Tokenisation des actifs : analyse de la logique fondamentale et des chemins d'application à grande échelle

Le sujet le plus discuté dans le domaine de la blockchain en 2023 est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel. Ce concept suscite non seulement des débats dans le monde Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreuses institutions financières traditionnelles et organismes de réglementation gouvernementaux, considéré comme une direction de développement stratégique. Par exemple, plusieurs institutions financières de renom ont successivement publié leurs rapports de recherche sur la tokenisation et ont activement promu des projets pilotes connexes.

Parallèlement, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, en collaboration avec l'Agence des services financiers du Japon et plusieurs géants financiers, a lancé une initiative appelée "Plan Gardien" pour exploiter pleinement le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.

Bien que le sujet de la tokenisation des actifs soit brûlant, il existe des divergences dans la compréhension de ce concept au sein de l'industrie, et les discussions concernant sa faisabilité et ses perspectives sont également très controversées. D'une part, certains considèrent qu'il ne s'agit que d'une spéculation de marché, qui ne résiste pas à un examen approfondi ; d'autre part, d'autres ont pleinement confiance en son avenir et sont optimistes à son égard. Parallèlement, des articles analysant les différents points de vue apparaissent comme des champignons après la pluie.

Cet article espère approfondir la discussion et l'analyse de l'état actuel et futur de la tokenisation des actifs en partageant des perspectives de compréhension.

Points clés:

• La future direction clé de la tokenisation des actifs du monde réel sera une nouvelle infrastructure financière utilisant la technologie DeFi, établie sur une chaîne autorisée et promue par des institutions financières traditionnelles, des organismes de réglementation et des banques centrales. Pour réaliser ce système, il est nécessaire d'avoir un système computationnel ( la technologie blockchain ) + un système non computationnel ( tel que le cadre juridique ) + un système d'identité en chaîne et des technologies de protection de la vie privée + une monnaie légale en chaîne ( CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux ) + des infrastructures complètes ( portefeuilles à faible barrière, oracles, technologies inter-chaînes, etc. ).

• La blockchain est la première méthode technologique efficace à soutenir la numérisation des contrats, après le développement des ordinateurs et des réseaux. On peut donc dire que la blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numérisés, et le contrat est la forme d'expression fondamentale des actifs. Le jeton (Token) est donc le vecteur numérique des actifs après la formation du contrat. La blockchain devient ainsi l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression tokenisée, c'est-à-dire des actifs numériques / des actifs tokenisés.

• La blockchain, en tant que système distribué maintenu par plusieurs parties, prend en charge la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques, ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant ainsi le problème de la transmission de la confiance. En tant que "système computationnel", la blockchain peut répondre à la demande humaine de "processus répétables et résultats vérifiables". Ainsi, la DeFi est devenue une innovation "computationnelle" dans le système financier, remplaçant la partie "computationnelle" des activités financières. L'exécution automatique permet de réduire les coûts et d'accroître l'efficacité tout en offrant une programmabilité. Cependant, la partie "non computationnelle", qui se base sur la cognition humaine, ne peut pas être remplacée par la blockchain. Par conséquent, le système DeFi actuel n'inclut pas le crédit. Le prêt sans garantie basé sur le crédit n'a pas encore été réalisé dans le système DeFi actuel. Les raisons de ce phénomène incluent le manque d'un système d'identité capable d'exprimer "l'identité relationnelle" et l'absence d'un cadre juridique garantissant les droits des deux parties.

• Pour le système financier traditionnel, la signification de la tokenisation des actifs du monde réel réside dans la création d'une représentation numérique d'actifs du monde réel ( tels que des actions, des produits dérivés financiers, des monnaies, des droits, etc. ) sur la blockchain, étendant ainsi les avantages de la technologie des registres distribués à une large gamme de catégories d'actifs pour permettre l'échange et le règlement.

• Les institutions financières améliorent encore leur efficacité en adoptant les technologies DeFi, en remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents qui exécutent automatiquement diverses transactions financières selon des règles et conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans certaines situations, cela peut donner aux entreprises de nouvelles possibilités, en particulier en offrant des solutions innovantes aux petites et moyennes entreprises face à des problèmes de financement, ouvrant ainsi une porte extrêmement prometteuse pour le système financier.

• Avec l'attention et la reconnaissance croissantes des secteurs financiers traditionnels et des gouvernements du monde entier envers la technologie blockchain et la tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des infrastructures technologiques blockchain, la blockchain s'oriente vers une intégration avec l'architecture du monde traditionnel et vise à résoudre les véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en fournissant des solutions pratiques et réalisables pour des scénarios concrets, plutôt que de se limiter à un "monde parallèle" isolé de la réalité.

• Dans un futur où plusieurs zones de juridiction et systèmes de réglementation coexistent, la technologie de la chaîne croisée est particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. À l'avenir, les actifs tokenisés sur la chaîne existeront à la fois sur des blockchains publiques et sur des chaînes autorisées régulées par des institutions financières, et des protocoles de chaîne croisée similaires à CCIP permettront de connecter des actifs tokenisés sur n'importe quelle blockchain pour réaliser l'interopérabilité, permettant ainsi la communication entre toutes les chaînes.

• Actuellement, de nombreux pays dans le monde avancent activement des cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Dans le même temps, les infrastructures de la blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, et divers middleware, sont rapidement améliorées. Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont également en cours d'application, et des normes de jetons capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes, comme l'ERC-3525, continuent d'émerger. De plus, le développement des technologies de protection de la vie privée, en particulier le développement continu des preuves à connaissance nulle, ainsi que la maturation croissante des systèmes d'identité sur chaîne, semblent indiquer que nous sommes à l'aube d'une application à grande échelle de la technologie blockchain.

I. Introduction au contexte de la tokenisation des actifs

La tokenisation des actifs fait référence au processus par lequel les actifs sont exprimés sous forme de jetons (Token) sur des plateformes de blockchain programmables. Les actifs pouvant généralement être tokenisés sont divisés en actifs tangibles ( tels que l'immobilier et les objets de collection ), et en actifs intangibles ( tels que les actifs financiers et les crédits carbone ). Cette technologie qui permet le transfert d'actifs enregistrés dans des systèmes de livres traditionnels vers une plateforme de livre partagé et programmable représente une innovation disruptive pour le système financier traditionnel et pourrait même influencer l'ensemble du système financier et monétaire de l'humanité à l'avenir.

Tout d'abord, l'auteur souhaite présenter un phénomène observé : "La compréhension de la tokenisation des actifs existe principalement au sein de deux groupes d'opinions radicalement différentes", que l'auteur appelle la tokenisation des actifs de Crypto et la tokenisation des actifs de TradFi. L'asset tokenization discutée dans cet article est celle du point de vue de TradFi.

La tokenisation des actifs sous l'angle de la crypto

Tout d'abord, parlons de la tokenisation des actifs en Crypto : je l'appelle la demande unilatérale du monde Crypto pour le rendement des actifs financiers du monde réel, dont le principal contexte est celui de l'augmentation continue des taux d'intérêt et de la réduction du bilan par la Réserve fédérale américaine. Les taux d'intérêt élevés ont considérablement impacté l'évaluation des marchés à risque, et la réduction du bilan a fortement extrait la liquidité du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse continue des rendements sur le marché DeFi. À ce moment-là, un rendement sans risque d'environ 5 % sur les obligations américaines est devenu très attractif pour le marché des cryptomonnaies, avec en tête de liste l'achat massif d'obligations américaines par MakerDAO cette année. Au 20 septembre 2023, MakerDAO avait déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations américaines et d'autres actifs du monde réel.

L'achat de bons du Trésor américain par MakerDAO a pour signification que DAI peut diversifier les actifs qui le soutiennent grâce à sa capacité de crédit externe, et que les revenus supplémentaires à long terme générés par les bons du Trésor américain peuvent aider à stabiliser le taux de change de DAI, à augmenter la flexibilité de l'émission, et en intégrant les bons du Trésor américain dans le bilan, cela peut réduire la dépendance de DAI vis-à-vis de l'USDC et diminuer le risque de point unique. De plus, comme les revenus des obligations américaines vont entièrement dans le trésor de MakerDAO, ce dernier a récemment également partagé une partie de ces revenus pour faire passer le taux d'intérêt de DAI à 8 %, afin d'accroître la demande pour DAI.

La démarche de MakerDAO n'est clairement pas reproductible pour tous les projets. Avec l'envolée du prix du jeton MRK et l'enthousiasme croissant du marché pour le concept de tokenisation des actifs, à part quelques projets de chaînes de blocs de tokenisation des actifs de grande envergure qui suivent une approche réglementaire, une multitude de projets de concept de tokenisation des actifs émergent. Dans le monde réel, divers actifs sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, y compris certains actifs assez farfelus, ce qui entraîne une grande disparité dans le domaine de la tokenisation des actifs.

Pour l'auteur, la logique de la tokenisation des actifs Crypto tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenu des actifs générant des revenus ( tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les actions, etc., sur la blockchain, de mettre les actifs hors chaîne sur la chaîne pour obtenir de la liquidité en actifs de chaîne par le biais de prêts garantis, ainsi que de transférer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger ), tels que le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc. (.

Ainsi, nous pouvons constater que la tokenisation des actifs Crypto reflète la demande unilatérale du monde de la cryptographie pour les actifs du monde réel, ce qui présente encore de nombreux obstacles en matière de conformité. La méthode de MakerDAO consiste en réalité à effectuer des dépôts et des retraits par des voies conformes, et à acheter des obligations d'État américaines par des moyens officiels pour en tirer des revenus, plutôt que de vendre ces revenus sur la chaîne. Il est à noter que la soi-disant tokenisation des actifs en chaîne des obligations d'État américaines n'est pas les obligations elles-mêmes, mais leur droit aux revenus. De plus, ce processus implique également la conversion des revenus en monnaie légale générés par les obligations d'État américaines en actifs en chaîne, ce qui augmente la complexité des opérations et les coûts de friction.

L'émergence rapide du concept de tokenisation des actifs ne peut pas être attribuée uniquement à MakerDAO. En fait, un rapport de recherche intitulé « Argent, tokens et jeux » provenant du secteur financier traditionnel a également suscité un vif intérêt dans l'industrie. Ce rapport révèle le vif intérêt de nombreuses institutions financières traditionnelles pour la tokenisation des actifs, tout en stimulant l'enthousiasme d'un grand nombre de spéculateurs sur le marché. Ces derniers propagent des rumeurs selon lesquelles de grandes institutions financières vont bientôt rejoindre ce domaine, ce qui a encore renforcé les attentes et l'ambiance spéculative sur le marché.

![Explication détaillée de la tokenisation des actifs RWA : Clarification de la logique sous-jacente et chemin d'implémentation pour une application à grande échelle])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) La tokenisation des actifs dans une perspective TradFi

Si l'on considère la tokenisation des actifs du point de vue de la crypto, cela exprime principalement la demande unidirectionnelle du monde cryptographique pour le rendement des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on se place sur cette logique et que l'on regarde du point de vue de la finance traditionnelle, la taille des fonds sur le marché des cryptomonnaies est fondamentalement insignifiante par rapport à la taille du marché traditionnel qui atteint des milliers de milliards. Que ce soit pour les obligations américaines ou tout autre actif financier, il n'est absolument pas nécessaire de chercher un canal de vente supplémentaire sur la blockchain.

Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle ###TradFi(, la tokenisation des actifs est une course à double sens entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée )DeFi(. Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi, qui s'exécutent automatiquement sur la base de contrats intelligents, sont un outil révolutionnaire de la technologie financière. Dans le domaine de la finance traditionnelle, la tokenisation des actifs se concentre davantage sur la manière d'intégrer la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de renforcer le système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les problèmes existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et non simplement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.

L'auteur estime qu'il est nécessaire de distinguer la logique de la tokenisation des actifs. En effet, la tokenisation des actifs sous différents angles repose sur des logiques sous-jacentes et des chemins de réalisation très différents. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux suivent des chemins de réalisation différents. La tokenisation des actifs dans la finance traditionnelle suit le chemin de la chaîne autorisée )Permission Chain(, tandis que la tokenisation des actifs dans le monde de la cryptographie suit le chemin de la chaîne publique )Public Chain(.

En raison des caractéristiques telles que l'absence d'exigences d'admission, la décentralisation et l'anonymat des chaînes publiques, la tokenisation des actifs dans la finance cryptographique fait face à des obstacles réglementaires importants pour les projets. De plus, en cas d'événements malveillants tels que des Rug, les utilisateurs ne bénéficient d'aucune protection des droits juridiques. D'autant plus que le comportement des hackers exige une vigilance accrue de la part des utilisateurs en matière de sécurité. Par conséquent, les chaînes publiques peuvent ne pas être adaptées à l'émission et au trading de la tokenisation d'un grand nombre d'actifs du monde réel.

la tokenisation des actifs financiers traditionnels est basée sur