Marché des dérivations off-chain : déclin des acteurs traditionnels, émergence des nouveaux venus

Le marché des dérivations off-chain a récemment montré un changement de schéma évident. L'influence des acteurs traditionnels tels que dYdX et GMX continue de diminuer, tandis que le nouveau protocole Hyperliquid a émergé comme une nouvelle force dominante sur le marché.

Hyperliquid a atteint un nouveau sommet de volume de transactions de contrats perpétuels de 2482,95 milliards de dollars en mai de cette année, soit 42 % du volume des transactions au comptant d'un grand échange centralisé au cours de la même période. Les revenus du protocole ont également atteint un niveau record de 70,45 millions de dollars. Ce résultat remarquable souligne que le marché des dérivations off-chain pourrait être en train de connaître de nouvelles opportunités de développement.

Dans le même temps, les anciennes gloires dYdX et GMX montrent des signes de déclin. Le volume moyen quotidien de transactions de dYdX n'est que d'environ 19 millions de dollars, tandis que le volume de positions et le volume de transactions sur 24 heures de GMX sont tous deux tombés en dessous de 10 millions de dollars, presque oubliés par le marché.

La raison de cette situation est que les plateformes de dérivation on-chain des débuts se contentaient principalement de copier le modèle des plateformes centralisées, sans pouvoir rivaliser avec elles sur des indicateurs clés. Elles prenaient des risques plus élevés, mais ne pouvaient pas offrir une meilleure expérience utilisateur, présentant encore des écarts évidents par rapport aux plateformes centralisées en termes de mécanisme de liquidation, d'efficacité de correspondance et de profondeur de marché.

Le succès de Hyperliquid réside dans le fait qu'il a reconstruit la logique de valeur grâce à une architecture d'intégration verticale, fusionnant en profondeur le moteur de carnet de commandes avec la plateforme de contrats intelligents. Cela a permis aux dérivations off-chain de concurrencer directement les plateformes centralisées en termes de vitesse de transaction et de coûts, tout en établissant des avantages structurels en matière d'auditabilité et de combinabilité.

Cependant, à plus long terme, le modèle de Hyperliquid appartient toujours à la catégorie des contrats à terme perpétuels traditionnels. La prochaine direction de développement du marché des dérivations off-chain pourrait nécessiter l'exploration de formes de produits plus innovantes, et pas seulement l'optimisation de la logique centralisée existante.

Une direction potentielle est de développer des produits d'options plus adaptés aux caractéristiques off-chain. Les caractéristiques de rendement non linéaire des options s'accordent naturellement avec la forte volatilité des cryptomonnaies, et le mécanisme de prépaiement de la prime en petite quantité répond également aux besoins des utilisateurs ordinaires de miser petit pour gagner gros. Cependant, la complexité des options traditionnelles a toujours été un obstacle à leur adoption à grande échelle.

Ainsi, comment construire un système d'options capable d'équilibrer l'efficacité des fonds et la convivialité des produits sur la chaîne, est devenu un sujet d'intérêt. Des protocoles essaient de remodeler la logique sous-jacente des dérivations sur la chaîne grâce au mécanisme des "options perpétuelles basées sur les actifs numériques".

Le cœur de ce nouveau produit d'options réside dans deux caractéristiques : "monnaie de référence" et "perpétuel". La "monnaie de référence" permet aux utilisateurs de participer aux transactions en utilisant directement n'importe quel jeton off-chain comme garantie, maximisant ainsi l'efficacité des actifs de long tail. Le "perpétuel" ajuste le coût de détention en remplaçant la date d'expiration fixe par un taux de financement dynamique, permettant aux utilisateurs de détenir indéfiniment des positions d'options.

Ce design offre aux utilisateurs une combinaison de "perte limitée + gain illimité + liberté temporelle", transformant essentiellement les options en une version à faible risque de contrats perpétuels, réduisant considérablement le seuil de participation pour les utilisateurs ordinaires.

Lorsque les utilisateurs peuvent participer directement à la couverture des risques avec n'importe quel jeton à longue traîne, sans être soumis à des restrictions de temps, les dérivations off-chain ont alors la possibilité de percer le marché de niche et de construire un écosystème capable de rivaliser avec les plateformes centralisées.

En plus de l'innovation produit, la nouvelle génération de plateforme dérivation off-chain tente également de lier étroitement les intérêts des fournisseurs de liquidité, des utilisateurs de transactions et de l'accord lui-même grâce à un mécanisme de partage des bénéfices. Ce modèle est essentiellement une subversion de la relation d'exploitation "plateforme-utilisateur" des plateformes centralisées traditionnelles, et correspond mieux à la philosophie de la finance décentralisée.

Dans l'ensemble, le marché des dérivations off-chain est encore à un stade de développement précoce, avec beaucoup d'espace pour l'innovation et la croissance. Il reste à voir si de véritables produits et modèles révolutionnaires émergeront à l'avenir. Mais il est certain que ce domaine est en train de mûrir certaines nouvelles idées qui pourraient entraîner de grands changements.