Bitcoin Mining et Extraction de l'Or : Analyse des Similarités et des Différences

L'or et le Bitcoin sont souvent considérés comme des actifs non souverains rares. Bien que leur cas d'investissement en tant qu'outil de stockage de valeur ait été largement discuté, peu de gens les comparent d'un point de vue de production. Ces deux actifs dépendent de l'extraction pour introduire un nouvel approvisionnement - l'un étant physique, l'autre numérique. Les caractéristiques industrielles des deux sont définies par une économie cyclique, une intensité capitalistique ainsi qu'un lien étroit avec le marché de l'énergie.

Cependant, les mécanismes et les incitations de l'exploitation minière de Bitcoin présentent de subtiles différences par rapport à l'exploitation minière de l'or, et ces différences auront finalement un impact significatif sur la structure économique et la stratégie des participants à l'industrie. Cet article explorera certaines de leurs similitudes, et plus important encore, les différences substantielles qui les séparent.

La rareté des actifs provient de l'exploitation minière physique et computationnelle

L'extraction de l'or est un artisanat ancien qui implique l'extraction et le raffinage des métaux du sous-sol. Cela nécessite de trouver des gisements appropriés, d'obtenir des permis et des droits d'utilisation des terres, et d'utiliser des machines lourdes pour extraire le minerai du sous-sol, puis de séparer les métaux par traitement chimique pour une utilisation ultérieure.

En comparaison, le minage de Bitcoin nécessite de répéter le processus de calcul pour résoudre des lots de transactions Bitcoin sous forme de compétition et gagner des Bitcoins nouvellement émis ainsi que des frais de transaction. Ce processus est appelé preuve de travail, et nécessite l'acquisition d'espace de rack, d'électricité et de matériel spécialisé (ASIC) pour fonctionner efficacement, puis de diffuser les résultats sur le réseau Bitcoin via une connexion Internet.

Dans ces deux systèmes, le minage est un processus coûteux inévitable qui soutient la rareté de chaque actif : la rareté du Bitcoin est maintenue par le code et la concurrence ; la rareté de l'or est déterminée par des facteurs physiques et géologiques. Cependant, les méthodes d'extraction de la rareté, les modèles économiques des producteurs, et leur évolution au fil du temps, n'ont presque rien de similaire.

Bitcoin Mining Modèle Économique : Concurrence, Progrès Technologique et Sources de Revenus Diversifiées

Le modèle économique de l'industrie minière de l'or est relativement prévisible. Les entreprises sont généralement capables de prévoir de manière raisonnablement précise les réserves, la qualité du minerai et les calendriers d'exploitation, bien que les prévisions initiales puissent varier considérablement : environ un cinquième des projets miniers d'or peuvent être rentables au cours de leur cycle de vie. Les principaux coûts - main-d'œuvre, énergie, équipements, conformité et travaux de réparation - peuvent être prévus avec une assez grande précision à l'avance. L'amortissement est principalement dû à l'usure normale des équipements ou à l'épuisement des réserves. Les principales incertitudes à court et moyen terme concernent généralement la stabilité des prix du marché de l'or, cette volatilité étant relativement faible. De plus, presque tous ces coûts d'entrée peuvent être efficacement couverts.

En comparaison, l'exploitation minière de Bitcoin est beaucoup plus dynamique et imprévisible. Les revenus des entreprises dépendent non seulement des fluctuations relatives du prix du marché du Bitcoin, mais aussi de leur part dans le taux de hachage mondial (c'est-à-dire : la concurrence mondiale). Si d'autres mineurs étendent plus activement leurs activités, même si vos opérations minières restent constantes, votre production relative pourrait diminuer. C'est une variable que les mineurs doivent continuellement prendre en compte dans leur processus opérationnel.

Ainsi, notre première distinction est que, contrairement aux prévisions de production relativement stables dans l'industrie minière de l'or, les mineurs de Bitcoin font face à des défis d'incertitude de production, cette incertitude provenant des entrées et sorties d'autres acteurs du secteur ainsi que des changements de leur stratégie.

L'un des coûts les plus importants pour les entreprises de minage de Bitcoin est l'amortissement, en particulier l'amortissement des équipements ASIC. Les puces de ces machines de minage de Bitcoin améliorent constamment leur efficacité, obligeant les entreprises à mettre à niveau leurs équipements avant qu'ils ne s'usent naturellement, afin de rester compétitives. Cela signifie que l'amortissement se produit sur l'échelle temporelle des avancées technologiques, et non sur l'usure physique des équipements. C'est une dépense majeure - bien qu'il s'agisse d'une dépense non monétaire - et elle contraste fortement avec l'exploitation minière de l'or, dont les équipements miniers ont une durée de vie plus longue, car ces équipements ont déjà subi la plupart des améliorations d'efficacité.

La production de Bitcoin, en raison des changements de la concurrence dans l'industrie et de l'impact des cycles d'amortissement à court terme, entraîne une pression constante sur les mineurs, qui doivent réinvestir pour acheter du nouveau matériel afin de maintenir le niveau de production - c'est ce que les professionnels appellent souvent "la roue de hamster ASIC".

Cependant, il existe également une différence fondamentale favorable entre Bitcoin et l'or en ce qui concerne la structure des revenus. Les mineurs d'or ne tirent des profits que de l'extraction et de la vente de l'offre non libérée dans les réserves. En revanche, les mineurs de Bitcoin tirent des bénéfices à la fois de l'extraction de l'offre non libérée et des frais de transaction. Les frais de transaction fournissent aux mineurs une source de revenus provenant de l'offre libérée, cette source de revenus fluctuant en fonction de la demande de transfert de Bitcoin. À mesure que l'offre de Bitcoin approche de la limite de 21 millions, les frais de transaction deviendront une source de revenus de plus en plus importante - une dynamique que les mineurs d'or n'ont pas.

Enfin, un des principaux avantages à long terme de l'exploitation minière de Bitcoin est la capacité de réutiliser les sous-produits générés par l'opération - la chaleur. Lorsque l'électricité passe à travers les machines de minage, une grande quantité de chaleur est produite, chaleur qui peut être capturée et redirigée vers d'autres usages, tels que les processus industriels, l'agriculture en serre ou le chauffage résidentiel et régional. Cela ouvre de nouvelles sources de revenus pour les mineurs. Avec la commercialisation des machines de minage et l'allongement des cycles d'amortissement, l'impact de la réutilisation de la chaleur pourrait encore croître. De même, les mineurs d'or peuvent également bénéficier de la vente de sous-produits tels que l'argent ou le zinc, qui sont souvent identifiés lors de la planification du projet et considérés comme des éléments pour compenser les coûts de production d'or.

Bitcoin Mining a un avenir environnemental plus lumineux que l'extraction de l'or

Il est bien connu que l'exploitation minière de l'or est essentiellement une activité d'extraction de ressources et qu'elle laisse une empreinte physique durable : comme la déforestation, la pollution de l'eau, les bassins de déchets et la destruction des écosystèmes. Dans de nombreuses régions, elle suscite également des inquiétudes concernant les droits fonciers et la sécurité des travailleurs.

D'autre part, l'industrie minière du Bitcoin ne concerne pas l'extraction physique, mais dépend entièrement de l'électricité. Cela offre des opportunités d'intégration avec les infrastructures locales - plutôt que des conflits. Étant donné que les outils miniers ont de la liquidité et de l'interruptibilité, ils peuvent servir de stabilisateurs de réseau électrique et monétiser des ressources énergétiques qui seraient autrement gaspillées ou isolées (comme le gaz brûlé, l'hydroélectricité excédentaire ou les énergies éolienne et solaire limitées).

Beaucoup de gens ne réalisent pas que le Mining de Bitcoin montre également un potentiel en tant que subvention pour les énergies propres et peut servir de moyen de prouver la connexion au réseau électrique. En co-localisant avec des installations de production d'énergie renouvelable ou nucléaire, les mineurs peuvent améliorer la rentabilité des projets avant la connexion au réseau, sans avoir à compter sur des subventions publiques.

Enfin, bien que ce point ait été largement documenté, il convient de noter qu'en comparaison avec les industries traditionnelles, les émissions de carbone de Bitcoin sont en moyenne plus faibles et plus transparentes. On peut dire que Bitcoin est même nécessaire dans la transition réussie vers un réseau électrique principalement alimenté par des énergies renouvelables.

Depuis le pic de consommation d'énergie en 2024, nous n'avons presque pas observé d'augmentation de la consommation d'énergie, ce qui est attribué à l'amélioration continue de l'efficacité des nouveaux matériels de minage, avec une consommation moyenne actuelle de seulement 20 watts/terahash (W/Th), soit une augmentation de cinq fois par rapport à 2018.

Caractéristiques d'investissement dans l'exploitation minière de Bitcoin : cycles rapides et technologie propulsive

Les deux secteurs sont cycliques et sensibles aux prix de leurs actifs de production. Cependant, contrairement aux mineurs d'or qui opèrent généralement selon un calendrier de plusieurs années, les mineurs de Bitcoin peuvent ajuster plus rapidement leur échelle d'opération en fonction des conditions du marché. Cela rend l'exploitation minière de Bitcoin plus flexible, mais aussi plus volatile.

Les sociétés de minage de Bitcoin cotées en bourse se négocient souvent comme des actions technologiques à forte bêta, ce qui reflète leur sensibilité au prix du Bitcoin et à un sentiment de risque plus large. En effet, certains fournisseurs de données de marché classifient les mineurs de Bitcoin cotés en bourse dans le secteur technologique, plutôt que dans les secteurs traditionnels de l'énergie ou des matériaux.

Cependant, les sociétés minières aurifères ont une histoire plus ancienne et elles ont généralement tendance à se couvrir contre la production future, ce qui peut réduire leur sensibilité aux fluctuations des prix de l'or. Elles sont généralement classées dans le secteur des matériaux et sont évaluées comme des producteurs de matières premières traditionnels.

Les modes de formation de capital diffèrent également. Les mineurs d'or lèvent généralement des fonds en fonction des estimations de réserves et des plans miniers à long terme. En revanche, les mineurs de Bitcoin ont tendance à être plus opportunistes et, ces dernières années, lèvent généralement des fonds par le biais d'émissions d'actions directes ou convertibles pour soutenir des mises à niveau rapides du matériel ou l'expansion des centres de données. Par conséquent, les mineurs de Bitcoin dépendent davantage du sentiment du marché et du timing des cycles, et opèrent généralement dans des cycles de réinvestissement plus courts.

Bitcoin Mining : Opportunités d'investissement en énergie, calcul et réseaux financiers futurs

L'or et le Bitcoin pourraient jouer des rôles macroéconomiques similaires à long terme, mais leurs écosystèmes de production sont structurellement différents. L'exploitation minière de l'or se développe lentement, appartient à l'extraction physique, et est nuisible à l'environnement, avec une forte consommation de ressources. En revanche, l'exploitation minière de Bitcoin est plus rapide, modulaire, et pourrait être de plus en plus intégrée aux systèmes énergétiques modernes.

Pour les investisseurs, cela signifie que les mineurs de Bitcoin sont une analogie numérique imparfaite des mineurs d'or. Au contraire, ils représentent une nouvelle classe d'infrastructures capitalistiques, intégrant des opportunités d'investissement liées aux cycles de matières premières, aux marchés de l'énergie et aux disruptions technologiques. Les investisseurs ayant une vision d'investissement à long terme devraient les considérer comme une classe d'actifs unique et nouvelle, avec des fondamentaux particuliers, surtout dans un contexte où les frais de transaction deviennent de plus en plus importants et où les partenariats énergétiques continuent de se développer.

À notre avis, comprendre ces nuances est nécessaire pour prendre des décisions d'investissement éclairées dans un environnement de plus en plus tourné vers des systèmes financiers décentralisés.

En tant qu'investissement, les mineurs de Bitcoin offrent non seulement des opportunités d'investissement liées à la rareté, mais impliquent également la croissance des infrastructures de centres de données, des marchés de l'énergie et des opportunités d'investissement liées à la monétisation de la puissance de calcul - une fusion que l'exploitation minière traditionnelle ne peut pas réaliser.

Perspectives de développement de l'industrie minière Bitcoin

Dans l'ensemble, nous pensons que la plupart des scénarios macroéconomiques potentiels futurs restent favorables au Bitcoin. L'introduction de tarifs réciproques pourrait inciter les États-Unis et leurs partenaires commerciaux à faire grimper l'inflation. Les partenaires commerciaux des États-Unis pourraient faire face à une hausse de l'inflation tout en devant également gérer des vents contraires à la croissance. Cette dynamique pourrait les contraindre à adopter des politiques budgétaires et monétaires plus accommodantes - ces mesures entraînent généralement une dévaluation de la monnaie, renforçant ainsi l'attrait du Bitcoin en tant qu'actif non souverain et résistant à l'inflation.

Aux États-Unis, les perspectives sont encore plus floues. Certains politiciens semblent favorables à des rendements à long terme plus bas, en particulier concernant les obligations à 10 ans. Bien que les motivations sous-jacentes puissent être supposées - comme la réduction de la charge de la dette ou la stimulation des marchés d'actifs - cette position est généralement bénéfique pour les actifs sensibles aux taux d'intérêt, comme Bitcoin. Cependant, la situation actuelle est tout le contraire. Le rendement des obligations américaines à 10 ans est tombé en dessous de 4 %, mais a ensuite rebondi à 4,5 %, se situant maintenant autour de 4,3 %, en raison des doutes sur la couverture des transactions sous-jacentes, de la réputation ternie des États-Unis et de la position de plus en plus précaire du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, tandis qu'une politique tarifaire intransigeante pourrait encore faire grimper l'inflation. Cependant, cette crise est artificielle et pourrait rapidement être inversée par des concessions tarifaires et des accords.

Cependant, ces signaux peuvent également