[Marché des changes] Dollar américain/yen en fonction de l'administration Trump - Partie 1 | Analyse quotidienne des changes de Yoshida Tsune | Monex Securities, informations sur les investissements et média utile sur l'argent

Les hedge funds ont changé de vente de yens à achat de yens

En juillet 2024, le dollar américain/yen a augmenté jusqu'à 161 yens, atteignant de nouveau 158 yens avant le début de l'administration Trump, mais a ensuite fortement chuté, passant en dessous de 140 yens en avril (voir graphique 1). Ainsi, dans ce marché qui a basculé d'un dollar américain fort et d'un yen faible à un dollar américain faible et un yen fort autour du début de l'administration Trump, les fonds spéculatifs (ci-après appelés Hedge F) ont joué un rôle important.

【Figure 1】Graphique hebdomadaire USD/JPY (janvier 2024 -) Source : Monex Trader FX La position en yens des spéculateurs dans les statistiques de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) reflétant les transactions de Hedging F a été élargie à 180 000 contrats, presque au même niveau que le record historique, lors de la montée du dollar/yen à 161 yens en juillet 2024 (voir le graphique 2). En d'autres termes, dans un contexte d'affaiblissement historique du yen à 161 yens, il semble que Hedging F ait joué un rôle de leader dans l'achat actif de dollars et la vente de yens.

【Tableau 2】Positions en yens des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC et USD/JPY (mai 2024 - ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities. Cependant, ce hedge F est devenu prudent en ce qui concerne l'achat de dollars américains et la vente de yens lorsque le retour de l'administration Trump a été décidé lors des élections présidentielles américaines de novembre 2024. Puis, en fin de compte, en devenant plus actif dans la vente de dollars américains et l'achat de yens, il a cette fois conduit à une baisse du dollar américain et à une hausse du yen.

Justification de l'expansion irrationnelle de l'achat de yens dû à l'écart des taux d'intérêt par les États-Unis

Pourquoi Hedge F a-t-il considérablement modifié sa stratégie de trading en passant de la vente de yens à l'achat de yens à l'ère de l'administration Trump ? L'intensification de la vente de yens jusqu'en juillet 2024 était justifiée au regard de l'écart de taux d'intérêt important entre le Japon et les États-Unis (avantage du dollar américain et désavantage du yen) (voir tableau 3). Cet écart de taux d'intérêt s'est réduit par la suite, alors que les États-Unis ont commencé à abaisser leurs taux d'intérêt tandis que le Japon a relevé les siens. Néanmoins, en termes absolus, le renforcement de l'achat de yens, qui semblait désavantageux au regard de l'écart de taux d'intérêt, était irrationnel, mais Hedge F a décidé de se lancer dans une expansion sans précédent de cet achat irrationnel de yens.

【Figure 3】Positions en yen des spéculateurs selon les statistiques de la CFTC et l'écart des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis (2005 - ) Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities Ce qui a justifié l'achat de yens, jugé irrationnel au regard des écarts de taux d'intérêt, était la hausse du taux de change du yen, c'est-à-dire la faiblesse du dollar américain et la force du yen. Le secrétaire au Trésor, Mnuchin, en charge de la politique monétaire sous l'administration Trump, semblait en effet avoir des indications qu'il se dirigeait vers une politique de faiblesse du dollar américain et de force du yen. (À suivre dans la partie 2)