Keuangan Desentralisasi bidang menyambut peluang baru: analisis regulasi yang dilonggarkan dan dinamika pasar

Perubahan lingkungan regulasi di Amerika Serikat membawa peluang baru bagi bidang Keuangan Desentralisasi. Baru-baru ini, sinyal positif dari tingkat tinggi Komisi Sekuritas dan Bursa AS menunjukkan bahwa platform DeFi mungkin akan menyambut lingkungan pengembangan yang lebih menguntungkan.

Namun, di balik latar belakang yang menguntungkan ini, pasar DeFi menunjukkan gambaran yang kompleks: beberapa protokol terkemuka seperti nilai total yang terkunci (TVL) Aave mencapai rekor tertinggi, dengan data fundamental yang menunjukkan kinerja yang kuat; tetapi juga ada banyak protokol DeFi terkemuka yang pertumbuhan TVL-nya lambat, dan harga tokennya masih di bawah level awal tahun, proses penemuan nilai di pasar tampaknya masih berlanjut. Meskipun token DeFi baru-baru ini mengalami rebound yang cepat, apakah ini mencerminkan fluktuasi emosi pasar jangka pendek, atau didorong oleh logika nilai yang lebih dalam, masih perlu diamati lebih lanjut.

Perubahan Kebijakan SEC: Kerangka Regulasi DeFi Mungkin Akan Lebih Terbuka

Securities and Exchange Commission Amerika Serikat baru-baru ini menunjukkan perubahan yang jelas dalam sikapnya terhadap regulasi Keuangan Desentralisasi. Dalam sebuah pertemuan meja bundar tentang kripto, ketua SEC menyatakan bahwa prinsip dasar DeFi sejalan dengan kebebasan ekonomi Amerika dan nilai-nilai inti seperti hak milik pribadi, serta mendukung penyimpanan mandiri aset kripto. Ia menekankan bahwa teknologi blockchain mewujudkan transaksi keuangan tanpa perantara, dan lembaga pengatur tidak seharusnya menghalangi inovasi semacam ini.

Perlu dicatat bahwa ketua SEC untuk pertama kalinya mengungkapkan bahwa ia telah menginstruksikan stafnya untuk meneliti dan merumuskan kerangka kebijakan "pengabaian inovasi" untuk platform DeFi. Kerangka ini bertujuan untuk "secara cepat memungkinkan entitas yang berada di bawah yurisdiksi SEC dan entitas non-yurisdiksi untuk memasarkan produk dan layanan berbasis blockchain". Dia juga secara tegas menyatakan bahwa pengembang perangkat lunak yang membangun pengelolaan mandiri atau fokus pada privasi tidak seharusnya bertanggung jawab di bawah hukum sekuritas federal hanya karena mereka merilis kode, dan menyebutkan bahwa departemen terkait SEC telah menjelaskan bahwa penambangan berbasis bukti kerja dan staking berbasis bukti kepemilikan itu sendiri tidak merupakan transaksi sekuritas.

Kepala tim tugas kripto SEC juga menyatakan sikap dukungan, menekankan bahwa tidak seharusnya penulis kode dimintai pertanggungjawaban karena penggunaan kode oleh orang lain, tetapi pada saat yang sama memperingatkan bahwa entitas terpusat tidak boleh menggunakan label "desentralisasi" untuk menghindari regulasi.

Dalam konteks dorongan anggota Partai Republik SEC untuk kebijakan kripto yang lebih ramah, pernyataan ini dipandang pasar sebagai berita positif yang signifikan, dan pernah memicu lonjakan harga token DeFi dalam jangka pendek. Jika "kebijakan pengecualian inovasi" dapat dilaksanakan, diharapkan dapat menciptakan lingkungan regulasi yang lebih longgar dan jelas untuk pengembangan proyek DeFi di AS.

Analisis Data: Pertumbuhan TVL Lesu, Performa Token Terpolarisasi

Setelah berita positif mengenai regulasi muncul, token jenis DeFi secara umum mengalami kenaikan. Khususnya proyek-proyek teratas seperti Aave, LDO, UNI, COMP, kenaikannya secara umum mencapai 20%~40%. Namun, apakah ini hanya reaksi pasar yang dipandu oleh berita jangka pendek, atau hasil dari pertumbuhan endogen industri DeFi, masih perlu dianalisis lebih dalam.

Setelah meninjau data dari 20 protokol DeFi teratas selama hampir setengah tahun terakhir, ditemukan bahwa pertumbuhan TVL protokol-protokol ini pada paruh pertama tahun 2025 tidak signifikan, di mana 7 protokol mengalami penurunan TVL. Di antara protokol yang mengalami kenaikan, 5 di antaranya tumbuh tidak lebih dari 5%, yang pada dasarnya mempertahankan keadaan semula. Pertumbuhan tercepat berasal dari proyek RWA yang berbeda sifatnya dengan protokol DeFi tradisional. Di antara protokol lainnya, Aave menunjukkan kinerja yang cukup menonjol, dengan TVL melampaui 26 miliar dolar, mencetak rekor tertinggi, dan pertumbuhan lebih dari 6 miliar dolar pada paruh pertama tahun ini. Salah satu protokol dari ekosistem tertentu mencatat pertumbuhan sebesar 72,97%.

Di sisi lain, TVL dari protokol DeFi terkemuka di ekosistem blockchain terkenal mengalami penurunan sebesar 39,82% di paruh pertama tahun ini, menjadikannya protokol terkemuka dengan penurunan terbesar. Selain itu, beberapa protokol yang mendapat perhatian tinggi di pasar seperti protokol staking ulang tertentu, protokol staking likuid, dan DEX tertentu juga mengalami penurunan dalam berbagai tingkatan di paruh pertama tahun ini.

Harga token tampaknya semakin memperbesar tren penurunan ini. Harga token dari 20 protokol DeFi teratas mengalami penarikan maksimum rata-rata sebesar 57% pada paruh pertama tahun 2025. Meskipun pasar baru-baru ini menunjukkan pemulihan, token dari masing-masing protokol mengalami lonjakan besar, namun sebagian besar masih belum dapat kembali ke level harga pada 1 Januari 2025. Hanya satu token tata kelola dari satu protokol yang mengalami kenaikan sebesar 44,8% dibandingkan dengan harga pada 1 Januari, sementara yang lainnya hanya berhasil kembali ke harga yang serupa pada 1 Januari. Secara keseluruhan, token-token ini rata-rata masih turun 24% dibandingkan dengan harga pada 1 Januari.

Namun, harga token dari proyek-proyek Keuangan Desentralisasi ini secara umum mengalami lonjakan yang signifikan, dengan rata-rata kenaikan sekitar 95,59% dari titik terendah. Beberapa token mengalami lonjakan lebih dari 150%. Dari segi pergerakan, titik terendah terbaru dari token-token ini sebagian besar terkonsentrasi pada 7 April, mirip dengan pergerakan pasar kripto secara keseluruhan, tetapi kekuatan pemulihan secara umum lebih baik dibandingkan dengan jenis token lainnya. Namun, baik dari sudut pandang pemulihan harga maupun pergerakan keseluruhan dalam enam bulan terakhir, tampaknya pergerakan harga token tidak memiliki hubungan langsung dengan kinerja TVL dari protokol-protokol Keuangan Desentralisasi ini.

Analisis Proyek Utama

Di antara banyak proyek Keuangan Desentralisasi, beberapa tampil sangat mencolok:

Aave: Sebagai proyek terkemuka DeFi, data kinerja pada paruh pertama tahun ini sangat mencolok, dengan beberapa kali mencapai rekor tertinggi baru. Sementara itu, Aave telah memperluas ke beberapa blockchain publik, saat ini mendukung 18 blockchain. Untuk meningkatkan harga token, komunitas Aave meluncurkan proposal reformasi ekonomi yang mencakup pembelian kembali token senilai 1 juta dolar setiap minggu dan redistribusi pendapatan. Dari segi suku bunga produk, meskipun suku bunga pinjaman Aave tidak terlalu tinggi, namun memiliki kedalaman yang lebih kuat, menarik perhatian banyak investor besar.

Sebuah DEX terkemuka: Proyek ini resmi meluncurkan versi baru pada tahun 2025, yang secara teknis memperkenalkan lebih banyak logika kustom yang fleksibel dan secara signifikan mengurangi biaya Gas. Selain itu, peluncuran blockchain publik baru mereka juga lebih lanjut memperluas daya saing proyek ini dalam ekosistem Keuangan Desentralisasi. Meskipun TVL menurun pada paruh pertama tahun ini, hal ini terutama disebabkan oleh penurunan harga Ethereum, dari jumlah staking ETH, jika dibandingkan dengan Januari, masih mengalami peningkatan.

Sebuah proyek stablecoin terdesentralisasi: Proyek ini melakukan upgrade merek secara menyeluruh pada tahun 2024. Meskipun TVL mulai menurun setelah upgrade, sebuah protokol lain dalam ekosistem menunjukkan potensi baru di arah RWA, dengan jumlah TVL dari kedua protokol tersebut akan melebihi 11 miliar dolar. Token-nya menunjukkan performa yang cukup mengesankan pada tahun 2025, naik dari sekitar 800 dolar menjadi 2100 dolar, dengan peningkatan lebih dari 170%. Namun, rencana restrukturisasi yang kompleks melibatkan mekanisme tata kelola, ekonomi token hingga portofolio produk, yang membuat pasar sulit untuk membentuk pemahaman yang sederhana.

Proyek Re-Staking Tertentu: Proyek ini menciptakan konsep baru "re-staking", dan sejak diluncurkan, TVL telah mengalami pertumbuhan eksplosif mencapai 12,4 miliar USD, kini menjadi protokol DeFi peringkat ketiga. Meskipun popularitas konsep re-staking menurun pada tahun 2024, sejak bulan April, data TVL proyek ini jelas memasuki siklus pertumbuhan baru, dalam waktu kurang dari 2 bulan meningkat dari 7 miliar USD menjadi 12,4 miliar USD, dengan peningkatan mencapai 77%.

Proyek Staking Likuid: Sebagai pemimpin di bidang staking likuid, proyek ini pernah mendominasi pasar dengan produk unggulannya, TVL sempat mendekati 40 miliar USD pada tahun 2024. Namun, sejak paruh kedua tahun 2024, dengan pertumbuhan cepat Ethereum L2, proyek ini yang terlalu terfokus pada jaringan utama Ethereum (dengan proporsi jaringan utama lebih dari 99%) menunjukkan kemunduran, TVL terus menurun. Token-nya juga tidak menunjukkan performa yang menonjol dalam rebound terbaru, dengan kenaikan maksimum 61% dari titik terendah hingga 10 Juni jauh di bawah rata-rata 20 token DeFi teratas.

Peningkatan lingkungan regulasi tidak diragukan lagi telah memberikan kepercayaan pada pasar Keuangan Desentralisasi di AS. Ketidakpastian regulasi yang lama mengganggu pihak proyek diharapkan dapat mereda, dan beberapa inovasi yang belum terselesaikan mungkin benar-benar terwujud. Tren data juga patut diperhatikan: meskipun Ethereum masih merupakan tempat utama untuk TVL, dinamika perkembangan Keuangan Desentralisasi semakin menunjukkan independensinya, bahkan mulai memberikan nilai kembali kepada blockchain dasar. Di masa depan, kejelasan regulasi mungkin menarik lebih banyak modal keuangan tradisional dengan preferensi risiko yang lebih rendah untuk memasuki bidang Keuangan Desentralisasi; pada saat yang sama, upaya lembaga keuangan besar untuk meluncurkan produk Keuangan Desentralisasi yang khas tidak hanya menunjukkan prospek integrasi yang lebih luas, tetapi juga berarti bahwa kompetisi di pasar tambahan akan semakin ketat. Situasi baru yang dibuka oleh pelonggaran regulasi ini mungkin merupakan titik awal baru bagi Keuangan Desentralisasi untuk mencapai kedewasaan dan berintegrasi secara mendalam dengan keuangan tradisional.