Judul asli: Penjelasan lengkap tentang "Peraturan Stablecoin" oleh pengacara Web3: Dari kerangka regulasi hingga makna pasar, bagaimana sebenarnya Hong Kong melakukannya?
Penulis asli: Guo Fangxin, Sha Jun, Kripto Salad
Tahun 2025 dapat dianggap sebagai tahun mula stabilcoin. Pada 21 Mei, Hong Kong berhasil menyelesaikan pembacaan kedua dan ketiga dari Rancangan Undang-Undang Stabilcoin, yang secara resmi disetujui oleh Dewan Legislatif, dan kemudian pada 29 Mei 2025 menerbitkan Undang-Undang Stabilcoin (selanjutnya disebut "undang-undang"), serta mengumumkan bahwa undang-undang tersebut akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Agustus. Peristiwa ini telah memicu gelombang antusiasme baik di dalam maupun di luar komunitas, dan Crypto Salad juga menerima banyak pertanyaan terkait. Kami menemukan bahwa banyak orang yang secara umum khawatir tentang manfaat nyata apa yang dapat dibawa oleh undang-undang ini, serta dampak apa yang akan ditimbulkan pada komunitas Web3; mereka juga ingin memahami apakah mereka sebagai peserta dalam rantai pasokan perlu terlibat dalam pembangunan stabilcoin, dan dari sudut mana mereka harus mencoba terlibat; jika ada niat untuk menjadi lembaga berlisensi yang menerbitkan stabilcoin yang patuh, bagaimana cara mengajukan lisensi terkait...
Sebelum ini, Crypto Salad telah melakukan penjelasan mendetail tentang definisi, karakteristik, dan fungsi dari stablecoin, lihat: "Web3 Lawyer Interpretasi: Apakah Stablecoin Selalu Stabil? Mengapa Stablecoin Sangat Penting?"; sekaligus juga membahas fokus regulasi stablecoin, dan melakukan perbandingan mendalam tentang kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong, lihat: "Web3 Lawyer Penjelasan Mendalam: Apa Fokus Regulasi Stablecoin? Apa Perbedaan Kerangka Regulasi Stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong?".
Dalam artikel ini, Crypto Salad tidak akan terlalu menjelaskan tentang makna dan nilai dari stablecoin itu sendiri, tetapi akan fokus pada peraturan baru di Hong Kong ini, untuk melakukan penjelasan yang lebih rinci dan mencari jawaban atas pertanyaan berikut:
· Apa syarat minimum yang harus dipenuhi untuk mengajukan lisensi stablecoin?
· Apa yang bisa dilakukan dengan lisensi stablecoin?
· Bagaimana pengelolaan aset cadangan dan mekanisme penebusan diatur secara spesifik?
· Apa pengaruh stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan RMB
· Apa arti sebenarnya dari "Peraturan" bagi industri? Apakah pasar keuangan Hong Kong akan mengalami perubahan besar?
Esensi dari stablecoin adalah sebuah aset kripto yang mencapai stabilitas harga melalui mekanisme tertentu, seperti mengaitkan dengan aset cadangan. "Peraturan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin: Stablecoin adalah bentuk nilai digital yang dilindungi secara kripto, dengan karakteristik sebagai berikut:
· Nilainya diekspresikan sebagai unit perhitungan atau bentuk penyimpanan ekonomi;
· Digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, atau investasi;
· Dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik;
· Beroperasi pada dasar akun terdistribusi atau teknologi serupa;
· Nilainya secara superficial terikat pada suatu aset atau kumpulan aset.
Pada saat yang sama, "Peraturan" secara khusus mengecualikan beberapa bentuk nilai digital yang tidak berada dalam lingkup regulasinya, seperti mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral dan bank terkait, sistem poin yang dianggap sebagai token dengan penggunaan terbatas, aset yang dianggap sebagai sekuritas atau kontrak berjangka (misalnya token sekuritas), jumlah nilai yang diatur oleh "Peraturan Sistem Pembayaran dan Alat Pembayaran Berharga", serta simpanan bank tradisional.
Namun, "Peraturan" tidak mengatur semua stablecoin, tetapi membatasi objek regulasinya menjadi "stablecoin yang ditentukan" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin yang ditentukan adalah istilah yang unik untuk pemerintah Hong Kong, dan menurut definisi Pasal 4 Peraturan, stablecoin yang ditentukan adalah stablecoin yang sepenuhnya merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan yang ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, atau kombinasi dari kedua bentuk tersebut, untuk mempertahankan nilai stabilnya. Sebenarnya, ini adalah stablecoin yang terikat pada mata uang fiat yang biasa kita sebut (selanjutnya disebut sebagai "stablecoin fiat").
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong memilih fokus regulasi pada fungsi pembayaran, karena stabilcoin fiat didasarkan pada tingkat jaminan yang tinggi terhadap mata uang fiat, stabilitas nilai yang tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah, adalah yang paling mungkin dianggap sebagai "mata uang semi" yang beredar di pasar transaksi keuangan. Ketika stabilcoin menjadi alat pembayaran yang umum dan memperluas skala penggunaannya, jika terjadi penarikan besar-besaran atau kehilangan pegangan, pasti akan berdampak pada seluruh ekosistem keuangan, sehingga kebutuhan dan tuntutan untuk regulasi stabilcoin sangat tinggi. Selain itu, "Regulasi" secara tegas membatasi pemegang lisensi untuk tidak membayar bunga atas stabilcoin yang ditunjuk yang mereka terbitkan, mengurangi kemungkinan dianggap sebagai produk keuangan jenis tabungan. Penggunaan non-pembayaran lainnya, stabilcoin yang nilai tukarnya tidak cukup stabil, seperti stabilcoin algoritmik, juga tidak termasuk dalam objek regulasi putaran pertama ini.
Setelah "Peraturan" disahkan, siapa pun yang melakukan atau menyatakan bahwa mereka melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Salah satu inti pengawasan dari "Peraturan" adalah untuk mendefinisikan kegiatan mana yang termasuk "kegiatan stablecoin yang diatur", yang dijelaskan dalam Pasal 5 mengenai batasan kegiatan yang jelas saat ini:
(1) Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong;
(2) Menerbitkan stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong di luar Hong Kong (apapun rasio referensinya);
(3) Petugas manajemen keuangan setelah berkonsultasi dengan Menteri Keuangan, mengumumkan kegiatan yang ditentukan;
(4) Secara aktif mempromosikan diri kepada publik untuk melakukan atau tampak melakukan kegiatan di atas.
Selain itu, Bagian 2 dari "Peraturan" juga secara rinci mengatur tentang lingkup pengawasan lainnya terhadap stablecoin yang ditentukan:
Tawarkan atau tunjukkan tawaran Anda untuk menyediakan stablecoin:
· Iklan untuk kegiatan stablecoin yang diatur dan tawaran di atas;
· Merujuk pada transaksi stablecoin atau untuk memancing pihak lain untuk membuat perjanjian yang bertujuan untuk memperoleh, mengalihkan, membeli, atau menjual stablecoin yang ditentukan, yang melibatkan atau dilakukan kegiatan penipuan atau kecurangan.
Secara keseluruhan, "Peraturan" berfokus pada penerbitan, distribusi, dan tahap ritel stablecoin, dengan serangkaian pembatasan terhadap tindakan seperti "tawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran", dan tidak dapat dikemas sebagai produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya telah dimasukkan ke dalam sistem pengawasan, untuk memastikan bahwa seluruh rantai ekosistem stablecoin diatur.
Dari segi yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur penerbitan stablecoin yang dilakukan di dalam Hong Kong, tetapi juga akan memasukkan penerbitan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong di luar Hong Kong ke dalam pengawasan. Meskipun perilaku penerbitan tidak terjadi di dalam Hong Kong, asalkan stablecoin yang diterbitkan terikat pada dolar Hong Kong, bahkan tidak peduli berapa rasio acuan, hal itu akan dianggap memiliki potensi dampak finansial lokal dan akan masuk dalam pengawasan. Pengaturan ini mencerminkan perhatian besar Hong Kong terhadap kedaulatan mata uang dan stabilitas keuangan, serta mencegah penggunaan aset digital yang tidak sah dengan mengklaim 'terikat pada dolar Hong Kong' untuk menyesatkan publik demi keuntungan di pasar.
Sistem perizinan adalah mekanisme regulasi inti yang ditetapkan oleh Ordonansi. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, mendistribusikan stablecoin tertentu di Hong Kong, atau lembaga resmi yang didirikan di luar Hong Kong, diharuskan untuk mengajukan aplikasi lisensi resmi ke Otoritas Moneter. Ordonansi tidak menetapkan beberapa lisensi yang berbeda, tetapi didasarkan pada lisensi terpadu dengan kondisi yang berbeda yang melekat pada pemberian lisensi sesuai dengan karakteristik bisnis dan risiko spesifik pemohon.
Proses persetujuan lisensi relatif sederhana, langsung mengajukan permohonan kepada petugas pengelola keuangan dan menunggu keputusan mereka. Fokus utama pemeriksaan petugas pengelola keuangan adalah apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang tercantum dalam "Lampiran 2", dengan syarat sebagai berikut:
(1) Memiliki sumber daya keuangan dan aset lancar yang cukup
Pemohon perlu membayar tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara dalam mata uang lainnya sebagai modal saham; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai sama dengan atau lebih dari 25 juta HKD, dan disetujui oleh Komisaris Pengelolaan Keuangan.
(2) Konfigurasikan aset cadangan yang sesuai
Pemerintah Hong Kong, untuk menjaga reputasi dan kemampuan penukaran stablecoin, pihak berlisensi harus mematuhi syarat-syarat berikut saat mengalokasikan aset cadangan yang sesuai dengan stablecoin:
· Isolasi aset: Kombinasi aset cadangan dipisahkan dari kombinasi aset cadangan lainnya yang disimpan oleh pemegang lisensi, tidak terpengaruh oleh utang atau kondisi operasional pemegang lisensi itu sendiri. Selain itu, aset cadangan juga harus independen dari aset lain perusahaan pemegang lisensi, untuk memastikan pemisahan secara hukum dan finansial;
· Jaminan Penukaran: Nilai pasar dari aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus di pasar, menjamin cakupan penuh, dan dapat ditukarkan kapan saja;
· Menyandarkan aset HKD: Kecuali mendapatkan persetujuan tertulis sebelumnya dari Komisaris Keuangan, aset cadangan harus secara langsung merujuk pada aset acuan yang sama yang disandarkan oleh stablecoin yang ditentukan;
· Portofolio aset cadangan harus memiliki kualitas tinggi dan likuiditas tinggi, serta memiliki risiko investasi minimum;
· Pemegang lisensi harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal;
Pemegang lisensi harus mengungkapkan informasi berikut kepada publik:
· Kebijakan pengelolaan aset cadangannya;
· Risiko yang mungkin ditimbulkan oleh strategi ini dan cara penilaiannya;
· Komposisi dan nilai pasar dari aset cadangannya;
· Hasil audit dan pemeriksaan independen secara berkala dari aset cadangannya.
· Pemegang lisensi harus memiliki sistem pengendalian yang baik.
(3) Mendirikan mekanisme penebusan
Pemegang lisensi harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang koin stabil yang diterbitkan, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan koin stabil yang dimaksud. Tindakan penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.
(4) Calon yang sesuai
Calon yang tepat, adalah CEO, direktur, manajer stabilcoin, atau pengendali dari pemegang lisensi, pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk memastikan bahwa Komisaris Manajemen Keuangan dapat secara jelas mengidentifikasi identitas setiap pengendali dari pemegang lisensi tersebut.
(5) Permintaan manajemen
Manajer perlu memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, dan orang yang berlisensi juga perlu melakukan manajemen yang sesuai terkait hal ini.
(6) Manajemen kehati-hatian dan risiko
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang sehat dan tepat untuk mengelola risiko yang timbul dari kegiatan stablecoin yang dilakukan oleh pemegang lisensi tersebut, termasuk: langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, serta metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.
(7) Tindakan untuk memberantas pencucian uang dan penggalangan dana teroris
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang baik dan tepat untuk mencegah dan memerangi potensi pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan aktivitas stablecoin berlisensinya.
(8) Persyaratan aktivitas bisnis
Pemegang lisensi harus memiliki sumber daya yang khusus dan cukup untuk melakukan kegiatan stablecoin berlisensi, dan untuk melakukan kegiatan di luar stablecoin berlisensi, harus mendapatkan persetujuan dari Pejabat Pengelola Keuangan.
(9) Persyaratan Pengungkapan Informasi
Pemegang lisensi harus menerbitkan white paper untuk setiap jenis stablecoin yang ditentukan, guna menyediakan informasi yang lengkap dan transparan tentang stablecoin yang ditentukan tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus memberikan informasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkannya mengenai mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi dari pemegang lisensi tersebut.
(10) Rencana pemulihan dan pengurangan skala secara teratur
Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang baik dan tepat, untuk menyusun rencana yang tepat, mendukung fungsi kunci yang dapat segera memulihkan kegiatan stablecoin saat terjadi gangguan operasional yang signifikan. Jelas, pemerintah Hong Kong mempertahankan standar tinggi dan tuntutan ketat bagi pemohon lisensi stablecoin. Bagi institusi yang berencana mengajukan lisensi stablecoin, perlu menyadari bahwa ini bukan hanya proses pengajuan lisensi, tetapi juga ujian menyeluruh terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem manajemen risiko.
Setelah mendapatkan lisensi, pemegang lisensi harus menjalani serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan tanggung jawab pidana. Kewajiban utama meliputi:
(1) Kewajiban membayar biaya tahunan
Biaya tahunan lisensi sebesar 113.020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang dikeluarkan oleh Komisaris Manajemen Keuangan, dan selanjutnya harus membayar jumlah biaya tahunan yang sama sebelum tanggal tersebut setiap tahun.
(2) Nomor lisensi yang ditampilkan secara publik
Pemegang lisensi harus menyebutkan nomor lisensi secara terbuka di semua informasi yang memuat aktivitas koin stabil yang berlisensi, serta antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
(3) Terus memenuhi standar minimum
Setiap pemegang lisensi yang tidak dapat mempertahankan "standar minimum", atau yang percaya bahwa mereka memiliki kemungkinan besar untuk tidak memenuhi kewajiban, tidak dapat membayar utang, atau akan segera menghentikan pembayaran, harus segera dan secara aktif melaporkan kepada Komisaris Keuangan, dan memberikan semua fakta, situasi, dan informasi yang relevan, jika tidak, mereka berisiko menghadapi hukuman berat.
(4) Kewajiban laporan perubahan data
Perubahan terkait alamat, sifat bisnis, struktur kepemilikan, dan lainnya harus dilaporkan tepat waktu, jika tidak, akan menghadapi denda dan tindakan hukuman lainnya. Perlu dicatat bahwa mendapatkan lisensi bukanlah "sekali jalan", berdasarkan ketentuan Pasal 19 dari "Peraturan", komisaris manajemen keuangan masih dapat menambahkan atau mengubah syarat lisensi secara sementara berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil evaluasi pengawasan, pemegang lisensi harus memberikan pernyataan tertulis kepada komisaris dalam batas waktu yang ditentukan, untuk menjelaskan dan memberikan penjelasan mengenai syarat yang ditambahkan atau diubah.
Dapat dilihat bahwa "Peraturan" memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk kekuatan finansial pemegang lisensi, dan lebih cocok untuk perusahaan dengan dana berlimpah dan aset besar untuk melakukan tata letak jangka menengah dan panjang dari tingkat strategis. Untuk usaha menengah, jika mereka ingin menginvestasikan sumber daya utama mereka dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi sepenuhnya kelayakan dan keberlanjutan sebelum membuat keputusan. Karena tidak hanya perlu membayar tidak kurang dari HK$25 juta modal ekuitas atau aset setara sebagai ambang batas, tetapi juga dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi dengan nilai yang setara, dan menanggung berbagai biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem dalam proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh diremehkan.
Jika pemegang lisensi tidak lagi memenuhi persyaratan regulasi, "Peraturan" juga memberikan wewenang yang cukup luas kepada pejabat pengelola keuangan untuk melakukan intervensi:
· Pencabutan Lisensi Sementara: Jika Komisioner Manajemen Keuangan percaya bahwa ada alasan yang nyata untuk mencabut lisensi sebagaimana ditunjukkan dalam "Lampiran 4", ia dapat mengeluarkan pemberitahuan tertulis kepada pemegang lisensi yang bersangkutan, mencabut lisensi untuk waktu tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang lisensi tidak diperbolehkan melakukan aktivitas usaha terkait, pelanggar akan dikenakan denda dan penjara.
· Pencabutan lisensi secara aktif: Alasan pencabutan lisensi dirinci dalam "Lampiran 4", termasuk kebangkrutan pemegang lisensi, penyampaian informasi palsu, pelanggaran syarat lisensi, atau penghentian aktivitas bisnis secara substansial, dan sebagainya.
"Peraturan" tidak hanya merupakan alat pengawasan yang ditujukan kepada penerbit dan lembaga terkait, tetapi juga membangun mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong dalam "Peraturan" tersebut menetapkan beberapa pengaturan inti yang bertujuan untuk melindungi pengguna, dan Crypto Salad dalam artikel ini mencantumkan dua bagian paling penting dari pengaturan tersebut, untuk membantu pengguna memahami sepenuhnya hak dan potensi risiko mereka.
Mengatur dengan ketat perilaku promosi dan pemasaran pemegang lisensi
Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang siapa pun yang tidak berlisensi untuk mengiklankan kegiatan atau penawaran terkait stablecoin kepada publik. Baik promosi offline, pemasaran media sosial online, maupun promosi melalui platform pihak ketiga termasuk dalam lingkup pengawasan. Pasal 12 lebih lanjut menetapkan: setiap tindakan yang menggoda orang lain untuk memperoleh stablecoin tertentu, jika melibatkan penjelasan yang menyesatkan, menyembunyikan risiko, atau melebih-lebihkan imbalan, akan dianggap sebagai tindak pidana. Bahkan jika tindakan menggoda tersebut tidak akhirnya mengarah pada kesepakatan transaksi, masih dapat dikenakan tanggung jawab hukum.
mekanisme perlindungan hak pengguna
Pemegang stablecoin paling khawatir tentang keamanan nilai dan jaminan penebusan stablecoin, dan Peraturan telah menetapkan mekanisme perlindungan yang relatif kuat untuk hal ini. Ordonansi tersebut mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki aset cadangan yang cukup untuk mendukung nilai stablecoin yang mereka terbitkan. Aset ini harus nyata, sangat likuid, dan dapat ditebus tepat waktu ketika pengguna memulai permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit bagi pihak ketiga yang memenuhi syarat untuk secara teratur meninjau pencocokan antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin untuk mencegah kekosongan kumpulan dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk menangguhkan pembayaran, menunda pemrosesan, atau memberlakukan ambang batas penebusan yang memberatkan tanpa alasan. Jika terjadi kesulitan pembayaran, mereka harus segera dilaporkan ke Otoritas Moneter.
Secara keseluruhan, Peraturan tersebut memberikan ketentuan sistematis dan mendalam tentang kerangka kerja kepatuhan dan mekanisme perlindungan pengguna untuk industri stablecoin. Bagi sebagian besar investor, yang paling penting adalah belajar mengidentifikasi penerbit stablecoin berlisensi dan berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan implementasi formal dari Peraturan, proyek-proyek marjinal dan stablecoin khusus yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko likuidasi pasar atau bahkan runtuh, dan investor harus sangat waspada dan tidak secara membabi buta mengejar tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak sah.
Dari penjelasan di atas, dapat dilihat dengan jelas bahwa peran petugas pengelola keuangan sangat penting dalam kerangka regulasi stablecoin di Hong Kong. Ini menunjukkan bahwa Otoritas Moneter tidak hanya memegang peran administratif dalam persetujuan lisensi, tetapi juga memiliki kekuasaan pengawasan, penyelidikan, dan intervensi langsung yang sangat luas. Secara keseluruhan, petugas pengelola keuangan memiliki wewenang untuk persetujuan dan penerbitan lisensi; wewenang pengawasan sehari-hari; dan ketika pemegang lisensi mengalami risiko operasional yang signifikan, memiliki kekuasaan untuk melakukan penyelidikan langsung dan pengumpulan bukti.
Berdasarkan Bagian 5 Ordonansi, Otoritas Moneter dapat melakukan penyelidikan secara langsung dan dapat mengarahkan atau mengkhususkan penyelidik untuk melakukan penyelidikan. Penyelidik dapat meminta bukti, informasi atau penjelasan dari pemegang lisensi yang sedang diselidiki, dan penyelidik dapat mengajukan permohonan ke Pengadilan Tingkat Pertama. Rangkaian peraturan ini menunjukkan bahwa HKMA mencakup hampir semua aspek otoritas regulasi atas stablecoin, dan kuncinya adalah ia memiliki kekuatan investigasi "kuasi-yudisial", yang memiliki tingkat pencegahan dan kekuatan penegakan yang tinggi.
Ringkasan Salad Kripto:
Bagi pihak proyek yang bermaksud berpartisipasi di pasar stablecoin Hong Kong sebagai pemegang lisensi, "Peraturan" memberikan kerangka dan jalur yang jelas untuk operasi yang sesuai, hanya perlu melakukan penilaian terhadap modal mereka sendiri, serta memiliki pemahaman yang jelas tentang kesulitan dan pengeluaran berkelanjutan terkait permohonan lisensi dan pemeliharaan kepatuhan selanjutnya.
Bagi sebagian besar proyek yang tidak berniat untuk secara langsung mengajukan lisensi, tetapi ingin berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin, bekerja sama dengan lembaga yang telah mendapatkan lisensi atau sedang mengajukan lisensi adalah jalur ideal untuk memasuki pasar dan memperluas bisnis keuangan digital. Kerja sama semacam ini dapat mencakup berbagai aspek, seperti menyediakan dukungan teknis, layanan kustodian, solusi integrasi pembayaran, kemampuan penyelesaian lintas batas, atau sebagai mitra ekosistem untuk membangun dompet dan antarmuka transaksi yang sesuai dengan regulasi. Terutama perusahaan di bidang pembayaran, infrastruktur Web3, e-commerce lintas batas, dan kustodian yang sesuai, dapat melalui kolaborasi mendalam dengan lembaga berlisensi untuk memastikan bisnis mereka sesuai dengan regulasi, sekaligus dengan cepat memasuki sistem peredaran stablecoin yang diakui oleh regulator.
"Peraturan" mengatur bahwa lembaga berlisensi harus mengungkapkan informasi lisensi di saluran resmi dan publik, sehingga dalam hal ini, pihak proyek relatif mudah untuk mengenali "lisensi yang sah". Namun, memilih lembaga berlisensi stablecoin yang dapat dipercaya sebagai mitra tidak seharusnya hanya puas dengan syarat "memiliki lisensi" yang tampak, tetapi yang lebih penting adalah mengevaluasi secara menyeluruh kekuatan bisnis, tingkat kepatuhan, dan potensi kerjasama mereka.
Misalnya, keamanan dan transparansi aset cadangan dari pemegang lisensi sangat penting, mitra yang ideal harus memiliki cakupan aset 1:1, dan secara berkala menerbitkan laporan yang diaudit oleh pihak ketiga, yang secara jelas menunjukkan jenis koin cadangan, lembaga kustodian, dan kondisi risiko. Selain itu, apakah terdapat mekanisme penebusan yang stabil juga merupakan salah satu kriteria penilaian, pihak proyek harus memperhatikan apakah mereka mendukung penukaran tanpa hambatan kapan saja, untuk menghindari risiko likuiditas di masa depan. Terakhir, pihak proyek juga harus menilai pengaruh nyata lembaga tersebut di pasar, seperti apakah telah terhubung dengan dompet utama, bursa, atau saluran pembayaran, reputasi komunitas, dan faktor-faktor lainnya.
Dalam sistem keuangan tradisional, hak penerbitan mata uang, yang juga dikenal sebagai hak mencetak uang, selalu dikuasai oleh negara. Namun, dengan masuknya era mata uang digital, kekuasaan ini menghadapi tantangan. Hong Kong melalui undang-undang lokal menetapkan sistem pengawasan untuk stablecoin, yang pada dasarnya sedang merebut "hak mencetak digital", terutama status hukum stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong.
Meskipun pemerintah Hong Kong telah menetapkan stablecoin sebagai alat pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung utama antara aset tradisional dan aset kripto di dalam dan di luar rantai. Pelembagaan stablecoin adalah kunci untuk mendorong loop tertutup RWA dari ujung ke ujung. Di bawah sistem ini, mungkin peran stablecoin jauh lebih dari sekadar pembayaran dan penyelesaian: apakah itu dapat berjalan melalui seluruh proses pembuatan aset, langganan, penyimpanan, dan sirkulasi dan pertukaran di masa depan adalah pertanyaan yang patut dinantikan. Dengan pembentukan kerangka kerja kepatuhan, stablecoin diharapkan menjadi "lapisan modal asli" RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem mata uang fiat tradisional dan meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.
Namun, dalam hal penggunaan, perdagangan internasional tetap menjadi pasar potensial terbesar untuk stablecoin. Masalah nyata seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi terus meningkatkan minat perusahaan terhadap alat stablecoin berbasis blockchain. Menurut statistik, stablecoin mengalami pertumbuhan pesat pada tahun 2024, dengan volume remitansi melebihi total Visa dan Mastercard. Kepatuhan membawa skala dan partisipasi institusi, yang merupakan titik awal komersialisasi nyata proyek.
Bagi proyek Web3 asli, dampak terbesar bukanlah regulasi, melainkan dimasukkannya ke dalam saluran yang dapat mengakses aset dalam skala yang lebih besar. Dalam konteks "likuiditas dalam rantai" yang semakin langka saat ini, memperoleh identitas yang sesuai berarti dapat terhubung dengan investor institusi, aset RWA, dan sistem keuangan tradisional, serta berpartisipasi dalam pelepasan likuiditas yang lebih berkualitas dan lebih eksplosif.
Apakah regulasi stablecoin di Hong Kong membuka ruang imajinasi kebijakan untuk "stablecoin Renminbi"? Meskipun stablecoin Renminbi saat ini masih merupakan topik sensitif, potensi jangka panjangnya tidak dapat diabaikan. Crypto Salad percaya bahwa jika di masa depan dapat ditemukan target RWA yang sesuai (seperti energi, mineral, obligasi luar negeri, dll.), yang dapat memberikan wadah sirkulasi yang stabil untuk stablecoin Renminbi, logika penggunaannya akan menjadi lebih masuk akal. Hong Kong mungkin menjadi "zona penyangga kebijakan" antara stablecoin Renminbi dan pasar Web3 internasional.
Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama dalam legislasi, jika melihat pasar daratan, stablecoin masih menghadapi tantangan regulasi yang sangat kompleks. Karena kekhawatiran terhadap sanksi keuangan dan ketergantungan pada sistem dolar, banyak perusahaan telah memiliki kebutuhan nyata untuk menggunakan "alat penyelesaian non-dolar". Namun, bagi pihak regulator, melepaskan stablecoin berarti harus menghadapi:
· Kontrol atas arus modal dan penyelesaian lintas batas;
· Tekanan pengendalian valuta asing dan stabilitas keuangan;
· Kontrol data dan masalah keamanan informasi keuangan;
· Bagaimana berinteraksi dan berposisi berbeda dengan sistem yang ada dari Renminbi digital;
Oleh karena itu, Crypto Salad berpendapat bahwa daratan dalam waktu dekat tidak mungkin meniru pendekatan Hong Kong, tetapi pengalaman "ladang percobaan" Hong Kong mungkin dapat memberikan cetak biru untuk eksplorasi strategi keuangan digital yang lebih luas di masa depan.
Dengan berlakunya "Peraturan", Hong Kong jelas telah mengambil langkah kunci dalam perlombaan regulasi stablecoin global. Ini bukan hanya sebuah inovasi kebijakan keuangan lokal, tetapi juga merupakan percobaan strategis terhadap seluruh ekosistem Web3, RWA, dan bahkan pola mata uang global. Meskipun dalam artikel ini, Crypto Salad telah memberikan penjelasan mendetail tentang ketentuan-ketentuan penting dari "Peraturan", kami percaya bahwa yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah bagaimana suatu pasal diatur, tetapi bahwa kita sedang melihat ruang sistem baru yang terbuka. Di saat kebijakan mata uang digital global belum seragam, Hong Kong telah memberikan peta jalan yang jelas: melegalkan, mensistematisasikan, dan mengindustrialisasikan stablecoin. Ini merupakan tantangan dan sekaligus kesempatan bagi seluruh dunia Web3.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Web3 Pengacara Menafsirkan: Dari Kerangka Regulasi hingga Makna Pasar, Bagaimana Hong Kong Melakukannya?
Judul asli: Penjelasan lengkap tentang "Peraturan Stablecoin" oleh pengacara Web3: Dari kerangka regulasi hingga makna pasar, bagaimana sebenarnya Hong Kong melakukannya?
Penulis asli: Guo Fangxin, Sha Jun, Kripto Salad
Tahun 2025 dapat dianggap sebagai tahun mula stabilcoin. Pada 21 Mei, Hong Kong berhasil menyelesaikan pembacaan kedua dan ketiga dari Rancangan Undang-Undang Stabilcoin, yang secara resmi disetujui oleh Dewan Legislatif, dan kemudian pada 29 Mei 2025 menerbitkan Undang-Undang Stabilcoin (selanjutnya disebut "undang-undang"), serta mengumumkan bahwa undang-undang tersebut akan mulai berlaku secara resmi pada 1 Agustus. Peristiwa ini telah memicu gelombang antusiasme baik di dalam maupun di luar komunitas, dan Crypto Salad juga menerima banyak pertanyaan terkait. Kami menemukan bahwa banyak orang yang secara umum khawatir tentang manfaat nyata apa yang dapat dibawa oleh undang-undang ini, serta dampak apa yang akan ditimbulkan pada komunitas Web3; mereka juga ingin memahami apakah mereka sebagai peserta dalam rantai pasokan perlu terlibat dalam pembangunan stabilcoin, dan dari sudut mana mereka harus mencoba terlibat; jika ada niat untuk menjadi lembaga berlisensi yang menerbitkan stabilcoin yang patuh, bagaimana cara mengajukan lisensi terkait...
Sebelum ini, Crypto Salad telah melakukan penjelasan mendetail tentang definisi, karakteristik, dan fungsi dari stablecoin, lihat: "Web3 Lawyer Interpretasi: Apakah Stablecoin Selalu Stabil? Mengapa Stablecoin Sangat Penting?"; sekaligus juga membahas fokus regulasi stablecoin, dan melakukan perbandingan mendalam tentang kerangka regulasi stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong, lihat: "Web3 Lawyer Penjelasan Mendalam: Apa Fokus Regulasi Stablecoin? Apa Perbedaan Kerangka Regulasi Stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong?".
Dalam artikel ini, Crypto Salad tidak akan terlalu menjelaskan tentang makna dan nilai dari stablecoin itu sendiri, tetapi akan fokus pada peraturan baru di Hong Kong ini, untuk melakukan penjelasan yang lebih rinci dan mencari jawaban atas pertanyaan berikut:
· Apa syarat minimum yang harus dipenuhi untuk mengajukan lisensi stablecoin?
· Apa yang bisa dilakukan dengan lisensi stablecoin?
· Bagaimana pengelolaan aset cadangan dan mekanisme penebusan diatur secara spesifik?
· Apa pengaruh stablecoin terhadap pembayaran lintas batas dengan RMB
· Apa arti sebenarnya dari "Peraturan" bagi industri? Apakah pasar keuangan Hong Kong akan mengalami perubahan besar?
Esensi dari stablecoin adalah sebuah aset kripto yang mencapai stabilitas harga melalui mekanisme tertentu, seperti mengaitkan dengan aset cadangan. "Peraturan" memberikan definisi yang jelas tentang stablecoin: Stablecoin adalah bentuk nilai digital yang dilindungi secara kripto, dengan karakteristik sebagai berikut:
· Nilainya diekspresikan sebagai unit perhitungan atau bentuk penyimpanan ekonomi;
· Digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, atau investasi;
· Dapat dipindahkan, disimpan, atau diperdagangkan secara elektronik;
· Beroperasi pada dasar akun terdistribusi atau teknologi serupa;
· Nilainya secara superficial terikat pada suatu aset atau kumpulan aset.
Pada saat yang sama, "Peraturan" secara khusus mengecualikan beberapa bentuk nilai digital yang tidak berada dalam lingkup regulasinya, seperti mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral dan bank terkait, sistem poin yang dianggap sebagai token dengan penggunaan terbatas, aset yang dianggap sebagai sekuritas atau kontrak berjangka (misalnya token sekuritas), jumlah nilai yang diatur oleh "Peraturan Sistem Pembayaran dan Alat Pembayaran Berharga", serta simpanan bank tradisional.
Namun, "Peraturan" tidak mengatur semua stablecoin, tetapi membatasi objek regulasinya menjadi "stablecoin yang ditentukan" yang beroperasi di Hong Kong. Stablecoin yang ditentukan adalah istilah yang unik untuk pemerintah Hong Kong, dan menurut definisi Pasal 4 Peraturan, stablecoin yang ditentukan adalah stablecoin yang sepenuhnya merujuk pada satu atau lebih mata uang resmi, unit perhitungan yang ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong, atau kombinasi dari kedua bentuk tersebut, untuk mempertahankan nilai stabilnya. Sebenarnya, ini adalah stablecoin yang terikat pada mata uang fiat yang biasa kita sebut (selanjutnya disebut sebagai "stablecoin fiat").
Dapat dilihat bahwa pemerintah Hong Kong memilih fokus regulasi pada fungsi pembayaran, karena stabilcoin fiat didasarkan pada tingkat jaminan yang tinggi terhadap mata uang fiat, stabilitas nilai yang tinggi, dan tingkat desentralisasi yang rendah, adalah yang paling mungkin dianggap sebagai "mata uang semi" yang beredar di pasar transaksi keuangan. Ketika stabilcoin menjadi alat pembayaran yang umum dan memperluas skala penggunaannya, jika terjadi penarikan besar-besaran atau kehilangan pegangan, pasti akan berdampak pada seluruh ekosistem keuangan, sehingga kebutuhan dan tuntutan untuk regulasi stabilcoin sangat tinggi. Selain itu, "Regulasi" secara tegas membatasi pemegang lisensi untuk tidak membayar bunga atas stabilcoin yang ditunjuk yang mereka terbitkan, mengurangi kemungkinan dianggap sebagai produk keuangan jenis tabungan. Penggunaan non-pembayaran lainnya, stabilcoin yang nilai tukarnya tidak cukup stabil, seperti stabilcoin algoritmik, juga tidak termasuk dalam objek regulasi putaran pertama ini.
Setelah "Peraturan" disahkan, siapa pun yang melakukan atau menyatakan bahwa mereka melakukan kegiatan stablecoin yang diatur harus memiliki lisensi. Salah satu inti pengawasan dari "Peraturan" adalah untuk mendefinisikan kegiatan mana yang termasuk "kegiatan stablecoin yang diatur", yang dijelaskan dalam Pasal 5 mengenai batasan kegiatan yang jelas saat ini:
(1) Menerbitkan stablecoin yang ditentukan di Hong Kong;
(2) Menerbitkan stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong di luar Hong Kong (apapun rasio referensinya);
(3) Petugas manajemen keuangan setelah berkonsultasi dengan Menteri Keuangan, mengumumkan kegiatan yang ditentukan;
(4) Secara aktif mempromosikan diri kepada publik untuk melakukan atau tampak melakukan kegiatan di atas.
Selain itu, Bagian 2 dari "Peraturan" juga secara rinci mengatur tentang lingkup pengawasan lainnya terhadap stablecoin yang ditentukan:
Tawarkan atau tunjukkan tawaran Anda untuk menyediakan stablecoin:
· Iklan untuk kegiatan stablecoin yang diatur dan tawaran di atas;
· Merujuk pada transaksi stablecoin atau untuk memancing pihak lain untuk membuat perjanjian yang bertujuan untuk memperoleh, mengalihkan, membeli, atau menjual stablecoin yang ditentukan, yang melibatkan atau dilakukan kegiatan penipuan atau kecurangan.
Secara keseluruhan, "Peraturan" berfokus pada penerbitan, distribusi, dan tahap ritel stablecoin, dengan serangkaian pembatasan terhadap tindakan seperti "tawaran" dan "iklan", semuanya bertujuan untuk membatasi stablecoin dalam kategori "alat pembayaran", dan tidak dapat dikemas sebagai produk investasi yang dapat diperdagangkan. Penerbit, operator platform, penyedia layanan dompet, dan peran lainnya telah dimasukkan ke dalam sistem pengawasan, untuk memastikan bahwa seluruh rantai ekosistem stablecoin diatur.
Dari segi yurisdiksi, pemerintah Hong Kong tidak hanya mengatur penerbitan stablecoin yang dilakukan di dalam Hong Kong, tetapi juga akan memasukkan penerbitan stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong di luar Hong Kong ke dalam pengawasan. Meskipun perilaku penerbitan tidak terjadi di dalam Hong Kong, asalkan stablecoin yang diterbitkan terikat pada dolar Hong Kong, bahkan tidak peduli berapa rasio acuan, hal itu akan dianggap memiliki potensi dampak finansial lokal dan akan masuk dalam pengawasan. Pengaturan ini mencerminkan perhatian besar Hong Kong terhadap kedaulatan mata uang dan stabilitas keuangan, serta mencegah penggunaan aset digital yang tidak sah dengan mengklaim 'terikat pada dolar Hong Kong' untuk menyesatkan publik demi keuntungan di pasar.
Sistem perizinan adalah mekanisme regulasi inti yang ditetapkan oleh Ordonansi. Setiap perusahaan yang menerbitkan, mengelola, mendistribusikan stablecoin tertentu di Hong Kong, atau lembaga resmi yang didirikan di luar Hong Kong, diharuskan untuk mengajukan aplikasi lisensi resmi ke Otoritas Moneter. Ordonansi tidak menetapkan beberapa lisensi yang berbeda, tetapi didasarkan pada lisensi terpadu dengan kondisi yang berbeda yang melekat pada pemberian lisensi sesuai dengan karakteristik bisnis dan risiko spesifik pemohon.
Proses persetujuan lisensi relatif sederhana, langsung mengajukan permohonan kepada petugas pengelola keuangan dan menunggu keputusan mereka. Fokus utama pemeriksaan petugas pengelola keuangan adalah apakah pemohon memenuhi "standar minimum" yang tercantum dalam "Lampiran 2", dengan syarat sebagai berikut:
(1) Memiliki sumber daya keuangan dan aset lancar yang cukup
Pemohon perlu membayar tidak kurang dari 25 juta HKD atau jumlah setara dalam mata uang lainnya sebagai modal saham; atau memiliki sumber daya keuangan lain yang bernilai sama dengan atau lebih dari 25 juta HKD, dan disetujui oleh Komisaris Pengelolaan Keuangan.
(2) Konfigurasikan aset cadangan yang sesuai
Pemerintah Hong Kong, untuk menjaga reputasi dan kemampuan penukaran stablecoin, pihak berlisensi harus mematuhi syarat-syarat berikut saat mengalokasikan aset cadangan yang sesuai dengan stablecoin:
· Isolasi aset: Kombinasi aset cadangan dipisahkan dari kombinasi aset cadangan lainnya yang disimpan oleh pemegang lisensi, tidak terpengaruh oleh utang atau kondisi operasional pemegang lisensi itu sendiri. Selain itu, aset cadangan juga harus independen dari aset lain perusahaan pemegang lisensi, untuk memastikan pemisahan secara hukum dan finansial;
· Jaminan Penukaran: Nilai pasar dari aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus di pasar, menjamin cakupan penuh, dan dapat ditukarkan kapan saja;
· Menyandarkan aset HKD: Kecuali mendapatkan persetujuan tertulis sebelumnya dari Komisaris Keuangan, aset cadangan harus secara langsung merujuk pada aset acuan yang sama yang disandarkan oleh stablecoin yang ditentukan;
· Portofolio aset cadangan harus memiliki kualitas tinggi dan likuiditas tinggi, serta memiliki risiko investasi minimum;
· Pemegang lisensi harus membangun sistem manajemen risiko dan audit internal;
Pemegang lisensi harus mengungkapkan informasi berikut kepada publik:
· Kebijakan pengelolaan aset cadangannya;
· Risiko yang mungkin ditimbulkan oleh strategi ini dan cara penilaiannya;
· Komposisi dan nilai pasar dari aset cadangannya;
· Hasil audit dan pemeriksaan independen secara berkala dari aset cadangannya.
· Pemegang lisensi harus memiliki sistem pengendalian yang baik.
(3) Mendirikan mekanisme penebusan
Pemegang lisensi harus memberikan hak penebusan kepada setiap pemegang koin stabil yang diterbitkan, dan tidak boleh menambahkan syarat yang terlalu ketat untuk membatasi penebusan koin stabil yang dimaksud. Tindakan penebusan juga tidak boleh dikenakan biaya terkait.
(4) Calon yang sesuai
Calon yang tepat, adalah CEO, direktur, manajer stabilcoin, atau pengendali dari pemegang lisensi, pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang sehat dan tepat untuk memastikan bahwa Komisaris Manajemen Keuangan dapat secara jelas mengidentifikasi identitas setiap pengendali dari pemegang lisensi tersebut.
(5) Permintaan manajemen
Manajer perlu memiliki pengetahuan dan pengalaman profesional yang sesuai, dan orang yang berlisensi juga perlu melakukan manajemen yang sesuai terkait hal ini.
(6) Manajemen kehati-hatian dan risiko
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan kebijakan dan prosedur manajemen risiko yang sehat dan tepat untuk mengelola risiko yang timbul dari kegiatan stablecoin yang dilakukan oleh pemegang lisensi tersebut, termasuk: langkah-langkah keamanan dan pengendalian risiko internal, serta metode yang efektif untuk mendeteksi penipuan dan upaya penipuan.
(7) Tindakan untuk memberantas pencucian uang dan penggalangan dana teroris
Pemegang lisensi harus menetapkan dan menerapkan sistem pengendalian yang baik dan tepat untuk mencegah dan memerangi potensi pencucian uang atau penggalangan dana teroris yang terkait dengan aktivitas stablecoin berlisensinya.
(8) Persyaratan aktivitas bisnis
Pemegang lisensi harus memiliki sumber daya yang khusus dan cukup untuk melakukan kegiatan stablecoin berlisensi, dan untuk melakukan kegiatan di luar stablecoin berlisensi, harus mendapatkan persetujuan dari Pejabat Pengelola Keuangan.
(9) Persyaratan Pengungkapan Informasi
Pemegang lisensi harus menerbitkan white paper untuk setiap jenis stablecoin yang ditentukan, guna menyediakan informasi yang lengkap dan transparan tentang stablecoin yang ditentukan tersebut. Selain itu, pemegang lisensi harus memberikan informasi kepada pemegang stablecoin yang diterbitkannya mengenai mekanisme penanganan keluhan dan kompensasi dari pemegang lisensi tersebut.
(10) Rencana pemulihan dan pengurangan skala secara teratur
Pemegang lisensi harus memiliki dan menerapkan sistem pengendalian yang baik dan tepat, untuk menyusun rencana yang tepat, mendukung fungsi kunci yang dapat segera memulihkan kegiatan stablecoin saat terjadi gangguan operasional yang signifikan. Jelas, pemerintah Hong Kong mempertahankan standar tinggi dan tuntutan ketat bagi pemohon lisensi stablecoin. Bagi institusi yang berencana mengajukan lisensi stablecoin, perlu menyadari bahwa ini bukan hanya proses pengajuan lisensi, tetapi juga ujian menyeluruh terhadap kekuatan modal perusahaan, kemampuan kepatuhan, dan sistem manajemen risiko.
Setelah mendapatkan lisensi, pemegang lisensi harus menjalani serangkaian kewajiban kepatuhan yang berkelanjutan, pelanggar dapat menghadapi sanksi, pencabutan lisensi, bahkan tanggung jawab pidana. Kewajiban utama meliputi:
(1) Kewajiban membayar biaya tahunan
Biaya tahunan lisensi sebesar 113.020 HKD, pemegang lisensi harus membayar biaya lisensi pertama dalam waktu 14 hari setelah tanggal efektif yang tercantum dalam pemberitahuan tertulis yang dikeluarkan oleh Komisaris Manajemen Keuangan, dan selanjutnya harus membayar jumlah biaya tahunan yang sama sebelum tanggal tersebut setiap tahun.
(2) Nomor lisensi yang ditampilkan secara publik
Pemegang lisensi harus menyebutkan nomor lisensi secara terbuka di semua informasi yang memuat aktivitas koin stabil yang berlisensi, serta antarmuka aplikasi yang ditujukan untuk pengguna.
(3) Terus memenuhi standar minimum
Setiap pemegang lisensi yang tidak dapat mempertahankan "standar minimum", atau yang percaya bahwa mereka memiliki kemungkinan besar untuk tidak memenuhi kewajiban, tidak dapat membayar utang, atau akan segera menghentikan pembayaran, harus segera dan secara aktif melaporkan kepada Komisaris Keuangan, dan memberikan semua fakta, situasi, dan informasi yang relevan, jika tidak, mereka berisiko menghadapi hukuman berat.
(4) Kewajiban laporan perubahan data
Perubahan terkait alamat, sifat bisnis, struktur kepemilikan, dan lainnya harus dilaporkan tepat waktu, jika tidak, akan menghadapi denda dan tindakan hukuman lainnya. Perlu dicatat bahwa mendapatkan lisensi bukanlah "sekali jalan", berdasarkan ketentuan Pasal 19 dari "Peraturan", komisaris manajemen keuangan masih dapat menambahkan atau mengubah syarat lisensi secara sementara berdasarkan perubahan risiko pasar atau hasil evaluasi pengawasan, pemegang lisensi harus memberikan pernyataan tertulis kepada komisaris dalam batas waktu yang ditentukan, untuk menjelaskan dan memberikan penjelasan mengenai syarat yang ditambahkan atau diubah.
Dapat dilihat bahwa "Peraturan" memiliki persyaratan yang lebih tinggi untuk kekuatan finansial pemegang lisensi, dan lebih cocok untuk perusahaan dengan dana berlimpah dan aset besar untuk melakukan tata letak jangka menengah dan panjang dari tingkat strategis. Untuk usaha menengah, jika mereka ingin menginvestasikan sumber daya utama mereka dalam proyek penerbitan stablecoin, disarankan untuk mengevaluasi sepenuhnya kelayakan dan keberlanjutan sebelum membuat keputusan. Karena tidak hanya perlu membayar tidak kurang dari HK$25 juta modal ekuitas atau aset setara sebagai ambang batas, tetapi juga dilengkapi dengan aset cadangan berkualitas tinggi dengan nilai yang setara, dan menanggung berbagai biaya kepatuhan, audit, dan pemeliharaan sistem dalam proses operasi stablecoin, investasi jangka panjang tidak boleh diremehkan.
Jika pemegang lisensi tidak lagi memenuhi persyaratan regulasi, "Peraturan" juga memberikan wewenang yang cukup luas kepada pejabat pengelola keuangan untuk melakukan intervensi:
· Pencabutan Lisensi Sementara: Jika Komisioner Manajemen Keuangan percaya bahwa ada alasan yang nyata untuk mencabut lisensi sebagaimana ditunjukkan dalam "Lampiran 4", ia dapat mengeluarkan pemberitahuan tertulis kepada pemegang lisensi yang bersangkutan, mencabut lisensi untuk waktu tidak lebih dari 6 bulan. Selama periode pencabutan sementara, pemegang lisensi tidak diperbolehkan melakukan aktivitas usaha terkait, pelanggar akan dikenakan denda dan penjara.
· Pencabutan lisensi secara aktif: Alasan pencabutan lisensi dirinci dalam "Lampiran 4", termasuk kebangkrutan pemegang lisensi, penyampaian informasi palsu, pelanggaran syarat lisensi, atau penghentian aktivitas bisnis secara substansial, dan sebagainya.
"Peraturan" tidak hanya merupakan alat pengawasan yang ditujukan kepada penerbit dan lembaga terkait, tetapi juga membangun mekanisme perlindungan hukum bagi pengguna akhir stablecoin. Pemerintah Hong Kong dalam "Peraturan" tersebut menetapkan beberapa pengaturan inti yang bertujuan untuk melindungi pengguna, dan Crypto Salad dalam artikel ini mencantumkan dua bagian paling penting dari pengaturan tersebut, untuk membantu pengguna memahami sepenuhnya hak dan potensi risiko mereka.
Mengatur dengan ketat perilaku promosi dan pemasaran pemegang lisensi
Pasal 10 dari "Peraturan" secara tegas melarang siapa pun yang tidak berlisensi untuk mengiklankan kegiatan atau penawaran terkait stablecoin kepada publik. Baik promosi offline, pemasaran media sosial online, maupun promosi melalui platform pihak ketiga termasuk dalam lingkup pengawasan. Pasal 12 lebih lanjut menetapkan: setiap tindakan yang menggoda orang lain untuk memperoleh stablecoin tertentu, jika melibatkan penjelasan yang menyesatkan, menyembunyikan risiko, atau melebih-lebihkan imbalan, akan dianggap sebagai tindak pidana. Bahkan jika tindakan menggoda tersebut tidak akhirnya mengarah pada kesepakatan transaksi, masih dapat dikenakan tanggung jawab hukum.
mekanisme perlindungan hak pengguna
Pemegang stablecoin paling khawatir tentang keamanan nilai dan jaminan penebusan stablecoin, dan Peraturan telah menetapkan mekanisme perlindungan yang relatif kuat untuk hal ini. Ordonansi tersebut mengharuskan pemegang lisensi untuk memiliki aset cadangan yang cukup untuk mendukung nilai stablecoin yang mereka terbitkan. Aset ini harus nyata, sangat likuid, dan dapat ditebus tepat waktu ketika pengguna memulai permintaan penebusan. Selain itu, penerbit harus memiliki mekanisme audit bagi pihak ketiga yang memenuhi syarat untuk secara teratur meninjau pencocokan antara aset cadangan dan total penerbitan stablecoin untuk mencegah kekosongan kumpulan dana atau ketidakcocokan dana. Dalam kondisi operasi normal, pemegang lisensi tidak diizinkan untuk menangguhkan pembayaran, menunda pemrosesan, atau memberlakukan ambang batas penebusan yang memberatkan tanpa alasan. Jika terjadi kesulitan pembayaran, mereka harus segera dilaporkan ke Otoritas Moneter.
Secara keseluruhan, Peraturan tersebut memberikan ketentuan sistematis dan mendalam tentang kerangka kerja kepatuhan dan mekanisme perlindungan pengguna untuk industri stablecoin. Bagi sebagian besar investor, yang paling penting adalah belajar mengidentifikasi penerbit stablecoin berlisensi dan berpartisipasi secara rasional dalam perdagangan dan kepemilikan stablecoin. Dengan implementasi formal dari Peraturan, proyek-proyek marjinal dan stablecoin khusus yang tidak memenuhi standar lisensi pasti akan menghadapi risiko likuidasi pasar atau bahkan runtuh, dan investor harus sangat waspada dan tidak secara membabi buta mengejar tinggi atau percaya pada promosi produk yang tidak sah.
Dari penjelasan di atas, dapat dilihat dengan jelas bahwa peran petugas pengelola keuangan sangat penting dalam kerangka regulasi stablecoin di Hong Kong. Ini menunjukkan bahwa Otoritas Moneter tidak hanya memegang peran administratif dalam persetujuan lisensi, tetapi juga memiliki kekuasaan pengawasan, penyelidikan, dan intervensi langsung yang sangat luas. Secara keseluruhan, petugas pengelola keuangan memiliki wewenang untuk persetujuan dan penerbitan lisensi; wewenang pengawasan sehari-hari; dan ketika pemegang lisensi mengalami risiko operasional yang signifikan, memiliki kekuasaan untuk melakukan penyelidikan langsung dan pengumpulan bukti.
Berdasarkan Bagian 5 Ordonansi, Otoritas Moneter dapat melakukan penyelidikan secara langsung dan dapat mengarahkan atau mengkhususkan penyelidik untuk melakukan penyelidikan. Penyelidik dapat meminta bukti, informasi atau penjelasan dari pemegang lisensi yang sedang diselidiki, dan penyelidik dapat mengajukan permohonan ke Pengadilan Tingkat Pertama. Rangkaian peraturan ini menunjukkan bahwa HKMA mencakup hampir semua aspek otoritas regulasi atas stablecoin, dan kuncinya adalah ia memiliki kekuatan investigasi "kuasi-yudisial", yang memiliki tingkat pencegahan dan kekuatan penegakan yang tinggi.
Ringkasan Salad Kripto:
Bagi pihak proyek yang bermaksud berpartisipasi di pasar stablecoin Hong Kong sebagai pemegang lisensi, "Peraturan" memberikan kerangka dan jalur yang jelas untuk operasi yang sesuai, hanya perlu melakukan penilaian terhadap modal mereka sendiri, serta memiliki pemahaman yang jelas tentang kesulitan dan pengeluaran berkelanjutan terkait permohonan lisensi dan pemeliharaan kepatuhan selanjutnya.
Bagi sebagian besar proyek yang tidak berniat untuk secara langsung mengajukan lisensi, tetapi ingin berpartisipasi dalam ekosistem stablecoin, bekerja sama dengan lembaga yang telah mendapatkan lisensi atau sedang mengajukan lisensi adalah jalur ideal untuk memasuki pasar dan memperluas bisnis keuangan digital. Kerja sama semacam ini dapat mencakup berbagai aspek, seperti menyediakan dukungan teknis, layanan kustodian, solusi integrasi pembayaran, kemampuan penyelesaian lintas batas, atau sebagai mitra ekosistem untuk membangun dompet dan antarmuka transaksi yang sesuai dengan regulasi. Terutama perusahaan di bidang pembayaran, infrastruktur Web3, e-commerce lintas batas, dan kustodian yang sesuai, dapat melalui kolaborasi mendalam dengan lembaga berlisensi untuk memastikan bisnis mereka sesuai dengan regulasi, sekaligus dengan cepat memasuki sistem peredaran stablecoin yang diakui oleh regulator.
"Peraturan" mengatur bahwa lembaga berlisensi harus mengungkapkan informasi lisensi di saluran resmi dan publik, sehingga dalam hal ini, pihak proyek relatif mudah untuk mengenali "lisensi yang sah". Namun, memilih lembaga berlisensi stablecoin yang dapat dipercaya sebagai mitra tidak seharusnya hanya puas dengan syarat "memiliki lisensi" yang tampak, tetapi yang lebih penting adalah mengevaluasi secara menyeluruh kekuatan bisnis, tingkat kepatuhan, dan potensi kerjasama mereka.
Misalnya, keamanan dan transparansi aset cadangan dari pemegang lisensi sangat penting, mitra yang ideal harus memiliki cakupan aset 1:1, dan secara berkala menerbitkan laporan yang diaudit oleh pihak ketiga, yang secara jelas menunjukkan jenis koin cadangan, lembaga kustodian, dan kondisi risiko. Selain itu, apakah terdapat mekanisme penebusan yang stabil juga merupakan salah satu kriteria penilaian, pihak proyek harus memperhatikan apakah mereka mendukung penukaran tanpa hambatan kapan saja, untuk menghindari risiko likuiditas di masa depan. Terakhir, pihak proyek juga harus menilai pengaruh nyata lembaga tersebut di pasar, seperti apakah telah terhubung dengan dompet utama, bursa, atau saluran pembayaran, reputasi komunitas, dan faktor-faktor lainnya.
Dalam sistem keuangan tradisional, hak penerbitan mata uang, yang juga dikenal sebagai hak mencetak uang, selalu dikuasai oleh negara. Namun, dengan masuknya era mata uang digital, kekuasaan ini menghadapi tantangan. Hong Kong melalui undang-undang lokal menetapkan sistem pengawasan untuk stablecoin, yang pada dasarnya sedang merebut "hak mencetak digital", terutama status hukum stablecoin yang terikat pada dolar Hong Kong.
Meskipun pemerintah Hong Kong telah menetapkan stablecoin sebagai alat pembayaran, dalam konteks Web3, stablecoin masih menjadi penghubung utama antara aset tradisional dan aset kripto di dalam dan di luar rantai. Pelembagaan stablecoin adalah kunci untuk mendorong loop tertutup RWA dari ujung ke ujung. Di bawah sistem ini, mungkin peran stablecoin jauh lebih dari sekadar pembayaran dan penyelesaian: apakah itu dapat berjalan melalui seluruh proses pembuatan aset, langganan, penyimpanan, dan sirkulasi dan pertukaran di masa depan adalah pertanyaan yang patut dinantikan. Dengan pembentukan kerangka kerja kepatuhan, stablecoin diharapkan menjadi "lapisan modal asli" RWA, mengurangi ketergantungan pada sistem mata uang fiat tradisional dan meningkatkan efisiensi dan transparansi keuangan on-chain.
Namun, dalam hal penggunaan, perdagangan internasional tetap menjadi pasar potensial terbesar untuk stablecoin. Masalah nyata seperti efisiensi penyelesaian lintas batas, biaya valuta asing, dan penghindaran sanksi terus meningkatkan minat perusahaan terhadap alat stablecoin berbasis blockchain. Menurut statistik, stablecoin mengalami pertumbuhan pesat pada tahun 2024, dengan volume remitansi melebihi total Visa dan Mastercard. Kepatuhan membawa skala dan partisipasi institusi, yang merupakan titik awal komersialisasi nyata proyek.
Bagi proyek Web3 asli, dampak terbesar bukanlah regulasi, melainkan dimasukkannya ke dalam saluran yang dapat mengakses aset dalam skala yang lebih besar. Dalam konteks "likuiditas dalam rantai" yang semakin langka saat ini, memperoleh identitas yang sesuai berarti dapat terhubung dengan investor institusi, aset RWA, dan sistem keuangan tradisional, serta berpartisipasi dalam pelepasan likuiditas yang lebih berkualitas dan lebih eksplosif.
Apakah regulasi stablecoin di Hong Kong membuka ruang imajinasi kebijakan untuk "stablecoin Renminbi"? Meskipun stablecoin Renminbi saat ini masih merupakan topik sensitif, potensi jangka panjangnya tidak dapat diabaikan. Crypto Salad percaya bahwa jika di masa depan dapat ditemukan target RWA yang sesuai (seperti energi, mineral, obligasi luar negeri, dll.), yang dapat memberikan wadah sirkulasi yang stabil untuk stablecoin Renminbi, logika penggunaannya akan menjadi lebih masuk akal. Hong Kong mungkin menjadi "zona penyangga kebijakan" antara stablecoin Renminbi dan pasar Web3 internasional.
Meskipun Hong Kong menjadi yang pertama dalam legislasi, jika melihat pasar daratan, stablecoin masih menghadapi tantangan regulasi yang sangat kompleks. Karena kekhawatiran terhadap sanksi keuangan dan ketergantungan pada sistem dolar, banyak perusahaan telah memiliki kebutuhan nyata untuk menggunakan "alat penyelesaian non-dolar". Namun, bagi pihak regulator, melepaskan stablecoin berarti harus menghadapi:
· Kontrol atas arus modal dan penyelesaian lintas batas;
· Tekanan pengendalian valuta asing dan stabilitas keuangan;
· Kontrol data dan masalah keamanan informasi keuangan;
· Bagaimana berinteraksi dan berposisi berbeda dengan sistem yang ada dari Renminbi digital;
Oleh karena itu, Crypto Salad berpendapat bahwa daratan dalam waktu dekat tidak mungkin meniru pendekatan Hong Kong, tetapi pengalaman "ladang percobaan" Hong Kong mungkin dapat memberikan cetak biru untuk eksplorasi strategi keuangan digital yang lebih luas di masa depan.
Dengan berlakunya "Peraturan", Hong Kong jelas telah mengambil langkah kunci dalam perlombaan regulasi stablecoin global. Ini bukan hanya sebuah inovasi kebijakan keuangan lokal, tetapi juga merupakan percobaan strategis terhadap seluruh ekosistem Web3, RWA, dan bahkan pola mata uang global. Meskipun dalam artikel ini, Crypto Salad telah memberikan penjelasan mendetail tentang ketentuan-ketentuan penting dari "Peraturan", kami percaya bahwa yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah bagaimana suatu pasal diatur, tetapi bahwa kita sedang melihat ruang sistem baru yang terbuka. Di saat kebijakan mata uang digital global belum seragam, Hong Kong telah memberikan peta jalan yang jelas: melegalkan, mensistematisasikan, dan mengindustrialisasikan stablecoin. Ini merupakan tantangan dan sekaligus kesempatan bagi seluruh dunia Web3.