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CEX et DEX sur le marché des Futures Perpétuel : Analyse des Algorithmes de Hyperliquid, Binance et OKX
La bataille des contrats perpétuels entre CEX et DEX : comparaison des algorithmes Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a provoqué une agitation sur le marché sur la plateforme Hyperliquid. Le prix de ce contrat a explosé de 429 % en très peu de temps, s'apprêtant à déclencher un grand nombre de liquidations. En cas de liquidation, les positions vendeuses seront injectées dans la trésorerie de liquidité on-chain HLP, entraînant d'énormes pertes flottantes. Pendant ce temps, une grande plateforme de trading a exceptionnellement lancé très rapidement le trading des contrats à terme JELLYJELLY.
Alors que la situation est sur le point de devenir incontrôlable, les validateurs de Hyperliquid interviennent en votant d'urgence pour forcer le retrait, la liquidation et le gel des transactions, suscitant des interrogations sur les échanges "décentralisés".
Cet événement est non seulement devenu le centre des discussions dans la communauté crypto, mais il a également mis en lumière une question centrale : sur les plateformes de trading décentralisées, qu'est-ce qui détermine réellement les prix ? Qui devrait assumer le risque ? L'algorithme peut-il vraiment rester neutre ?
Cet article utilisera l'événement JELLYJELLY comme point de départ pour analyser les différences algorithmiques des trois grandes plateformes en matière de mécanismes clés des Futures Perpétuel - prix d'indice, prix marqué et taux de financement, et explorer en profondeur les idées financières et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs, et comment ils influencent la capacité de survie des traders lors des tempêtes du marché.
C'est non seulement une analyse de la technologie des contrats, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Futures Perpétuel 交易概述
Le trading de Futures Perpétuel est principalement composé de trois éléments clés :
Prix de l'indice : suit les variations des prix du marché au comptant, c'est une référence théorique. Hyperliquid l'appelle prix oracle (Oracle price).
Prix de référence : prix déterminant pour le calcul des profits et pertes non réalisés, des liquidations et d'autres événements clés.
Taux de financement : mécanisme économique reliant le marché au comptant et le marché des contrats, guidant le prix des contrats vers le retour au comptant.
Les trois grandes plateformes utilisent des algorithmes différents pour ces mécanismes clés :
Le prix index de Hyperliquid est entièrement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds validateurs, utilisant la méthode de la médiane pondérée pour contrer les fluctuations de prix extrêmes, avec une fréquence de mise à jour de 3 secondes.
L'algorithme de prix de marquage fusionne trois sources : la moyenne mobile exponentielle de 150 secondes de la différence entre le prix Oracle et le prix des contrats ; la médiane des prix d'achat, de vente et du dernier prix de transaction de la plateforme elle-même ; et la médiane pondérée par le prix des contrats perpétuels de plusieurs grandes bourses.
L'algorithme du taux de financement a introduit un indice de prime, échantillonné toutes les 5 secondes, calculé sur la base de la moyenne horaire, afin de prévenir les fluctuations extrêmes à court terme. Dans des cas extrêmes, le taux de financement peut atteindre 4 %/heure.
L'algorithme de prix marqué d'une grande plateforme de trading est basé sur la médiane du prix d'achat/vente du contrat, du prix de transaction et du prix d'impact. Le taux de financement dépend d'un long cycle de règlement ( généralement de 8 heures ), combinant la profondeur du carnet de commandes pour simuler l'impact des gros ordres au prix du marché.
Une autre plateforme de trading utilise une méthode plus simple et directe, en n'utilisant que le prix moyen d'achat/vente du carnet d'ordres comme source de prix de référence. L'algorithme du taux de financement est calculé sur la base de l'écart de prix du carnet d'ordres, et la période de règlement est également assez longue.
Ces algorithmes diffèrent reflètent les philosophies de trading et les stratégies de gestion des risques différentes de chaque plateforme.
Algorithme décide du destin : Stratégies de trading adaptées à différentes plateformes et philosophie financière sous-jacente
Le marché des Futures Perpétuel peut être considéré comme une guerre silencieuse, où les algorithmes de prix, la logique de liquidation et les mécanismes de financement de différentes plateformes forment la "doctrine de la guerre". Trois plateformes reflètent trois philosophies financières et valeurs différentes.
Une grande plateforme d'échange : la conception des rationalistes institutionnels
La conception globale tend vers "l'institutionnalisation et l'adoucissement", l'idée centrale étant "rendre le marché prévisible". Cela est en forte adéquation avec l'esprit de l'école de la finance quantitative et de l'hypothèse des marchés efficaces, supposant que le marché est généralement rationnel et peut être apprivoisé par la modélisation statistique.
Mécanisme de manifestation :
Cette approche de modélisation robuste attire les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme qui recherchent des rendements stables et un risque maîtrisé.
Une autre plateforme de trading : la conception des traders instinctifs
La conception de la stratégie se rapproche de "rapide, brutal et précis", sa philosophie étant que "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela est en accord avec la logique de la finance comportementale, acceptant que le marché soit irrationnel et que les traders soient émotionnels.
Mécanisme de manifestation :
Ce mécanisme attire naturellement les traders à haute fréquence, les "injections de prix" et les traders à court terme. Ils n'ont pas peur de la volatilité, au contraire, ils en ont besoin pour réaliser des bénéfices.
Hyperliquid : Design des structuralistes en chaîne
Essayer de créer un tout nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'algorithme n'est pas un marché prévisionnel, mais un ordre établi.
Mécanisme reflété :
Hyperliquid adopte une philosophie financière basée sur le structuralisme institutionnel - même si le monde est chaotique, tant que les règles algorithmiques sont suffisamment transparentes et immuables, il est possible de construire un ordre de marché relativement "neutre".
Conclusion
Le prix est l'apparence du commerce, l'algorithme est l'ordre du commerce. Différents systèmes essaient d'établir la confiance du marché de différentes manières : certains choisissent la stabilité comme ancre, d'autres choisissent la volatilité comme ancre, et d'autres encore essaient d'écrire tout dans des contrats sur la chaîne.
Cependant, lorsque le marché est dans des situations extrêmes, l'algorithme se retire et l'humain doit entrer en scène. L'événement JELLYJELLY montre que même les systèmes décentralisés nécessitent une "banque centrale" temporaire pour prendre en charge les positions. En fin de compte, le prix n'est pas déterminé par "l'algorithme", mais par qui nous choisissons de croire pour le décider.
Dans le monde financier futur, l'algorithme continuera d'étendre son domaine. Mais nous devons reconnaître que derrière chaque logique écrite dans le code se projette l'ombre d'un jugement de valeur. Que ce soit la recherche de la liberté, de l'équité ou de la transparence, l'homme doit finalement être responsable de ses valeurs.
Avons toujours une attitude de respect envers le marché, en avançant dans ce monde plein d'incertitudes.