Siapakah tiang-tiang likuiditas dan inovasi di pasar kripto on-chain?

Kebanyakan orang mungkin mengatakan itu adalah DeFi. Memang, sebagai sudut pandang pasar likuiditas on-chain, DeFi tidak hanya menyediakan lingkungan perdagangan dengan friksi rendah dan pengembalian asli yang nyata untuk dana yang ada, tetapi juga menjadi saluran utama untuk memperkenalkan dana tambahan dan aset dasar berkualitas tinggi seperti RWA. Ini merupakan faktor positif yang tidak dapat dihindari bagi likuiditas keseluruhan di pasar kripto.

Namun, sejak 2023, ketika konsep-konsep lain semakin banyak dibesar-besarkan, narasi secara keseluruhan tentang DeFi secara perlahan mulai meredup, terutama saat pasar mengalami penurunan, di mana seringkali memimpin penurunan. Akibatnya, DeFi menjadi kurang sering disebut dan terlupakan dalam rotasi narasi dunia kripto.

Namun, patut dicatat bahwa, tiga tahun kemudian, narasi DeFi menunjukkan beberapa perubahan baru yang patut diperhatikan. Baik itu langkah baru dari raksasa yang sudah mapan seperti Aave dan Compound atau perkembangan dalam ekosistem DeFi yang sedang berkembang seperti Solana, beberapa variabel menarik sedang muncul.

Cerita DeFi yang terhenti

Meskipun "DeFi Summer" tahun 2020 memiliki tempat yang signifikan dalam ingatan para penggemar kripto, melihat lebih dekat pada timeline mengungkapkan bahwa kemakmuran pasar DeFi hanya berlangsung sekitar satu setengah tahun, seperti yang tercermin dari metrik seperti TVL.

Menurut data DefiLlama, pada November 2021, total nilai yang terkunci (TVL) di DeFi mencapai rekor tertinggi sekitar $180 miliar. Sejak itu, DeFi mengalami fluktuasi dan penurunan, yang diperparah oleh krisis seperti Terra/Luna, Three Arrows Capital, dan FTX/Alameda pada 2022. Likuiditas telah terus terkuras, dan pada Oktober 2023, mencapai titik terendah yang signifikan.

Sampai saat ini, total TVL di sektor DeFi telah turun menjadi sekitar $85 miliar (per 13 Agustus), yang hanya 47% dari tertinggi sejarah pada akhir 2021. Penurunan signifikan ini tidak hanya tercermin dalam angka tetapi juga dalam pengembangan ekologi proyek DeFi dan kepercayaan pengguna.

Sebagai contoh, banyak proyek DeFi yang dulunya menonjol harus membatasi operasi mereka atau bahkan menutup karena penarikan dana dan kurangnya kepercayaan pasar:

Pada 20 September 2023, aggregator imbal hasil DeFi Gro Protocol mengumumkan bahwa akan menghentikan operasi dan membubarkan Gro DAO.

Pada tanggal 21 September 2023, agregator DeFi cross-chain Fuji Finance mengumumkan akan menutup protokolnya dan menghentikan operasi.

Pada tanggal 15 Desember 2023, protokol DeFi SafeMoon mengajukan kebangkrutan di bawah Bab 7 Kode Kepailitan AS.

Pada tanggal 30 Januari 2024, protokol peminjaman suku bunga tetap Yield Protocol menyarankan pengguna untuk menutup posisi mereka di protokol tersebut, dengan dukungan resmi berakhir pada tanggal 31 Januari.

Pada 20 Juli 2024, platform perdagangan derivatif terdesentralisasi Rollup.Finance mengumumkan akan menghentikan operasinya, dengan infrastruktur yang benar-benar ditutup setelah 21 September 2024, dan pengguna memiliki satu bulan untuk menutup posisi dan menarik dana.

Ini hanya beberapa protokol DeFi yang lebih terkenal yang dilaporkan di media. Sebenarnya, laju penutupan proyek dalam industri kripto mengalami percepatan yang signifikan pada paruh kedua 2023, menyebabkan “gelombang penutupan” di sektor tersebut. Banyak proyek tampaknya runtuh dalam semalam, tidak mampu menjalankan operasi normal.

Untuk protokol DeFi yang masih beroperasi, kinerja token mereka di pasar sekunder juga cukup suram. Menariknya, bahkan dibandingkan dengan Bitcoin dan Ethereum yang sering dianggap sebagai aset “Beta”, token DeFi—sebelumnya dianggap sebagai “Alpha”—sedang di bawah ekspektasi:

Mengambil November 2021 (BTC: $68.999) sebagai titik referensi, harga Bitcoin sekarang sekitar $60.000, sekitar 86% dari puncaknya pada saat itu.

Harga Ethereum saat ini sekitar $2.670, sekitar 55% dari puncaknya (ETH: $4.800) selama periode yang sama.

Namun, kinerja DeFi hampir bisa dikatakan sebagai bencana, dengan indeks kontrak DeFi di Binance menunjukkan harga saat ini sekitar 630, kurang dari 20% puncak November 2021 (3400).

Meskipun perbandingan semacam itu mungkin tidak sepenuhnya ketat, namun secara tidak langsung menyoroti fakta yang tidak dapat disangkal: meskipun pemulihan pasar secara keseluruhan dan Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru, sektor DeFi gagal untuk menjaga langkah dengan pasar dan menarik dana baru. Antusiasme investor terhadap DeFi jelas telah mereda, dengan minat yang jauh lebih sedikit dalam berpartisipasi dan berinvestasi dalam proyek-proyek DeFi dibandingkan dengan masa lalu.

Situasi ini berfungsi sebagai peringatan untuk pengembangan masa depan sektor DeFi.

Penyelamatan diri dan ekspansi OG DeFi

Namun, saat mengamati sektor DeFi secara internal, beberapa variabel menarik muncul belakangan ini, dengan pergerakan yang signifikan dari proyek blue-chip terkemuka seperti Aave dan Compound.

1) MakerDAO: RWA dan Stablecoin Sinkron

MakerDAO (MKR) adalah salah satu yang paling tangguh di antara proyek DeFi yang mapan. Maker dan MakerDAO terus berkembang, dengan "Maker Endgame" menjadi salah satu inisiatif paling berani oleh protokol DeFi, terutama di sektor RWA (Real-World Asset).

Per Agustus 2024, menurut data Makerburn, portofolio investasi RWA MakerDAO telah mencapai sekitar $2,1 miliar.

Sumber: Makerburn.com

Sementara itu, pasokan total DAI telah mencapai lebih dari $5 miliar sejak November tahun lalu. Selain itu, pada bulan Mei, MakerDAO mengumumkan rencana untuk meluncurkan token baru untuk menggantikan DAI dan MKR: stablecoin dan token tata kelola.

Stablecoin baru, NewStable (NST), akan menjadi versi yang ditingkatkan dari DAI, tetap terikat dengan USD dan menggunakan RWA sebagai aset cadangan. Pemegang Dai dapat memilih untuk mengupgrade ke NST.

PureDai bertujuan untuk menciptakan versi ideal DAI, menggunakan oracle yang sangat terdesentralisasi dan hanya menerima jaminan yang sangat terdesentralisasi dan telah melalui penilaian menyeluruh (seperti ETH dan STETH). Selain itu, PureDai akan meluncurkan platform pemberian pinjaman untuk memaksimalkan pasokannya.

2) Aave: Memperbarui Modul Keamanan dan Pembelian Kembali Token

Pada 25 Juli, perwakilan tata kelola Aave, ACI, mengusulkan model ekonomi baru untuk Aave, menyarankan rencana “beli dan distribusikan”. Ini akan melibatkan pembelian aset AAVE dari pasar sekunder menggunakan pendapatan protokol dan memperkuat cadangan ekosistem untuk memberi imbalan kepada pengguna kunci.

Proposal ini juga mencakup pengaktifan modul keamanan baru untuk Atokens, menghapus diskon suku bunga pinjaman GHO, dan memperkenalkan mekanisme generasi dan pembakaran Anti-GHO untuk meningkatkan keselarasan kepentingan antara staker AAVE dan peminjam GHO. Selain itu, direkomendasikan untuk meningkatkan modul keamanan AAVE saat ini ke "modul staking" baru.

Pembaruan ini menangani masalah-masalah sebelumnya dengan modul keamanan Aave, seperti ketidakefisienan dalam penanganan utang buruk, yang dicontohkan oleh utang buruk CRV sebesar 2,7 juta dari insiden perburuan CRV sebelumnya, yang menyebabkan penerbitan AAVE sementara untuk dilelang guna menutupi kesenjangan utang. Modul keamanan baru akan memblokir penerbitan tersebut dari sisi pasokan dan menciptakan permintaan jangka panjang untuk AAVE dengan menggunakan pendapatan protokol untuk membeli aset AAVE dan mengalokasikannya ke cadangan ekosistem, sehingga meningkatkan potensi apresiasi AAVE dari perspektif pasokan dan permintaan.

3) Compound: Paus Mengambil Alih Kendali, Berkah Campuran

Pada 29 Juli, Compound mengalami pertarungan pemungutan suara yang sengit, akhirnya meloloskan Proposal 289 dengan selisih tipis 682.191 suara menjadi 633.636 suara. Proposal ini mengalokasikan 5% dari cadangan protokol Compound (sekitar $ 24 juta senilai 499.000 Token COMP) ke protokol hasil "Golden Boys" untuk menghasilkan pengembalian selama tahun depan.

Pada pandangan pertama, ini tampak seperti keputusan positif, menambahkan atribut pendapatan baru ke token pengaturan COMP. Namun, investigasi lebih dalam mengungkapkan kekhawatiran: pemain utama di balik "Golden Boys" adalah Humpy, paus yang dikenal sebelumnya mengambil alih Balancer melalui serangan pengaturan.

Akuisisi Humpy atas sejumlah besar token dan penggunaan kekuatan suara untuk memindahkan $24 juta dari kas Compound ke kas goldCOMP yang dikontrolnya mungkin terlihat sah dalam prosesnya, tetapi tidak dapat disangkal merugikan tata kelola terdesentralisasi.

Selain itu, Compound telah mengusulkan konsep “Proposal Guardians” untuk mencegah pemungutan suara jahat melalui mekanisme multi-tanda tangan. Awalnya, para wali akan terdiri dari multi-tanda tangan 4/8 dari anggota komunitas Compound DAO, yang dapat memveto proposal yang telah lolos mayoritas suara tetapi masih tertunda pelaksanaannya ketika muncul risiko tata kelola.

Sebaliknya, Uniswap dan Curve relatif lambat bertindak. Curve baru-baru ini menghadapi krisis likuidasi token skala besar yang melibatkan pendirinya, dan "bendungan" CRV senilai $ 140 juta akhirnya dipicu selama krisis ini, menyebabkan turbulensi dan kegelisahan pasar yang signifikan.

Kesimpulan

Sebenarnya, kemakmuran sebagian besar proyek DeFi pada tahun 2020 dan tantangan yang mereka mulai hadapi pada tahun 2021 sudah terasa sebelumnya—insentif likuiditas yang melimpah tidak dapat dipertahankan. Inilah sebabnya mengapa arah produk baru atau upaya pemberdayaan token oleh blue chip DeFi saat ini adalah cerminan dari upaya penebusan diri mereka melalui berbagai saluran.

Menariknya, meskipun turbulensi pasar terbaru menyebabkan likuidasi besar-besaran—seperti protokol DeFi Ethereum mencatat rekor likuidasi pada 5 Agustus 2023, dengan lebih dari $350 juta dilikuidasi—tidak ada kepanikan yang memicu kaskade. Hal ini menunjukkan bahwa ketahanan DeFi semakin meningkat, dengan tren penyesuaian dan eksplorasi.

Sebagai landasan likuiditas dan inovasi di pasar kripto, proyek DeFi yang bertahan dari gelembung dan terus berinovasi kemungkinan besar akan mencolok. Mereka memiliki potensi untuk menarik kembali dana dan pengguna, menciptakan narasi baru, dan meninggalkan bekas di lanskap yang terus berkembang.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [blok rantai vernakular]. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [Terry]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.