Revue hebdomadaire des points chauds du marché【6.3 - 6.7】 : Analyse de l'émission d'un jeton Pump.Fun et des nouvelles politiques sud-coréennes

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies est globalement en train de chercher une direction dans un jeu de fluctuations, principalement en baisse après un rebond. Du côté positif, un jeton de l'écosystème d'une certaine plateforme de trading a connu une hausse générale en raison du lancement d'une campagne de promotion de la liquidité, la conversation téléphonique entre Trump et Xi Jinping a révélé une tendance aux pourparlers de paix, et l'introduction en bourse de Circle se démarque sous une politique de stablecoin ; les points négatifs se concentrent sur les droits de douane sur l'acier et l'affrontement verbal entre Trump et Musk vendredi, tandis que la baisse des taux d'intérêt tarde à arriver. Cet article se concentrera sur l'émission d'un jeton de Pump.Fun, ainsi que sur les politiques cryptographiques de la Corée du Sud et de Singapour.

Une émission d'un jeton Pump.Fun

Le 4 juin, des sources ont révélé que Pump.Fun prévoit de procéder à une vente de jetons de 1 milliard de dollars avec une valorisation de 4 milliards de dollars. Les jetons seront vendus au public et aux investisseurs privés, et pourraient être émis dans les deux prochaines semaines. Cette nouvelle a rapidement suscité de vives discussions sur le marché.

1.Émission d'un jeton

• Liquidité du marché

Le 18 janvier 2025, Trump a émis le jeton $TRUMP basé sur Solana la veille de son investiture, attirant une attention considérable du marché. En février suivant, le président argentin Milei a lancé le jeton $LIBRA, mais a rapidement été plongé dans un scandale, entraînant une chute vertigineuse de sa valeur et suscitant des inquiétudes réglementaires concernant l'émission de jetons politiques. Ces deux événements d'émission massive de mèmes ont rapidement siphonné la liquidité du marché à l'époque.

L'analyse des données de l'entreprise montre que la moitié des adresses de portefeuille des détenteurs de jetons $TRUMP et $MELANIA n'avaient pas d'historique d'achat de altcoins basés sur Solana. Environ 47 % des acheteurs ont créé leur portefeuille le jour même où ils ont obtenu ces jetons. Dans ce contexte, Doge a chuté de 6 % et PEPE a chuté de 10,5 %.

Le TVL de Solana a diminué de 10 % pendant l'émission d'un jeton $LIBRA, tandis que le TVL d'Ethereum n'a diminué que de 2 % pendant la même période. Après avoir atteint un pic de volume de transactions de 35,5 milliards de dollars le 17 janvier, l'activité en chaîne sur Solana a chuté de manière drastique à 3,1 milliards de dollars le 17 février. Ces deux événements ont suscité une panique sur le marché, de nombreux investisseurs ayant retiré des fonds du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse de la liquidité globale.

• Ciblage de la plateforme

Depuis la vague des memes de l'année dernière, Pump.Fun est essentiellement en position de monopole sur la scène des memes Solana, mais sa stratégie de vendre des jetons dès leur émission et son impact négatif sur l'écosystème Solana ont conduit Believe et LetsBONK.fun à rejoindre la bataille, grignotant rapidement la position de leader et la part de marché de Pump.Fun.

Depuis longtemps, Pump.fun domine le domaine des plateformes de lancement de meme jetons sur Solana, avec une part de marché dépassant un temps les 98 %. Cependant, selon les données d'une plateforme de données, début mai, la part de marché quotidienne des jetons de Pump.fun a chuté brutalement à 56,2 %. LetsBonk détient 29 % de la part de marché, tandis que Launchlab représente 7 %. Cette baisse marque la première fois que Pump.fun fait face à une véritable concurrence, mettant en évidence l'émergence de nouveaux concurrents.

• L'engouement pour les mèmes s'est estompé et les revenus ont chuté

Le volume des transactions sur Pump.fun a chuté de 118,9 milliards de dollars en janvier 2025 à seulement 25,1 milliards de dollars, soit une baisse de 79 %.

Avec la baisse constante du nombre de jetons créés sur la plateforme, les revenus quotidiens ont également chuté de manière spectaculaire. Ce changement indique que l'intérêt pour l'émission d'un jeton spéculatif de type meme est en train de disparaître rapidement. En mai, la plateforme Pump.Fun a généré 46,6 millions de dollars de revenus, soit une baisse de 42,85 % par rapport aux 137 millions de dollars de janvier.

Les principaux avantages de Pump.fun résident dans sa capacité d'émission rapide et ses transactions instantanées, mais il lui manque une technologie ou un modèle économique unique pour protéger sa position sur le marché. Ses revenus dépendent fortement de la prospérité globale de l'écosystème Solana ; une fois que la liquidité ou l'activité des utilisateurs de Solana diminue, le volume de transactions et les revenus de Pump.fun seront directement affectés.

2.Évaluation

La seule raison pour laquelle la valorisation de Pump peut être aussi élevée est son revenu de flux de trésorerie. On peut voir que depuis son lancement en mars 2024, ses revenus ont déjà atteint près de 700 millions de dollars.

Nous utilisons simplement le P/S (Price-to-Sales Ratio, ratio prix/ventes) comme indicateur de mesure de la valorisation. Un P/S bas peut indiquer que la valorisation est sous-estimée, tandis qu'un P/S élevé reflète l'optimisme du marché concernant la croissance future. Le ratio P/S de Pump.fun est de 9,1, basé sur une valorisation de 4 milliards de dollars et des revenus annualisés d'environ 440 millions de dollars.

Champ général :

• Plage sous-estimée : P/S < 5, cela pourrait indiquer que le projet est sous-estimé, avec un revenu relativement élevé par rapport à la capitalisation boursière, ce qui convient à l'attention des investisseurs en valeur.
• Intervalle raisonnable : P/S 5-20, reflète un projet ayant un flux de revenus stable, et le marché ayant certaines attentes de croissance, couramment observé dans les protocoles DeFi, Layer 1/2 matures, etc.
• Plage de surévaluation : P/S > 20, cela peut indiquer que le marché a des attentes de croissance trop élevées pour le projet ou qu'il existe une bulle spéculative, il faut rester vigilant face aux risques.

Dans l'ensemble, la valorisation actuelle de 4 milliards présente un risque de surévaluation, notamment si les revenus continuent d'être faibles ou si la concurrence érode davantage la part de marché. Il est conseillé de suivre de près la situation de la reprise des revenus, l'exécution des ventes de jetons et la performance globale de l'écosystème Solana.

Deux, réglementation politique

1.【6.3】Le nouveau président sud-coréen Yoon Suk-yeol a promis de promouvoir le développement des ETF cryptographiques et des stablecoins en won coréen

• Promouvoir la légalisation des ETF cryptographiques au comptant : Lee Jae-myung s'est engagé à soutenir la légalisation des fonds négociés en bourse (ETF) pour le Bitcoin et les cryptomonnaies afin d'attirer les investisseurs et de favoriser l'intégration du marché cryptographique sud-coréen au niveau mondial.
• Émission d'un jeton stable en won : Il prévoit de lancer un jeton stable indexé sur le won, visant à freiner l'évasion des capitaux, à renforcer la souveraineté financière de la Corée et à offrir aux investisseurs locaux un outil d'investissement en actifs cryptographiques plus stable. Selon les données de la banque centrale coréenne, au premier trimestre 2025, le volume des transactions de jetons stables indexés sur le dollar a atteint 57 000 milliards de wons, représentant plus de la moitié du volume total des transactions de jetons stables.
• Encouragement des investissements institutionnels : Lee Jae-myung prévoit d'inciter le Fonds national de retraite de Corée et d'autres institutions nationales à allouer des actifs cryptographiques, ce qui est considéré comme une politique audacieuse. Il estime que l'entrée d'investisseurs institutionnels augmentera considérablement la taille du marché et pourrait pousser les prix des principaux actifs cryptographiques comme le Bitcoin à de nouveaux sommets. Le Fonds national de retraite de Corée est l'un des plus grands fonds de pension au monde, avec une gestion d'actifs de plus de 800 milliards de dollars, et une allocation partielle d'actifs cryptographiques aurait un impact profond sur le marché.
• Optimisation de la régulation : La régulation actuelle des cryptomonnaies en Corée du Sud est relativement stricte. La loi sur les informations de transaction financière spécifiques de 2021 exige que les échanges effectuent une vérification d'identité et fonctionnent avec une haute conformité, ce qui limite la flexibilité du marché. Lee Jae-myung prévoit de réduire la charge fiscale et les frais de transaction des échanges de cryptomonnaies par des ajustements politiques, allégeant ainsi le fardeau d'investissement pour les petits investisseurs et les institutions, tout en attirant davantage de participants sur le marché. Il pourrait également réviser les exigences de haute conformité de la loi sur les informations de transaction financière spécifiques (mise en œuvre en 2021) pour améliorer l'efficacité opérationnelle des échanges.

2.【6.2】L'autorité de régulation financière de Singapour interdira les services de cryptomonnaie étrangers non autorisés

Tous les fournisseurs de services cryptographiques enregistrés ou opérant à Singapour, s'ils n'ont pas obtenu de licence DTSP, doivent cesser de fournir des services à des clients étrangers avant le 30 juin 2025. La MAS a clairement indiqué qu'il n'y a aucune période de grâce.

• Exigences strictes en matière de licence DTSP :

Toutes les entités enregistrées ou établies à Singapour, qu'elles fournissent des services de jetons numériques (y compris l'émission de jetons, le trading, la garde, le transfert, l'exploitation de nœuds, la consultation et la publication de rapports de recherche) à l'intérieur ou à l'extérieur du pays, doivent obtenir une licence DTSP délivrée par la MAS. Ou détenir une licence existante conformément à la Loi sur les services de paiement, à la Loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme ou à la Loi sur les conseillers financiers. Les entreprises qui ne respectent pas les règles seront confrontées à des sanctions sévères, y compris une amende maximale de 250 000 dollars singapouriens (environ 200 000 dollars américains) et une possible peine d'emprisonnement.

• Définition large de "lieu d'affaires" :

"Lieu d'affaires" comprend tout endroit utilisé pour exercer une activité (y compris les stands mobiles), sa portée est très large, les employés d'entreprises étrangères travaillant à domicile peuvent être exemptés, mais la définition est floue, la MAS a le dernier mot.

• La définition des services de jetons numériques est large :

Couvre l'émission d'un jeton, le trading, la garde, la consultation et la publication d'analyses ou de rapports de recherche liés aux jetons numériques (sous forme électronique, imprimée, etc.), même la publication de contenu d'analyse par des KOL pourrait nécessiter une licence.

• Pas de période de transition et d'approbation stricte :

Les nouvelles règles entreront directement en vigueur le 30 juin 2025, sans période de transition. La MAS a déclaré qu'elle approuverait les licences DTSP avec "une extrême prudence" et ne les accordera que dans des "circonstances extrêmement limitées", avec des seuils de conformité très élevés.

De plus, la MAS permet aux employés d'entreprises étrangères de travailler à domicile à Singapour, mais la définition de "employé" est floue. La MAS décidera si les fondateurs de projet ou les personnes détenant des actions sont considérés comme des employés.

La phase trois de la loi FSM (entrée en vigueur le 30 juin 2025) marque un passage de Singapour d'un environnement "ami des cryptomonnaies" à une réglementation stricte grâce à un cadre de régulation DTSP rigoureux, mettant fin à l'ère de l'arbitrage réglementaire. Les points clés comprennent des exigences de licence étendues, une définition floue de "lieu d'affaires", une large gamme de services couverts, pas de période de transition et des mesures AML/CFT strictes. À court terme, les petits et moyens projets pourraient se retirer en raison des coûts de conformité élevés ou fusionner avec de grandes institutions. À long terme, les nouvelles règles pourraient renforcer la confiance du marché, mais pourraient affaiblir l'attrait de Singapour en tant que centre d'innovation Web3. Dans le mois à venir, Hong Kong, Dubaï, Tokyo, Malaisie et les États-Unis pourraient devenir des lieux de choix pour le retrait des projets.

3.【6.4】Une grande banque prévoit de permettre à ses clients d'utiliser des ETF Bitcoin comme garantie pour des prêts.

Lorsque le BTC peut être utilisé comme garantie pour un prêt, ses propriétés financières sont considérablement renforcées, passant d'"actif statique" à "capitaux circulants", ce qui améliore son taux d'utilisation du capital, sa prime de valorisation et la demande globale du marché. Les clients peuvent obtenir des prêts en utilisant des ETF de Bitcoin en garantie, sans avoir à vendre d'actifs, ce qui offre aux investisseurs de nouvelles façons d'utiliser leurs fonds et d'optimiser leurs stratégies d'investissement.

Cette banque, en tant que banque d'importance systémique mondiale (G-SIB), accepte les ETF Bitcoin comme garantie, ce qui indique que les actifs cryptographiques sont reconnus par les institutions financières traditionnelles comme des outils d'investissement légitimes, similaires à l'or ou aux actions. Cela confère aux ETF Bitcoin un statut de "jeton dur", ce qui pourrait inciter d'autres banques à faire de même et à améliorer davantage l'acceptation institutionnelle des actifs cryptographiques.