Le paysage des rendements des stablecoins DeFi est en profonde transformation

L'écosystème des rendements des stablecoins DeFi est en train de connaître une transformation profonde. Un système écologique plus mature, résilient et mieux adapté aux institutions est en train de se former, marquant un changement significatif dans la nature des rendements sur la chaîne. Cet article analyse les tendances clés qui façonnent les rendements des stablecoins sur la chaîne, couvrant l'adoption par les institutions, la construction d'infrastructures, l'évolution des comportements des utilisateurs et l'émergence de stratégies de rendement superposées.

L'adoption de la Finance décentralisée par les institutions s'intensifie

Bien que les rendements DeFi des actifs tels que les stablecoins aient été légèrement ajustés par rapport aux marchés traditionnels, l'intérêt des institutions pour les infrastructures on-chain continue de croître de manière constante. Des protocoles tels qu'Aave, Morpho et Euler attirent l'attention et l'utilisation. Cette participation est davantage alimentée par les avantages uniques d'infrastructures financières composables et transparentes, plutôt que par une simple quête du rendement le plus élevé, et ces avantages sont renforcés par des outils de gestion des risques en constante amélioration. Ces plateformes évoluent vers des réseaux financiers modulaires et se professionnalisent rapidement.

D'ici juin 2025, la TVL des principales plateformes de prêt collatérisé dépassera 50 milliards de dollars. Le taux de rendement des prêts USDC sur 30 jours se situera entre 4 % et 9 %, globalement supérieur au niveau d'environ 4,3 % des bons du Trésor américain à 3 mois pendant la même période. Le capital institutionnel continue d'explorer et d'intégrer ces protocoles de Finance décentralisée. Son attrait durable réside dans des avantages uniques : un marché mondial disponible 24 heures sur 24, des contrats intelligents combinables qui soutiennent des stratégies d'automatisation et une efficacité du capital accrue.

L'essor des entreprises de gestion d'actifs natifs en crypto-monnaie

Une nouvelle catégorie de sociétés de gestion d'actifs "natives de la cryptographie" est en plein essor, telles que Re7, Gauntlet et Steakhouse Financial. Depuis janvier 2025, la base de capital on-chain dans ce domaine est passée d'environ 1 milliard de dollars à plus de 4 milliards de dollars. Ces sociétés de gestion s'immergent dans l'écosystème on-chain et déploient des fonds dans diverses opportunités d'investissement, y compris des stratégies avancées de stablecoin. Rien que dans le protocole Morpho, la TVL des principales sociétés de gestion d'actifs approchait déjà 2 milliards de dollars. En introduisant un cadre professionnel de répartition du capital et en ajustant activement les paramètres de risque des protocoles de Finance décentralisée, elles s'efforcent de devenir les sociétés de gestion d'actifs leaders de la prochaine génération.

Le paysage concurrentiel entre les organismes de gestion de ces cryptomonnaies natives commence à se dessiner, Gauntlet et Steakhouse Financial contrôlant respectivement environ 31 % et 27 % du marché de la TVL de garde, tandis que Re7 détient près de 23 % et MEV Capital 15,4 %.

changement d'attitude réglementaire

Avec la maturation progressive des infrastructures de la Finance décentralisée, l'attitude des institutions tend à considérer la Finance décentralisée comme une couche financière complémentaire configurable, plutôt que comme un domaine perturbateur et non réglementé. Les marchés autorisés construits sur Euler, Morpho et Aave reflètent les efforts actifs déployés pour répondre aux besoins des institutions. Ces développements permettent aux institutions de participer aux marchés en chaîne tout en respectant les exigences de conformité internes et externes (, en particulier en ce qui concerne le KYC, l'AML et les risques de contrepartie ).

Infrastructure DeFi : la base des rendements des stablecoins

Les avancées les plus significatives dans le domaine de la Finance décentralisée se concentrent actuellement sur la construction d'infrastructures. Du marché des RWA tokenisés aux protocoles de prêt modulaires, une toute nouvelle pile DeFi est en train d'émerger, capable de servir les entreprises de fintech, les institutions de garde et les DAO.

1. Prêt sur garantie

C'est l'une des principales sources de revenus, les utilisateurs prêtent des stablecoins ( tels que USDC, USDT, DAI ) aux emprunteurs, qui fournissent d'autres actifs cryptographiques ( tels que ETH ou BTC ) en tant que garantie, généralement en utilisant un système de sur-garantie. Les prêteurs gagnent les intérêts payés par les emprunteurs, établissant ainsi la base des revenus des stablecoins.

• Aave, Compound et Sky Protocol ( ont lancé un modèle de prêt de fonds et de taux d'intérêt dynamique, après MakerDAO ). Maker a lancé DAI, tandis qu'Aave et Compound ont construit des marchés monétaires évolutifs.

• Récemment, Morpho et Euler se sont transformés vers un marché de prêt modulaire et isolé. Morpho a lancé des primitives de prêt entièrement modulaires, divisant le marché en coffres configurables, permettant aux protocoles ou aux gestionnaires d'actifs de définir leurs propres paramètres. Euler v2 prend en charge des paires de prêt isolées et est équipé d'outils de risque avancés, montrant un élan significatif depuis le redémarrage du protocole en 2024.

2. Tokenisation des RWA

Cela implique d'introduire les rendements des actifs traditionnels hors chaîne (, en particulier des obligations du gouvernement américain ), sous forme d'actifs tokenisés dans le réseau blockchain. Ces obligations tokenisées peuvent être détenues directement ou intégrées en tant que garantie dans d'autres protocoles de Finance décentralisée.

• En tokenisant les obligations d'État américaines via certaines plateformes, les revenus fixes traditionnels sont transformés en composants programmables sur la blockchain. Les obligations d'État américaines sur la blockchain ont considérablement augmenté, passant de 4 milliards de dollars au début de 2025 à plus de 7 milliards de dollars en juin 2025. Alors que les produits d'obligations tokenisées sont adoptés et intégrés dans l'écosystème, ces produits apportent un nouveau public à la Finance décentralisée.

3. Stratégie de tokenisation

Cette catégorie couvre des stratégies on-chain plus complexes, généralement rémunérées sous forme de stablecoins. Ces stratégies peuvent inclure des opportunités d'arbitrage, des activités de market making ou des produits structurés visant à générer des rendements sur le capital en stablecoins tout en maintenant une neutralité sur le marché.

• Stablecoin à rendement : certains protocoles innovent avec des stablecoins dotés de mécanismes de rendement natifs. Par exemple : le stablecoin d'un certain protocole génère des rendements par le biais de transactions de "cash et d'arbitrage", c'est-à-dire qu'il short des contrats perpétuels ETH tout en détenant de l'ETH au comptant, le taux de financement et les rendements de staking offrant un retour aux stakers. Au cours des derniers mois, le rendement de certains stablecoins à rendement a dépassé 8 %.

4. Marché des transactions de rendement

Le trading des revenus introduit un nouveau primitif qui sépare les flux de revenus futurs du capital, permettant aux instruments à taux d'intérêt flottant d'être divisés en parties fixes et flottantes négociables. Ce développement ajoute de la profondeur aux outils financiers de la Finance décentralisée, rapprochant le marché on-chain des structures de revenu fixe traditionnelles. En transformant les revenus eux-mêmes en actifs négociables, ces systèmes offrent aux utilisateurs une plus grande flexibilité pour gérer le risque de taux d'intérêt et la répartition des revenus.

• Un certain protocole est le protocole leader dans ce domaine, permettant aux utilisateurs de tokeniser des actifs de rendement en jeton principal (PT) et jeton de rendement (YT). Les détenteurs de PT obtiennent un rendement fixe en achetant le principal à prix réduit, tandis que les détenteurs de YT spéculent sur des rendements variables. À partir de juin 2025, la TVL de ce protocole dépasse 4 milliards de dollars, principalement composée de stablecoins générateurs de rendement.

Dans l'ensemble, ces primitives constituent la base de l'infrastructure DeFi d'aujourd'hui et servent une variété de cas d'utilisation pour les utilisateurs natifs de la cryptographie et les applications financières traditionnelles.

Composabilité : superposition et amplification des rendements des stablecoins

La caractéristique de "lego monétaire" de la Finance décentralisée se manifeste par la combinaison, les primitives mentionnées ci-dessus utilisées pour générer des rendements sur les stablecoins deviennent la pierre angulaire de la construction de stratégies et de produits plus complexes. Cette approche combinatoire peut augmenter les rendements, diversifier les risques ( ou les concentrer ) ainsi que des solutions financières personnalisées, tout cela tournant autour du capital des stablecoins.

marché de prêt d'actifs générateurs de revenus

La tokenisation des RWA ou les jetons de stratégie tokenisés peuvent devenir des garanties sur le nouveau marché des prêts. Cela permet de :

• Les détenteurs de ces actifs de rendement peuvent utiliser ces actifs comme garantie pour emprunter des stablecoins, libérant ainsi de la liquidité.
• Créer un marché de prêt spécifiquement pour ces actifs, si les détenteurs prêtent des stablecoins à ceux qui souhaitent emprunter en utilisant leur position de rendement comme garantie, cela peut générer davantage de revenus en stablecoin.

intègre des sources de revenus diversifiées dans la stratégie stablecoin

Bien que l'objectif final soit généralement de générer des rendements dominés par les stablecoins, les stratégies pour atteindre cet objectif peuvent être intégrées dans d'autres domaines de la Finance décentralisée, en gérant prudemment pour produire des rendements en stablecoins. Les stratégies Delta neutres impliquant le prêt de jetons non dollar ( tels que les jetons de staking liquide LST ou les jetons de re-staking de liquidité LRT) peuvent être construites pour générer des rendements libellés en stablecoins.

stratégie de rendement à effet de levier

Tout comme dans le trading d'arbitrage traditionnel, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins dans un protocole de prêt, emprunter d'autres stablecoins avec ce collatéral, échanger les stablecoins empruntés contre l'actif original ( ou un autre stablecoin dans la stratégie ), puis redéposer. Chaque "cycle" augmente l'exposition aux rendements des stablecoins sous-jacents, tout en amplifiant les risques, y compris le risque de liquidation en cas de baisse de la valeur du collatéral ou de hausse soudaine des taux d'intérêt sur les emprunts.

stablecoin liquidité des pools ( LP )

• Les stablecoins peuvent être déposés dans des AMM (Automated Market Makers) comme certains, généralement avec d'autres stablecoins ( comme les pools USDC-USDT ), pour générer des revenus via les frais de transaction, apportant ainsi des gains aux stablecoins.
• Les jetons LP obtenus par la fourniture de liquidité peuvent être eux-mêmes mis en jeu dans d'autres protocoles ou utilisés comme garantie pour d'autres coffres, augmentant ainsi les rendements et améliorant finalement le taux de retour sur le capital initial des stablecoins.

agrégateur de rendement et outil de capitalisation automatique

Le coffre-fort est un exemple typique de la combinabilité des rendements des stablecoins. Il déploie les stablecoins déposés par les utilisateurs vers des sources de revenus sous-jacentes, telles que le marché des prêts garantis ou les protocoles RWA. Ensuite, ils :

• Exécution automatique de la récolte des récompenses ( les récompenses peuvent exister sous la forme d'un autre jeton ) du processus.
• Échangez ces récompenses contre le stablecoin d'origine ( ou tout autre stablecoin souhaité ).
• Le réinvestissement automatique de ces récompenses permet d'augmenter significativement le rendement annuel par rapport à la collecte manuelle et à la réinjection, (APY).

La tendance générale est de fournir aux utilisateurs des rendements en stablecoin améliorés et diversifiés, gérés dans des limites de paramètres de risque établies, et simplifiés par des comptes intelligents et une interface centrée sur les objectifs.

Comportement des utilisateurs : les gains ne sont pas tout

Bien que le rendement reste un facteur clé dans le domaine de la Finance décentralisée, les données montrent que les décisions des utilisateurs en matière d'allocation de fonds ne sont pas uniquement motivées par le rendement annuel maximal (APY). De plus en plus d'utilisateurs prennent en compte des facteurs tels que la fiabilité, la prévisibilité et l'expérience utilisateur globale (UX). Les plateformes qui simplifient les interactions et réduisent les frictions (, comme les transactions sans frais ), et qui établissent la confiance par la fiabilité et la transparence, parviennent souvent à mieux fidéliser les utilisateurs à long terme. En d'autres termes, une meilleure expérience utilisateur devient un facteur clé non seulement pour favoriser l'adoption initiale, mais aussi pour renforcer la "collabilité" des fonds dans les protocoles de Finance décentralisée.

1. Le capital privilégie la stabilité et la confiance

En période de volatilité ou de faiblesse du marché, le capital a tendance à se tourner vers des protocoles de prêt "blue chip" matures et des coffres RWA, même si leurs rendements nominaux sont inférieurs à ceux d'options plus récentes et plus risquées. Ce comportement reflète un sentiment de couverture, soutenu par la préférence des utilisateurs pour la stabilité et la confiance.

Les données montrent toujours que, pendant les périodes de pression sur le marché, la valeur totale verrouillée (TVL) des coffres de stablecoins matures sur des plateformes bien connues, qui s'élève à (, est supérieure à celle des nouveaux coffres à haut rendement. Cette "adhérence" révèle que la confiance est un facteur clé pour la rétention des utilisateurs.

La fidélité aux protocoles joue également un rôle important. Les utilisateurs des plateformes mainstream préfèrent souvent les coffres natifs de l'écosystème, même si les taux d'intérêt des autres plateformes sont légèrement plus élevés ------ ce qui est similaire aux modèles financiers traditionnels, où la commodité, la familiarité et la confiance sont souvent plus importantes que de légères différences de rendement. Cela est particulièrement évident dans certains protocoles, où, malgré la baisse des rendements à des niveaux historiquement bas, le nombre de détenteurs reste relativement stable, ce qui indique que le rendement lui-même n'est pas le principal moteur de la rétention des utilisateurs.

Malgré que les stablecoins soient stockés