Explorer les modèles d'évaluation des actifs chiffrés : des chaînes publiques au Bitcoin

Les jetons numériques sont devenus l'un des secteurs les plus dynamiques et prometteurs dans le domaine de la technologie financière. Avec l'entrée d'un grand nombre de fonds institutionnels, la question clé est de savoir comment évaluer raisonnablement les projets de chiffrement. Les actifs financiers traditionnels ont des systèmes d'évaluation matures, tels que le modèle d'actualisation des flux de trésorerie, la méthode d'évaluation par le ratio C/B, etc.

Les projets de chiffrement sont variés, y compris les chaînes publiques, les jetons de plateformes d'échange centralisées, les projets de finance décentralisée, les jetons meme, etc., chacun ayant ses propres caractéristiques, modèles économiques et fonctionnalités de jeton. Il est nécessaire d'explorer des modèles d'évaluation adaptés à chaque piste.

1. Évaluation des chaînes publiques : Loi de Metcalfe

Le contenu central de la loi de Metcalfe est : la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds.

V = K*N²(V est la valeur du réseau, N est le nombre de nœuds valides, K est une constante )

Cette loi est largement reconnue dans les prévisions de valeur des entreprises Internet. Une étude indépendante sur Facebook et Tencent montre qu'au cours d'une période statistique de 10 ans, la valeur de ces entreprises présente les caractéristiques de la loi de Metcalfe par rapport au nombre d'utilisateurs.

Ethereum est un exemple de l'application de la loi de Metcalfe. Des recherches ont montré que la capitalisation boursière d'Ethereum présente une relation logarithmique linéaire avec le nombre d'utilisateurs actifs quotidiennement, correspondant essentiellement à la formule de la loi de Metcalfe. Plus précisément, la capitalisation boursière du réseau Ethereum est proportionnelle à la 1,43 puissance du nombre d'utilisateurs, avec une constante K de 3000. La formule de calcul est la suivante :

V = 3000 * N^1.43

Les données statistiques montrent qu'il existe en effet une certaine corrélation entre la méthode d'évaluation de la loi de Metcalfe et l'évolution de la capitalisation boursière de l'ETH.

Cependant, la loi de Metcalfe présente des limites lorsqu'elle est appliquée aux nouvelles chaînes de blocs publiques. Au début du développement des chaînes de blocs publiques, la base d'utilisateurs est relativement petite, ce qui ne convient pas à l'utilisation de la loi de Metcalfe pour l'évaluation, comme les premières Solana, Tron, etc. De plus, cette loi ne peut pas refléter l'impact du taux de mise en jeu sur le prix des jetons, l'impact à long terme de la destruction des frais de Gas dans le mécanisme EIP1559, ainsi que des facteurs comme le jeu basé sur le ratio de sécurité concernant la valeur totale verrouillée (TVS).

II. Évaluation des jetons de plateforme des échanges centralisés : Modèle de rachat et de destruction des bénéfices

Les jetons de plateforme des échanges centralisés sont similaires aux jetons d'équité, liés aux revenus de l'échange, à la situation de développement de l'écosystème de la chaîne publique, à la part de marché de l'échange, etc. Les jetons de plateforme disposent généralement d'un mécanisme de rachat et de destruction, et certains possèdent également un mécanisme de destruction des frais de Gas dans la chaîne publique.

L'évaluation des jetons de plateforme doit prendre en compte la situation des revenus globaux de la plateforme, actualiser les flux de trésorerie futurs pour estimer la valeur intrinsèque, tout en tenant également compte de l'impact du mécanisme de destruction sur la rareté. Les fluctuations des jetons de plateforme sont généralement liées au taux de croissance du volume des transactions de la plateforme et au taux de réduction de l'offre des jetons de plateforme. La méthode d'évaluation simplifiée du modèle de rachat et de destruction des bénéfices se calcule comme suit :

La croissance de la valeur du jeton de la plateforme = K* taux de croissance du volume des transactions * taux de destruction de l'offre(K est une constante)

La monnaie de plateforme d'un échange bien connu est l'exemple le plus typique. Depuis sa création en 2017, cette monnaie de plateforme a obtenu une large reconnaissance de la part des investisseurs. Son mode de valorisation a traversé deux phases : la phase de rachat bénéficiaire et la phase de destruction automatique + mécanisme de destruction en temps réel.

Lors de l'application pratique de cette méthode d'évaluation, il est nécessaire de surveiller de près les variations de part de marché des échanges. Si la part de marché d'un échange continue de diminuer, même si les performances bénéficiaires actuelles semblent correctes, les attentes de bénéfices futurs pourraient également être affectées, ce qui réduirait l'évaluation du jeton de la plateforme.

De plus, les changements dans la réglementation ont également un impact considérable sur l'évaluation des jetons des plateformes d'échange centralisées, l'incertitude politique pouvant entraîner un changement des attentes du marché concernant les jetons de plateforme.

Trois, évaluation des projets de finance décentralisée : méthode d'actualisation des flux de trésorerie des jetons

La logique fondamentale de la méthode d'évaluation par actualisation des flux de trésorerie des jetons dans les projets de finance décentralisée est de prévoir les flux de trésorerie futurs que les jetons peuvent générer et de les actualiser à leur valeur actuelle selon un certain taux d'actualisation. Cette méthode détermine la valeur actuelle des jetons en se basant sur les attentes des revenus futurs des protocoles DeFi.

Cependant, l'évaluation des protocoles DeFi fait face à plusieurs défis majeurs :

1. Les jetons de gouvernance n'ont généralement pas capturé la valeur des revenus des protocoles, afin d'éviter le risque d'être considérés comme des titres, ils ne peuvent pas distribuer directement des dividendes.
2. La prévision des flux de trésorerie futurs est extrêmement difficile, car les transitions entre les marchés haussiers et baissiers sont rapides, les flux de trésorerie des protocoles DeFi sont volatils, et le comportement des concurrents et des utilisateurs est imprévisible.
3. La détermination du taux d'actualisation est complexe et nécessite de prendre en compte divers facteurs tels que le risque de marché, le risque de projet, etc.
4. Certains projets DeFi adoptent un mécanisme de rachat et de destruction des bénéfices, la mise en œuvre de ce type de mécanisme affectera le volume et la valeur des jetons.

Quatre, évaluation du Bitcoin : une approche intégrée de méthodes multiples

méthode d'évaluation du coût d'extraction

Les statistiques montrent que, au cours des cinq dernières années, le prix du Bitcoin est resté en dessous du coût de minage des principaux équipements de minage seulement environ 10 % du temps, ce qui souligne l'importance du coût de minage dans le soutien du prix du Bitcoin. Par conséquent, le coût de minage du Bitcoin peut être considéré comme le plancher de son prix. L'histoire indique que lorsque le prix est inférieur au coût de minage des principaux équipements, c'est généralement une excellente opportunité d'investissement.

modèle de substitut d'or

Bitcoin est souvent considéré comme un "or numérique", capable de remplacer en partie la fonction de réserve de valeur de l'or. Actuellement, la capitalisation boursière du Bitcoin représente 7,3 % de celle de l'or. Si ce ratio devait augmenter respectivement à 10 %, 15 %, 33 %, 100 %, le prix unitaire du Bitcoin atteindrait respectivement 92 523 dollars, 138 784 dollars, 305 325 dollars, 925 226 dollars.

Cependant, il existe encore de nombreuses différences entre le Bitcoin et l'or en termes de propriétés physiques, de reconnaissance sur le marché et de cas d'application. L'or est devenu un actif refuge reconnu mondialement après des milliers d'années, avec de larges applications industrielles et un soutien physique ; tandis que le Bitcoin est un actif virtuel basé sur la technologie de chiffrement, dont la valeur provient davantage du consensus du marché et de l'innovation technologique. Par conséquent, lors de l'application de ce modèle, il est nécessaire de prendre en compte pleinement l'impact de ces différences sur la valeur réelle du Bitcoin.

Conclusion

Le modèle d'évaluation des projets de chiffrement vise à promouvoir le développement solide de projets de valeur au sein de l'industrie, tout en attirant davantage d'investisseurs institutionnels à allouer des jetons de chiffrement.

Particulièrement en période de ralentissement du marché, nous devons rechercher des projets ayant une valeur à long terme en utilisant les normes les plus strictes et la logique la plus simple. Grâce à des modèles d'évaluation raisonnables, tout comme saisir Google et Apple lors de l'éclatement de la "bulle" en 2000, dénicher des actions de potentiel dans le domaine du chiffrement pendant un marché baissier.