La différenciation des actifs mondiaux s'accentue, les cryptoactifs deviennent un nouveau point focal

Début avril, une nouvelle politique tarifaire a provoqué des fluctuations importantes des actifs mondiaux. Cependant, les signes d'un assouplissement de la politique et la confirmation de la stabilité de la direction de la Réserve fédérale ont apaisé les inquiétudes des investisseurs, déclenchant une nouvelle vague d'appétit pour le risque, avec le Bitcoin montrant en premier une forte tendance à la hausse.

Les données économiques américaines d'avril présentent une situation complexe. Bien que des indicateurs solides tels que l'emploi et la consommation n'aient pas encore été gravement affectés, les risques sont clairement en hausse. En mars, l'emploi non agricole a augmenté de 151 000 personnes et le taux de chômage a grimpé à 4,1 %, ce qui est meilleur que prévu. Cependant, la nouvelle politique tarifaire a entraîné une hausse spectaculaire de 18,6 % de l'indice des prix des biens importés par rapport à l'année précédente. L'industrie automobile a connu une explosion des ventes au détail de 1,4 % en mars, stimulée par une ruée d'achats avant l'entrée en vigueur des tarifs, mais la croissance réelle de la consommation, hors automobile, n'a été que de 0,5 %, en baisse par rapport à février.

Cette consommation à court terme, alimentée par des politiques, contraste fortement avec la forte baisse de l'indice de confiance des consommateurs. L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan pour avril a chuté à 50,8, bien en dessous des attentes de 53,5, marquant une quatrième baisse consécutive. Plus préoccupant encore, les attentes d'inflation sur un an pour avril ont grimpé à 6,7 %, atteignant un niveau inédit depuis novembre 1981 ; les attentes d'inflation sur cinq ans ont atteint 4,4 %, le niveau le plus élevé depuis juin 1991. La détérioration significative de ces indicateurs faibles révèle l'insoutenabilité de l'économie.

L'économie américaine fait face à un dilemme de stagflation caractérisé par "haute inflation - faible croissance - conflits de politiques". Les effets négatifs de la politique tarifaire devraient se manifester progressivement à travers trois canaux : la chaîne d'approvisionnement, le marché de l'emploi et la confiance des consommateurs. Le dernier rapport du Fonds monétaire international a abaissé les prévisions de croissance économique mondiale, prévoyant une baisse de 3,3 % à 2,8 % d'ici 2025, avec une prévision de croissance des États-Unis fortement réduite à 1,8 %, et celle de la zone euro à 0,7 %.

La situation à laquelle la Réserve fédérale est confrontée s'aggrave de jour en jour. Le taux d'inflation PCE a dépassé l'objectif de 2 % pendant 14 mois consécutifs, et les anticipations d'inflation à court terme pour avril ont grimpé à 3,8 %, atteignant un niveau record depuis 1982. Dans ce contexte, la Réserve fédérale a décidé de maintenir les taux d'intérêt inchangés le 19 mars, montrant qu'elle est piégée dans un triple dilemme : une baisse des taux pourrait aggraver les anticipations d'inflation incontrôlées, une hausse des taux accélérerait la récession économique, tandis que le maintien du statu quo fait face à des pressions politiques. Le président de la Réserve fédérale a déclaré qu'il continuerait à surveiller de près la situation économique, en particulier les données sur l'inflation et la croissance, en attendant des signaux plus clairs avant de considérer un ajustement des taux.

En tant qu'indicateur des politiques monétaires mondiales, la Réserve fédérale traverse l'épreuve d'équilibre politique la plus sévère depuis près de quarante ans. Le marché prévoit généralement que, dans le scénario le plus optimiste, si la vitesse de baisse de l'inflation est plus rapide que prévu, la Réserve fédérale pourrait se tourner plus rapidement vers un taux d'intérêt neutre, voire commencer à abaisser les taux d'intérêt au cours du premier semestre 2025.

En avril, les actifs en dollars ont subi un double coup de la part de l'incertitude politique et du ralentissement économique, entraînant un sentiment de marché extrêmement pessimiste. Au début du mois, les trois principaux indices boursiers américains ont connu une chute historique, avec le Dow Jones Industrial Average, le NASDAQ et le S&P 500 en baisse de 5,50 %, 5,82 % et 5,98 % respectivement, enregistrant la plus forte baisse quotidienne depuis mars 2020. Les actions technologiques ont été particulièrement touchées, plusieurs grandes entreprises technologiques ayant fortement chuté en raison de l'augmentation des coûts de la chaîne d'approvisionnement et des restrictions à l'exportation.

Cependant, les actions américaines ont connu une forte reprise à la fin du mois. Le 23 avril, l'indice S&P 500 et l'indice NASDAQ ont respectivement augmenté de 9,52 % et 12,16 %, ce dernier enregistrant la deuxième plus forte hausse en une journée de l'histoire. Cette reprise est en partie attribuée aux attentes du marché concernant un éventuel ajustement de la politique tarifaire, ainsi qu'aux résultats financiers de certaines grandes entreprises technologiques qui ont dépassé les attentes.

Bien que les actions américaines aient récupéré une grande partie de leurs pertes à la fin du mois, elles font toujours face à la double pression de l'incertitude des politiques de Trump et du ralentissement de l'économie américaine. Wall Street pense généralement que ce rebond pourrait n'être qu'une "réparation technique dans un marché baissier". Avant que la Réserve fédérale ne relance une baisse des taux d'intérêt et que les négociations tarifaires n'aboutissent à des avancées concrètes, le rebond à court terme des actions américaines reste soumis à de nombreuses incertitudes.

En comparaison, la performance du Bitcoin en avril a dépassé les attentes du marché, redéfinissant sa position parmi les actifs mondiaux. À la mi-avril, le prix du Bitcoin a fortement franchi la barre des 94 000 dollars, atteignant un nouveau sommet pour l'année. Cette hausse coïncide avec de nouveaux sommets pour l'or, soulignant ses attributs de "or numérique". Contrairement aux actions américaines, qui ont été frappées par des politiques tarifaires, la volatilité du Bitcoin a considérablement diminué en avril.

Cette stabilité a attiré des fonds à moyen et long terme, accélérant leur entrée sur le marché. Du 21 au 23 avril, les entrées nettes du Bitcoin ETF au comptant américain ont dépassé 900 millions de dollars pendant trois jours consécutifs, propulsant la capitalisation totale des cryptoactifs mondiaux au-delà de 3 trillions de dollars, ravivant ainsi l'optimisme du marché. La confiance des investisseurs a atteint son plus haut niveau en plus de deux mois, et les médias américains l'ont décrite comme une alternative pour les fonds cherchant à se protéger.

Au cours de cette hausse, la richesse des détenteurs à long terme a considérablement augmenté. Les données montrent que du 1er au 23 avril, la capitalisation boursière des détenteurs à long terme est passée de 345 milliards de dollars à 371 milliards de dollars, soit une augmentation de 26 milliards de dollars, ce qui indique que la stratégie de détention à long terme a porté ses fruits.

Le décrochage du Bitcoin par rapport aux marchés traditionnels et la demande accrue des investisseurs pour des actifs non corrélés ont renforcé la confiance des détenteurs à long terme dans le Bitcoin en tant que réserve de valeur. Actuellement, 16,7 millions de BTC dans divers portefeuilles sont dans un état de profit, ce niveau étant appelé "seuil optimiste". Historiquement, des modèles similaires ont précédé des marchés haussiers en 2016, 2020 et au début de 2024.

Après que le Bitcoin ait franchi les 90 000 dollars, le nombre d'adresses actives sur la chaîne a augmenté de 15 %, et le nombre de grands détenteurs (possédant plus de 1000 BTC) a atteint un nouveau record en quatre mois, validant ainsi le consensus haussier des fonds.

Propulsé par la hausse du prix du Bitcoin, la capitalisation boursière totale des cryptoactifs a dépassé 3 000 milliards de dollars le 23 avril, avec une capitalisation boursière du Bitcoin atteignant 1 847 milliards de dollars, dépassant certains des géants technologiques mondiaux et l'argent précieux, devenant le cinquième actif derrière l'or, Apple, Microsoft et Nvidia.

Cette amélioration du classement fait de Bitcoin le seul actif numérique dans le top dix des actifs mondiaux. Il convient de noter que la corrélation à long terme entre Bitcoin et les actions technologiques américaines a montré un "découplage". Au mois d'avril, le prix de Bitcoin a augmenté de 15 %, tandis que le Nasdaq 100 n'a augmenté que de 4,5 % sur la même période, mettant en évidence sa performance de marché indépendante et l'évolution de ses caractéristiques d'actif.

Il ne fait aucun doute que les cryptoactifs réécrivent la logique fondamentale de la tarification des actifs mondiaux. Certaines institutions d'investissement ont considérablement relevé leur prix cible à long terme pour le bitcoin, reflétant une acceptation croissante de celui-ci en tant que "or numérique".

Actuellement, le rebond du marché en avril a partiellement atténué les inquiétudes concernant l'effondrement du marché et la récession économique causés par les droits de douane, mais l'évolution future dépendra du développement de la guerre commerciale et de la direction de l'économie américaine. Étant donné que les attentes les plus optimistes en matière de baisse des taux d'intérêt ne surviennent qu'après janvier, des divergences subsistent sur le marché, et des fluctuations à court terme sont inévitables. Cependant, lorsque les marchés financiers traditionnels sont secoués par la guerre commerciale et le cycle économique, l'indépendance et les propriétés anti-cycliques des cryptoactifs pourraient attirer davantage de fonds cherchant à diversifier leurs actifs.