dan mengumumkan bahwa peraturan tersebut akan berlaku mulai 1 Agustus. Peristiwa ini memicu perhatian luas di dalam dan luar industri, banyak orang ingin memahami keuntungan praktis apa yang dapat dibawa oleh undang-undang ini, dampaknya terhadap industri Web3, serta bagaimana cara berpartisipasi dalam pembangunan stablecoin.

Artikel ini akan fokus menganalisis peraturan baru di Hong Kong ini, membahas beberapa masalah inti berikut:

• Apa persyaratan minimum untuk mengajukan lisensi stablecoin?
• Apa yang bisa dilakukan dengan lisensi stablecoin?
• Bagaimana ketentuan mengenai pengelolaan aset cadangan dan mekanisme penebusan?
• Apa dampak stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan Renminbi?
• Apa arti "peraturan" bagi industri? Apakah pasar keuangan Hong Kong akan berubah besar?

I. Penafsiran Kerangka Regulasi "Peraturan Stabilcoin" Hong Kong

1. Jenis stablecoin apa yang diatur di Hong Kong?

"Peraturan" membatasi objek pengaturan pada "stablecoin yang ditentukan" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin yang ditentukan adalah stablecoin yang sepenuhnya merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan yang ditentukan oleh Otoritas Moneter, atau bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan, atau kombinasi dari keduanya, untuk mempertahankan nilai stabilnya. Pada dasarnya, ini adalah stablecoin yang terikat pada mata uang fiat yang kita sebut.

Pemerintah Hong Kong memilih untuk fokus pada fungsi pembayaran dalam pengawasan, karena stablecoin berbasis fiat memiliki rasio jaminan yang tinggi, stabilitas nilai yang tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah, sehingga paling mungkin dianggap sebagai "mata uang quasi" yang beredar di pasar transaksi keuangan. "Peraturan" secara jelas membatasi pemegang lisensi untuk tidak membayar bunga atas stablecoin yang diterbitkan, mengurangi kemungkinan dianggap sebagai produk keuangan berbasis tabungan.

2. Kegiatan apa dari stablecoin yang dibatasi?

"Peraturan" mengatur bahwa setiap orang yang melakukan atau menyatakan dirinya melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Ruang lingkup kegiatan terbatas mencakup:

(1) menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong; ( Koin stabil yang ditetapkan untuk dolar Hong Kong yang diterbitkan di luar Hong Kong ) tanpa menghiraukan rasio (; )3( Petugas manajemen keuangan mengumumkan aktivitas yang ditentukan setelah berkonsultasi dengan Menteri Keuangan; )4( secara aktif mempromosikan diri kepada publik untuk melakukan atau tampak melakukan kegiatan di atas.

Selain itu, "Peraturan" juga menetapkan ruang lingkup pengawasan lainnya untuk stablecoin yang ditunjuk:

• Menawarkan atau menunjukkan tawaran diri yang menyediakan stabilcoin
• Iklan untuk kegiatan stablecoin yang diatur dan tawaran di atas
• Menunjuk pada perdagangan stablecoin atau untuk mendorong orang lain untuk melakukan perjanjian yang bertujuan untuk memperoleh, mengalihkan, membeli, atau mengunderwrite stablecoin yang ditentukan, yang melibatkan atau dilakukan kegiatan penipuan atau penipuan.

Secara keseluruhan, "Peraturan" berfokus pada penerbitan, distribusi, dan tahap ritel stablecoin, serangkaian pembatasan terhadap tindakan seperti "penawaran", "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran" dan tidak dapat dikemas sebagai produk investasi yang dapat diperdagangkan.

Dari segi yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur penerbitan stablecoin yang diterbitkan di dalam Hong Kong, tetapi juga akan memasukkan penerbitan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong yang diterbitkan di luar Hong Kong ke dalam pengawasan. Ini mencerminkan perhatian tinggi Hong Kong terhadap kedaulatan mata uang dan stabilitas keuangan, serta mencegah penggunaan aset digital yang tidak sah dengan nama "terikat pada dolar Hong Kong" untuk menyesatkan publik demi mendapatkan keuntungan di pasar.

) 3. Bagaimana cara mengajukan lisensi stablecoin?

Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, atau mendistribusikan stabilcoin yang ditentukan di dalam wilayah Hong Kong, atau lembaga yang diakui yang didirikan di luar Hong Kong, wajib mengajukan permohonan lisensi resmi kepada Komisaris Keuangan. Peraturan tidak menetapkan berbagai jenis lisensi, melainkan berdasarkan lisensi tunggal, dengan syarat yang berbeda-beda yang dilampirkan saat pemberian lisensi sesuai dengan jenis bisnis dan karakteristik risiko yang dijalankan oleh pemohon.

Petugas manajemen keuangan terutama memeriksa apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang tercantum dalam "Lampiran 2", kondisi spesifik termasuk:

###1( memiliki sumber daya keuangan dan aset likuid yang cukup Pemohon perlu membayar modal tidak kurang dari 25 juta dolar Hong Kong atau jumlah setara dalam mata uang lain; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai tidak kurang dari 25 juta dolar Hong Kong, dan disetujui oleh Komisaris Pengelolaan Keuangan.

)2( mengonfigurasi aset cadangan yang sesuai

• Pemisahan Aset: Kombinasi aset cadangan dipisahkan dari kombinasi aset cadangan lain yang disimpan oleh pemegang lisensi, tidak terpengaruh oleh utang atau kondisi operasional lain dari pemegang lisensi.
• Jaminan Penukaran: Nilai pasar dari aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus di pasar, menjamin perlindungan penuh, dan dapat ditukarkan kapan saja.
• Aset yang dipatok ke HKD: Kecuali jika mendapatkan persetujuan tertulis sebelumnya dari Komisioner Manajemen Keuangan, aset cadangan harus langsung merujuk pada aset acuan yang sama yang dipatok oleh stablecoin yang ditentukan.
• Portofolio aset cadangan harus memiliki kualitas tinggi dan likuiditas tinggi, serta memiliki risiko investasi minimum.
• Pemegang lisensi harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal.
• Pemegang lisensi harus mengungkapkan kepada publik kebijakan pengelolaan aset cadangan, penilaian risiko, komposisi dan nilai pasar, serta hasil audit independen secara berkala.

)3( Membangun mekanisme penebusan Penerbit harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang koin stabil yang ditunjuk, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan koin stabil yang ditunjuk. Tindakan penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.

)4( Calon yang tepat Calon yang sesuai, mengacu pada CEO, direktur, manajer stablecoin, atau pengendali yang berlisensi, pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan sesuai, untuk memastikan bahwa komisioner manajemen keuangan mengidentifikasi setiap pengendali pemegang lisensi tersebut.

)5( manajemen meminta Manajer harus memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, dan pemegang lisensi juga perlu melakukan manajemen yang sesuai mengenai hal ini.

)6( Manajemen Risiko dan Kehati-hatian Pemegang lisensi harus menetapkan dan melaksanakan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang baik dan tepat untuk mengelola risiko yang dihasilkan dari aktivitas stablecoin yang dimiliki oleh pemegang lisensi tersebut, termasuk: langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.

) langkah-langkah untuk memberantas pencucian uang dan penggalangan dana teroris Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan sesuai untuk mencegah dan memerangi kemungkinan pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan kegiatan stablecoin yang mereka lisensikan.

(8) Persyaratan aktivitas bisnis Pemegang lisensi harus memiliki sumber daya yang khusus dan cukup untuk melakukan kegiatan stablecoin berlisensi. Untuk melakukan kegiatan di luar stablecoin berlisensi, persetujuan dari komisaris pengelola keuangan harus diperoleh.

( persyaratan pengungkapan informasi Pemegang lisensi harus menerbitkan buku putih untuk setiap jenis stablecoin yang diterbitkannya, untuk menyediakan informasi yang komprehensif dan transparan tentang stablecoin tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus memberikan informasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkannya mengenai mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi dari pemegang lisensi tersebut.

)10( Rencana Pemulihan dan Pengurangan Skala yang Teratur Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang baik dan tepat, untuk merencanakan dengan tepat, dalam hal terjadi gangguan operasi yang signifikan, mendukung kemampuan untuk segera memulihkan fungsi kunci dari kegiatan stablecoin.

Dapat dilihat, pemerintah Hong Kong mempertahankan standar tinggi dan persyaratan ketat bagi pemohon lisensi stablecoin. Bagi lembaga yang berencana mengajukan permohonan lisensi stablecoin, perlu menyadari bahwa ini bukan hanya proses pengajuan lisensi, tetapi juga merupakan ujian menyeluruh terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem manajemen risiko.

) 4. Apa kewajiban kepatuhan pemegang lisensi?

Setelah mendapatkan lisensi, pemegang lisensi harus memenuhi serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan tanggung jawab pidana.

Kewajiban utama mencakup:

(1) kewajiban membayar biaya tahunan Biaya tahunan lisensi adalah 113.020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang diberikan oleh Pejabat Pengelola Keuangan, dan selanjutnya harus membayar jumlah biaya tahunan yang sama sebelum tanggal ini setiap tahunnya.

###2( Nomor lisensi yang dipamerkan Pemegang lisensi harus secara terbuka mencantumkan nomor lisensi pada semua informasi yang memuat aktivitas stablecoin berlisensi, serta pada antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.

)3( terus memenuhi standar minimum Setiap pemegang lisensi yang tidak dapat mempertahankan "standar minimum", atau yang percaya bahwa mereka memiliki kemungkinan besar untuk tidak memenuhi kewajiban, tidak mampu membayar utang, atau akan segera menghentikan pembayaran, harus segera dan secara proaktif melaporkan kepada Komisaris Manajemen Keuangan, dan memberikan semua fakta, situasi, dan informasi yang relevan, jika tidak, mereka mungkin menghadapi hukuman berat.

)4( Kewajiban Laporan Perubahan Data Perubahan terkait alamat, sifat bisnis, struktur kepemilikan, dan sebagainya harus segera dilaporkan, jika tidak, akan menghadapi denda dan sanksi lainnya.

Perlu dicatat bahwa mendapatkan lisensi bukanlah "selamanya", berdasarkan Pasal 19 Peraturan, Komisaris Keuangan masih dapat menambahkan atau mengubah syarat pemberian lisensi berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil evaluasi regulasi. Pemegang lisensi harus memberikan pernyataan tertulis kepada komisaris dalam jangka waktu yang ditentukan, untuk menjelaskan tentang pemenuhan syarat yang ditambahkan atau diubah.

Dapat dilihat bahwa, "Peraturan" memiliki persyaratan yang cukup tinggi terhadap kekuatan finansial pemegang lisensi, lebih cocok untuk perusahaan dengan sumber daya yang melimpah dan volume aset yang besar untuk melakukan penataan jangka menengah hingga panjang dari sudut pandang strategis. Bagi perusahaan menengah, jika ingin menginvestasikan sumber daya utama ke dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi kelayakan dan keberlanjutan secara menyeluruh sebelum pengambilan keputusan. Karena tidak hanya perlu menyetor modal tidak kurang dari 2.500.000 HKD atau aset setara sebagai ambang batas, tetapi juga harus dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi yang setara, serta menanggung berbagai biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem selama proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh dianggap enteng.

) 5. Bagaimana ketentuan mengenai pencabutan, pembatalan, dan mekanisme penangguhan lisensi?

Jika pemegang lisensi tidak lagi memenuhi persyaratan regulasi, "Peraturan" juga memberikan wewenang yang cukup luas kepada komisioner manajemen keuangan untuk melakukan intervensi:

• Pencabutan lisensi sementara: Jika komisaris manajemen keuangan percaya bahwa ada alasan yang nyata untuk mencabut lisensi seperti yang ditunjukkan dalam "Lampiran 4" di atas, ia dapat mengeluarkan pemberitahuan tertulis kepada pemegang lisensi yang bersangkutan, mencabut lisensi untuk tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang lisensi tidak boleh melakukan kegiatan bisnis terkait; pelanggar akan dikenakan denda dan penjara.

• Pencabutan lisensi secara aktif: Alasan pencabutan lisensi dijelaskan secara rinci dalam "Lampiran 4", yang mencakup kebangkrutan pemegang lisensi, penyampaian informasi palsu, pelanggaran syarat lisensi, atau secara substansial menghentikan aktivitas bisnis, dan sebagainya.

( 6. Apa jaminan bagi pengguna stablecoin dalam "Peraturan"?

"Peraturan" bukan hanya alat pengawasan bagi penerbit dan institusi terkait, tetapi juga membangun mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong menetapkan berbagai pengaturan inti untuk perlindungan pengguna dalam "Peraturan" tersebut, dan Crypto Salat mencantumkan dua bagian terpenting di dalam artikel ini untuk membantu pengguna memahami hak dan risiko potensial mereka.

• Mengatur secara ketat perilaku promosi dan pemasaran pemegang lisensi

Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang siapa pun yang tidak berlisensi untuk mengiklankan kegiatan atau tawaran stablecoin kepada publik. Baik itu promosi offline, pemasaran di media sosial online, atau promosi melalui platform pihak ketiga, semuanya termasuk dalam lingkup pengawasan.

Pasal 12 mengatur lebih lanjut: Setiap tindakan yang menghasut orang lain untuk memperoleh stablecoin yang ditentukan, jika melibatkan pernyataan yang menyesatkan, menyembunyikan risiko, melebih-lebihkan imbalan, dan pernyataan menipu lainnya, akan dianggap sebagai kejahatan pidana. Bahkan jika tindakan penghasutan tersebut tidak akhirnya menghasilkan transaksi, masih dapat dimintai pertanggungjawaban sesuai hukum.

• Mekanisme perlindungan hak pengguna

Pemegang stablecoin paling khawatir tentang keamanan nilai stablecoin dan jaminan penukaran, "Peraturan" telah menetapkan mekanisme perlindungan yang cukup kuat untuk hal ini.

"Peraturan" mengharuskan pemegang lisensi memiliki cukup aset cadangan untuk mendukung nilai stablecoin yang diterbitkannya. Aset-aset ini harus ada secara nyata, memiliki likuiditas tinggi, dan dapat dikembalikan dengan segera saat pengguna mengajukan permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit, di mana pihak ketiga yang berkualitas secara berkala meninjau kesesuaian antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin, untuk mencegah fenomena kekosongan kolam dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak boleh menangguhkan penebusan tanpa alasan, menunda pemrosesan, atau menetapkan ambang penebusan yang ketat. Jika terjadi kesulitan dalam penebusan, harus segera dilaporkan kepada pejabat pengelola keuangan.

Secara keseluruhan, "Peraturan" telah menetapkan ketentuan sistematis dan mendalam mengenai kerangka kepatuhan industri stablecoin dan mekanisme perlindungan pengguna. Bagi para investor, yang paling penting adalah belajar mengenali penerbit stablecoin berlisensi, serta berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin.