Investasi Bitcoin dan Permainan Leverage Perusahaan Terdaftar di Saham AS

Dalam beberapa tahun terakhir, sebuah perusahaan perangkat lunak yang awalnya fokus pada solusi kecerdasan bisnis telah menarik perhatian luas di pasar. Sejak tahun 2020, perusahaan ini telah secara signifikan mengalihkan fokusnya ke investasi Bitcoin, mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, menjadi sorotan di pasar saham AS. Pada 6 Februari 2025, perusahaan yang memiliki Bitcoin terbanyak di dunia ini secara resmi berganti nama menjadi Strategy. Hingga 21 Februari 2025, perusahaan ini telah mengumpulkan hampir 500.000 BTC, dengan nilai lebih dari 40 miliar dolar.

Strategi pada dasarnya adalah dengan merancang struktur modal, mengubah pasar saham menjadi mesin penarik Bitcoin—dengan cara menerbitkan saham baru/obligasi konversi untuk mengumpulkan dana guna menambah posisi Bitcoin, lalu menggunakan posisi Bitcoin untuk mendukung penilaian harga saham, membentuk siklus modal yang terikat erat dengan aset kripto. Berkat mekanisme pembiayaan premium tinggi yang khas di pasar saham AS, perusahaan ini tidak hanya memimpin dalam saham dengan konsep Bitcoin, tetapi juga mengembangkan satu set "alkimia" yang diakui oleh pasar saham AS melalui penerbitan saham dan manipulasi harga koin.

Spekulasi Harga Saham MSTR "Magnet"

Metode pendanaan Strategi terutama dilakukan melalui kombinasi saham dan obligasi untuk mengumpulkan dana. Pada tahap awal, ia bergantung pada penerbitan obligasi dan cadangan kas sendiri, serta beberapa saham biasa dan obligasi konversi. Seiring berjalannya waktu, perusahaan mulai secara besar-besaran menggunakan mekanisme penerbitan saham ATM (At-the-market), menjual saham secara langsung di pasar sekunder.

Perusahaan ini melakukan operasi modal melalui strategi kombinasi penerbitan saham dan obligasi. Ketika rasio utang relatif rendah, perusahaan dengan cepat mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli Bitcoin, dengan demikian meningkatkan leverage, dan meningkatkan premi valuasi mereka ketika Bitcoin naik. Selama pasar bull, preminya pernah mencapai 300%.

Namun, seiring pasar secara bertahap menyadari bahwa perusahaan melakukan penjualan saham dalam jumlah besar, harga saham mulai turun, dan premi juga menyusut. Sementara itu, rasio utang menurun, perusahaan secara bertahap beralih ke metode pembiayaan yang didominasi penerbitan obligasi. Hal ini menyebabkan perusahaan memperlambat ritme pembelian Bitcoin, dan permintaan Bitcoin di pasar juga mulai melemah.

Secara keseluruhan, Strategy menggunakan strategi pembiayaan yang berbeda pada berbagai periode, memanfaatkan keuntungan premium tinggi di pasar saham, serta secara bertahap meningkatkan leverage melalui obligasi. Dalam hal pasar Bitcoin, perlambatan ritme perusahaan mungkin berarti bahwa dorongan untuk kenaikan Bitcoin dalam jangka pendek melemah; sementara bagi perusahaan itu sendiri, cara pembiayaan yang beragam ini membuatnya dapat merespons dengan fleksibel dalam berbagai lingkungan pasar.

"Memiliki Bitcoin, tidak pernah menjual" : Visi kripto pendiri

Pendiri perusahaan ini memiliki dampak mendalam terhadap seluruh industri Bitcoin melalui promosi Bitcoin yang dilakukan sebelumnya. Melalui penampilannya yang sering, wawancara, dan pidato, ia tidak hanya membuat Bitcoin dikenal luas, tetapi juga menarik sejumlah besar investor institusi ke pasar. Dapat dikatakan bahwa perusahaan ini dan ETF adalah dua pembeli utama di pasar Bitcoin saat ini, sementara operasi perusahaan ini lebih menarik perhatian karena mereka menerapkan strategi hanya membeli tanpa menjual.

Pendiri tidak hanya merupakan pendorong besar untuk Bitcoin, tetapi dalam beberapa hal, dia bahkan lebih ekstrem daripada beberapa investor Bitcoin awal. Dia tidak hanya membangun perusahaan menjadi sesuatu yang mirip dengan ETF Bitcoin, tetapi juga melakukan dialog kunci tentang investasi Bitcoin dengan raksasa teknologi lainnya, yang memberikan dorongan penting bagi investasi Bitcoin.

Visi pendiri tidak terbatas pada Bitcoin. Dia mengusulkan agar Amerika Serikat menjadi pemimpin ekonomi digital global dan mendorong semua aset untuk diunggah ke blockchain dan ditokenisasi. Sikap terbuka ini membuatnya mendapatkan lebih banyak pengakuan di industri blockchain. Dia bahkan mengusulkan untuk memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan strategis negara, memproyeksikan masa depan ekonomi global yang terhubung di blockchain.

Siklus Möbius: Permainan Aset

Saat ini harga Bitcoin telah turun ke sekitar 87.000 dolar, dari level tinggi sebelumnya, sementara biaya kepemilikan perusahaan sekitar 66.000 dolar. Meskipun harga Bitcoin berfluktuasi, perusahaan tidak mungkin menghadapi tekanan keuangan yang besar atau terpaksa menjual Bitcoin. Alasan utamanya meliputi:

1. Pendiri perusahaan memiliki hampir setengah dari hak suara, sehingga setiap usulan likuidasi menjadi sulit.
2. Perusahaan memiliki cara yang fleksibel untuk menghadapi, seperti menerbitkan obligasi, menerbitkan saham tambahan, atau menggunakan Bitcoin sebagai jaminan untuk meminjam uang.
3. Utang utama baru akan jatuh tempo paling cepat pada tahun 2028, sebelum itu perusahaan tidak akan terpaksa membuat keputusan yang merugikan.
4. Semakin banyak dana sovereign dan institusi di seluruh dunia mulai melihat Bitcoin sebagai aset cadangan, dengan prospek jangka panjang yang positif.

Meskipun harga Bitcoin mungkin masih berfluktuasi dalam jangka pendek, namun dalam jangka panjang, strategi perusahaan tampaknya sejalan dengan tren pasar. Mereka mungkin akan memanfaatkan kondisi pasar saat ini untuk terus menambah kepemilikan Bitcoin, sehingga semakin memperkuat posisi mereka di bidang cryptocurrency.

Mesin Kekayaan atau Embun Beku Kripto?

Saham perusahaan tersebut melonjak dari 68 dolar di awal tahun menjadi sekitar 400 dolar sekarang, dengan kenaikan yang bahkan melebihi banyak perusahaan teknologi terkenal. Beberapa orang berpendapat bahwa ini adalah hasil dari pendiri yang berhasil mendorong harga saham melalui model operasi "eksternal dana tak terbatas"; sementara yang lain mengkritik ini sebagai mirip dengan skema Ponzi dan khawatir dapat memicu kejatuhan pasar koin kripto berikutnya.

Pendapatan investasi Bitcoin perusahaan saat ini jauh melebihi pendapatan dari bisnis tradisionalnya. Meskipun pendapatan dari bisnis perangkat lunak hampir tidak tumbuh, bahkan mengalami penurunan, perusahaan berhasil mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak Bitcoin melalui penerbitan obligasi secara terus-menerus dan pengenceran ekuitas, sehingga meningkatkan laba keseluruhan.

Mode operasi ini mengikat saham dengan Bitcoin secara mendalam, yang memiliki manfaat tetapi juga membawa risiko. Bisnis inti perusahaan tidak dapat menghasilkan keuntungan yang signifikan, dan semua prospek tergantung pada kenaikan harga Bitcoin. Arah harga Bitcoin di masa depan mungkin akan dipengaruhi oleh lebih banyak produk derivatif keuangan, ETF, dan cadangan strategis, dengan kemungkinan mengalami kenaikan yang stabil, atau mungkin menghadapi "penyelesaian besar".

Secara keseluruhan, perusahaan tersebut berhasil memindahkan risiko dari perusahaan itu sendiri ke pasar saham melalui operasi keuangan yang kompleks. Strategi ini sangat cerdas, tetapi juga membuat rasio taruhan bullish dan bearish di pasar saham secara keseluruhan lebih besar daripada di pasar kripto, memberikan peluang dan tantangan baru bagi investor.