Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan

Stablecoin adalah sejenis koin kripto yang nilainya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), yang menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting bagi DeFi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong masing-masing mengesahkan undang-undang pengawasan stablecoin, menandai bahwa beberapa wilayah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka pengawasan untuk stablecoin. Sementara DeFi menyambut peluang perkembangan, hal ini dapat memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional, dan juga membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.

Ringkasan

Tonggak Regulasi

Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di Amerika Serikat yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global, memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting dalam integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan mainstream.

Menuju pengembangan yang teratur

Undang-undang regulasi baru terutama menargetkan titik risiko yang muncul di industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stabil algoritmik, pencucian uang dan kegiatan keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian norma. Undang-undang ini merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Untuk lembaga penerbit koin stabil, persyaratan rasio cadangan ditetapkan sebesar 100%, dengan定位 sebagai "kas di atas rantai" daripada "deposito di atas rantai", sehingga memperkuat dasar DeFi.

Dampak terhadap sistem keuangan

Hingga akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar stabilcoin utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan awal tahun 2020. Meskipun ukurannya masih relatif kecil, dari segi volume transaksi, stabilcoin jelas berfungsi sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency. Volume transaksi tahunan stabilcoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan Visa dan Mastercard. Dengan perbaikan kerangka regulasi, DeFi diharapkan akan mendapatkan peluang pengembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.

Metode Pembayaran Internasional

Dibandingkan dengan pembayaran lintas batas tradisional, biaya pengiriman menggunakan stablecoin biasanya kurang dari 1%, dan waktu transaksi umumnya dalam beberapa menit. Dengan perbaikan kerangka regulasi, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan meningkat, tetapi proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan perbaikan regulasi.

Dampak terhadap pasokan uang

Persyaratan cadangan penuh membatasi kemampuan penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit. Proses penukaran setoran menjadi stablecoin sebenarnya adalah pemindahan setoran bank dan bukan penciptaan, secara teori tidak mempengaruhi pasokan mata uang dolar. Namun, keluarnya dana yang terus-menerus dari setoran dapat menyebabkan bank mengurangi neraca, mengurangi pasokan mata uang.

Dampak terhadap bank

Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek desintermediasi keuangan, di mana konversi simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan arus keluar simpanan. Dalam jangka panjang, ini dapat mengakibatkan kewajiban bank beralih dari simpanan tabungan menjadi kewajiban antar bank, atau membuat bank mengurangi kepemilikan obligasi dan mengalami pemangkasan neraca, yang menyebabkan tekanan pada spread bunga bank dan menggerus profit.

Dampak terhadap utang pemerintah

Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar stablecoin, permintaan terhadap obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin terutama menyerap obligasi AS jangka pendek, dengan kemampuan terbatas untuk menyerap obligasi AS jangka panjang. Tingkat bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, yang dapat melakukan lindung nilai dengan menyesuaikan penyaluran uang dasar.

Dampak terhadap pasar keuangan

Dampak stablecoin terhadap pasar keuangan terutama terlihat dalam tiga aspek: 1) Perilaku pinjam-meminjam dalam DeFi mewujudkan fungsi penciptaan "quasi-mata uang"; 2) Fluktuasi harga cryptocurrency mempengaruhi ekspektasi pasar saham; 3) Harga saham perusahaan yang terkait dengan aset kripto dan stablecoin terpengaruh.

Dampak terhadap tatanan mata uang internasional

Pengaruh stablecoin terhadap dolar AS cukup "kontradiktif". Di satu sisi, stablecoin saat ini sebagian besar terikat pada dolar, tampaknya memperkuat posisi dolar; di sisi lain, perkembangan stablecoin juga mencerminkan kebutuhan beberapa ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Dalam jangka panjang, apakah posisi dolar akan semakin diperkuat atau tantangan tetap ada, masih perlu diamati. Bagi ekonomi berkembang, penggunaan stablecoin dapat menyebabkan depresiasi mata uang lokal, sehingga banyak negara memberlakukan langkah-langkah pembatasan.

Inspirasi untuk Internasionalisasi Mata Uang

Undang-undang stabilcoin Hong Kong membantu meningkatkan pengaruh HKD dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta memperkuat daya saing industri keuangan Hong Kong. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stabilcoin non-Dolar, yang dapat menyediakan "ladang percobaan" untuk internasionalisasi mata uang lain. Namun, proses ini masih perlu memperhatikan risiko stabilitas keuangan dan mengoptimalkan kebijakan pada waktu yang tepat.

Peringatan Risiko

Risiko pengembangan industri cryptocurrency, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.