Pengaturan Leverage di Q1: DeFi Pulih, CeFi Dengan Tenang Memperluas, Utang Perbendaharaan Meningkat

Leverage di seluruh ekonomi kripto sedang berkembang, bukan menguap.

Total pinjaman yang dijamin dengan kripto turun 4,9% dari kuartal ke kuartal menjadi $39,07 miliar, penurunan pertama sejak akhir 2023, laporan Q1 2025 dari Galaxy Research menunjukkan. Namun, sementara angka utama menyusut, dinamika yang mendasari menunjukkan bahwa leverage sedang berubah bentuk, bukan memudar.

Pinjaman dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi) pinjaman terpukul di awal kuartal, meluncur sebanyak 21%, sebelum rebound tajam pada bulan April dan Mei. Perputaran ini sebagian besar didorong oleh integrasi token Pendle oleh Aave, yang struktur hasil dan rasio pinjaman terhadap nilai yang tinggi (up hingga 90%) memicu gelombang pinjaman baru. Pada akhir Mei, pinjaman DeFi telah melonjak lebih dari 30% dari posisi terendah, dengan Ethereum memimpin pemulihan.

Pinjaman (CeFi) keuangan terpusat naik 9,24% menjadi $13,51 miliar, dipimpin oleh Tether, Ledn, dan Two Prime. Namun, Galaxy mencatat bahwa serangkaian pengungkapan publik yang sempit membatasi visibilitas ke dalam ruang lingkup sebenarnya dari pinjaman terpusat. Meja pribadi, platform OTC, dan penyedia kredit lepas pantai kemungkinan mendorong total aktual jauh lebih tinggi. mungkin sebesar 50% atau lebih.

Sementara itu, perusahaan treasury bitcoin BTC diam-diam menjadi node leverage sistemik baru. Perusahaan seperti Strategy (MSTR) telah menerbitkan miliaran utang konversi untuk mendanai pembelian BTC. Pada Mei, total utang yang beredar di seluruh perusahaan treasury mencapai $12,7 miliar, sebagian besar akan jatuh tempo antara 2027 dan 2028.

Dalam derivatif, meningkatnya minat terbuka CME terutama di masa depan ether ETH menunjukkan partisipasi institusional yang semakin cepat. Pada saat yang sama, bursa baru Hyperliquid telah mengukir pangsa pasar yang berkembang dalam pasar futures permanen, menekankan kekuatan terus-menerus dari leverage yang didorong oleh ritel.

Laporan tersebut menunjukkan struktur pasar yang semakin terhubung, di mana tekanan di satu tempat atau instrumen dapat dengan cepat mempengaruhi seluruh ekosistem. Leverage, dalam siklus kripto saat ini, mungkin lebih terfragmentasi daripada sebelumnya — tetapi tidak kalah kuat.

Lihat Komentar