La vague de législation sur les stablecoins : redéfinir le paysage financier mondial

Récemment, le Sénat américain et le Conseil législatif de Hong Kong ont pris des mesures importantes concernant la réglementation des stablecoins presque simultanément. Les États-Unis ont adopté par un vote écrasant la motion procédurale du projet de loi GENIUS, ouvrant la voie au premier projet de loi fédéral sur les stablecoins. Dans le même temps, Hong Kong a adopté en troisième lecture le projet de loi sur les stablecoins, devenant la première juridiction de la région Asie-Pacifique à établir un système de licence pour les stablecoins. Cette grande cohérence dans le rythme législatif entre l'Est et l'Ouest n'est pas seulement une coïncidence temporelle, mais reflète également une concurrence intense pour le pouvoir de parole financière à l'avenir.

L'explosion de la croissance du marché des stablecoins

La capitalisation boursière mondiale des stablecoins approche maintenant 2500 milliards de dollars, avec une croissance de plus de 22 fois au cours des 5 dernières années. Depuis le début de 2025, le volume des transactions sur la chaîne a dépassé 3,7 billions de dollars, et il est prévu qu'il atteindra près de 10 billions de dollars pour l'année. Les stablecoins en dollars sont largement utilisés pour les transactions et les envois de fonds sur les marchés émergents, dans certaines régions, leur ampleur dépasse même celle des systèmes de paiement traditionnels.

Sur la base des signaux réglementaires actuels et de l'attitude des fonds institutionnels, des instituts de recherche prédisent : dans un scénario optimiste où le cadre de conformité mondial s'améliore progressivement et où les institutions et les particuliers adoptent largement, l'offre mondiale de stablecoins pourrait atteindre 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions mensuelles sur la chaîne atteignant 9 000 milliards de dollars, et le volume total des transactions annuelles pourrait dépasser 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins ne seront pas seulement à égalité avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, mais occuperont également une position fondamentale dans le réseau de compensation mondial.

Il est à noter que la structure de réserve des stablecoins aura également un impact significatif sur l'économie macroéconomique. Actuellement, les stablecoins ont absorbé environ 3 % des obligations d'État américaines à court terme arrivant à échéance. Si l'on estime avec un ratio de 50 %, une capitalisation boursière de 30 000 milliards de dollars correspondra à au moins 15 000 milliards de dollars de demande pour des obligations d'État américaines à court terme, proche de la taille des positions actuelles en obligations d'État américaines des principaux acheteurs souverains étrangers tels que la Chine ou le Japon.

Comparaison des cadres réglementaires des stablecoins entre les États-Unis et Hong Kong

Bien que les États-Unis et Hong Kong présentent des différences dans les voies législatives et certains détails, ils sont parvenus à un consensus élevé sur des principes fondamentaux tels que "l'ancrage des monnaies fiduciaires, les réserves suffisantes, et l'émission sous licence".

Le projet de loi GENIUS définit les "stablecoins de paiement", c'est-à-dire des stablecoins ancrés à des monnaies légales telles que le dollar, promettant un remboursement à 1:1, sans intérêts, tout en soulignant leur nature non sécuritaire. À Hong Kong, tout en garantissant un ancrage suffisant à 1:1, il n'y a pas encore de restrictions sur les revenus d'intérêts et la structure d'ancrage, laissant de l'espace pour l'innovation future.

En ce qui concerne les exigences de réserve, les deux régions exigent un ancrage suffisant d'actifs à haute liquidité, mais la loi GENIUS précise les types d'actifs de réserve admissibles, y compris les obligations d'État, les liquidités et les accords de rachat, et exige un audit mensuel. Hong Kong exige également des audits et une conservation séparée, mais les restrictions sur les types d'actifs de réserve sont relativement flexibles.

Sur le plan de l'architecture institutionnelle, le projet de loi GENIUS adopte un système "fédéral-étatique" à double voie, offrant plusieurs chemins pour l'émission de stablecoins. À Hong Kong, la Banque de Hong Kong émet des licences de manière uniforme et exige que, peu importe si l'émetteur de stablecoins est situé à Hong Kong ou non, toute personne ancrant le dollar de Hong Kong ou fournissant activement des services au public de Hong Kong doit demander une licence.

Ces différences institutionnelles reflètent les différentes attentes en matière de positionnement des stablecoins entre les deux régions. Les États-Unis cherchent à maintenir la domination du dollar et à répondre aux besoins de financement public, en promouvant les stablecoins comme une extension du dollar sur la blockchain. Hong Kong, quant à lui, espère attirer des projets Web3 mondiaux tout en garantissant la stabilité financière locale, créant ainsi un terrain d'expérimentation innovant en Asie-Pacifique qui soit contrôlé mais ouvert.

L'impact de la régulation des stablecoins sur l'écosystème Web3

La réglementation sur les stablecoins fournira une base de paiement et de règlement pour l'adoption à grande échelle du Web3. Dans le domaine DeFi, les stablecoins émis en conformité deviendront le noyau de règlement de la "DeFi conforme", et les protocoles intégreront davantage de modules KYC, AML et d'identification des actifs. La finance décentralisée évoluera progressivement vers un "réseau financier en chaîne auditable".

Dans le système de paiement Web3, la réglementation des stablecoins permettra de passer de "moyen de transaction" à "canal de paiement". De plus en plus d'entreprises de technologie de paiement intègrent des stablecoins dans le processus de règlement des commerçants, et les portefeuilles Web3 étendent divers scénarios de micropaiement en utilisant des stablecoins comme actif de paiement par défaut. Le paiement sur la chaîne évolue d'un "outil de transfert dans le cercle crypto" vers une "interface financière de niveau entreprise".

Un changement plus profond réside dans la restructuration de la structure de compensation mondiale. Les stablecoins, ancrés à 1:1 avec les monnaies fiduciaires, relient les monnaies locales aux actifs en chaîne, tout en n'étant pas dépendants du système de comptes bancaires, permettant ainsi une compensation "peer-to-peer". Cela signifie que dans des scénarios tels que les paiements transfrontaliers, le financement commercial en chaîne et le paiement des dividendes d'actifs physiques, les stablecoins pourraient remplacer les banques traditionnelles en tant que centre de circulation des fonds.

Les stablecoins conformes offrent un soutien clé à la large adoption du Web3. Sous leur impulsion, des transactions d'actifs physiques à la distribution de salaires en chaîne, en passant par le règlement transfrontalier et les interfaces de paiement Web3, les stablecoins deviendront des actifs d'infrastructure pour promouvoir l'application généralisée de l'économie en chaîne.