Analyse de l'IPO de Circle : la logique derrière la hausse du potentiel et le faible taux d'intérêt net
Dans une phase de réorganisation accélérée du secteur, Circle choisit de s'introduire en bourse, cachant derrière elle une histoire apparemment contradictoire mais pleine d'imagination : le taux d'intérêt net continue de baisser, mais recèle néanmoins un potentiel de croissance énorme. D'une part, elle bénéficie d'une grande transparence, d'une forte conformité réglementaire et de revenus de réserve stables ; d'autre part, sa capacité de profit semble étrangement "douce" — le taux d'intérêt net en 2024 n'est que de 9,3 %. Cette "inefficacité" apparente ne provient pas de l'échec du modèle commercial, mais révèle plutôt une logique de croissance plus profonde : dans un contexte où les bénéfices des taux d'intérêt élevés s'estompent progressivement et où la structure des coûts de distribution est complexe, Circle construit une infrastructure de stablecoins hautement évolutive et conforme, tandis que ses bénéfices sont stratégiquement "réinvestis" dans l'augmentation de sa part de marché et des atouts réglementaires. Cet article suivra le parcours de sept ans de Circle vers l'introduction en bourse, en analysant en profondeur son potentiel de croissance et sa logique de capitalisation derrière son "taux d'intérêt net bas", à travers la gouvernance d'entreprise, la structure commerciale et le modèle de profit.
1. Sept ans de course en bourse : Histoire de l'évolution de la réglementation des cryptomonnaies
1.1 Migration de paradigme des trois tentatives de capitalisation (2018-2025)
Le parcours d'introduction en bourse de Circle est un exemple vivant de la dynamique entre les entreprises de cryptomonnaie et le cadre réglementaire. La première tentative d'introduction en bourse en 2018 a eu lieu pendant une période d'incertitude quant à la nature des cryptomonnaies, alors que la SEC américaine peinait à définir leur statut. À cette époque, l'entreprise a formé un double moteur "paiement + trading" par l'acquisition d'une certaine bourse et a obtenu un financement de 110 millions de dollars de plusieurs institutions de renom. Cependant, les doutes des régulateurs sur la conformité des activités de la bourse et l'impact soudain du marché baissier ont conduit à une chute de 75 % de la valorisation, passant de 3 milliards de dollars à 750 millions de dollars, révélant la vulnérabilité des modèles commerciaux des entreprises de cryptomonnaie en phase précoce.
Les tentatives de SPAC de 2021 mettent en lumière les limites de la pensée d'arbitrage réglementaire. Bien que la fusion avec Concord Acquisition Corp permette d'éviter l'examen rigoureux des IPO traditionnelles, les questions de la SEC concernant le traitement comptable des stablecoins touchent au cœur du problème : demander à Circle de prouver que l'USDC ne doit pas être classé comme un titre. Ce défi réglementaire a conduit à l'échec de la transaction, mais a par ailleurs incité l'entreprise à réaliser une transformation clé : se désengager des actifs non essentiels et établir la stratégie principale de "stablecoin as a service". Depuis ce moment jusqu'à aujourd'hui, Circle s'est pleinement engagé dans la construction de la conformité de l'USDC et a activement demandé des licences réglementaires dans plusieurs pays du monde.
Le choix d'IPO en 2025 marque la maturité du chemin de capitalisation des entreprises de cryptomonnaie. La cotation à la Bourse de New York nécessite non seulement de satisfaire à l'ensemble des exigences de divulgation de la Regulation S-K, mais aussi d'accepter l'audit interne de la loi Sarbanes-Oxley. Il convient de noter que le document S-1 a révélé pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves : parmi les actifs d'environ 32 milliards de dollars, 85 % sont alloués par un fonds de réserve Circle via des accords de rachat inversé de nuit, et 15 % sont déposés auprès d'institutions financières systématiquement importantes comme la Banque Mellon de New York. Cette opération de transparence construit en réalité un cadre réglementaire équivalent à celui des fonds du marché monétaire traditionnels.
1.2 Collaboration avec une plateforme de trading : de la co-construction de l'écosystème à des relations délicates
Dès le lancement de l'USDC, les deux parties ont collaboré via l'alliance Centre. Lorsque l'alliance Centre a été créée en 2018, une plateforme d'échange détenait 50 % des actions et a rapidement ouvert le marché grâce à un modèle d'"échange technologique contre un point d'entrée de trafic". Selon les documents d'introduction en bourse de Circle en 2023, celle-ci a acquis les 50 % restants des actions du Centre Consortium pour 210 millions de dollars en actions d'une certaine plateforme d'échange, et l'accord de partage concernant l'USDC a également été renégocié.
L'accord de répartition actuel est un terme de jeu dynamique. Selon la divulgation S-1, les deux parties se partagent les revenus des réserves USDC selon un certain ratio (il est mentionné dans le texte qu'une plateforme d'échange partage environ 50 % des revenus des réserves), le ratio de partage étant lié à la quantité de USDC fournie par cette plateforme. D'après les données publiques de cette plateforme, il est connu qu'en 2024, la plateforme détient environ 20 % de l'offre totale de USDC. Une plateforme d'échange, avec une part de 20 % de l'offre, a pris environ 55 % des revenus des réserves, ce qui pose certains risques pour Circle : lorsque USDC s'étend en dehors de l'écosystème de cette plateforme, le coût marginal augmentera de manière non linéaire.
2. Gestion des réserves de l'USDC et structure des actions et de la participation
2.1 Gestion par couches des réserves
La gestion des réserves de l'USDC présente une caractéristique marquée de "stratification de la liquidité" :
Liquidités (15 %) : déposées auprès de banques GSIB comme la Bank of New York Mellon, utilisées pour faire face aux rachats soudains.
Fonds de réserve (85%) : allocation du Circle Reserve Fund géré par une société de gestion d'actifs.
Depuis 2023, les réserves de l'USDC se limitent aux soldes en espèces sur les comptes bancaires et au fonds de réserve de Circle. Son portefeuille d'actifs se compose principalement de titres de la dette américaine dont la durée résiduelle ne dépasse pas trois mois et d'accords de rachat d'obligations américaines à un jour. La durée moyenne pondérée en dollars jusqu'à l'échéance du portefeuille d'actifs ne dépasse pas 60 jours, et la durée moyenne pondérée en dollars ne dépasse pas 120 jours.
2.2 Classification des actions et gouvernance par niveaux
Selon le document S-1 soumis à la SEC, Circle adoptera une structure de capital en trois couches après son introduction en bourse :
Actions de Classe A : Actions ordinaires émises lors du processus d'introduction en bourse, chaque action ayant un droit de vote par action ;
Actions de classe B : détenues par les cofondateurs Jeremy Allaire et Patrick Sean Neville, chaque action dispose de cinq voix, mais le plafond total des droits de vote est limité à 30 %, ce qui garantit que même après l'introduction en bourse, l'équipe fondatrice centrale conserve le pouvoir décisionnel.
Actions de classe C : sans droit de vote, pouvant être converties sous certaines conditions, garantissant que la structure de gouvernance de l'entreprise est conforme aux règles de la Bourse de New York.
Cette structure de capital vise à équilibrer le financement sur le marché public et la stabilité de la stratégie à long terme de l'entreprise, tout en garantissant au cadre dirigeant le contrôle sur les décisions clés.
2.3 Répartition des actions détenues par les dirigeants et les institutions
Le document S-1 révèle que l'équipe de direction détient une grande quantité d'actions, tandis que plusieurs capital-risqueurs et investisseurs institutionnels de renom détiennent plus de 5 % des actions, ces institutions détenant au total plus de 130 millions d'actions. Une IPO évaluée à 5 milliards peut leur apporter des retours significatifs.
3. Modèle de profit et décomposition des revenus
3.1 Modèle de rendement et indicateurs opérationnels
Sources de revenus : Les revenus de réserve constituent la principale source de revenus de Circle, chaque jeton USDC étant soutenu par un dollar équivalent. Les actifs de réserve investis comprennent principalement des obligations d'État américaines à court terme et des accords de rachat, permettant d'obtenir des revenus d'intérêts stables en période de taux d'intérêt élevés. Selon les données de S-1, les revenus totaux pour 2024 atteindront 1,68 milliard de dollars, dont 99 % (environ 1,661 milliard de dollars) proviennent des revenus de réserve.
Partage des revenus avec les partenaires : L'accord de coopération avec une certaine plateforme d'échange stipule que cette plateforme reçoit 50 % des revenus de réserve en fonction de la quantité de USDC détenue, ce qui entraîne des revenus effectivement attribués à Circle relativement faibles, affectant ainsi la performance du bénéfice net. Bien que ce taux de partage ait pesé sur les bénéfices, il représente également le coût nécessaire pour que Circle construise un écosystème avec ses partenaires et promeuve l'utilisation généralisée de l'USDC.
Autres revenus : en plus des intérêts de réserve, Circle génère également des revenus grâce à des services aux entreprises, à l'activité de Mint USDC et aux frais inter-chaînes, mais leur contribution est faible, s'élevant à seulement 15,16 millions de dollars.
3.2 Paradoxe de la hausse des revenus et de la contraction des bénéfices (2022-2024)
Derrière les contradictions apparentes se cachent des causes structurelles :
De la diversité à la convergence monocore : de 2022 à 2024, le chiffre d'affaires total de Circle passe de 772 millions de dollars à 1,676 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel composé de 47,5 %. Parmi ceux-ci, les revenus de réserve sont devenus la source de revenus la plus centrale de l'entreprise, la part des revenus passant de 95,3 % en 2022 à 99,1 % en 2024. Cette augmentation de la concentration témoigne du succès de sa stratégie "stablecoin en tant que service", mais cela signifie également que l'entreprise est significativement plus dépendante des variations des taux d'intérêt macroéconomiques.
L'augmentation des dépenses de distribution comprime l'espace de marge brute : les coûts de distribution et de transaction de Circle ont considérablement augmenté en trois ans, passant de 287 millions de dollars en 2022 à 1,01 milliard de dollars en 2024, soit une hausse de 253 %. Ces coûts sont principalement utilisés pour l'émission, le rachat et les dépenses du système de règlement de paiement de l'USDC. Avec l'expansion du volume en circulation de l'USDC, ces dépenses augmentent de manière rigide.
En raison de l'incapacité à réduire considérablement ces coûts, la marge brute de Circle est passée rapidement de 62,8 % en 2022 à 39,7 % en 2024. Cela reflète que son modèle de stablecoin ToB, bien qu'il présente des avantages d'échelle, sera confronté à un risque systémique de compression des bénéfices durant une période de baisse des taux d'intérêt.
Réalisation de bénéfices avec un retournement mais ralentissement marginal : Circle a officiellement retourné ses pertes en bénéfices en 2023, avec un bénéfice net atteignant 268 millions de dollars, et une marge bénéficiaire nette de 18,45 %. Bien que la tendance bénéficiaire se poursuive en 2024, après déduction des coûts d'exploitation et des impôts, le revenu disponible ne reste que de 101 251 000 dollars. En ajoutant un revenu non opérationnel de 54 416 000 dollars, le bénéfice net s'élève à 155 millions de dollars, mais la marge bénéficiaire nette a déjà chuté à 9,28 %, soit une baisse d'environ la moitié par rapport à l'année précédente.
Rigidité des coûts : Il convient de noter que les dépenses administratives générales de l'entreprise en 2024 atteindront 137 millions de dollars, soit une hausse de 37,1 % par rapport à l'année précédente, marquant une augmentation continue pendant trois ans. En combinant cela avec les informations divulguées dans son S-1, ces dépenses sont principalement consacrées à l'obtention de licences à l'échelle mondiale, à l'audit, à l'expansion des équipes de conformité juridique, etc., ce qui confirme la rigidité des coûts résultant de sa stratégie "conformité prioritaire".
Dans l'ensemble, Circle s'est complètement débarrassé du "récit d'échange" en 2022, a atteint un point de rentabilité en 2023 et a réussi à maintenir ses bénéfices en 2024, bien que la croissance ait ralenti, sa structure financière s'est progressivement rapprochée des institutions financières traditionnelles.
Cependant, sa structure de revenus hautement dépendante des écarts de taux d'intérêt sur la dette américaine et de l'échelle des transactions signifie que, dès qu'il est confronté à un cycle de baisse des taux d'intérêt ou à un ralentissement de la croissance de l'USDC, cela aura un impact direct sur sa performance bénéficiaire. À l'avenir, Circle devra maintenir une rentabilité durable en recherchant un équilibre plus robuste entre "réduction des coûts" et "augmentation des volumes".
Les contradictions profondes résident dans les défauts du modèle commercial : lorsque les attributs de l'USDC en tant qu'"actif inter-chaînes" se renforcent (volume des transactions en chaîne de 20 000 milliards de dollars en 2024), son effet multiplicateur de monnaie affaiblit en réalité la rentabilité des émetteurs. Cela rappelle les difficultés du secteur bancaire traditionnel.
3.3 faible taux d'intérêt derrière le potentiel de hausse
Bien que la marge nette de Circle soit sous pression en raison de coûts de distribution élevés et de dépenses de conformité (la marge nette pour 2024 n'est que de 9,3 %, en baisse de 42 % par rapport à l'année précédente), son modèle commercial et ses données financières cachent encore de multiples moteurs de croissance.
L'augmentation continue du volume de circulation stimule une hausse stable des revenus de réserve :
Selon les données d'une certaine plateforme, à début avril 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a dépassé 60 milliards de dollars, juste derrière celle d'un certain stablecoin de 144,4 milliards de dollars ; à la fin de 2024, la part de marché de l'USDC avait augmenté à 26 %. D'autre part, la croissance de la capitalisation boursière de l'USDC en 2025 reste dynamique. En 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 16 milliards de dollars. Compte tenu du fait qu'en 2020, sa capitalisation boursière était inférieure à 1 milliard de dollars, le taux de croissance annuel composé (CAGR) entre 2020 et début avril 2025 a atteint 89,7 %. Même si la croissance de l'USDC ralentit au cours des 8 mois restants, sa capitalisation boursière devrait atteindre 90 milliards de dollars d'ici la fin de l'année, ce qui ferait monter le CAGR à 160,5 %. Bien que les revenus de réserve soient hautement sensibles aux taux d'intérêt, un faible taux d'intérêt pourrait stimuler la demande d'USDC, et une forte expansion pourrait partiellement compenser les risques de baisse des taux d'intérêt.
Optimisation structurelle des coûts de distribution : bien que des commissions élevées soient versées à une certaine plateforme de trading en 2024, ce coût présente une relation non linéaire avec la hausse du volume. Par exemple, la coopération avec une certaine bourse n'implique qu'un paiement unique de 60,25 millions de dollars, ce qui a permis d'augmenter l'offre de USDC sur sa plateforme de 1 milliard à 4 milliards de dollars, le coût d'acquisition par client étant nettement inférieur à celui d'une certaine plateforme de trading. En combinant cela avec le document S-1, le plan de coopération entre Circle et une certaine bourse laisse entrevoir que Circle pourrait réaliser une hausse de sa capitalisation boursière à un coût inférieur.
La valorisation conservatrice n'a pas pris en compte la rareté du marché : la valorisation de l'IPO de Circle se situe entre 4 et 5 milliards de dollars, basée sur un bénéfice net ajusté de 200 millions de dollars, avec un P/E entre 20 et 25x. Cela est proche de certaines entreprises de paiement (19x), d'autres entreprises de paiement (22x) et d'autres entreprises de paiement traditionnelles, semblant refléter le positionnement du marché sur sa "croissance faible et bénéfice stable", mais ce système de valorisation n'a pas encore pleinement intégré son statut d'unique action sur le marché américain.
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RegenRestorer
· Il y a 3h
Avec un tel bénéfice, oser entrer en bourse ?
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rekt_but_not_broke
· Il y a 12h
C'est parti, le vieux C est enfin lancé !
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gas_fee_therapist
· Il y a 12h
9,3 % c'est déjà très effrayant, d'accord ?
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AltcoinHunter
· Il y a 12h
Avec cette marge bénéficiaire, ils osent encore faire leur introduction en bourse ? big pump prévu
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LiquidationWizard
· Il y a 12h
Quel rapport avec un faible profit ? Tant que ça résiste à la chute, c'est tout ce qui compte.
Analyse de l'IPO de Circle : le potentiel de hausse et la logique de capitalisation derrière un faible taux d'intérêt net
Analyse de l'IPO de Circle : la logique derrière la hausse du potentiel et le faible taux d'intérêt net
Dans une phase de réorganisation accélérée du secteur, Circle choisit de s'introduire en bourse, cachant derrière elle une histoire apparemment contradictoire mais pleine d'imagination : le taux d'intérêt net continue de baisser, mais recèle néanmoins un potentiel de croissance énorme. D'une part, elle bénéficie d'une grande transparence, d'une forte conformité réglementaire et de revenus de réserve stables ; d'autre part, sa capacité de profit semble étrangement "douce" — le taux d'intérêt net en 2024 n'est que de 9,3 %. Cette "inefficacité" apparente ne provient pas de l'échec du modèle commercial, mais révèle plutôt une logique de croissance plus profonde : dans un contexte où les bénéfices des taux d'intérêt élevés s'estompent progressivement et où la structure des coûts de distribution est complexe, Circle construit une infrastructure de stablecoins hautement évolutive et conforme, tandis que ses bénéfices sont stratégiquement "réinvestis" dans l'augmentation de sa part de marché et des atouts réglementaires. Cet article suivra le parcours de sept ans de Circle vers l'introduction en bourse, en analysant en profondeur son potentiel de croissance et sa logique de capitalisation derrière son "taux d'intérêt net bas", à travers la gouvernance d'entreprise, la structure commerciale et le modèle de profit.
1. Sept ans de course en bourse : Histoire de l'évolution de la réglementation des cryptomonnaies
1.1 Migration de paradigme des trois tentatives de capitalisation (2018-2025)
Le parcours d'introduction en bourse de Circle est un exemple vivant de la dynamique entre les entreprises de cryptomonnaie et le cadre réglementaire. La première tentative d'introduction en bourse en 2018 a eu lieu pendant une période d'incertitude quant à la nature des cryptomonnaies, alors que la SEC américaine peinait à définir leur statut. À cette époque, l'entreprise a formé un double moteur "paiement + trading" par l'acquisition d'une certaine bourse et a obtenu un financement de 110 millions de dollars de plusieurs institutions de renom. Cependant, les doutes des régulateurs sur la conformité des activités de la bourse et l'impact soudain du marché baissier ont conduit à une chute de 75 % de la valorisation, passant de 3 milliards de dollars à 750 millions de dollars, révélant la vulnérabilité des modèles commerciaux des entreprises de cryptomonnaie en phase précoce.
Les tentatives de SPAC de 2021 mettent en lumière les limites de la pensée d'arbitrage réglementaire. Bien que la fusion avec Concord Acquisition Corp permette d'éviter l'examen rigoureux des IPO traditionnelles, les questions de la SEC concernant le traitement comptable des stablecoins touchent au cœur du problème : demander à Circle de prouver que l'USDC ne doit pas être classé comme un titre. Ce défi réglementaire a conduit à l'échec de la transaction, mais a par ailleurs incité l'entreprise à réaliser une transformation clé : se désengager des actifs non essentiels et établir la stratégie principale de "stablecoin as a service". Depuis ce moment jusqu'à aujourd'hui, Circle s'est pleinement engagé dans la construction de la conformité de l'USDC et a activement demandé des licences réglementaires dans plusieurs pays du monde.
Le choix d'IPO en 2025 marque la maturité du chemin de capitalisation des entreprises de cryptomonnaie. La cotation à la Bourse de New York nécessite non seulement de satisfaire à l'ensemble des exigences de divulgation de la Regulation S-K, mais aussi d'accepter l'audit interne de la loi Sarbanes-Oxley. Il convient de noter que le document S-1 a révélé pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves : parmi les actifs d'environ 32 milliards de dollars, 85 % sont alloués par un fonds de réserve Circle via des accords de rachat inversé de nuit, et 15 % sont déposés auprès d'institutions financières systématiquement importantes comme la Banque Mellon de New York. Cette opération de transparence construit en réalité un cadre réglementaire équivalent à celui des fonds du marché monétaire traditionnels.
1.2 Collaboration avec une plateforme de trading : de la co-construction de l'écosystème à des relations délicates
Dès le lancement de l'USDC, les deux parties ont collaboré via l'alliance Centre. Lorsque l'alliance Centre a été créée en 2018, une plateforme d'échange détenait 50 % des actions et a rapidement ouvert le marché grâce à un modèle d'"échange technologique contre un point d'entrée de trafic". Selon les documents d'introduction en bourse de Circle en 2023, celle-ci a acquis les 50 % restants des actions du Centre Consortium pour 210 millions de dollars en actions d'une certaine plateforme d'échange, et l'accord de partage concernant l'USDC a également été renégocié.
L'accord de répartition actuel est un terme de jeu dynamique. Selon la divulgation S-1, les deux parties se partagent les revenus des réserves USDC selon un certain ratio (il est mentionné dans le texte qu'une plateforme d'échange partage environ 50 % des revenus des réserves), le ratio de partage étant lié à la quantité de USDC fournie par cette plateforme. D'après les données publiques de cette plateforme, il est connu qu'en 2024, la plateforme détient environ 20 % de l'offre totale de USDC. Une plateforme d'échange, avec une part de 20 % de l'offre, a pris environ 55 % des revenus des réserves, ce qui pose certains risques pour Circle : lorsque USDC s'étend en dehors de l'écosystème de cette plateforme, le coût marginal augmentera de manière non linéaire.
2. Gestion des réserves de l'USDC et structure des actions et de la participation
2.1 Gestion par couches des réserves
La gestion des réserves de l'USDC présente une caractéristique marquée de "stratification de la liquidité" :
Depuis 2023, les réserves de l'USDC se limitent aux soldes en espèces sur les comptes bancaires et au fonds de réserve de Circle. Son portefeuille d'actifs se compose principalement de titres de la dette américaine dont la durée résiduelle ne dépasse pas trois mois et d'accords de rachat d'obligations américaines à un jour. La durée moyenne pondérée en dollars jusqu'à l'échéance du portefeuille d'actifs ne dépasse pas 60 jours, et la durée moyenne pondérée en dollars ne dépasse pas 120 jours.
2.2 Classification des actions et gouvernance par niveaux
Selon le document S-1 soumis à la SEC, Circle adoptera une structure de capital en trois couches après son introduction en bourse :
Cette structure de capital vise à équilibrer le financement sur le marché public et la stabilité de la stratégie à long terme de l'entreprise, tout en garantissant au cadre dirigeant le contrôle sur les décisions clés.
2.3 Répartition des actions détenues par les dirigeants et les institutions
Le document S-1 révèle que l'équipe de direction détient une grande quantité d'actions, tandis que plusieurs capital-risqueurs et investisseurs institutionnels de renom détiennent plus de 5 % des actions, ces institutions détenant au total plus de 130 millions d'actions. Une IPO évaluée à 5 milliards peut leur apporter des retours significatifs.
3. Modèle de profit et décomposition des revenus
3.1 Modèle de rendement et indicateurs opérationnels
3.2 Paradoxe de la hausse des revenus et de la contraction des bénéfices (2022-2024)
Derrière les contradictions apparentes se cachent des causes structurelles :
Dans l'ensemble, Circle s'est complètement débarrassé du "récit d'échange" en 2022, a atteint un point de rentabilité en 2023 et a réussi à maintenir ses bénéfices en 2024, bien que la croissance ait ralenti, sa structure financière s'est progressivement rapprochée des institutions financières traditionnelles.
Cependant, sa structure de revenus hautement dépendante des écarts de taux d'intérêt sur la dette américaine et de l'échelle des transactions signifie que, dès qu'il est confronté à un cycle de baisse des taux d'intérêt ou à un ralentissement de la croissance de l'USDC, cela aura un impact direct sur sa performance bénéficiaire. À l'avenir, Circle devra maintenir une rentabilité durable en recherchant un équilibre plus robuste entre "réduction des coûts" et "augmentation des volumes".
Les contradictions profondes résident dans les défauts du modèle commercial : lorsque les attributs de l'USDC en tant qu'"actif inter-chaînes" se renforcent (volume des transactions en chaîne de 20 000 milliards de dollars en 2024), son effet multiplicateur de monnaie affaiblit en réalité la rentabilité des émetteurs. Cela rappelle les difficultés du secteur bancaire traditionnel.
3.3 faible taux d'intérêt derrière le potentiel de hausse
Bien que la marge nette de Circle soit sous pression en raison de coûts de distribution élevés et de dépenses de conformité (la marge nette pour 2024 n'est que de 9,3 %, en baisse de 42 % par rapport à l'année précédente), son modèle commercial et ses données financières cachent encore de multiples moteurs de croissance.
L'augmentation continue du volume de circulation stimule une hausse stable des revenus de réserve :
Selon les données d'une certaine plateforme, à début avril 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a dépassé 60 milliards de dollars, juste derrière celle d'un certain stablecoin de 144,4 milliards de dollars ; à la fin de 2024, la part de marché de l'USDC avait augmenté à 26 %. D'autre part, la croissance de la capitalisation boursière de l'USDC en 2025 reste dynamique. En 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 16 milliards de dollars. Compte tenu du fait qu'en 2020, sa capitalisation boursière était inférieure à 1 milliard de dollars, le taux de croissance annuel composé (CAGR) entre 2020 et début avril 2025 a atteint 89,7 %. Même si la croissance de l'USDC ralentit au cours des 8 mois restants, sa capitalisation boursière devrait atteindre 90 milliards de dollars d'ici la fin de l'année, ce qui ferait monter le CAGR à 160,5 %. Bien que les revenus de réserve soient hautement sensibles aux taux d'intérêt, un faible taux d'intérêt pourrait stimuler la demande d'USDC, et une forte expansion pourrait partiellement compenser les risques de baisse des taux d'intérêt.
Optimisation structurelle des coûts de distribution : bien que des commissions élevées soient versées à une certaine plateforme de trading en 2024, ce coût présente une relation non linéaire avec la hausse du volume. Par exemple, la coopération avec une certaine bourse n'implique qu'un paiement unique de 60,25 millions de dollars, ce qui a permis d'augmenter l'offre de USDC sur sa plateforme de 1 milliard à 4 milliards de dollars, le coût d'acquisition par client étant nettement inférieur à celui d'une certaine plateforme de trading. En combinant cela avec le document S-1, le plan de coopération entre Circle et une certaine bourse laisse entrevoir que Circle pourrait réaliser une hausse de sa capitalisation boursière à un coût inférieur.
La valorisation conservatrice n'a pas pris en compte la rareté du marché : la valorisation de l'IPO de Circle se situe entre 4 et 5 milliards de dollars, basée sur un bénéfice net ajusté de 200 millions de dollars, avec un P/E entre 20 et 25x. Cela est proche de certaines entreprises de paiement (19x), d'autres entreprises de paiement (22x) et d'autres entreprises de paiement traditionnelles, semblant refléter le positionnement du marché sur sa "croissance faible et bénéfice stable", mais ce système de valorisation n'a pas encore pleinement intégré son statut d'unique action sur le marché américain.