Les États-Unis préparent un projet de loi sur les stablecoins, plusieurs types de stablecoins pourraient faire face à des risques réglementaires

Après l'effondrement de Terra/UST, l'attitude des États-Unis envers la réglementation des stablecoins s'est clairement durcie. Récemment, des nouvelles ont rapporté que la Chambre des représentants des États-Unis prépare un projet de loi concernant les stablecoins, qui inclut une interdiction des stablecoins algorithmiques similaires à TerraUSD (UST).

Selon le projet de loi, l'émission ou la création de nouveaux "stablecoins collatéralisés endogènes" sera considérée comme une activité illégale. Ces stablecoins se caractérisent par : la capacité à être convertis, rachetés ou rachetés à un montant fixe de valeur monétaire, tout en s'appuyant sur un autre actif numérique de l'émetteur pour maintenir leur prix fixe.

"Stablecoin adossé à des actifs internes" fait généralement référence à l'émission de stablecoins en utilisant des actifs créés par l'émetteur, tels que des jetons de gouvernance (, comme garantie. Ce mécanisme peut entraîner une spirale d'augmentation des prix des garanties et des quantités de stablecoins pendant un marché haussier, tandis qu'il peut provoquer des liquidations et une spirale de la mort pendant un marché baissier, Terra/UST étant un cas typique.

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D'après les informations actuelles, plusieurs types de stablecoins pourraient faire face à des risques réglementaires :

1. Stablecoins surcollatéralisés : tels que le sUSD de Synthetix, qui sont des stablecoins garantis par le jeton de gouvernance du projet lui-même. Bien qu'ils utilisent un mécanisme de surcollatéralisation, ils répondent toujours à la définition de "collatéralisation endogène".

2. Stablecoins de type Terra : comme l'USDN du Neutrino Protocol qui utilise des stablecoins similaires au mécanisme de Terra, leur maintien de valeur dépend des jetons émis par le projet, conformément à la description des interdictions de la loi.

3. Stablecoins algorithmiques partiels : des stablecoins comme Frax et autres qui adoptent des mécanismes algorithmiques partiels, bien que leur taux de collatéral soit actuellement élevé, leur partie algorithmique dépend toujours du jeton de gouvernance FXS, et pourrait être considérée comme un objet de réglementation.

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En comparaison, certains stablecoins décentralisés comme le DAI de MakerDAO, le LUSD de Liquity, etc., utilisent principalement des actifs décentralisés tels que l'ETH comme collatéral, et semblent ne pas appartenir à la catégorie des stablecoins à collatéral endogène. Cependant, la position de la loi sur ce type de stablecoin n'est pas encore claire.

Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, cette loi offre un canal d'émission légal. Les banques ou coopératives de crédit peuvent émettre des stablecoins sous la supervision des régulateurs, tandis que les institutions non bancaires doivent passer par le processus d'approbation de la Réserve fédérale. L'émission de stablecoins sans approbation peut entraîner jusqu'à cinq ans de prison et une amende de 1 million de dollars.

Dans l'ensemble, ce projet de loi vise à limiter l'émission de nouveaux stablecoins à garantie intrinsèque, ce qui pourrait affecter certains projets de stablecoins relativement sûrs. En même temps, le projet de loi fournit un cadre réglementaire clair pour l'émission de stablecoins par des institutions financières traditionnelles. Cependant, le projet de loi est actuellement encore à l'état de projet et pourrait être ajusté à l'avenir. Avec l'approfondissement des discussions et la mise en œuvre finale du projet de loi, la structure du marché des stablecoins pourrait subir des changements significatifs.

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