Baru-baru ini, banyak KOL yang memiliki sikap pesimis terhadap pasar kripto, dengan dua alasan utama: pertama, risiko resesi ekonomi Amerika Serikat yang semakin meningkat akan memicu penyusutan permintaan global; kedua, daya tahan inflasi mungkin membatasi ruang kebijakan The Federal Reserve (FED), sehingga penurunan suku bunga tidak sesuai harapan. Meskipun kekhawatiran ini tidak tanpa alasan, pandangan kami justru sebaliknya: Bitcoin adalah "pemberontak" dalam siklus kali ini.
Pertama, di bawah kombinasi kebijakan "kembalinya manufaktur + tarif tinggi", dolar tidak dapat dihindari memasuki siklus depresiasi, yang akan menyebabkan peningkatan permintaan yang signifikan untuk aset safe-haven seperti emas dan Bitcoin. Karena kekuatan penetapan harga Bitcoin oleh modal AS cukup kuat, mereka lebih suka mendorong Bitcoin untuk menggantikan emas, menjadi raja aset safe-haven yang baru. (Telah dianalisis sebelumnya, tidak akan dibahas lagi)
Kedua, kemakmuran pasar kripto secara objektif menyediakan bantalan strategis bagi sistem dolar. Usulan pengurangan utang Amerika yang diajukan oleh kepala ekonom tim Trump, Miran—menghimpun "pajak pencetakan uang" dari pengguna dolar dan memaksa pembelian obligasi AS jangka panjang—sulit untuk diterapkan dalam sistem keuangan tradisional, tetapi terlaksana dengan sempurna di pasar kripto. USDT, USDC dan stablecoin lainnya pada dasarnya setara dengan obligasi dolar tanpa bunga, di mana investor dengan mengorbankan imbal hasil bunga, mendapatkan likuiditas dan akses pasar (dolar di blockchain), ini sebenarnya setara dengan mengenakan "biaya penggunaan" kepada pengguna dolar global. Selama regulator AS memaksa penerbit stablecoin untuk menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan, pertumbuhan stablecoin akan menjadi "mesin penggerak" bagi pertumbuhan permintaan obligasi AS.
Pada 2 April, RUU Stabilitas Koin Pembayaran Dolar yang disetujui oleh Dewan Perwakilan Amerika Serikat memberikan tambalan kunci pada sistem ini. RUU tersebut secara jelas menetapkan bahwa aset cadangan untuk koin stabil hanya boleh berupa uang tunai, obligasi jangka pendek AS, dan perjanjian repurchase berbasis obligasi AS yang memiliki likuiditas tinggi. Selain itu, penggunaan cadangan untuk pinjaman, investasi, atau tujuan lainnya dilarang secara ketat. Ketentuan ini akan memaksa penerbit seperti Tether dan Circle untuk menstandarkan struktur cadangan mereka menjadi rasio konfigurasi 0,8 obligasi AS + 0,2 uang tunai (meskipun rasio ini tidak memiliki persyaratan yang ketat, tetapi ini adalah pilihan untuk memaksimalkan keuntungan). Dengan kata lain, untuk setiap penambahan 1 dolar koin stabil, penerbit koin stabil harus secara bersamaan meningkatkan kepemilikan 0,8 dolar obligasi AS sebagai cadangan.
Menurut prediksi Komite Konsultasi Utang Departemen Keuangan AS (TBAC), ukuran pasar koin stabil dolar akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika RUU Koin Stabil Pembayaran Dolar disetujui oleh Senat, penerbit koin stabil yang memegang obligasi AS akan mencapai 1,6 triliun dolar AS, hampir setara dengan total obligasi AS yang dimiliki oleh Tiongkok dan Jepang.
Oleh karena itu, dalam suasana pasar yang umumnya pesimis, Bitcoin, karena sifat mata uangnya yang unik dan posisi strategisnya dalam sistem dolar, justru mungkin menunjukkan kinerja yang melebihi ekspektasi. Tentu saja, pergerakan harga Bitcoin saja masih belum cukup untuk mendukung kemakmuran pasar kripto, yang berarti bahwa koin-koin utama seperti ETH, SOL, XRP, dan SUI juga akan menjadi pelengkap efek penghasilan pasar. Bahkan ketika koin-koin utama mendapatkan peningkatan valuasi yang signifikan, koin-koin altcoin di bagian bawah juga akan mendapatkan kesempatan untuk mengalami kenaikan harga secara bertahap.
Pada 7 Mei, Ethereum berhasil menyelesaikan upgrade Pectra. Ini kontras tajam dengan kinerja pasar setelah upgrade sejarah sebelumnya: setelah The Merge (15 September 2022) dan upgrade Dencun (13 Maret 2024), harga ETH terus merosot, menunjukkan pola tipikal "bullish yang mati di bawah sinar". Namun, setelah upgrade Pectra, harga ETH justru terus naik. Yang lebih aneh adalah, perubahan ini yang dianggap sebagai peningkatan efisiensi dan pengalaman pengguna terpenting sejak upgrade London (5 Agustus 2021), hampir tidak mendapat perhatian dan diskusi. Ini mencerminkan bahwa kepercayaan pemegang ETH telah habis dalam penurunan yang sangat drastis ini. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa ketika sentimen pasar jatuh ke titik terendah, dan berita baik yang signifikan diabaikan, sering kali menandakan bahwa pembalikan tren akan segera datang.
Faktanya, makna dari upgrade Pectra Ethereum jauh melampaui optimisasi teknis yang terlihat di permukaan—fungsi yang lebih penting adalah untuk membersihkan hambatan bagi peluncuran ETF berbasis staking ETH.
Pertama, EIP-7251 meningkatkan batas staking akun tunggal dari 32 ETH menjadi 2048 ETH, memungkinkan institusi seperti BlackRock untuk mengelola jutaan ETH melalui satu akun, mengurangi kompleksitas operasi multi-node. Sementara itu, EIP-6110 mengurangi waktu aktivasi validator dari 12 jam menjadi 13 menit, yang akan mengurangi biaya waktu yang dihabiskan validator selama proses setoran, memungkinkan validator untuk menyelesaikan operasi setoran dengan lebih cepat dan mulai berpartisipasi dalam staking.
Kedua, EIP-7002 memungkinkan validator untuk memicu penarikan melalui kontrak pintar tanpa harus menunggu mekanisme antrian. Sebelumnya, ETH yang dimiliki ETF harus mengantri selama 57 hari untuk masuk dan 28 hari untuk keluar. Namun, setelah peningkatan, proses penarikan dapat dipersingkat menjadi beberapa jam, secara efektif menghindari penjualan paksa ETF dengan harga diskon saat pasar bergejolak. Pada saat yang sama, hasil staking akan diinvestasikan kembali secara otomatis melalui kontrak, meningkatkan tingkat pengembalian tahunan ETF ETH menjadi 4%-5%, lebih lanjut meningkatkan dorongan alokasi institusional.
Secara sederhana, setelah peningkatan Pectra, waktu konfirmasi hasil staking ETF ETH akan dipersingkat dari tercepat 12 jam (tidak termasuk waktu antrean) menjadi 13 menit, dan siklus penyelesaian juga akan dipersingkat dari minimal T+28 hari menjadi tercepat T+2 hari (ETF di pasar saham AS biasanya berkisar antara T+2 hingga T+7 hari), dan hasilnya juga dapat secara otomatis di-staking ulang. Secara keseluruhan, setelah peningkatan Pectra, kemungkinan persetujuan ETF staking ETH dan daya tariknya bagi institusi akan meningkat secara signifikan. Dalam arti tertentu, peningkatan Pectra adalah "Davis Double" untuk ETH.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
pasar kripto bull run还能持续1-2年
Baru-baru ini, banyak KOL yang memiliki sikap pesimis terhadap pasar kripto, dengan dua alasan utama: pertama, risiko resesi ekonomi Amerika Serikat yang semakin meningkat akan memicu penyusutan permintaan global; kedua, daya tahan inflasi mungkin membatasi ruang kebijakan The Federal Reserve (FED), sehingga penurunan suku bunga tidak sesuai harapan. Meskipun kekhawatiran ini tidak tanpa alasan, pandangan kami justru sebaliknya: Bitcoin adalah "pemberontak" dalam siklus kali ini.
Pertama, di bawah kombinasi kebijakan "kembalinya manufaktur + tarif tinggi", dolar tidak dapat dihindari memasuki siklus depresiasi, yang akan menyebabkan peningkatan permintaan yang signifikan untuk aset safe-haven seperti emas dan Bitcoin. Karena kekuatan penetapan harga Bitcoin oleh modal AS cukup kuat, mereka lebih suka mendorong Bitcoin untuk menggantikan emas, menjadi raja aset safe-haven yang baru. (Telah dianalisis sebelumnya, tidak akan dibahas lagi)
Kedua, kemakmuran pasar kripto secara objektif menyediakan bantalan strategis bagi sistem dolar. Usulan pengurangan utang Amerika yang diajukan oleh kepala ekonom tim Trump, Miran—menghimpun "pajak pencetakan uang" dari pengguna dolar dan memaksa pembelian obligasi AS jangka panjang—sulit untuk diterapkan dalam sistem keuangan tradisional, tetapi terlaksana dengan sempurna di pasar kripto. USDT, USDC dan stablecoin lainnya pada dasarnya setara dengan obligasi dolar tanpa bunga, di mana investor dengan mengorbankan imbal hasil bunga, mendapatkan likuiditas dan akses pasar (dolar di blockchain), ini sebenarnya setara dengan mengenakan "biaya penggunaan" kepada pengguna dolar global. Selama regulator AS memaksa penerbit stablecoin untuk menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan, pertumbuhan stablecoin akan menjadi "mesin penggerak" bagi pertumbuhan permintaan obligasi AS.
Pada 2 April, RUU Stabilitas Koin Pembayaran Dolar yang disetujui oleh Dewan Perwakilan Amerika Serikat memberikan tambalan kunci pada sistem ini. RUU tersebut secara jelas menetapkan bahwa aset cadangan untuk koin stabil hanya boleh berupa uang tunai, obligasi jangka pendek AS, dan perjanjian repurchase berbasis obligasi AS yang memiliki likuiditas tinggi. Selain itu, penggunaan cadangan untuk pinjaman, investasi, atau tujuan lainnya dilarang secara ketat. Ketentuan ini akan memaksa penerbit seperti Tether dan Circle untuk menstandarkan struktur cadangan mereka menjadi rasio konfigurasi 0,8 obligasi AS + 0,2 uang tunai (meskipun rasio ini tidak memiliki persyaratan yang ketat, tetapi ini adalah pilihan untuk memaksimalkan keuntungan). Dengan kata lain, untuk setiap penambahan 1 dolar koin stabil, penerbit koin stabil harus secara bersamaan meningkatkan kepemilikan 0,8 dolar obligasi AS sebagai cadangan.
Menurut prediksi Komite Konsultasi Utang Departemen Keuangan AS (TBAC), ukuran pasar koin stabil dolar akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika RUU Koin Stabil Pembayaran Dolar disetujui oleh Senat, penerbit koin stabil yang memegang obligasi AS akan mencapai 1,6 triliun dolar AS, hampir setara dengan total obligasi AS yang dimiliki oleh Tiongkok dan Jepang.
Oleh karena itu, dalam suasana pasar yang umumnya pesimis, Bitcoin, karena sifat mata uangnya yang unik dan posisi strategisnya dalam sistem dolar, justru mungkin menunjukkan kinerja yang melebihi ekspektasi. Tentu saja, pergerakan harga Bitcoin saja masih belum cukup untuk mendukung kemakmuran pasar kripto, yang berarti bahwa koin-koin utama seperti ETH, SOL, XRP, dan SUI juga akan menjadi pelengkap efek penghasilan pasar. Bahkan ketika koin-koin utama mendapatkan peningkatan valuasi yang signifikan, koin-koin altcoin di bagian bawah juga akan mendapatkan kesempatan untuk mengalami kenaikan harga secara bertahap.
Pada 7 Mei, Ethereum berhasil menyelesaikan upgrade Pectra. Ini kontras tajam dengan kinerja pasar setelah upgrade sejarah sebelumnya: setelah The Merge (15 September 2022) dan upgrade Dencun (13 Maret 2024), harga ETH terus merosot, menunjukkan pola tipikal "bullish yang mati di bawah sinar". Namun, setelah upgrade Pectra, harga ETH justru terus naik. Yang lebih aneh adalah, perubahan ini yang dianggap sebagai peningkatan efisiensi dan pengalaman pengguna terpenting sejak upgrade London (5 Agustus 2021), hampir tidak mendapat perhatian dan diskusi. Ini mencerminkan bahwa kepercayaan pemegang ETH telah habis dalam penurunan yang sangat drastis ini. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa ketika sentimen pasar jatuh ke titik terendah, dan berita baik yang signifikan diabaikan, sering kali menandakan bahwa pembalikan tren akan segera datang.
Faktanya, makna dari upgrade Pectra Ethereum jauh melampaui optimisasi teknis yang terlihat di permukaan—fungsi yang lebih penting adalah untuk membersihkan hambatan bagi peluncuran ETF berbasis staking ETH.
Pertama, EIP-7251 meningkatkan batas staking akun tunggal dari 32 ETH menjadi 2048 ETH, memungkinkan institusi seperti BlackRock untuk mengelola jutaan ETH melalui satu akun, mengurangi kompleksitas operasi multi-node. Sementara itu, EIP-6110 mengurangi waktu aktivasi validator dari 12 jam menjadi 13 menit, yang akan mengurangi biaya waktu yang dihabiskan validator selama proses setoran, memungkinkan validator untuk menyelesaikan operasi setoran dengan lebih cepat dan mulai berpartisipasi dalam staking.
Kedua, EIP-7002 memungkinkan validator untuk memicu penarikan melalui kontrak pintar tanpa harus menunggu mekanisme antrian. Sebelumnya, ETH yang dimiliki ETF harus mengantri selama 57 hari untuk masuk dan 28 hari untuk keluar. Namun, setelah peningkatan, proses penarikan dapat dipersingkat menjadi beberapa jam, secara efektif menghindari penjualan paksa ETF dengan harga diskon saat pasar bergejolak. Pada saat yang sama, hasil staking akan diinvestasikan kembali secara otomatis melalui kontrak, meningkatkan tingkat pengembalian tahunan ETF ETH menjadi 4%-5%, lebih lanjut meningkatkan dorongan alokasi institusional.
Secara sederhana, setelah peningkatan Pectra, waktu konfirmasi hasil staking ETF ETH akan dipersingkat dari tercepat 12 jam (tidak termasuk waktu antrean) menjadi 13 menit, dan siklus penyelesaian juga akan dipersingkat dari minimal T+28 hari menjadi tercepat T+2 hari (ETF di pasar saham AS biasanya berkisar antara T+2 hingga T+7 hari), dan hasilnya juga dapat secara otomatis di-staking ulang. Secara keseluruhan, setelah peningkatan Pectra, kemungkinan persetujuan ETF staking ETH dan daya tariknya bagi institusi akan meningkat secara signifikan. Dalam arti tertentu, peningkatan Pectra adalah "Davis Double" untuk ETH.