Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan eksplosif, valuasi proyek infrastruktur sedang menyusut, dan investor menjadi semakin selektif. Tren ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya mengandalkan inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.
Masalah inovasi
Proyek infrastruktur saat ini menghadapi dilema kunci: sebagian besar menawarkan fungsi serupa, dengan perbedaan yang sangat kecil. Meskipun teknologi telah berkembang, kami belum melihat kasus penggunaan yang terobosan yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem sulit untuk menawarkan proposisi nilai yang meyakinkan bagi platform Web2 yang sudah ada (seperti X atau Instagram) untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki alasan untuk mengubah cara operasi yang ada secara menyeluruh. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menjadikan perdagangan dan spekulasi sebagai aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi perubahan di bidang ini.
Kelebihan pembangunan infrastruktur, infrastruktur kosong
Banyak proyek infrastruktur biasanya lebih fokus pada mengejar inovasi teknologi yang maju, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka sering kali terlalu memperhatikan beberapa elemen di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, verifiabilitas, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi nyata, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam pemasaran awal, tetapi juga menyebabkan proyek kesulitan untuk mendapatkan umpan balik pengguna yang efektif dan verifikasi.
Lonjakan proyek infrastruktur semacam ini menciptakan situasi yang paradoks — terlalu banyak platform yang bersaing untuk terlalu sedikit aplikasi yang menarik. Ketidakseimbangan ini menyebabkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada kegunaan yang sebenarnya.
Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkannya pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi blockchain, dan tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada yang praktis.
Sebaliknya, komputasi awan adalah respons langsung terhadap kebutuhan yang terbukti di pasar untuk manajemen sumber daya server yang efisien di seluruh konfigurasi, waktu, dan lokasi. Permintaan ini sendiri memiliki fondasi pasar yang relatif matang, dan platform komputasi awan secara langsung memenuhi permintaan aktual pengembang dalam hal penyebaran cepat, ekspansi elastis, dan pengoptimalan biaya melalui sumber daya server modular dan antarmuka, manajemen basis data, dan layanan penyimpanan. Justru karena secara efektif memecahkan masalah perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur penting yang mendukung ekonomi Internet.
Membongkar siklus umpan balik
Ekosistem kripto yang sehat membutuhkan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus — pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan yang nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang mempertahankan lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan — proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.
Infrastruktur baru yang paling sukses tahun lalu
Evolusi infrastruktur blockchain
Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama fokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, dengan berbagai proyek memposisikan diri sebagai alternatif "lebih cepat dan lebih murah", sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, pola telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang baru-baru ini sukses memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan terampil.
Proyek baru yang paling berpengaruh
Selama setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data Cryptorank, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:
Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
Succinct: Jaringan Generasi Bukti ZK dan ZKVM
Infrastruktur baru
Walrus: Solusi penyimpanan Blob
Aethir: Jaringan Komputasi GPU
Double Zero: Fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
Eigenlayer: Menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
Humanity: Platform Protokol Identitas Digital
Jembatan antara Web2 dan Web3
Ondo: RWA Layer2
Plume: RWAFi Blockchain
Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan
Berikut adalah tabel ringkasan data proyek (data per 2024/4, hanya untuk referensi):
Pengamatan dan Analisis Inti
Berdasarkan analisis proyek infrastruktur yang berhasil baru-baru ini, serta kondisi pasar saat ini, dapat disimpulkan beberapa pengamatan inti berikut:
Kematangan pasar dan restrukturisasi valuasi: dari kegilaan teknologi menuju pengembalian nilai
Ciri paling mencolok di pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya bergantung pada narasi teknologi dan FDV (valuasi dilusi penuh) yang tinggi untuk menarik investasi kini menghadapi tantangan yang serius.
Model ekonomi token yang tidak berkelanjutan
Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, nilai pasar sirkulasi (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menandakan bahwa pembukaan kunci token yang besar di masa depan akan membawa tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknologi, harga mungkin turun akibat pengenceran token, yang selanjutnya akan mengikis kepercayaan pengguna dan membentuk siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi token yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan kepentingannya tidak kalah dengan teknologi itu sendiri.
Plafon valuasi dan tantangan keluar
Bahkan untuk proyek yang sukses, valuasinya tampaknya menghadapi batasan tak terlihat sekitar 10 miliar dolar. Ini berarti bagi para investor, untuk mendapatkan pengembalian yang berlebihan (seperti 100 kali lipat) perlu masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta dolar), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar untuk potensi murni, tetapi menginginkan bukti nilai yang lebih jelas.
Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal
Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun Double Zero, Story, dan Eigenlayer adalah pelopor di bidangnya masing-masing, banyak proyek lanjutan yang mendapatkan valuasi yang sama atau bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih optimal. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin ramai, eksekusi berkualitas tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman terhadap waktu semakin penting.
Pragmatisme Teknologi Meningkat: Fokus pada Optimasi, Integrasi, dan Kebutuhan Nyata
Arah perkembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata dengan efektif.
Nilai berkelanjutan "lebih cepat dan lebih murah"
Meskipun pasar mencari inovasi yang transformatif, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Proyek seperti Monad, Movement, Berachain, dan Solayer telah memperoleh penilaian yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi tetap menjadi titik nilai inti dari infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan (seperti Double Zero) dan peningkatan keamanan (seperti Succinct, Eigenlayer) juga termasuk dalam kategori ini.
Memeluk dunia nyata, menghubungkan Web2
Proyek yang terhubung dengan aplikasi dunia nyata dan aset menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Ondo dan Plume fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara Story memperhatikan kemampuan pemrograman IP (hak kekayaan intelektual), semua proyek ini mendapatkan valuasi yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan kemampuan pemrograman, likuiditas global, dan kemungkinan finansial baru, mengurangi ambang pemahaman pengguna dan memperluas skenario aplikasi.
DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai
Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui pasar dan mampu mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang berpotensi tinggi ini lebih mudah menarik perhatian modal dan pasar.
Beberapa narasi baru mengalami kedinginan
Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan besar, seperti blockchain game murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, multi VM chain, Agent chain, sebagian DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek unggulan bernilai miliaran dolar selama periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.
Kolaborasi Ekologis dan Narasi yang Tepat: Dua Mesin Peningkatan Nilai
Selain teknologi dan posisi pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci untuk keberhasilan proyek infrastruktur.
efek jaringan ekosistem
Sebagian besar proyek yang memiliki valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berkomitmen untuk membangun atau mengintegrasikan ekosistem khusus. Baik itu L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, maupun seperti Eigenlayer yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semua mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki beberapa proyek yang dapat dikombinasikan dapat menciptakan nilai yang jauh melebihi solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.
Narasi berlapis, komunikasi yang tepat
Infrastruktur perlu menangani kelompok inti pengguna akhir dan pengembang, dengan kebutuhan dan kekhawatiran yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, ada kebutuhan untuk menerjemahkan teknologi yang kompleks ke dalam cerita "pengalaman" yang intuitif (misalnya, transaksi cepat, biaya rendah, kemudahan penggunaan) yang menekankan manfaat langsung dari teknologi. Bagi pengembang, perlu untuk menjelaskan "kemampuan" teknologi (seperti indikator kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, keamanan) secara mendalam, dan memberikan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali menyesuaikan strategi komunikasi mereka dengan audiens yang berbeda dan secara efektif memberikan proposisi nilai.
Peluang investasi masa depan dalam infrastruktur blockchain
Menargetkan pasar Web2 yang belum dilayani
Peluang infrastruktur yang paling menjanjikan akan ditargetkan pada solusi blockchain yang belum sepenuhnya dilayani oleh pasar Web2 yang besar. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.
Membuat kategori infrastruktur baru
Dibandingkan dengan perbaikan bertahap terhadap infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur yang sepenuhnya baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:
Infrastruktur berbasis niat: protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengungkapkan hasil yang diinginkan alih-alih transaksi tertentu, secara otomatis menangani optimasi eksekusi.
Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3
Infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan memberikan pendapatan yang stabil
Seiring industri blockchain menuju kematangan, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali ke fungsi intinya: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Euforia pasar awal mungkin didasarkan pada harapan dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat melayani pengguna secara efektif dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk dipertahankan.
Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah bagi operasi sehat proyek, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga harus memberikan imbalan nyata bagi peserta ekosistem (seperti pemegang token, validator), misalnya untuk membeli kembali token, memberi insentif kepada peserta, dan lain-lain. Saat ini, beberapa L2 terkemuka seperti Base dan Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Biaya tahunan Base adalah $27,5 juta, sementara Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor pada siklus ini, harga token mereka masih berada di tingkat yang relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan penilaian. Saat ini, FDV Layer2 terkemuka adalah 500x dari pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti membeli kembali token.
Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk menjaga operasional tim. Strategi ini sulit untuk menahan fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mencapai efisiensi ratusan kali lipat dalam menerapkan kasus penggunaan kompleks yang telah umum digunakan, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan; sedangkan bagi pengguna akhir, ini dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fitur yang lebih kaya.
Aplikasi Web2 Mengintegrasikan Blockchain Secara Proaktif
Membangun aplikasi revolusioner dari awal membutuhkan banyak waktu dan sumber daya. Metode yang lebih efisien meniru revolusi AI terbaru: langsung mengintegrasikan fungsi blockchain ke dalam aplikasi Web2 yang sudah ada. Kecepatan luar biasa yang diadopsi oleh AI sebagian besar tidak didorong oleh aplikasi AI yang berdiri sendiri, tetapi oleh ribuan platform yang sudah ada yang mengintegrasikan fungsi AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.
Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan pendekatan integrasi yang mulus, memungkinkan aplikasi Web2 secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang sudah dikenal untuk menyediakan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa mengharuskan pengguna memahami konsep blockchain yang kompleks atau menavigasi antarmuka yang sepenuhnya baru.
Insentif keuangan dapat mendorong gelombang integrasi ini. Sama seperti fitur AI membantu perusahaan Web2 menciptakan lapisan yang lebih tinggi dan aliran pendapatan baru, integrasi blockchain dapat membuka pola monetisasi baru melalui tokenisasi, kepemilikan parsial, dan royalti yang dapat diprogram. Infrastruktur yang memudahkan akses ke manfaat ini sambil meminimalkan kompleksitas teknis akan mengkatalisasi tahap adopsi berikutnya dari blockchain dalam aplikasi mainstream.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dari narasi yang lemah hingga penurunan valuasi, menganalisis tantangan dan peluang infrastruktur enkripsi saat ini.
Penulis: Yiping @IOSG
Repost: Lawrence, Mars Finance
Tantangan yang Dihadapi Infrastruktur Kripto
Kelelahan pasar dan penurunan valuasi
Bidang infrastruktur cryptocurrency sedang mengalami kelelahan pasar yang signifikan. Setelah bertahun-tahun pertumbuhan eksplosif, valuasi proyek infrastruktur sedang menyusut, dan investor menjadi semakin selektif. Tren ini mencerminkan pasar yang semakin matang, di mana hanya mengandalkan inovasi teknologi tidak lagi cukup untuk mendapatkan valuasi tinggi.
Masalah inovasi
Proyek infrastruktur saat ini menghadapi dilema kunci: sebagian besar menawarkan fungsi serupa, dengan perbedaan yang sangat kecil. Meskipun teknologi telah berkembang, kami belum melihat kasus penggunaan yang terobosan yang dapat mendukung kategori aplikasi baru. Ekosistem sulit untuk menawarkan proposisi nilai yang meyakinkan bagi platform Web2 yang sudah ada (seperti X atau Instagram) untuk bermigrasi ke blockchain. Selain desentralisasi, platform-platform ini hampir tidak memiliki alasan untuk mengubah cara operasi yang ada secara menyeluruh. Kesenjangan adopsi yang mendasar ini menjadikan perdagangan dan spekulasi sebagai aplikasi dominan di sebagian besar lapisan infrastruktur, membatasi potensi perubahan di bidang ini.
Kelebihan pembangunan infrastruktur, infrastruktur kosong
Banyak proyek infrastruktur biasanya lebih fokus pada mengejar inovasi teknologi yang maju, sementara mengabaikan kebutuhan nyata para pengembang. Mereka sering kali terlalu memperhatikan beberapa elemen di luar fungsi inti, seperti perlindungan privasi, asumsi kepercayaan, verifiabilitas, dan transparansi. Jalur teknologi yang terlalu maju ini mengabaikan pentingnya penerimaan pasar jangka pendek dan aplikasi nyata, yang tidak hanya meningkatkan kesulitan dalam pemasaran awal, tetapi juga menyebabkan proyek kesulitan untuk mendapatkan umpan balik pengguna yang efektif dan verifikasi.
Lonjakan proyek infrastruktur semacam ini menciptakan situasi yang paradoks — terlalu banyak platform yang bersaing untuk terlalu sedikit aplikasi yang menarik. Ketidakseimbangan ini menyebabkan banyak "rantai hantu" yang memiliki tingkat penggunaan yang sangat rendah dan hampir tidak menghasilkan pendapatan, menciptakan model ekonomi yang tidak berkelanjutan, yang terutama bergantung pada apresiasi token daripada kegunaan yang sebenarnya.
Misalnya, meskipun teknologi ZKVM cukup canggih, verifikasi yang ditawarkannya pada tahap ini tidak dapat secara efektif mengatasi tantangan nyata yang dihadapi blockchain, dan tidak dapat mendorong lebih banyak aplikasi Web2 untuk berintegrasi dengan teknologi blockchain. Oleh karena itu, teknologi ZKVM saat ini lebih banyak berfungsi sebagai produk infrastruktur yang ideal daripada yang praktis.
Sebaliknya, komputasi awan adalah respons langsung terhadap kebutuhan yang terbukti di pasar untuk manajemen sumber daya server yang efisien di seluruh konfigurasi, waktu, dan lokasi. Permintaan ini sendiri memiliki fondasi pasar yang relatif matang, dan platform komputasi awan secara langsung memenuhi permintaan aktual pengembang dalam hal penyebaran cepat, ekspansi elastis, dan pengoptimalan biaya melalui sumber daya server modular dan antarmuka, manajemen basis data, dan layanan penyimpanan. Justru karena secara efektif memecahkan masalah perusahaan dan pengembang, teknologi komputasi awan dengan cepat mendapatkan pengakuan pasar dan akhirnya berkembang menjadi infrastruktur penting yang mendukung ekonomi Internet.
Membongkar siklus umpan balik
Ekosistem kripto yang sehat membutuhkan siklus umpan balik yang efisien antara pengembang aplikasi dan pembangun infrastruktur. Saat ini, siklus ini telah terputus — pengembang aplikasi terhambat oleh batasan infrastruktur, sementara tim infrastruktur kekurangan sinyal jelas untuk memahami fitur mana yang dapat mendorong penggunaan yang nyata. Memulihkan mekanisme umpan balik ini sangat penting untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Meskipun menghadapi tantangan ini, pengembangan infrastruktur tetap menguntungkan, dengan 35 dari 50 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar yang mempertahankan lapisan infrastruktur mereka sendiri. Namun, standar keberhasilan telah meningkat secara signifikan — proyek infrastruktur baru harus menunjukkan kasus penggunaan yang konkret, daya tarik pengguna yang besar, dan narasi yang menarik untuk mencapai penilaian yang berarti.
Infrastruktur baru yang paling sukses tahun lalu
Evolusi infrastruktur blockchain
Siklus sebelumnya dari infrastruktur blockchain terutama fokus pada mengatasi keterbatasan Ethereum, dengan berbagai proyek memposisikan diri sebagai alternatif "lebih cepat dan lebih murah", sambil hampir tidak menawarkan fitur inovatif yang nyata. Saat ini, pola telah berubah secara signifikan, proyek-proyek yang baru-baru ini sukses memperkenalkan solusi infrastruktur yang lebih beragam dan terampil.
Proyek baru yang paling berpengaruh
Selama setahun terakhir, beberapa proyek infrastruktur telah mencapai prestasi yang mengesankan melalui TGE atau putaran pendanaan besar-besaran. Menurut data Cryptorank, proyek-proyek ini mewakili infrastruktur baru yang paling berpengaruh di pasar primer dan sekunder:
Infrastruktur blockchain
Gerakan: MoveVM Ethereum Layer2
Berachain: Bukti likuiditas, Layer1 kompatibel EVM Monad: Layer1 kompatibel EVM berkinerja tinggi
Solayer: Re-staking berbasis ekosistem Solana, SVM super cepat
Succinct: Jaringan Generasi Bukti ZK dan ZKVM
Infrastruktur baru
Walrus: Solusi penyimpanan Blob
Aethir: Jaringan Komputasi GPU
Double Zero: Fasilitas jaringan serat optik fisik terdesentralisasi
Eigenlayer: Menyediakan keamanan Ethereum untuk protokol baru
Humanity: Platform Protokol Identitas Digital
Jembatan antara Web2 dan Web3
Ondo: RWA Layer2
Plume: RWAFi Blockchain
Cerita: Platform IP yang dapat diprogram yang didorong oleh kecerdasan buatan
Berikut adalah tabel ringkasan data proyek (data per 2024/4, hanya untuk referensi):
Pengamatan dan Analisis Inti
Berdasarkan analisis proyek infrastruktur yang berhasil baru-baru ini, serta kondisi pasar saat ini, dapat disimpulkan beberapa pengamatan inti berikut:
Kematangan pasar dan restrukturisasi valuasi: dari kegilaan teknologi menuju pengembalian nilai
Ciri paling mencolok di pasar saat ini adalah perubahan logika valuasi. Model yang awalnya hanya bergantung pada narasi teknologi dan FDV (valuasi dilusi penuh) yang tinggi untuk menarik investasi kini menghadapi tantangan yang serius.
Model ekonomi token yang tidak berkelanjutan
Banyak proyek menunjukkan karakteristik FDV tinggi, nilai pasar sirkulasi (MC) rendah, dan volume perdagangan rendah. Ini menandakan bahwa pembukaan kunci token yang besar di masa depan akan membawa tekanan jual yang berkelanjutan, bahkan jika proyek mencapai kemajuan teknologi, harga mungkin turun akibat pengenceran token, yang selanjutnya akan mengikis kepercayaan pengguna dan membentuk siklus umpan balik negatif. Ini menunjukkan bahwa model ekonomi token yang sehat dan berkelanjutan sangat penting untuk kesehatan jangka panjang infrastruktur, dan kepentingannya tidak kalah dengan teknologi itu sendiri.
Plafon valuasi dan tantangan keluar
Bahkan untuk proyek yang sukses, valuasinya tampaknya menghadapi batasan tak terlihat sekitar 10 miliar dolar. Ini berarti bagi para investor, untuk mendapatkan pengembalian yang berlebihan (seperti 100 kali lipat) perlu masuk di tahap yang sangat awal (valuasi di bawah 50 juta dolar), menyoroti pentingnya waktu dan penilaian awal. Pasar tidak lagi dengan mudah membayar untuk potensi murni, tetapi menginginkan bukti nilai yang lebih jelas.
Kekuatan eksekusi mengalahkan keunggulan awal
Tidak semua proyek yang menciptakan narasi baru dapat mencapai valuasi tertinggi. Misalnya, meskipun Double Zero, Story, dan Eigenlayer adalah pelopor di bidangnya masing-masing, banyak proyek lanjutan yang mendapatkan valuasi yang sama atau bahkan lebih tinggi melalui eksekusi yang lebih kuat, waktu pasar yang lebih baik, atau solusi yang lebih optimal. Ini menunjukkan bahwa dalam pasar yang semakin ramai, eksekusi berkualitas tinggi, strategi pasar yang efektif, dan pemahaman terhadap waktu semakin penting.
Pragmatisme Teknologi Meningkat: Fokus pada Optimasi, Integrasi, dan Kebutuhan Nyata
Arah perkembangan teknologi infrastruktur menunjukkan kecenderungan pragmatis yang jelas, pasar lebih menyukai solusi yang dapat menyelesaikan masalah nyata, mengoptimalkan paradigma yang ada, atau menghubungkan dunia nyata dengan efektif.
Nilai berkelanjutan "lebih cepat dan lebih murah"
Meskipun pasar mencari inovasi yang transformatif, permintaan untuk optimasi kinerja blockchain inti tetap kuat. Proyek seperti Monad, Movement, Berachain, dan Solayer telah memperoleh penilaian yang signifikan dengan meningkatkan kinerja mesin virtual yang ada (EVM, MoveVM, SVM), alih-alih memperkenalkan paradigma baru. Ini menunjukkan bahwa sebelum menemukan aplikasi pembunuh generasi berikutnya, perbaikan dalam kecepatan, biaya, dan efisiensi tetap menjadi titik nilai inti dari infrastruktur. Optimasi lapisan jaringan (seperti Double Zero) dan peningkatan keamanan (seperti Succinct, Eigenlayer) juga termasuk dalam kategori ini.
Memeluk dunia nyata, menghubungkan Web2
Proyek yang terhubung dengan aplikasi dunia nyata dan aset menunjukkan daya tarik pasar yang kuat. Ondo dan Plume fokus pada RWA (aset dunia nyata), sementara Story memperhatikan kemampuan pemrograman IP (hak kekayaan intelektual), semua proyek ini mendapatkan valuasi yang tinggi. Mereka menerapkan teknologi blockchain pada konsep Web2 yang telah terverifikasi (seperti manajemen aset, komersialisasi IP), dan menyuntikkan kemampuan pemrograman, likuiditas global, dan kemungkinan finansial baru, mengurangi ambang pemahaman pengguna dan memperluas skenario aplikasi.
DeFi dan AI menjadi titik jangkar nilai
Dari sudut pandang kasus penggunaan, keuangan (DeFi, RWA) dan kecerdasan buatan (AI) adalah dua bidang yang saat ini paling diakui pasar dan mampu mendukung infrastruktur dengan valuasi tinggi. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur yang dapat memberikan dukungan dasar untuk kedua bidang berpotensi tinggi ini lebih mudah menarik perhatian modal dan pasar.
Beberapa narasi baru mengalami kedinginan
Sementara itu, beberapa narasi infrastruktur yang pernah diharapkan besar, seperti blockchain game murni, Rollup-as-a-Service (RaaS), lapisan verifikasi khusus, multi VM chain, Agent chain, sebagian DePIN dan Desci, belum melahirkan proyek-proyek unggulan bernilai miliaran dolar selama periode ini. Ini mungkin mencerminkan bahwa bidang-bidang ini baik kurang matang secara teknologi, atau belum menemukan permintaan pasar yang jelas, besar, dan model bisnis yang berkelanjutan.
Kolaborasi Ekologis dan Narasi yang Tepat: Dua Mesin Peningkatan Nilai
Selain teknologi dan posisi pasar, membangun ekosistem yang kuat dan melakukan komunikasi pasar yang efektif telah menjadi pengungkit kunci untuk keberhasilan proyek infrastruktur.
efek jaringan ekosistem
Sebagian besar proyek yang memiliki valuasi lebih dari 1 miliar dolar AS berkomitmen untuk membangun atau mengintegrasikan ekosistem khusus. Baik itu L1/L2 yang menarik pengembang untuk membangun aplikasi, maupun seperti Eigenlayer yang menyediakan keamanan bersama untuk protokol lain, semua mencerminkan pentingnya efek jaringan. Ekosistem yang memiliki beberapa proyek yang dapat dikombinasikan dapat menciptakan nilai yang jauh melebihi solusi yang terisolasi, membentuk siklus positif yang menarik lebih banyak pengguna, pengembang, dan modal.
Narasi berlapis, komunikasi yang tepat
Infrastruktur perlu menangani kelompok inti pengguna akhir dan pengembang, dengan kebutuhan dan kekhawatiran yang sangat berbeda. Untuk pengguna akhir, ada kebutuhan untuk menerjemahkan teknologi yang kompleks ke dalam cerita "pengalaman" yang intuitif (misalnya, transaksi cepat, biaya rendah, kemudahan penggunaan) yang menekankan manfaat langsung dari teknologi. Bagi pengembang, perlu untuk menjelaskan "kemampuan" teknologi (seperti indikator kinerja, alat pengembangan, skalabilitas, keamanan) secara mendalam, dan memberikan informasi yang profesional dan akurat untuk evaluasi. Proyek yang sukses sering kali menyesuaikan strategi komunikasi mereka dengan audiens yang berbeda dan secara efektif memberikan proposisi nilai.
Peluang investasi masa depan dalam infrastruktur blockchain
Menargetkan pasar Web2 yang belum dilayani
Peluang infrastruktur yang paling menjanjikan akan ditargetkan pada solusi blockchain yang belum sepenuhnya dilayani oleh pasar Web2 yang besar. Proyek-proyek ini dapat menciptakan pasar yang dapat diakses secara global, sambil memperkenalkan mekanisme finansialisasi yang lebih baik.
Membuat kategori infrastruktur baru
Dibandingkan dengan perbaikan bertahap terhadap infrastruktur yang ada, kategori infrastruktur yang sepenuhnya baru akan menghasilkan nilai yang signifikan, seperti:
Infrastruktur berbasis niat: protokol yang memungkinkan pengguna untuk mengungkapkan hasil yang diinginkan alih-alih transaksi tertentu, secara otomatis menangani optimasi eksekusi.
Menambahkan privasi untuk setiap blockchain, infrastruktur HTTPS Web3
Infrastruktur yang memenuhi kebutuhan pengguna dan memberikan pendapatan yang stabil
Seiring industri blockchain menuju kematangan, nilai jangka panjang infrastruktur secara bertahap kembali ke fungsi intinya: memenuhi kebutuhan pengguna nyata dan menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan. Euforia pasar awal mungkin didasarkan pada harapan dan narasi teknologi, tetapi pada akhirnya, infrastruktur yang tidak dapat melayani pengguna secara efektif dan membangun model ekonomi yang kuat akan sulit untuk dipertahankan.
Aliran pendapatan yang berkelanjutan adalah darah bagi operasi sehat proyek, yang tidak hanya perlu menutupi biaya operasional yang tinggi, tetapi juga harus memberikan imbalan nyata bagi peserta ekosistem (seperti pemegang token, validator), misalnya untuk membeli kembali token, memberi insentif kepada peserta, dan lain-lain. Saat ini, beberapa L2 terkemuka seperti Base dan Arbitrum telah mencapai pendapatan protokol yang signifikan. Biaya tahunan Base adalah $27,5 juta, sementara Arbitrum dan OP sekitar $7 juta. Namun, karena perubahan preferensi investor pada siklus ini, harga token mereka masih berada di tingkat yang relatif rendah, mencerminkan ketidakcocokan antara pendapatan dan penilaian. Saat ini, FDV Layer2 terkemuka adalah 500x dari pendapatan protokol tahunan. Mereka sedang memperbaiki ketidakcocokan ini melalui langkah-langkah seperti membeli kembali token.
Infrastruktur yang kurang didukung oleh pendapatan, lebih mengandalkan penjualan token untuk menjaga operasional tim. Strategi ini sulit untuk menahan fluktuasi siklus pasar. Pendapatan yang stabil adalah bukti langsung bahwa pasar menyelesaikan masalah nyata dan menyediakan layanan yang efektif. Bagi pengembang, infrastruktur dapat mencapai efisiensi ratusan kali lipat dalam menerapkan kasus penggunaan kompleks yang telah umum digunakan, atau mewujudkan fungsi yang sebelumnya tidak mungkin dilakukan; sedangkan bagi pengguna akhir, ini dapat memberikan pengalaman yang lebih lancar, biaya penggunaan yang lebih rendah, dan fitur yang lebih kaya.
Aplikasi Web2 Mengintegrasikan Blockchain Secara Proaktif
Membangun aplikasi revolusioner dari awal membutuhkan banyak waktu dan sumber daya. Metode yang lebih efisien meniru revolusi AI terbaru: langsung mengintegrasikan fungsi blockchain ke dalam aplikasi Web2 yang sudah ada. Kecepatan luar biasa yang diadopsi oleh AI sebagian besar tidak didorong oleh aplikasi AI yang berdiri sendiri, tetapi oleh ribuan platform yang sudah ada yang mengintegrasikan fungsi AI ke dalam pengalaman pengguna yang ada.
Oleh karena itu, infrastruktur blockchain harus memprioritaskan pendekatan integrasi yang mulus, memungkinkan aplikasi Web2 secara bertahap mengimplementasikan fungsi blockchain tanpa mengganggu pengalaman pengguna inti mereka. Infrastruktur yang paling sukses akan memungkinkan aplikasi yang sudah dikenal untuk menyediakan kepemilikan, transaksi, dan fungsi keuangan, tanpa mengharuskan pengguna memahami konsep blockchain yang kompleks atau menavigasi antarmuka yang sepenuhnya baru.
Insentif keuangan dapat mendorong gelombang integrasi ini. Sama seperti fitur AI membantu perusahaan Web2 menciptakan lapisan yang lebih tinggi dan aliran pendapatan baru, integrasi blockchain dapat membuka pola monetisasi baru melalui tokenisasi, kepemilikan parsial, dan royalti yang dapat diprogram. Infrastruktur yang memudahkan akses ke manfaat ini sambil meminimalkan kompleksitas teknis akan mengkatalisasi tahap adopsi berikutnya dari blockchain dalam aplikasi mainstream.