SEC AS memberikan lampu hijau, ETF enkripsi memasuki era komoditas.

SEC AS menyetujui penciptaan dan penebusan ETF enkripsi fisik, aset enkripsi dimasukkan ke dalam struktur keuangan arus utama.

Penulis: Golem, Odaily Planet Daily

Pada 29 Juli, SEC AS secara resmi mengizinkan peserta yang diberi wewenang (AP) untuk membuat dan menebus ETF enkripsi dalam bentuk fisik. Ini berarti bahwa ke depan, ETF Bitcoin dan Ethereum akan sejajar dengan ETF barang lainnya (seperti minyak, emas), yang memungkinkan pembuatan dan penebusan saham ETF dalam bentuk fisik, sebelumnya ETF Bitcoin dan Ethereum hanya terbatas pada pembuatan dan penebusan dalam bentuk tunai.

Bentuk Tunai vs Bentuk Fisik

Jadi, apa perbedaan antara membuat dan menebus ETF enkripsi dalam bentuk uang tunai dan membuat serta menebus ETF enkripsi dalam bentuk fisik?

Bentuk tunai: AP dan penerbit ETF diselesaikan dalam bentuk tunai

Proses pembuatan dan penebusan saham ETF Bitcoin dan Ethereum sebelumnya dalam bentuk tunai adalah sebagai berikut:

Proses Pembuatan ETF

Penerbit ETF mengumumkan jumlah kas setiap hari, yang mewakili total uang tunai yang diperlukan untuk membuat satu "unit penciptaan";

Peserta yang diberi wewenang (AP) menyetorkan uang tunai kepada penerbit ETF;

Penerbit ETF membeli jumlah aset enkripsi yang sesuai di pasar setelah menerima kas dan memasukkannya ke dalam kolam kustodian ETF;

Penerbit ETF akhirnya memberikan jumlah unit ETF yang sesuai kepada AP.

Proses Penebusan ETF

Ketika harga ETF di pasar lebih rendah dari nilai bersih harian (NAV), AP akan membeli jumlah saham ETF yang sesuai di pasar sekunder;

AP mengembalikan saham ini kepada penerbit ETF;

Penerbit ETF menjual jumlah Bitcoin / Ethereum yang sesuai berdasarkan jumlah unit yang ditebus, dan menukarnya dengan uang tunai di pasar spot;

Penerbit kemudian akan mengembalikan sebagian uang tunai ini kepada AP untuk menyelesaikan penebusan.

Bentuk fisik: AP dan penerbit ETF diselesaikan dengan "fisik" (yaitu koin)

Proses Pembuatan ETF

Penerbit ETF menetapkan satu "unit penciptaan", biasanya terdiri dari puluhan ribu saham ETF, nilai aset bersih (NAV) yang sesuai dengan unit tersebut adalah total jumlah aset enkripsi yang diperlukan untuk diserahkan oleh AP;

AP melalui perjanjian penyimpanan aman dan transfer yang disepakati sebelumnya dengan penerbit ETF, "mengemas" keranjang aset enkripsi yang ditentukan dan mentransfernya ke akun kustodian yang ditunjuk;

Setelah penerbit memeriksa dan memastikan bahwa aset yang diterima benar, jumlah ETF yang sesuai akan diserahkan kepada AP.

Proses Penebusan ETF

Ketika harga pasar ETF di bursa lebih rendah dari NAV-nya, AP akan membeli setidaknya satu jumlah unit penciptaan ETF di pasar sekunder;

AP mengembalikan sejumlah ETF kepada penerbit, mengajukan permohonan "penebusan fisik";

Penerbit akan mengembalikan aset enkripsi yang setara (berdasarkan NAV terbaru dan bobot posisi) dari akun kustodian kepada AP setelah mengonfirmasi penerimaan saham ETF.

AP menarik kembali aset enkripsi yang sesuai.

Apa artinya?

Dari yang di atas juga dapat dilihat bahwa memungkinkan untuk membuat dan menebus ETF enkripsi dalam bentuk fisik tidak berarti bahwa investor biasa dapat langsung menukar saham ETF yang dimiliki dengan aset enkripsi, melainkan merujuk pada objek penyelesaian antara peserta yang diberi wewenang (AP) dan penerbit ETF yang berubah dari uang tunai menjadi "fisik enkripsi". Ini tidak hanya berarti bahwa aset ETF enkripsi yang ada (seperti Bitcoin dan Ethereum) memperoleh status yang setara dengan komoditas besar seperti emas dan minyak dalam hal regulasi, tetapi juga membawa manfaat berikut:

Mengurangi biaya AP, meningkatkan efisiensi pasar

Dalam bentuk tunai, penerbit ETF harus membeli aset enkripsi menggunakan uang tunai yang disampaikan oleh AP, karena pasar enkripsi yang berubah-ubah, proses ini dapat meningkatkan biaya transaksi dan slippage.

Dalam bentuk fisik, AP langsung menyerahkan aset kripto kepada penerbit ETF, sehingga secara efektif menghindari lebih banyak biaya transaksi dan slippage, mengurangi biaya. Selain itu, dengan mengurangi penundaan dan biaya yang dihasilkan dari transaksi spot, tidak hanya mengurangi proses penghubungan dengan penerbit ETF, tetapi juga membuat harga pasar sekunder ETF lebih mendekati NAV, meningkatkan efisiensi pasar.

Selain itu, dalam bentuk tunai, transaksi tunai dapat memicu alokasi keuntungan modal di tingkat dana, tetapi transfer fisik umumnya tidak merupakan keuntungan modal di tingkat dana, yang lebih lanjut mengurangi biaya pajak AP.

mengurangi dampak penebusan ETF terhadap harga pasar enkripsi

Dalam bentuk tunai, penebusan ETF berarti penerbit ETF harus secara pasif menjual aset enkripsi di pasar untuk menukarnya dengan uang tunai, yang dapat memicu "likuiditas terinjak-injak".

Namun dalam bentuk fisik, penebusan ETF hanya mewakili bahwa penerbit ETF mengembalikan aset kripto kepada AP, tanpa melalui perdagangan pasar. Dan setelah AP menerima Bitcoin atau Ethereum, apakah mereka segera menjual, dengan cara apa mereka menjual, dan kepada siapa, sepenuhnya tergantung pada strategi mereka sendiri. Jika dibandingkan dengan likuidasi besar-besaran sekali waktu dari dana ETF, perilaku AP lebih terdesentralisasi, bersifat pasar, dan lebih fleksibel.

memberikan mekanisme yang lebih efisien bagi arbitrator ETF

Dasar arbitrase pasar ETF terletak pada mekanisme "arbitrase pasar primer", di mana AP melakukan operasi penciptaan/penebusan berdasarkan selisih harga ETF dan NAV. Dalam bentuk tunai, karena ada perbedaan waktu antara perdagangan spot dan penciptaan/penebusan ETF, fluktuasi harga pasar dapat menyebabkan kegagalan arbitrase atau peningkatan biaya. Sementara dalam bentuk fisik, AP dapat langsung membangun atau menutup posisi menggunakan aset enkripsi, efisiensi arbitrase lebih tinggi, skala lebih besar, dan kecepatan lebih cepat.

Sementara itu, mekanisme arbitrase yang lebih efisien juga dapat membantu harga enkripsi ETF untuk mengikuti nilai aset bersihnya dengan ketat, sehingga meningkatkan likuiditas.

aset enkripsi telah dimasukkan ke dalam struktur keuangan arus utama yang mendalam

ETF komoditas besar internasional, seperti ETF emas, perak, dan minyak mentah, umumnya dibuat dan ditebus dalam bentuk fisik. Saat ini, ETF enkripsi menggunakan mekanisme yang sama, yang berarti aset enkripsi sedang dimasukkan ke dalam struktur mendalam dari sistem barang keuangan arus utama, mendorong alokasi aset enkripsi oleh lembaga global.

Pengenalan mekanisme fisik memberikan bantalan struktural untuk aliran dana yang lebih besar di masa depan, menguntungkan lembaga, dana pensiun, dana lindung nilai, dan jenis investasi jangka panjang lainnya.