Quel avenir pour le yuan stablecoin dans l'environnement actuel ?

L'avenir des stablecoins en CNY (c'est-à-dire des actifs numériques liés au CNY au taux de 1:1) est influencé par divers facteurs, notamment les politiques réglementaires en Chine continentale et à Hong Kong, les tendances du marché mondial des stablecoins, les objectifs stratégiques de l'internationalisation du CNY, ainsi que l'environnement géopolitique et économique. Voici une analyse détaillée des perspectives futures des stablecoins en CNY sous plusieurs angles, en tenant compte de l'environnement réglementaire mondial et du contexte de la loi « GENIUS ». 1. Analyse de l'environnement actuel La politique stricte de la Chine continentale : La Chine continentale applique une interdiction totale des stablecoins privés, les considérant comme une menace pour la souveraineté monétaire. Depuis 2021, le gouvernement chinois a interdit le trading et l'émission de cryptoactifs, en se concentrant sur le développement de la monnaie numérique de la banque centrale (le yuan numérique, e-CNY). Monnaie numérique prioritaire : la monnaie numérique chinoise a été testée dans plusieurs villes, utilisée pour le commerce de détail, les paiements transfrontaliers et les services gouvernementaux. En 2024, la Banque centrale chinoise élargit davantage le champ d'application de la monnaie numérique, visant à remplacer les stablecoins privés et à renforcer le contrôle de la banque centrale sur le système monétaire. Restrictions sur les stablecoins privés : tout stablecoin privé indexé sur le CNY ne peut pas opérer légalement en Chine continentale, et les émetteurs qui tentent de l'émettre seront confrontés à de sévères sanctions. Ouverture de la réglementation de la position spéciale de Hong Kong : Hong Kong, en tant que région administrative spéciale, dispose d'un système de réglementation financière indépendant. Le projet de loi sur les stablecoins, qui entrera en vigueur en août 2025, soutient clairement le développement des stablecoins et autorise l'émission de stablecoins adossés au dollar de Hong Kong, au dollar américain et même au CNY à Hong Kong. Fenêtre d'internationalisation du renminbi : Hong Kong est positionné comme un bastion de l'internationalisation du renminbi. L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) encourage le pilote de stablecoins en renminbi pour promouvoir l'utilisation du renminbi dans le commerce et la finance transfrontaliers. Dynamique du marché : Hong Kong attire des émetteurs du monde entier (comme Tether qui prévoit de déplacer son siège à Hong Kong), offrant un potentiel d'espace de développement pour le stablecoin CNY. Le marché mondial des stablecoins est dominé par le dollar : 98 % des stablecoins mondiaux sont indexés sur le dollar (comme USDC, USDT), représentant une part de marché dominante. La part de marché des stablecoins en CNY est quasiment négligeable, faisant face à une forte concurrence des stablecoins en dollar. Concurrence réglementaire : les cadres réglementaires de l'Union européenne (MiCA), des États-Unis (loi GENIUS), de Singapour et de Hong Kong confèrent une légitimité aux stablecoins, tandis que l'interdiction en Chine continentale limite la compétitivité mondiale des stablecoins en CNY. Géopolitique : La concurrence financière entre la Chine et les États-Unis et la tendance à la dé-dollarisation offrent des opportunités stratégiques pour le stablecoin renminbi, mais la mise en œuvre est difficile. 2. Perspectives d'avenir des stablecoins en CNY Voici une analyse du potentiel des stablecoins en CNY selon trois dimensions temporelles : court terme (1-2 ans), moyen terme (3-5 ans) et long terme (5-10 ans) : Court terme (2025-2027) Rôle prépondérant de Hong Kong : Le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong offre une voie de légalisation pour les stablecoins en CNY. Après août 2025, les premiers stablecoins en CNY sont attendus d'être approuvés à Hong Kong, et au départ, ils pourraient être émis par des banques locales ou de grandes entreprises (comme Ant Group ou des institutions soutenues par Tencent). Le modèle de "sandbox réglementaire" à Hong Kong permet aux entreprises de tester les stablecoins en CNY dans un environnement contrôlé, principalement pour les paiements transfrontaliers (comme la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao) et le règlement commercial. Compétition du yuan numérique : la Chine continentale continuera de privilégier le développement du yuan numérique, les stablecoins privés en yuan pourraient être limités à Hong Kong et doivent respecter des exigences strictes en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de lutte contre le financement du terrorisme (CFT). La popularité du yuan numérique pourrait réduire l'espace du marché des stablecoins privés, en particulier sur le continent. Défis du marché : le stablecoin en CNY fait face à une forte concurrence de la part des stablecoins en USD, USDC et USDT dominent le marché des paiements mondiaux et de la DeFi. Les émetteurs doivent surmonter les obstacles techniques, de conformité et d'acceptation du marché, la taille du marché pouvant être relativement petite à court terme. Opportunité : Les besoins commerciaux des pays le long de la route "Belt and Road" offrent des scénarios d'application pour le stablecoin en CNY. Par exemple, les pays d'Asie du Sud-Est et d'Afrique pourraient accepter le stablecoin en CNY pour les règlements transfrontaliers. Hong Kong, en tant que centre financier mondial, pourrait attirer des investisseurs internationaux à essayer le stablecoin CNY. Période intermédiaire (2028-2030) de la promotion de l'internationalisation du CNY : Le gouvernement chinois considère l'internationalisation du CNY comme une stratégie à long terme, et le stablecoin CNY pourrait devenir un outil complémentaire au yuan numérique, en particulier sur les marchés de Hong Kong et de l'Asie du Sud-Est. Si le cadre réglementaire de Hong Kong réussit à attirer les émetteurs, le stablecoin en renminbi pourrait obtenir une plus grande reconnaissance sur les marchés financiers asiatiques (comme à Singapour et en Thaïlande). Développement technologique et écologique : Les progrès de la technologie blockchain pourraient réduire les coûts d'émission et d'exploitation des stablecoins en CNY, attirant ainsi plus d'entreprises à y participer. L'intégration avec les protocoles DeFi pourrait favoriser l'utilisation des stablecoins en CNY dans la finance décentralisée, par exemple en fournissant de la liquidité sur des plateformes comme Aave ou Uniswap. Concurrence mondiale : si les États-Unis adoptent la loi GENIUS, la position de leader mondial du stablecoin dollar sera encore renforcée, tandis que le stablecoin renminbi devra chercher des opportunités dans des zones spécifiques (comme l'Asie et l'Afrique). Le cadre MiCA de l'UE pourrait favoriser le développement des stablecoins en euros et exercer une pression concurrentielle sur les stablecoins en CNY. Risques politiques : la Chine continentale pourrait imposer une réglementation plus stricte sur les stablecoins en CNY à Hong Kong pour prévenir les sorties de capitaux ou les risques financiers. Les tensions géopolitiques (comme les frictions commerciales entre la Chine et les États-Unis) pourraient limiter l'acceptation mondiale du stablecoin en CNY. Long terme (2030-2035) du paysage monétaire mondial : si l'internationalisation du renminbi progresse de manière substantielle, le stablecoin renminbi pourrait occuper une certaine part de marché dans les pays de la "Belt and Road" et les marchés émergents, devenant un substitut régional au stablecoin dollar. La promotion mondiale du yuan numérique pourrait fournir un soutien technique et une infrastructure aux stablecoins privés en yuan, favorisant leur utilisation dans les paiements transfrontaliers. Tendance à la dé-dollarisation : Dans le contexte de la dé-dollarisation, le stablecoin en CNY pourrait collaborer avec les stablecoins en monnaie locale de pays comme la Russie et l'Inde pour former une alliance monétaire régionale, défiant ainsi le marché des stablecoins dominé par le dollar. Cependant, le statut de monnaie de réserve mondiale du dollar est difficile à ébranler à court terme, et le stablecoin en yuan doit dépendre de l'amélioration continue de l'influence économique de la Chine. Coordination de la réglementation : Si le cadre réglementaire mondial tend à se harmoniser (par exemple, grâce à la coopération du G20 ou du FMI), le stablecoin en CNY pourrait obtenir un statut légal dans le système de paiement international. Hong Kong pourrait devenir le centre mondial d'émission de stablecoins en CNY, formant un équilibre entre les États-Unis (stablecoins en USD) et l'Union européenne (stablecoins en EUR). 3. Les facteurs d'influence clés L'avenir du stablecoin en CNY dépend des facteurs suivants : Politique de la Chine continentale : Si la Chine continentale assouplit les restrictions sur les stablecoins privés, le stablecoin en CNY pourrait bénéficier d'un plus grand espace de développement. La promotion réussie du yuan numérique pourrait comprimer le marché des stablecoins privés, mais pourrait également fournir un soutien technique aux stablecoins en CNY. Environnement réglementaire à Hong Kong : La réglementation flexible de Hong Kong et le modèle de sandbox sont les principaux moteurs des stablecoins en CNY. Le calendrier d'approbation des premières licences et le choix des émetteurs détermineront sa performance à court terme. Si Hong Kong parvient à attirer des émetteurs mondiaux (comme Tether ou Circle), le stablecoin CNY pourrait rapidement élargir sa part de marché. Acceptation mondiale : L'acceptation du stablecoin CNY dépend du degré d'utilisation du CNY dans le commerce et la finance mondiaux. Actuellement, le CNY représente environ 2,5 % des paiements mondiaux (données SWIFT), bien en dessous du dollar (plus de 40 %). L'initiative "Belt and Road" et la Banque asiatique d'investissement dans les infrastructures (BAII) pourraient offrir des scénarios d'application pour les stablecoins en CNY. Coûts technologiques et de conformité : La maturité de la technologie blockchain et la capacité de conformité de l'émetteur affecteront l'efficacité opérationnelle du stablecoin CNY. Des coûts de conformité élevés peuvent limiter la participation des petits émetteurs, et le marché pourrait être dominé par de grandes institutions (comme les banques ou les géants de la technologie). Environnement géopolitique et économique : La concurrence financière entre les États-Unis et la Chine pourrait pousser la Chine à accélérer le développement de son stablecoin en CNY, mais les sanctions commerciales ou l'isolement financier pourraient limiter sa promotion mondiale. L'affaiblissement de la dépendance des marchés émergents au dollar créera des opportunités pour le stablecoin en renminbi. 4. Comparaison de la flexibilité réglementaire avec la loi GENIUS : La loi GENIUS offre une flexibilité aux stablecoins en dollars via la décentralisation au niveau des États, tandis que le modèle de sandbox réglementaire de Hong Kong offre un espace d'innovation similaire pour les stablecoins en CNY, mais l'interdiction des stablecoins privés en Chine continentale limite leur développement. Objectif monétaire : Le projet de loi « GENIUS » vise à consolider le statut de dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, tandis que le stablecoin en CNY sert à la stratégie d’internationalisation du yuan, avec un marché cible davantage axé sur l’Asie et les économies émergentes. État de mise en œuvre : la loi « GENIUS » est bloquée par des divergences politiques et n'a pas encore été adoptée, tandis que la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong est entrée en phase de mise en œuvre, le stablecoin en CNY pourrait être le premier à réaliser une percée à Hong Kong. Concurrence sur le marché : les stablecoins en dollars occupent 98 % de la part de marché mondiale, les stablecoins en renminbi doivent chercher des points d'entrée sur les marchés régionaux (comme en Asie du Sud-Est et en Afrique), et il sera difficile de remettre en cause la position dominante du dollar à court terme. 5. Impact du marché et opportunités d'investissement Impact du marché : Court terme : Le stablecoin en CNY pourrait connaître une application initiale à Hong Kong et dans la région de la grande baie Guangdong-Hong Kong-Macao, avec une taille de marché limitée (estimée à plusieurs milliards de dollars). À moyen terme : avec la promotion de l'internationalisation du CNY, les stablecoins en CNY pourraient représenter une part significative dans les pays de la "Belt and Road" et sur le marché asiatique, la taille du marché pourrait atteindre plusieurs milliards de dollars. À long terme : si l'influence économique de la Chine continue de croître, le stablecoin en CNY pourrait devenir un substitut régional au stablecoin en USD, en particulier dans le contexte de la tendance à la dé-dollarisation. Opportunité d'investissement : entreprises locales de Hong Kong : concentrez-vous sur les banques et les entreprises technologiques de Hong Kong (comme Standard Chartered Hong Kong et Ant Group), qui pourraient devenir les premiers émetteurs de stablecoins en CNY. Plateformes DeFi : les stablecoins en yuan pourraient être utilisés dans les protocoles DeFi en Asie, les investisseurs peuvent se concentrer sur la performance des marchés asiatiques des plateformes comme Aave et Uniswap. Paiement transfrontalier : l'application du stablecoin en yuan dans le commerce transfrontalier pourrait stimuler la demande pour les infrastructures blockchain associées (comme ConsenSys, Chainlink). Risques : incertitude réglementaire : les changements de politique en Chine continentale peuvent affecter la légitimité des stablecoins en CNY. Concurrence sur le marché : la position dominante du stablecoin en dollars et l'émergence du stablecoin en euros pourraient comprimer l'espace du stablecoin en CNY. Géopolitique : Les tensions entre la Chine et les États-Unis pourraient limiter la promotion mondiale des stablecoins en yuan. 6. Conclusion et recommandations L'avenir du stablecoin en CNY dépend principalement du soutien réglementaire de Hong Kong à court terme, et pourrait obtenir des applications initiales dans les paiements transfrontaliers et la finance régionale. À moyen terme, la promotion de l'internationalisation du CNY et le développement de la technologie blockchain fourniront un moteur de croissance, mais il faudra surmonter la concurrence des stablecoins en USD et les restrictions des politiques intérieures. À long terme, le stablecoin en CNY pourrait occuper une place dans les pays de la "Belt and Road" et les marchés émergents, devenant une partie de la tendance à la dé-dollarisation, mais il sera difficile de contester la position dominante du dollar à l'échelle mondiale. Recommandations : Émetteurs : demander en priorité une licence de stablecoin à Hong Kong, en se concentrant sur les scénarios d'application dans la région de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao et les pays de la "Belt and Road". Investisseurs : surveillez les projets de stablecoin à Hong Kong et les infrastructures blockchain connexes, et restez vigilants face aux risques liés aux changements de politique dans le pays. Décideurs politiques : Hong Kong devrait continuer à optimiser son cadre réglementaire pour attirer les émetteurs mondiaux, tout en coordonnant les politiques avec la Chine continentale pour garantir le développement conforme des stablecoins en CNY.