Aset Kripto pasar menyambut perubahan baru: ETF alts memicu perdebatan

Harga Bitcoin mengalami penyesuaian, sementara pasar alts mulai aktif. Ethereum berhasil menembus batas 3600 dolar, berbagai sektor seperti Defi dan Layer2 pada umumnya mengalami kenaikan, dan pasar alts menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Ini kontras tajam dengan kondisi pasar beberapa hari lalu, ketika Bitcoin mendekati puncak 100 ribu dolar, sementara pasar alts dalam keadaan sepi.

Dalam konteks regulasi yang semakin longgar, institusi Wall Street telah mengalihkan perhatian mereka ke ETF alts, memberikan energi baru pada pasar alts yang telah lama sepi.

Melihat kembali kinerja pasar baru-baru ini, Bitcoin pernah menyentuh titik tertinggi 99.000 dolar, menjadi pusat perhatian media. Namun, dalam siklus bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak merasakan keuntungan dari likuiditas. Sebaliknya, altcoin yang mereka pegang terus-menerus mengalami penarikan dana oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan, yang sangat kontras dengan kampanye bull market yang gegap gempita.

Ethereum sebagai perwakilan altcoin mainstream, mengalami kenaikan yang jauh lebih rendah dibandingkan Bitcoin. Rasio ETH/BTC turun dari 0,053 di awal tahun hingga mencapai titik terendah 0,032, dan baru-baru ini mulai rebound. Performa altcoin lainnya bahkan lebih mengecewakan.

Namun, baru-baru ini pasar alts menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link memulai kenaikan harga lebih dulu. Volume perdagangan harian DEX di ekosistem Solana melampaui 6 miliar dolar AS, dan XRP sempat melonjak hingga 1,63 dolar AS. Pagi ini, Ethereum berhasil menembus 3600 dolar AS, mendorong seluruh sektor alts mengalami kenaikan, di mana sektor Defi mencatatkan kenaikan 24 jam mencapai 8,47%.

Menganalisis penyebab kenaikan altcoin, selain peningkatan emosi yang dibawa oleh suasana pasar bullish secara keseluruhan, partisipasi institusi Wall Street juga memainkan peran kunci. ETF menjadi manifestasi yang paling jelas.

Melacak titik awal bull market ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin memicu gelombang pasar. Bergabungnya raksasa Wall Street seperti BlackRock dan Fidelity mendorong proses mainstream Bitcoin, serta secara signifikan menurunkan ambang batas bagi investor untuk berpartisipasi dalam pasar enkripsi. Setelah ETF spot Bitcoin dan Ethereum disetujui berturut-turut, pasar mulai memperhatikan token berikutnya yang mungkin menarik perhatian Wall Street. Mengingat faktor kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin kandidat yang paling banyak dibicarakan.

Pada 27 Juni, raksasa manajemen aset VanEck menjadi yang pertama mengajukan formulir S-1 untuk "VanEck Solana Trust" kepada SEC. Keesokan harinya, 21Shares mengikuti dengan mengajukan permohonan serupa. Pada 8 Juli, Bursa Opsi Chicago Cboe mengajukan dokumen 19b-4 untuk Solana ETF VanEck dan 21Shares, membawa spekulasi tentang ETF SOL ke puncaknya.

Namun, sikap tegas SEC dengan cepat menurunkan minat terhadap ETF alts. Pada bulan Agustus, beredar kabar di pasar bahwa CBOE telah menghapus dua aplikasi ETF Solana potensial 19b-4 dari halaman "Perubahan Aturan yang Ditunggu" di situsnya, analis percaya kemungkinan disetujui sangat kecil.

Namun kini, lingkungan pasar telah mengalami perubahan yang signifikan. Pada 22 November, dokumen dari bursa Cboe BZX menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk mendaftarkan dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini berasal dari Bitwise, VanEck, 21Shares, dan Canary Funds, dan diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC secara resmi menerima, tanggal batas akhir persetujuan diperkirakan akan jatuh pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak ETF altcoin juga sedang dipersiapkan. Dalam sebulan terakhir, perusahaan investasi enkripsi Canary Capital telah mengajukan tiga aplikasi ETF spot untuk koin XRP, Litecoin, dan HBAR kepada SEC. Menurut presiden ETF Store, Nate Geraci, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba aplikasi ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya ETF altcoin ini telah memicu diskusi luas, pasar penuh harapan akan potensi aliran dana. Namun, dari sudut pandang hukum objektif, persetujuan ETF spot Aset Kripto biasanya harus memenuhi dua syarat tersembunyi: pertama, tidak dinyatakan secara jelas sebagai sekuritas oleh SEC; kedua, harus ada indikator awal yang membuktikan stabilitas dan ketidakmanipulatifan pasar, dengan ciri khas bahwa token dapat diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange (CME) di AS. Saat ini, selain Bitcoin dan Ethereum, sepertinya tidak ada Aset Kripto lain yang sepenuhnya memenuhi standar ini. Terutama SOL, yang tidak hanya memiliki masalah sentralisasi tetapi juga pernah disebut secara eksplisit sebagai sekuritas dalam tuduhan SEC terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar tetap memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF SOL dan XRP. Analis ETF Bloomberg, James Seyffart, berpendapat bahwa waktu persetujuan keputusan untuk ETF SOL, XRP, LTC, dan HBAR mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan SEC mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam dua tahun. Presiden ETF Store, Nate Geraci, lebih optimis, percaya bahwa kemungkinan besar ETF Solana akan disetujui sebelum akhir tahun depan.

Di balik optimisme ini terdapat dukungan informasi, faktor inti mengarah pada presiden yang akan segera dilantik. Komitmen pemerintah baru terhadap Aset Kripto perlahan-lahan mulai terpenuhi, perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat bagi industri Aset Kripto.

Dari perspektif regulasi internal industri, SEC akan segera mengalami perubahan personel. Ketua SEC saat ini akan mengundurkan diri pada tanggal 20 Januari 2025, saat presiden baru resmi dilantik, yang mungkin akan menekan tombol jeda untuk pengawasan ketat SEC dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik, selama masa jabatannya, SEC telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap berbagai entitas terkait kripto, menyelesaikan ribuan kasus penegakan hukum, dan menuntut sekitar 21 miliar dolar AS dalam bentuk denda.

Meskipun calon ketua SEC yang berikutnya belum ditentukan, ada desas-desus bahwa mantan komisaris SEC mungkin akan menggantikan. Dalam konteks persaingan yang semakin ketat antara sekuritas dan komoditas kripto, ada juga informasi yang menyebutkan bahwa pemerintahan baru ingin memperluas kekuasaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC), untuk memperkuat regulasinya terhadap bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, kemungkinan aset kripto diakui sebagai sekuritas mungkin akan menurun.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, beberapa anggota pemerintah baru adalah pendukung Aset Kripto. Di antara calon menteri kabinet yang diketahui, lima anggota termasuk Menteri Keuangan, Penasihat Keamanan Nasional, Direktur Intelijen Nasional, Menteri Perdagangan, dan Menteri Kesehatan dan Layanan Masyarakat semuanya menunjukkan sikap mendukung Aset Kripto, di mana beberapa di antaranya sebenarnya memiliki enkripsi.

Jelas bahwa susunan pemerintah baru sangat berbeda dari sebelumnya. Karena banyak pejabat tinggi adalah pendukung, regulasi terhadap Aset Kripto mungkin akan lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintah ini dapat membangun kerangka regulasi Aset Kripto yang lengkap, arah regulasi industri di masa depan juga akan lebih jelas.

Selain aspek regulasi, perusahaan di bawah pemerintahan baru juga telah mengincar peluang bisnis di bidang enkripsi. Baru-baru ini, perusahaan-perusahaan ini aktif bergerak, berusaha untuk memperluas peta industri enkripsi melalui investasi dan pembiayaan. Menurut kabar di pasar, perusahaan teknologi media Trump sedang bernegosiasi dengan Intercontinental Exchange (ICE) mengenai akuisisi bursa Aset Kripto Bakkt. Selain itu, kelompok teknologi media Trump juga telah mengajukan permohonan untuk layanan pembayaran Aset Kripto bernama Truth Fi, berencana untuk terjun ke bidang pembayaran enkripsi. Gerakan perusahaan-perusahaan ini secara tidak langsung mencerminkan sikap positif pemerintah baru terhadap Aset Kripto.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar menghidupkan kembali harapan untuk ETF alts. Dengan pergantian ketua SEC, kontroversi sekuritas seputar alts mungkin akan berhenti sementara, yang meletakkan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF altcoin masih tidak jelas, Wall Street enggan menyerah pada pasar besar senilai lebih dari 30 triliun dolar ini. Lembaga keuangan tradisional sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar Aset Kripto, sehingga investor dapat memasukkan Aset Kripto ke dalam portofolio mereka.

Penyedia indeks kripto CF Benchmarks, Sui Chung, menyatakan bahwa investor mainstream akan membangun eksposur langsung terhadap Bitcoin spot melalui ETF, dan juga akan menyesuaikan eksposur mereka terhadap kategori aset melalui produk tambahan. Produk yang paling populer saat ini termasuk produk berjangka komoditas yang terkait dengan Aset Kripto dan menghasilkan keuntungan, serta produk yang menawarkan perlindungan penurunan melalui opsi. Perusahaan tersebut berencana untuk meluncurkan opsi indeks Bitcoin Nasdaq.

John Davi, Chief Investment Officer dari Astoria Portfolio Advisors, juga menyebutkan bahwa ia sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang ia kelola.

Secara keseluruhan, meskipun gelombang ETF altcoin saat ini sulit dicapai dalam konteks regulasi yang ada, dalam jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga keuangan akan semakin mendalami penelitian aset kripto karena pertimbangan mendapatkan lalu lintas dan kompetisi pasar. Di sisi produk, lembaga tidak akan terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standarisasi aset kripto akan semakin diperkuat, pasar derivatif mungkin akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, di masa depan investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk terkait cryptocurrency.

Di luar produk baru yang belum diluncurkan, ETF yang ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Mengambil contoh ETF spot Ethereum, aliran dana ke dalamnya telah lama lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin. Hingga 27 November, aliran dana bersih ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran dana bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan perbedaan yang sangat besar.

Ada dua alasan utama untuk perbedaan ini: pertama, Ethereum memiliki perbedaan dalam stabilitas nilai dan posisinya dibandingkan Bitcoin; kedua, fungsi staking inti ETH dibatasi oleh regulasi, yang melemahkan semangat investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor langsung memegang ETH, mereka dapat memperoleh imbal hasil staking sekitar 3,5%, sedangkan memegang ETF institusi tidak hanya tidak mendapatkan imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang berkisar antara 0,15% hingga 2,5%.

Namun, seiring dengan pergeseran sikap regulasi, ETF spot Ethereum di masa depan mungkin akan mencakup fungsi staking. Sikap SEC yang sebelumnya menentang staking telah berubah, dan pasar Eropa telah memiliki preseden. Baru-baru ini, penerbit ETP Eropa 21Shares AG mengumumkan penambahan fungsi staking untuk produk ETP inti Ethereum mereka.

Meskipun prospek produk ETF menjanjikan, namun aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga relatif terbatas, total aset Solana Trust di bawah suatu perusahaan hanya 70 juta USD, menunjukkan bahwa daya beli investasi untuk altcoin mungkin tidak seoptimis yang diharapkan. Sebagai dampak, kepala departemen aset digital dari suatu perusahaan manajemen aset besar pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk enkripsi lainnya selain Bitcoin dan Ethereum.

Apapun perkembangan persetujuan selanjutnya, spekulasi pasar seputar ETF altcoin telah dimulai, yang jelas merupakan suntikan semangat bagi pasar alts yang telah lama lesu.