Expérimentation de la monnaie numérique sous la crise de la dette américaine : refonte du système monétaire mondial

Une expérience financière déclenchée par une crise massive de la dette publique est en cours, tentant de transformer le monde de la cryptographie en un nouvel acheteur de la dette américaine, tandis que le système monétaire mondial se redessine silencieusement.

Le Congrès américain fait progresser une législation appelée "le grand projet de loi sur la beauté". Selon une analyse du dernier rapport d'une banque, il s'agit d'un plan des États-Unis pour faire face à une énorme dette, en obligeant l'achat de bons du Trésor en jetons stables, intégrant ainsi le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.

Le projet de loi forme une combinaison de politiques avec un autre projet de loi, qui exige que tous les jetons stables en dollars soient entièrement adossés à des liquidités, des obligations d'État ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des jetons stables. Le projet de loi exige que des réserves soient maintenues en dollars ou en actifs à haute liquidité à un ratio de 1:1, interdisant les jetons stables algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à double niveau fédéral et étatique. Ses principaux objectifs incluent :

• Soulager la pression sur la dette américaine : imposer que les actifs de réserve des stablecoins soient orientés vers le marché de la dette américaine. On prévoit qu'en 2028, la valeur totale des stablecoins atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars pourraient affluer vers la dette américaine, fournissant une nouvelle source de financement pour le déficit budgétaire américain.

• Renforcer la position du dollar : Actuellement, 95 % des monnaies numériques sont indexées sur le dollar. Le projet de loi crée un cycle fermé de "dollar → monnaie numérique → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant ainsi la position du dollar dans l'économie numérique.

• Favoriser les attentes de baisse des taux : le rapport indique que le projet de loi pourrait exercer une pression pour réduire les taux d'intérêt afin de diminuer le coût de financement des obligations américaines, tout en guidant une faiblesse du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.

Le nouveau rôle des stablecoins sous la pression des obligations américaines

La dette fédérale des États-Unis a déjà dépassé 36 000 milliards de dollars, et le principal et les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 000 milliards de dollars. Face à cette pression énorme, le gouvernement a un besoin urgent d'ouvrir de nouvelles voies de financement. Les monnaies numériques stables se sont révélées être une solution potentielle.

Selon des sources du secteur, les monnaies numériques sont en train d'être développées en tant que nouveaux acheteurs sur le marché des obligations d'État américaines. Le PDG d'une société d'investissement mondiale a déclaré : "Les monnaies numériques créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."

Les données montrent que la capitalisation totale des monnaies numériques stables est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués en bons du Trésor américain ou en accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien que cela ne représente pas même 2 % du marché des obligations américaines, sa croissance est remarquable.

Une banque prévoit qu'en 2030, la valeur de marché des monnaies numériques atteindra entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, et à ce moment-là, le montant des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars, ce qui suffira à en faire l'un des principaux détenteurs de ces obligations.

Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar. Les principaux stablecoins détiennent près de 200 milliards de dollars en obligations américaines, soit 0,5 % de la dette publique américaine ; si la taille passe à 2000 milliards de dollars (80 % en obligations américaines), la quantité détenue dépassera celle de tout pays unique. Cela pourrait entraîner :

• Distorsion des marchés financiers : l'augmentation de la demande de bons du Trésor américain à court terme fait baisser les rendements, aggravant l'aplatissement de la courbe des rendements, ce qui influence l'effet de la politique monétaire.

• Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : le flux transfrontalier des stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, ce qui pourrait affecter la capacité d'intervention sur les taux de change.

Ingénierie financière précise de la conception de la loi

"La Grande Loi" et une autre loi constituent une combinaison politique complète. Cette dernière sert de cadre réglementaire, obligeant les stablecoins à devenir des acheteurs d'obligations américaines ; la première offre des incitations à l'émission, formant ainsi un cercle fermé.

Conception centrale du projet de loi : lorsque les utilisateurs achètent des jetons stables pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce 1 dollar. Cela satisfait à la fois les exigences de conformité et atteint les objectifs de financement public. Un grand émetteur de jetons stables a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant ainsi le septième acheteur d'obligations américaines au monde.

Le système de classification de la réglementation révèle l'intention de soutenir les grandes institutions : les monnaies numériques stables d'une capitalisation boursière de plus de 10 milliards de dollars sont directement régulées par le fédéral, tandis que les plus petites sont confiées aux organismes d'État. Cela accélère la concentration du marché, les deux principales monnaies numériques stables représentant plus de 70 % de la part de marché.

Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des monnaies stables non en dollars aux États-Unis, sauf si elles acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce la position du dollar tout en facilitant certains nouveaux projets de monnaies stables.

La mission stabilisatrice des monnaies numériques

Au second semestre de 2025, le marché des obligations d'État américaines accueillera un accroissement de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à ce défi, les émetteurs de monnaies stables sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a souligné : "Si le ministère des Finances se tourne vers un financement à court terme, l'accroissement de la demande apporté par les monnaies stables fournira un espace politique au secrétaire au Trésor."

La conception des mécanismes comprend :

• Pour chaque dollar de stablecoin émis, il est nécessaire d'acheter une obligation d'État à court terme de 1 dollar, créant ainsi un canal de financement direct.

• La demande de monnaies numériques se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.

• Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, formant un cycle de demande auto-renforçant.

Le responsable du portefeuille d'une société fintech a révélé que plusieurs grandes banques internationales mènent des discussions sur la coopération en matière de monnaie stable, s'enquérant de la possibilité de mettre en place rapidement des solutions. L'engouement dans l'industrie a atteint son paroxysme.

Mais des défis subsistent : les stablecoins sont principalement ancrés dans les obligations américaines à court terme, et leur impact sur les déséquilibres de l'offre et de la demande des obligations américaines à long terme est limité. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste insignifiante par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations américaines.

La mise à niveau numérique de l'hégémonie du dollar

La stratégie sous-jacente du projet de loi réside dans la mise à niveau numérique du statut du dollar. 95 % des monnaies stables mondiales sont adossées au dollar, construisant ainsi un "réseau de dollars fantômes" en dehors du système bancaire traditionnel.

Les PME en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers via certaines monnaies stables, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.

Un impact plus profond réside dans la transformation du système de règlement international :

• Le règlement traditionnel en dollars dépend d'un réseau interbancaire

• Les stablecoins sont intégrés sous forme de "dollars en chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués.

• La capacité de règlement en dollars franchit les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".

L'Union européenne prend clairement conscience de la menace. Sa réglementation pertinente limite les fonctionnalités de paiement quotidiennes des monnaies stables non libellées en euros et impose une interdiction d'émission pour les monnaies stables à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.

Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de conservation. Les régulateurs prévoient également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir l'intégration des actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier sur la blockchain.

Risques et défis potentiels

Le projet de loi a engendré trois risques structurels.

Première couche : spirale de mort des obligations américaines et des stablecoins. Si les utilisateurs rachètent collectivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités, ce qui pourrait provoquer un effondrement des prix des obligations américaines, entraînant ainsi une dévaluation des réserves des autres stablecoins et, en fin de compte, un effondrement général.

Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Une fois que les monnaies numériques entrent dans l'écosystème DeFi, elles sont levierisées à travers diverses opérations. Si la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela pourrait déclencher une réaction en chaîne.

Troisième point : l'indépendance de la politique monétaire est affectée. Le rapport indique que la loi pourrait "faire pression sur la banque centrale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "droit d'imprimer de l'argent" via des monnaies stables, ce qui pourrait affecter l'indépendance de la banque centrale.

Plus problématique encore, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si les rendements des obligations américaines continuent de s'inverser ou si des attentes de défaut apparaissent, les propriétés de couverture des stablecoins seront mises à l'épreuve.

Reconfiguration de l'ordre économique mondial

Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :

• Alliance de régulation : des pays comme le Canada se préparent à réguler les stablecoins, en résonance avec les tendances de régulation aux États-Unis, créant une dynamique de coordination en Amérique du Nord.

• Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence dans leurs voies réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, tandis que Singapour met en œuvre un "sandbox pour les stablecoins". Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire.

• Camp des alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges". Ces pays pourraient accélérer le développement de solutions locales ou de projets de monnaie numérique multilatéraux, mais font face à de sérieux défis.

Le système international pourrait également subir des transformations, passant d'unipolaire à "architecture mixte", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :

• Alliance monétaire diversifiée : le dollar, l'euro et le yuan forment une monnaie de réserve trilatérale, accompagnée d'un système de règlement régional.

• Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale, pouvant transformer l'efficacité des paiements mais faisant face à la problématique de la délégation de souveraineté.

• Fragmentation extrême : Si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des camps monétaires divisés et faire exploser les coûts du commerce mondial.

Le PDG d'un géant des paiements a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement aucun véritable incitatif pour promouvoir l'adoption des monnaies numériques stable". Cette entreprise met en place un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de l'adoption, tandis que certaines plateformes de trading décentralisées résolvent le problème de la confiance grâce aux contrats intelligents.

Le rapport prévoit qu'avec l'adoption des lois pertinentes, la Réserve fédérale pourrait être contrainte de réduire ses taux d'intérêt, et le dollar devrait s'affaiblir considérablement. D'ici 2030, lorsque les monnaies stables détiendront 1,2 billion de dollars en obligations d'État américaines, le système financier mondial pourrait avoir achevé silencieusement sa reconstruction sur chaîne. Le statut du dollar est intégré sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.

L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre, lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se déroule sur un nouveau champ de bataille !