Point de vue : La loi GENIUS étouffe les stablecoins générateurs de revenus, mais pourrait sauver la Finance décentralisée.

Cette semaine, le Congrès américain pourrait adopter la loi sur les cryptoactifs la plus influente depuis dix ans, tout en définissant clairement l'une des zones les plus floues du domaine de la Finance Décentralisée : les stablecoins générateurs de revenus.

Rédigé par : Ben Nadareski, Coindesk

Compilation : Shaw Finance dorée

Résumé

• Le Congrès américain s'apprête à adopter le projet de loi GENIUS, une importante loi sur les Cryptoactifs qui régulera les stablecoins et interdire le paiement d'intérêts.
• Cette loi stipule que les stablecoins conformes doivent être soutenus par des liquidités et des bons du Trésor américain à court terme, afin d'aligner les réserves en cryptoactifs sur la politique monétaire américaine.
• En interdisant les stablecoins, cette loi vise à protéger les banques américaines et pourrait pousser la Finance décentralisée (DeFi) vers des pratiques financières plus transparentes et durables.

Cette semaine, le Congrès américain pourrait adopter la loi sur les Cryptoactifs la plus influente depuis dix ans, tout en définissant clairement les limites de l'un des domaines les plus flous de la Finance Décentralisée (DeFi) : les stablecoins générateurs de revenus.

À première vue, le projet de loi « GENIUS » semble être une victoire réglementaire directe. Il ouvrira finalement un espace de développement légal pour les stablecoins soutenus par plus de 120 milliards de dollars de monnaie fiduciaire, établissant des normes claires pour les stablecoins de paiement conformes.

Mais une étude approfondie des détails révélera que ce n'est pas un feu vert complet. En effet, selon les exigences strictes de cette loi - réserves indépendantes, actifs liquides de haute qualité, normes comptables reconnues.

(GAAP) preuve - actuellement, seulement environ 15 % des stablecoins peuvent réellement répondre aux exigences.

Ce qui est encore plus frappant, c'est que ce projet de loi interdit clairement le paiement d'intérêts ou de rendements sur les stablecoins. C'est la première fois que les législateurs américains distinguent clairement les stablecoins en tant qu'outils de paiement et les stablecoins en tant qu'actifs générateurs de revenus. Du jour au lendemain, cela a bouleversé des décennies d'expérimentations dans le domaine des cryptoactifs, obligeant la Finance décentralisée (DeFi) à évoluer ou à risquer de retomber dans l'ombre.

Interdiction stricte des stablecoins de type rendement

Depuis des années, la Finance Décentralisée (DeFi) a essayé de concilier les deux : offrir des actifs apparemment « stables » tout en générant discrètement des revenus, tout en évitant la réglementation sur les valeurs mobilières. Le projet de loi « GENIUS » a brisé cette ambiguïté. Selon la nouvelle loi, tout stablecoin générant des revenus directement par un mécanisme de staking ou indirectement par un compte d'épargne pseudo-décentralisé est désormais clairement en dehors du cadre de conformité. En d'autres termes, les stablecoins générant des revenus ont été abandonnés.

Le Congrès considère cela comme un moyen de protéger les banques américaines. En interdisant aux stablecoins de générer des intérêts, les législateurs espèrent empêcher des milliers de milliards de dollars de fuir des dépôts traditionnels, car ces dépôts fournissent des garanties de prêt aux petites entreprises et aux consommateurs. Maintenir les stablecoins sans rendement contribue à préserver l'architecture fondamentale du système de crédit américain.

Mais un changement plus profond est en train de se produire. Ce n'est plus seulement une question de conformité, mais une réflexion approfondie sur la crédibilité des garanties à grande échelle.

L'effet d'auto-renforcement des obligations d'État et de la monnaie

Selon la loi « GENIUS », tous les stablecoins conformes doivent être soutenus par de la liquidité et des bons du Trésor à court terme d'une durée inférieure à 93 jours. Cela fait en sorte que la stratégie de réserve des Cryptoactifs penche réellement vers les instruments financiers américains à court terme, établissant un lien entre la Finance décentralisée et la politique monétaire américaine plus étroit que la plupart des gens ne le souhaitent.

Nous parlons d'un marché obligataire négociable d'environ 28,7 billions de dollars. Dans le même temps, la circulation des stablecoins a dépassé 250 milliards de dollars. Ainsi, même si seulement la moitié (environ 125 milliards de dollars) se dirigeait vers des obligations d'État à court terme, cela signifierait un changement majeur, injectant la liquidité des cryptoactifs directement sur le marché de la dette américaine.

Dans des conditions normales, cela permet au système de fonctionner de manière fluide. Cependant, en cas de choc des taux d'intérêt, ces mouvements de fonds peuvent soudainement s'inverser, provoquant un resserrement de la liquidité dans les protocoles de prêt utilisant l'USDC ou l'USDP comme soi-disant « actifs sans risque ».

C'est un nouveau type de réflexion monétaire : la Finance décentralisée (DeFi) fluctue aujourd'hui en synchronisation avec la santé du marché obligataire. Cela a à la fois un effet stabilisateur et devient une nouvelle source de risque systémique.

Pourquoi c'est peut-être le moment le plus sain pour la Finance Décentralisée

Il est ironique que, en interdisant les rendements des stablecoins, la loi « GENIUS » pourrait en réalité orienter la Finance Décentralisée vers une direction plus transparente et durable.

En raison de l'incapacité d'incorporer directement les rendements dans les stablecoins, le protocole est contraint de construire des rendements à partir de l'extérieur. Cela signifie qu'il est nécessaire d'utiliser des stratégies neutres, de l'arbitrage de fonds, des couvertures dynamiques de staking, ou d'ouvrir des pools de liquidité, permettant à quiconque d'auditer les risques et les rendements. Cela transformera la concurrence de « qui peut promettre le rendement annuel le plus élevé ? » à « qui peut construire le moteur de risque le plus intelligent et le plus robuste ? ».

Cela ouvrira également de nouvelles barrières de protection. En intégrant des pistes de lutte contre le blanchiment d'argent (AML), des couches d'authentification et des listes blanches de flux de jetons pour embrasser des protocoles de conformité intelligents, cela ouvrira ce corridor de capital émergent et exploitera la liquidité institutionnelle.

Et les autres ? Isolés de l'autre côté des barrières réglementaires, ils espèrent que le marché des monnaies de l'ombre pourra les soutenir.

La plupart des entrepreneurs sous-estiment la rapidité avec laquelle le marché des Cryptoactifs réévalue les risques réglementaires. Dans le domaine de la finance traditionnelle, les politiques déterminent le coût du capital. Dans le domaine de la Finance décentralisée, les politiques détermineront désormais les canaux d'accès au capital. Ceux qui ignorent ces limites verront leurs relations de coopération stagner, leurs opportunités d'introduction en bourse disparaître et leur liquidité de sortie s'évaporer, car la réglementation décide discrètement qui peut rester dans le jeu.

À long terme, les limites sont plus claires et le système est plus solide.

Le projet de loi "GENIUS" n'est pas la fin de la Finance décentralisée, mais il brise effectivement une certaine illusion : les revenus passifs peuvent être ajoutés indéfiniment sur les stablecoins, sans transparence ni compromis. À partir de maintenant, ces revenus doivent provenir de sources réelles, avec des garanties, des informations divulguées et des tests de résistance rigoureux.

C'est peut-être la transformation la plus saine que la Finance Décentralisée puisse réaliser dans l'état actuel des choses. Car si la Finance Décentralisée souhaite compléter le système financier traditionnel, voire lui faire concurrence, elle ne peut pas s'appuyer sur des frontières floues et des zones grises réglementaires. Elle doit prouver exactement d'où proviennent les bénéfices, comment ils sont gérés et qui assume le risque final.

À long terme, cela pourrait être l'une des meilleures choses que cette industrie ait jamais connues.