Impact profond de l'approbation du Bitcoin ETF : les États-Unis ont du mal à interdire les actifs numériques

La discussion sur l'approbation par la SEC américaine de la cotation de l'ETF Bitcoin se concentre principalement sur son impact à court terme sur le prix du Bitcoin. Cependant, ce n'est que la surface. L'impact profond de l'ETF sur l'institutionnalisation du Bitcoin réside dans le fait qu'il rend difficile pour les États-Unis d'interdire les actifs numériques, permettant ainsi au Bitcoin de continuer à promouvoir l'évolution des modes fondamentaux de fonctionnement de la monnaie.

Les motivations politiques de la dévaluation monétaire

Il y a 15 ans, lorsque le livre blanc de Bitcoin a été publié, il a réaffirmé les préoccupations de longue date des gens concernant la politique économique monétaire : les gouvernements ont de fortes motivations politiques pour dévaluer la monnaie officielle afin de réaliser des dépenses supérieures aux revenus.

L'augmentation des dépenses publiques est politiquement populaire, tandis que l'augmentation des impôts ne l'est pas. Par conséquent, les gouvernements ont souvent recours à l'emprunt pour augmenter les dépenses sans augmenter les impôts, et lorsque l'emprunt ne peut pas être soutenu, ils créent tout simplement plus de monnaie.

À court terme, cette pratique est politiquement viable, car les politiciens peuvent gagner leur réélection en augmentant les dépenses pour leurs partisans. Cependant, à long terme, l'augmentation de la quantité de monnaie entraînera une diminution du pouvoir d'achat par unité de monnaie, c'est-à-dire de l'inflation.

Le fondateur du Bitcoin et ses partisans ont tenté de résoudre ce problème en limitant l'offre de Bitcoin à 21 millions. Contrairement à l'offre de monnaie fiduciaire qui augmente avec le temps, le total en circulation de Bitcoin ne peut pas être modifié par les politiciens. En théorie, cela rend le Bitcoin un moyen de stockage de valeur à long terme plus fiable que les monnaies fiduciaires modernes.

Le gouvernement américain peut-il interdire le Bitcoin ?

Si le Bitcoin devient vraiment un moyen de stockage de valeur supérieur au dollar, certaines personnes craignent que le gouvernement américain n'interdise cette cryptomonnaie. Un investisseur connu a déclaré lors d'une interview en 2021 : "La possibilité d'interdire le Bitcoin est très élevée." Il a souligné qu'au cours des années 1930, le gouvernement craignait que des fonds ne fuient du dollar vers l'or, c'est pourquoi "ils ont interdit la détention privée d'or... et ont établi un contrôle des changes, car ils ne voulaient pas que les fonds aillent ailleurs."

Techniquement, le gouvernement américain ne peut pas interdire Bitcoin, tout comme il ne peut pas interdire Internet. Bitcoin fonctionne sur un réseau d'ordinateurs distribués en dehors de la juridiction des États-Unis. En fait, bien que la Chine ait interdit le minage de Bitcoin en 2021, on estime qu'au début de 2022, environ un cinquième de la consommation d'énergie liée au minage de Bitcoin se produisait encore en Chine. Les traders de crypto-monnaies en Chine utilisent généralement des outils tels que des VPN pour contourner l'application de la loi par le gouvernement.

Mais cela ne signifie pas que le gouvernement américain n'a aucune influence. En théorie, les États-Unis pourraient interdire l'échange de Bitcoin contre des dollars sur les bourses, interdire aux banques traditionnelles de collaborer avec des entreprises de Bitcoin, empêcher les entreprises de détenir des Bitcoins dans leur bilan, ou créer des obstacles pour empêcher les entreprises de détail d'accepter les paiements en Bitcoin.

En d'autres termes, bien que les États-Unis ne puissent pas interdire le fonctionnement du réseau Bitcoin, ils pourraient théoriquement rendre très difficile pour les Américains ordinaires d'utiliser et d'acheter des Bitcoins, similaire à la façon dont Roosevelt a interdit la détention privée d'or en 1933.

Les ETF rendent extrêmement difficile l'interdiction du Bitcoin

C'est là que le nouveau Bitcoin ETF entre en jeu. Avec l'approbation de la SEC, certaines des plus grandes et influentes entreprises du secteur financier, y compris plusieurs sociétés de gestion d'actifs bien connues, détiendront des milliards de dollars de Bitcoin. L'ETF permet à un grand nombre d'investisseurs qui n'ont jamais négocié de Bitcoin sur des bourses de cryptomonnaies ou qui le détenaient en privé d'accéder immédiatement au Bitcoin.

C'est un point important, car cela élargit considérablement le groupe d'intérêts spéciaux qui soutiennent le maintien et le renforcement de la position du Bitcoin sur le marché financier américain. Si des membres du Congrès ou des régulateurs souhaitent établir des politiques restrictives, ils n'entendront pas seulement l'avis des détenteurs de Bitcoin, mais aussi la voix des principaux acteurs financiers ayant une influence considérable à Washington.

Avec cela seul, il est difficile pour les décideurs de limiter activement l'application de Bitcoin. En tant que personne qui interagit souvent avec Washington, je peux confirmer que les groupes d'intérêts spéciaux jouent un rôle très important dans le processus de formulation des politiques. Les lobbyistes sont particulièrement habiles à s'opposer aux nouvelles politiques qui pourraient avoir un impact négatif sur les intérêts de leurs clients.

Aujourd'hui, la valeur du Bitcoin détenue dans les ETF a dépassé 25 milliards de dollars, dont environ 1 milliard a été généré dans les deux semaines suivant le feu vert de la SEC pour les nouveaux ETF. C'est un montant non négligeable même pour les grandes institutions financières.

La SEC comprend ce que signifie sa décision

La SEC comprend tout cela, c'est aussi pourquoi la lutte pour approuver le Bitcoin ETF est si intense. Selon la législation pertinente, le rôle de la SEC n'est pas de décider si le Bitcoin est un bon investissement, mais de laisser les investisseurs et le marché le décider. Cependant, au cours des 10 dernières années, la SEC a fermement résisté à permettre aux investisseurs d'accéder au Bitcoin par le biais d'outils réglementés et grand public. C'est précisément parce que la SEC sait que son approbation peut considérablement accroître l'intérêt des investisseurs pour les actifs numériques.

La SEC a approuvé le Bitcoin ETF au comptant uniquement sous la pression de la cour d'appel américaine, qui a estimé que la résistance de la SEC au Bitcoin ETF était "arbitraire et capricieuse", puisque l'agence avait déjà approuvé des produits presque identiques basés sur des contrats à terme Bitcoin et d'autres marchandises.

Le président de la SEC a déclaré que l'avis du tribunal l'obligeait à agir. Sur cette base, il a écrit dans un communiqué : "Je pense que la voie la plus durable à suivre est d'approuver l'inscription," bien qu'il ait critiqué le Bitcoin comme "principalement un actif spéculatif et instable, également utilisé pour des activités illégales." Les deux autres membres du comité ont voté contre l'inscription de l'ETF en janvier.

Que se passera-t-il en cas de crise ?

J'ai déjà expliqué pourquoi l'approbation du Bitcoin ETF rend difficile pour le gouvernement d'interdire le marché du Bitcoin aux États-Unis, du moins dans un avenir prévisible. Mais que se passerait-il si le Bitcoin augmentait suffisamment pour rivaliser avec le dollar en tant que moyen de stockage de valeur ? À ce moment-là, les États-Unis interviendraient-ils et réprimeraient-ils le Bitcoin ?

Vous pouvez essayer. Mais à ce moment-là, il sera en réalité trop tard. Prenons l'Argentine comme exemple. Le gouvernement argentin interdit à ses citoyens d'échanger plus de 200 dollars en monnaie locale contre des dollars par an. Malgré cette restriction, la Banque centrale argentine estime que les dollars détenus par les Argentins représentent 10 % de la masse monétaire totale en dollars en circulation : plus de 200 milliards de dollars en espèces.

Actuellement, la dette fédérale américaine est d'environ 34 billions de dollars, ce qui signifie en fait qu'il y a environ 34 billions de dollars d'obligations en circulation. La liquidité du Bitcoin -- c'est-à-dire son attrait pour les grandes institutions en tant que réserve de valeur -- pourrait commencer à rivaliser avec les obligations américaines à environ un cinquième de la valeur (, par exemple 7 billions de dollars, soit environ 9 fois la valeur actuelle du marché du Bitcoin ). Avec l'augmentation continue de la dette fédérale, le seuil de concurrence en matière de liquidité augmentera également.

Cependant, selon la logique du raisonnement circulaire, la capitalisation boursière du Bitcoin ne pourra atteindre 7 000 milliards de dollars que lorsque le Bitcoin sera reconnu de manière plus large en tant que moyen de stockage de valeur qu'il ne l'est actuellement. À ce moment-là, la répression des États-Unis sur le Bitcoin risque de produire l'effet inverse, tout comme les contrôles de capitaux en Argentine actuellement, car cette répression enverra un signal au marché mondial indiquant que les États-Unis ne croient plus à l'avantage inhérent du dollar.

Soutien à la réforme financière

Idéalement, les États-Unis devraient résoudre leurs problèmes fiscaux - le plus évident étant les dépenses excessives en matière de prestations de santé - et mettre la dette fédérale sur une voie de développement durable. Mais avant cela, les Américains peuvent acheter du Bitcoin comme assurance contre la dévaluation du dollar en raison de l'envolée de la dette fédérale. La SEC vient de garantir la pérennité de cette assurance.