Un segment de marché incontournable pour les RWA : la valeur, l'exploration et la pratique de la tokenisation des fonds

Lors de la discussion sur les RWA, nous nous concentrons souvent sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes et les titres, mais en réalité, à part les stablecoins, le projet RWA le plus important en termes de taille d'actifs est le fonds de marché monétaire. Les trois projets classés par taille d'actifs sont : Franklin Templeton : 312 millions de dollars ( obligations gouvernementales ) ; Centrifuge : 247 millions de dollars ( actifs garantis ) ; Ondo Finance : 183 millions de dollars ( obligations gouvernementales ).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge a établi un fonds de tokenisation dans le cadre d'un projet RWA en collaboration avec Aave. Cela montre l'importance des fonds de tokenisation dans la connexion entre la finance traditionnelle et la DeFi. Actuellement, les RWA que nous discutons se concentrent davantage sur la demande unilatérale de capture de valeur de Crypto( ou DeFi) par rapport au monde réel, tandis que du point de vue de la finance traditionnelle, les fonds peuvent libérer une plus grande valeur une fois qu'ils sont tokenisés via la blockchain et la technologie des registres distribués.

Ainsi, cet article analysera progressivement la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que les explorations et pratiques actives des participants du marché, à travers des cas observés sur le marché actuel.

I. Tokenisation de fonds

La tokenisation ( Tokenization ) est généralement l'expression d'un actif après sa numérisation sur la blockchain, et utilise les avantages de la technologie des registres distribués pour la comptabilité et le règlement. Les actifs appliqués à la tokenisation peuvent inclure non seulement des instruments financiers tels que des actions, des obligations, des fonds, mais aussi des actifs tangibles comme l'immobilier, ainsi que des actifs intangibles comme les droits d'auteur de musique en streaming. Les jetons générés après la tokenisation des actifs sont le support de la valeur des actifs et sont le titre de propriété des droits sur les actifs.

Cette innovation et disruption s'appliquent également aux fonds. Après la tokenisation des fonds, cela a donné naissance au fonds tokenisé (Tokenized Fund), qui désigne des parts de fonds enregistrées sous forme numérique de jetons dans un livre de comptes distribué blockchain, les jetons étant disponibles pour le trading sur le marché secondaire. Ce fonds tokenisé se distingue des fonds de cryptomonnaie (Token Fund) qui n'investissent que sur les marchés primaire et secondaire.

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale fait face à de nombreux défis. Bien que la taille globale de la gestion d'actifs de l'industrie ait augmenté avec la hausse du marché, les frais de gestion de fonds sont compressés en raison de la concurrence entre pairs et du passage de l'industrie à des stratégies d'investissement passif. En plus de la pression sur les investissements, le marché exige également des capacités de digitalisation des fonds pour répondre à la demande croissante des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. La croissance des coûts de gestion des fonds dépasse celle des revenus, et les marges bénéficiaires des fonds sont sous pression.

Pour les fonds d'investissement privés, en raison de leur faible liquidité et de leur seuil d'investissement élevé, leurs investisseurs sont depuis longtemps limités à un petit nombre d'institutions. Le marché des fonds d'investissement privés a un besoin urgent de réduire le seuil d'investissement, en lançant des produits alternatifs qui répondent aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que des petites et moyennes institutions, des bureaux familiaux et même des particuliers à haute valeur nette, grâce à une conception de produit appropriée.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes actuels dans le secteur de la gestion d'actifs à l'échelle mondiale. Les partisans des fonds tokenisés sont convaincus que, à l'avenir, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des registres distribués pourront non seulement augmenter la taille de gestion des actifs des fonds (Asset Under Management, AuM), investir dans une plus large gamme de classes d'actifs (RWA, diversifier les actifs tokenisés ); mais également attirer de nouvelles catégories d'investisseurs (investisseurs non bancarisés d'Afrique, d'Asie et d'Amérique latine pour investir par le biais d'actifs cryptographiques ), améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs (KYC intégré dans les contrats intelligents ); et aider les fonds à se démarquer dans la compétition de la numérisation de l'industrie (numérisation ), tout en réduisant considérablement leurs coûts opérationnels et marketing (avantages de la blockchain et des registres distribués ).

II. La tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds.

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par un grand nombre d'institutions intermédiaires, le côté distribution des fonds (Distributeurs de Fonds) comprend : des conseillers financiers, des plateformes de fonds (Plateforme de Fonds) et des réseaux de routage de commandes (Réseaux de Routage de Commandes) ; le côté services des fonds comprend : des agents de paiement (Agents de Paiement), des banques dépositaires (Banques Dépositaires) et des comptables de fonds (Comptables de Fonds).

Les agents de transfert ( assistent les fonds en coordonnant les deux extrémités, responsables de la compréhension des clients ) KYC (, de la lutte contre le blanchiment d'argent ) AML (, de la lutte contre le financement du terrorisme ) CFT ( et de la vérification des sanctions économiques, du règlement des souscriptions et des rachats de fonds, de la communication avec les gestionnaires et de la tenue des registres d'investisseurs.

Le processus opérationnel des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : )1( les parts de fonds sont établies pour satisfaire les souscriptions et sont annulées pour satisfaire les rachats ; )2( le prix des fonds n'est pas basé sur les achats et les ventes, mais sur la valeur nette d'actif fixée par le comptable du fonds ; )3( l'agent de transfert fixe le prix sur la base de la valeur nette d'actif en recevant et en intégrant les ordres, puis règle les ordres par le biais d'une inscription dans le registre central, puis vérifie les ordres avec les positions de trésorerie des investisseurs et des fonds ; )4( trois jours avant le règlement des parts de fonds et des liquidités, les fonds et les investisseurs seront confrontés à la volatilité du marché et au risque de contrepartie ; )5( la liquidité des fonds oblige également les gestionnaires de fonds à conserver des positions de trésorerie pour supporter le coût de rééquilibrage de la valeur nette du fonds.

En comparaison, la tokenisation peut considérablement simplifier le processus complexe ci-dessus : ) Lorsque des fonds tokenisés sont émis et échangés sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat seront réglées directement par le jeton de fonds et le jeton de paiement et entreront dans le compte de l'investisseur ( portefeuille électronique ), les transactions ayant un caractère définitif de règlement, éliminant ainsi le risque de marché et de contrepartie ; ( Parce que toutes les transactions sont enregistrées sur le grand livre distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, éliminant ainsi le besoin d'un enregistrement centralisé ; ) Étant donné que tous les intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire de procéder à des rapports et à des conciliations multiples.

En même temps, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une interaction numérique : ( 1) Grâce à l'intégration de la vérification des filtres KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture de compte pour les investisseurs sera améliorée ; ( 2) Sur la base d'une règlementation atomique plus efficace via la blockchain, cela permettra un prix en temps réel et un règlement en temps réel 24/7 ; ( L'accès à un livre de comptes unifié pour plusieurs parties permettra le partage de données en temps réel, les investisseurs pourront accéder directement aux données des fonds et effectuer des transactions ; ) Les gestionnaires de fonds obtiendront des informations plus riches sur les investisseurs ainsi que sur les transactions.

( 2.2 Plateforme d'émission et de collecte de fonds on-chain de Solv Protocol

Fondé en 2020, le Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie cryptographique. Récemment, il a levé 6 millions de dollars. Le dernier produit du Solv Protocol, Solv V3, établit une nouvelle norme pour l'émission de fonds en chaîne. Les fonds tokenisés créés par le Solv Protocol permettent la collecte, l'émission, la souscription, le rachat, le commerce et le règlement des fonds en chaîne, réalisant ainsi un financement efficace des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la collecte de 74 fonds tokenisés, y compris des fonds ouverts (Open-end Funds) et des fonds fermés (Close-end Funds) ), servant plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

Le mécanisme central de Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds sur la chaîne, de déposer les fonds levés ( en stablecoins, BTC, ETH, etc. ) dans les contrats intelligents du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des certificats NFT/SFT représentant les parts de fonds correspondantes, permettant ainsi aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds collectés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, selon la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Generate Yield On Your Stable Coins, a été lancé par le gestionnaire de fonds Solv RWA, levant des jetons USDT pour investir dans des actifs RWA liés aux obligations américaines, offrant des rendements aux détenteurs de jetons stables.

Les fonds ouverts désignent des fonds où la taille totale des unités ou actions n'est pas fixe lors de la création du fonds par le gestionnaire de fonds. Le fonds peut émettre des actions à tout moment et permettre aux investisseurs de racheter régulièrement, en utilisant généralement une structure de société ouverte pour établir le fonds avec une stratégie d'investissement basée sur des portefeuilles à haute liquidité.

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Le fonds tokenisé entièrement sur la chaîne émis par le protocole Solv, dont la source de financement provient de BTC/ETH/jetons stables, investit également dans des actifs qui appartiennent à des actifs cryptographiques natifs ou à des actifs tokenisés ) tels que les obligations américaines RWA (. Une telle structure de fonds tokenisés entièrement sur la chaîne peut maximiser la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds tokenisé du protocole Solv, )1( permet aux gestionnaires de fonds de faire face directement aux investisseurs, d'obtenir plus de données sur les investisseurs et des informations sur les transactions ; )2( élimine de nombreux frictions des intermédiaires de services de fonds, réduisant ainsi les coûts ; )3( le financement, l'émission, le trading et le règlement des fonds tokenisés se font via la blockchain et sont enregistrés sur un grand livre distribué, de manière efficace et transparente ; )4( la valeur nette d'inventaire (NAV) des fonds est mise à jour en temps réel, l'abonnement et le rachat des parts de fonds peuvent se faire n'importe où et à tout moment 7/24, entre autres nombreux avantages.

Solv Protocol déclare : actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions centralisées, dont les processus de création d'actifs et de gestion de fonds sont opaques, ce qui entraîne des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les sociétés de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv construit une infrastructure et un écosystème pour offrir des services complets, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les barrières à la participation au Web3, tout en favorisant la maturation du marché des cryptomonnaies.

Olivier Deng, investisseur chez Nomura Securities, a déclaré : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans confiance, intégrant courtiers, souscripteurs, teneurs de marché et dépositaire, créant ainsi la première infrastructure financière de liquidité qui relie DeFi, finance centralisée et finance traditionnelle sur la blockchain."

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Trois, la liquidation des fonds de tokenisation

La tokenisation des fonds peut remplacer, dans une certaine mesure, certaines institutions intermédiaires ) telles que les distributeurs de fonds ( et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se transforme pas du jour au lendemain. Pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, le point le plus réaliste est que la tokenisation changera inévitablement les méthodes de règlement pour la souscription et le rachat des fonds.

) 3.1 tokenisation des fonds

Actuellement, les fonds sont généralement évalués en fonction de la valeur nette d'inventaire, et les gestionnaires de fonds effectuent le règlement par le biais du système bancaire pour recevoir ou payer des liquidités, trois jours après (T+3), en émettant ou en annulant des parts de fonds. En revanche, la méthode de calcul du prix des fonds tokenisés se fait plusieurs fois par jour, et étant donné que les souscriptions et les rachats seront réglés de manière "automatique" sur la blockchain, la méthode de règlement basée sur le système bancaire (T+3) sera remplacée. Nous pouvons voir dans le cas de Solv Protocol que les fonds tokenisés entièrement basés sur la blockchain peuvent réaliser un prix en temps réel et un règlement en temps réel sur le marché (7/24).

Ce mode de règlement utilisant la blockchain et la technologie des registres distribués est appelé : règlement atomique ###Atomic