Laporan Pengembangan LSD Multi-Ekosistem: Jalurnya Sangat Megah, Proyeknya Masih Awal

Minggu lalu, kami merilis laporan ekosistem LSDFi/Laporan Perang LSDFi serta laporan tentang dampak peningkatan Shanghai terhadap LSD, tetapi baik proyek yang dipilih maupun latar belakang pemikirannya adalah Ethereum. Ini karena jumlah dana yang dibawa oleh staking likuiditas Ethereum saja telah melebihi 14 miliar USD. Dan hari ini laporan ini akan mengeksplorasi perkembangan dan cara bermain LSD di ekosistem blockchain publik lainnya, serta mengamati perkembangan LSD di ekosistem lain dari sisi data, tren perkembangan, dampak di balik data terhadap industri LSD, serta diskusi tentang desain produk LSD dan keadilan. Penelitian ini akan mencakup blockchain publik berikut: BNB Chain, Cardano, Polygon, Solana, Polkadot, Avalanche, Cosmos, Aptos (beberapa blockchain publik berdasarkan peringkat MC Coingecko 25 teratas).

BNB Chain

Status staking BNB saat ini mirip dengan Ethereum, dengan tingkat staking sebesar 15,44%, dan saat ini rata-rata imbal hasil tahunan dari staking sekitar 2,84%, yang tergolong rendah. Di antara platform staking terdesentralisasi terbesar di BNB Chain, Ankr, memiliki pangsa sekitar 0,56% dari total sirkulasi.

Saya berpendapat bahwa ada beberapa alasan mengapa perkembangan LSD di BNB Chain lambat:

1. Imbal hasil protokol DeFi asli BNB, dari data DeFillama dapat dilihat bahwa di antara 337 pasangan perdagangan yang melibatkan BNB, lebih dari 80% memiliki tingkat pengembalian tahunan di atas rata-rata, apalagi berbagai protokol DeFi di blockchain, percaya sebagian besar jauh melebihi imbal hasil staking.

2.Manfaat BNB

①BNB juga merupakan token platform dari bursa, memiliki BNB yang disimpan di bursa dapat memperoleh diskon biaya transaksi serta layanan lainnya.

②Selain itu, terdapat layanan seperti Launchpad yang khusus, yang menarik pengguna untuk menempatkan BNB mereka di dompet atau bursa. Sebagai contoh dari launchpad Space ID baru-baru ini, total BNB yang diinvestasikan mencapai 8,677,923.94 BNB, dengan jumlah peserta mencapai 103,598 orang. Jumlah ini hampir 39 kali lipat dari total jumlah staking Ankr.

Bagi pemegang yang berorientasi perdagangan, baik itu menaruh di bursa untuk mendapatkan diskon biaya atau berpartisipasi dalam berbagai produk DeFi di DEX, hasil dan stabilitas harus lebih tinggi. Di BNB Chain, potensi untuk LSD jauh lebih kecil dibandingkan dengan ETH chain.

Cosmos

Tingkat staking Cosmos Hub sekitar 61,96%, dengan rata-rata imbal hasil staking sekitar 25,92%, dan setelah staking, perlu menunggu 21 hari dari saat pengajuan untuk melakukan unbonding. Status staking Cosmos memiliki karakteristik teknis yang sangat berbeda dibandingkan dengan ETH dan BNB chain, karena ATOM hanya berfungsi sebagai token di Cosmos Hub, sehingga aplikasi chain yang diluncurkan dalam ekosistem Cosmos tidak perlu menggunakan token ATOM. Ini karena logika biaya adalah milik asli setiap aplikasi chain (pengembang memilih dengan token apa untuk membayar gas), dan setiap aplikasi chain memiliki jaringan validatornya sendiri. Jadi saat menghitung, tidak bisa hanya mengambil protokol di atas chain ATOM sebagai dasar statistik, Stride, QuickSilver, dan lainnya memiliki chain mereka sendiri untuk membangun protokol, sehingga kami akan menghitung protokol LSD di IBC chain Cosmos dan ekosistemnya (berfokus pada ATOM, OSMO, STARS, JUNO, Luna, Evmos).

Dari tabel di atas, Anda dapat melihat dua poin menarik:

1. Ekosistem Cosmos sekarang diambil secara terpisah, skala LSD masih sangat kecil, dan contoh aplikasi LSD juga tidak banyak. Stride sebagai pemimpin LSD Cosmos saat ini, total TVL-nya hanya $15M.
2. Luna muncul dalam banyak proyek LSD dan memiliki banyak jenis LSD

1.Mengapa ukuran LSD kecil?

①Ekosistem Cosmos sebenarnya memiliki banyak rantai L1 yang serupa, tetapi ekosistem ini saat ini tidak dapat keluar dari Cosmos. Cosmos bukanlah rantai publik yang bersatu, melainkan melalui protokol IBC dengan rantai fungsional khusus dan rantai Appchain, seperti Kava dan Osmosis. Seperti Canto, Juno, dan Evmos yang merupakan rantai umum, ekosistem masih dalam tahap awal.

②Biaya peluang: Secara keseluruhan, tingkat pengembalian yang tinggi membawa biaya peluang. Mengambil ATOM sebagai contoh, jika pemegang tidak mempertaruhkan ATOM, maka biaya peluangnya sekitar 26%. Semua orang dapat melihat daftar likuiditas Osmosis, hanya ada tiga LP ATOM yang lebih tinggi dari 26%. Tentu saja ada metode pengembalian tinggi lainnya, tetapi semua itu tidak sebaik mempertaruhkan dengan aman dan stabil. Ini juga menciptakan siklus buruk: Pemanfaatan DeFi rendah → Pengembalian di bawah yang dipertaruhkan → Pengguna mengurangi partisipasi DeFi → Pemanfaatan DeFi rendah.

③Airdrop: Proyek Cosmos seperti Stride, Quicksilver biasanya akan langsung mengalirkan sejumlah token kepada staker ekosistem token Cosmos saat mereka diluncurkan. Namun, menurut kesimpulan yang saya dapatkan dari penelitian saya, staking di LSD sepertinya tidak dapat memperoleh airdrop. Jadi, biaya peluang semakin meningkat.

④ Risiko likuiditas: Setelah ATOM dipertaruhkan sebagai LSD, perlu waktu 21 hari untuk dapat dibuka dan diterima (Stride menunjukkan 21-24 hari), bukan hanya LSD, tetapi juga node staking terpengaruh.

Namun Cosmos LSD masih memiliki prospek yang sangat besar.

1.Cosmos 2.0: Keamanan antar rantai akan mendorong ATOM untuk dapat berfungsi sebagai token keamanan untuk rantai IBC lainnya, dengan memanfaatkan komposabilitas akun antar rantai ATOM yang diperkuat. Cosmos secara resmi akan segera mendukung fitur staking likuid, sehingga meningkatkan likuiditas ATOM. Nilai ATOM akan meningkat lebih lanjut, yang akan berdampak langsung pada kemakmuran DeFi di dalam ekosistem.

2. DeFi Osmosis dan Kava telah berusaha untuk berkembang, mereka akan membangun lebih banyak infrastruktur pinjaman dan hasil untuk LSD. Misalnya, SiennaLend menerima seSCRT sebagai jaminan. Protokol LSD baru seperti Quicksilver akan airdrop untuk menarik perhatian lebih banyak pemegang.

3. Stride dan Quicksilver dapat menyediakan fungsi tata kelola seperti pemungutan suara perwakilan. Sebelumnya, pemungutan suara dilakukan oleh node yang didelegasikan, sekarang dapat langsung dilakukan melalui delegasi ke LSD, kemudian membiarkan LSD menghitung pilihan staker untuk melakukan pemungutan suara perwakilan.

4. Manfaat Likuiditas: Waktu pembukaan kunci 21 hari untuk staking dapat meningkatkan efisiensi modal melalui LSD.

5.Faktor eksternal: Perang LSD yang dibawa oleh pembaruan Ethereum Shanghai akan secara langsung mendorong pengaruh LSD, dan secara tidak langsung mendorong perkembangan Cosmos LSD.

6.Cosmos bersiap untuk meluncurkan model staking likuid (LSM)

Namun ada satu masalah yang mungkin tidak dapat diselesaikan oleh LSD. Mengambil contoh QuickSilver, mekanisme staking QuickSilver adalah dengan membiarkan pengguna memilih node staking mereka sendiri. Setelah staking, pengguna mendapatkan qAssets. Dalam proses ini, QuickSilver bertindak sebagai "perantara" yang mewakili pengguna. Meskipun secara teoritis, "perantara" mewakili validator yang diberikan oleh pengguna untuk staking, mereka langsung melakukan staking ke node, yang memenuhi syarat untuk airdrop proyek dalam ekosistem. Namun, banyak airdrop memiliki batasan jumlah staking. Misalnya, saat mengklaim airdrop Stride, batas maksimal jumlah staking yang berlaku adalah 4200 ATOM. Ini berarti, meskipun QuickSilver dapat mewakili untuk mengklaim airdrop, mereka hanya dapat mengklaim bagian dari 4200 ATOM. Mungkin bisa dirancang dengan beberapa akun, tetapi itu hanya dugaan, risiko data dan biaya teknis yang datang dengan mengelola akun terpisah belum diketahui. Atau LSD dapat menghubungi pihak proyek untuk meminta kuota, tetapi itu juga hanya dugaan, proyek tidak mungkin memberikan kuota tanpa alasan, kecuali Anda bisa membawa manfaat bagi mereka.

Polygon

Tingkat staking Polygon adalah 39,92%, dengan imbal hasil tahunan rata-rata 8,82%. Polygon POS adalah sidechain yang kompatibel dengan EVM, di mana Matic berfungsi sebagai Gas dan dipertaruhkan kepada node untuk menyelesaikan konsensus POS. 12% Matic akan menjadi hadiah staking.

Sebuah poin yang sangat menarik, Lido di Polygon ternyata memiliki APY tertinggi, dan ketika saya mencari di DeFillama, pasangan perdagangan MATIC, di antara pasangan perdagangan dengan TVL di atas $10M, stMatic terlibat dalam empat di antaranya. Konsekuensi langsung dari pengaruh ini mungkin adalah Lido sekarang dan di masa depan menjadi satu-satunya raja di bidang LSD Polygon.

Solana

Tingkat staking jaringan Solana adalah 70,75%, dengan rata-rata imbal hasil tahunan staking sebesar 70,75%. Jumlah validator Solana adalah 3165, dan validator dengan jumlah delegasi terbanyak hanya menguasai 2,86% dari total jumlah staking.

Dalam proses statistik, proyek LSD seperti aSOL, Eversol, Socean mengalami penurunan TVL sejak Mei 2022, hingga saat ini akun Twitter mereka telah dinonaktifkan dan tidak dapat ditemukan, hasilnya sangat menyedihkan. Pendatang baru yang dipimpin oleh Stader mungkin akan membawa perkembangan baru bagi Solana LSD.

Cardano

Saat ini, tingkat staking Cardano adalah 68,73%, dengan rata-rata imbal hasil tahunan staking sebesar 3,26%. Ini turun 7,1% dari laporan ekosistem Cardano saya sebelumnya yang dirilis pada 18 Desember (74,05%). Namun, TVL yang dihitung dalam ADA akan segera melampaui level tertinggi sebelumnya.

Arsitektur teknologi khusus Cardano membuat LSD sulit untuk berkembang di ekosistemnya, ADA tidak akan terkunci dalam periode tertentu selama staking atau perlu dipindahkan ke pool penambangan, dll. Setelah pengguna melakukan staking ke SPO, SPO tidak dapat mengakses aset Anda, biaya mereka diambil dari total hadiah yang dihasilkan oleh pool staking, yang berarti staking di Cardano tidak hanya tidak terkelola tetapi juga fleksibel. Selain itu, pengguna juga dapat menggunakan aset tersebut untuk membayar atau dalam layanan DeFi, seperti untuk menjadi jaminan iUSD.

Hal lain adalah, Cardano tidak memiliki penalti, aset pengguna tidak akan hilang karena perilaku tidak tepat dari SPO. Ketika SPO melakukan kesalahan, jaringan akan membatalkan hadiah untuk era ini, dan penurunan hadiah akibat kesalahan berulang akan mendorong pengguna untuk meninggalkan kolam penambangan yang tidak memenuhi syarat ini. Namun, rata-rata tahunan operator Cardano adalah 4,99%, sekitar 35% lebih tinggi dibandingkan dengan pengguna staking biasa, yang menarik banyak pengguna untuk langsung menjadi SPO, dan ambang batasnya cukup rendah, saat ini ada 3206 kolam staking.

Avanlanche

Tingkat staking jaringan Avalanche adalah 62,05%, dengan rata-rata imbal hasil tahunan sebesar 8,48%. Struktur teknologi Avalanche adalah mainnet dibagi menjadi

• C-Chain ( Kontrak Chain ): Platform kontrak pintar untuk aplikasi
• P-Chain ( Platform Chain ): Digunakan untuk staking dan delegasi AVAX, menggunakan teknologi UTXO.
• X链(交易链)：digunakan untuk mentransfer dana, dengan biaya transfer tetap

Cara default bagi pengguna non-teknis untuk berpartisipasi dalam keamanan rantai adalah melalui pusat staking di Avalanche Wallet, di mana staking hanya melibatkan penggunaan P-Chain dan mengunci AVAX. Setelah dikunci, penyelesaian staking memerlukan waktu 21 hari. Setelah mendelegasikan AVAX, hadiah verifikasi akan terakumulasi ke alamat P-Chain yang Anda berikan. Jadi, yang perlu dilakukan proyek LSD adalah menerbitkan aset pengganti sintetik untuk posisi staking dengan menggunakan aset yang dapat dipertukarkan di C-Chain. Ini memiliki tingkat kesulitan teknis tertentu, yang memerlukan desain kontrak LSD untuk menghubungkan AVAX P-Chain dengan LSD C-Chain. Saat ini, saya hanya menemukan dua proyek LSD, di mana sAVAX Benqi memegang posisi kepemimpinan yang jelas.

LSD kepala Benqi menguasai 1,7% dari AVAX yang beredar, dan likuiditas sAVAX sangat kuat, baik dalam pinjaman (memperoleh hasil lebih tinggi melalui pinjaman berulang), LP, dan banyak produk DeFi lainnya.

Namun, perkembangan DeFi di Avanlanche cukup baik, jika mengesampingkan Wonderland senilai $635,75 juta, TVL juga mendekati $830,91 juta, berbagai produk DeFi dapat ditemukan di Avanlanche. Lanskap kompetisi DeFi di Avalance memiliki ciri khas tersendiri: di antara 15 DeFi teratas, AAVE, Curve, Beefy adalah migran, di mana AAVE langsung mengambil 36,95% pangsa pasar, pinjaman asli Bneqi berkembang dengan berbagai skala bisnis juga baru mencapai kurang dari 80% AAVE, sementara ekosistem sendiri GMX, StarGate memilih untuk berkembang di banyak rantai, dan beroperasi dengan baik di rantai lain, seperti GMX, yang langsung menjadi pemimpin di Arbitrum, dengan pangsa 32,96%. Selain itu, TVL di bawah 100 juta, perkembangan terputus, TVL antara GMX dan StarGate selisih lebih dari setengah.

Tapi mengapa LSD begitu sedikit? Selain alasan teknis, pola DeFi ini mungkin juga menjadi faktor yang mempengaruhi. DeFi lama yang ada sibuk dengan pengembangan multi-chain, sementara DeFi multi-chain yang baru sering kali hanya memiliki satu bisnis. Bagi mereka, jika memperluas bisnis LSD yang baru...